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來源：證券時報

今年主動權益類爆款基金頻頻出現，不過，受建倉時機和持股成本影響，這些新基金的收益率明顯落后于同類老產品。

主動權益新基金

平均收益率9.38%

Wind數據顯示，截至10月23日，3377只主動權益類基金（份額合并計算）今年以來平均收益率達到28.11%，其中混合型基金27.12%，主動股票型基金35.5%。而主動權益類次新基金平均收益率僅有9.38%。

多位行業人士認為，基金一直以來是“好發不好做”。今年股市結構性行情突出，新成立的基金在倉位和資金投向上都處于劣勢。

上海證券基金評價研究中心基金分析師俞辰瑤認為建倉期不利是最主要的影響因素。如果把去年12月至今年4月21日這段時間成立的基金定義為次新基金，主動權益產品（普通股票型+混合型）今年以來的平均業績約為25%，與老基金的業績差距不是很大。而4月21日以后成立的新基金平均業績還不到5%，這部分基金明顯拉低了次新基金的整體收益率。

俞辰瑤表示，上證綜指今年以來快速上漲的階段為3月底至7月初，此后市場進入震蕩期，板塊輪動較為頻繁，在股市快速上漲期仍處于建倉期的新基金，建倉比較難，影響了收益水平。

北京一位績優消費基金經理表示，在股市快速上行階段，次新權益基金無法及時建倉跟上股市行情，業績一般弱于老基金；在股市震蕩或下行階段，次新權益基金因為沒有持倉壓力，可以從容建倉、優化投資結構，投資業績也往往優于老基金，這在2018年的熊市中體現得尤為明顯。“今年股市行情回暖，醫藥、消費、科技行業的優質龍頭股估值不斷抬升，新基金建倉難度增加，而這些優質股票繼續大幅上漲的空間也已相對有限了。”

從持股倉位數據看，截至今年中報，混合型基金平均持股倉位為67.89%，雖然多數新基金成立后迅速建倉，同期次新混合基金平均倉位達到59.01%，相對老基金缺乏倉位優勢。

建倉成本高

投資者不宜盲目追新

除了倉位方面的原因，從持倉結構看，今年新成立的主動權益基金不少以消費、科技、醫藥等為主要投資方向，但在這類股票快速上行階段，新基金的建倉成本也在提升。

上海一家中型公募投資總監表示，從半年、一年等短期投資周期看，消費、醫藥、科技等板塊的優質公司估值相對偏高，獲得了市場的較高溢價。但從3~5年乃至更長遠周期看，很多優質公司的估值仍在合理區間。他所在公司在新基金建倉時，會從資產配置的角度參與投資，輔之以自下而上精選個股的邏輯，選擇基本面優秀、景氣度上行、具有優秀管理層的上市公司來參與。

北京上述績優消費基金經理認為，老基金建倉時機較好，新發基金確實面臨建倉成本的問題。尤其是同類型相同投資方向的基金，如何在更高估值的市場中做好資產配置，挑戰非常大。

不過，該基金經理認為，從估值角度看，目前競爭優勢穩固、業績增長穩健、市占率提升的消費龍頭估值是有支撐的，足以建立公司發展的“護城河”；第二，人口是投資消費行業的底層邏輯，消費股屬于有復利效應的行業，在消費升級的浪潮中，景氣度向上和低估值的消費子板塊的投資機會，仍然值得關注。

而且，新基金的表現不及老基金，讓“贖舊買新”的操作顯得不合時宜。

在俞辰瑤看來，銷售激勵機制對于新基金的傾斜、投資者對基金投資理解偏差而產生的“止盈”行為，以及對市場熱點的追逐導致了“贖舊買新”的出現。“贖舊買新”雖是短期投資理念的體現，但近年來資本市場的產品創新不斷加速，創新產品的出現和投資者對于多元配置需求的增加也在助推“贖舊買新”，這一部分的“贖舊買新”不能說是錯誤的。“應該鼓勵投資者多元配置的行為，但頻繁追逐熱點或者盲目參與爆款基金，與長期投資理念相悖，難以分享資本市場長期合理的回報，基金管理人也會由于頻繁申贖而增加組合管理難度，更不利于資本市場的有效定價。”