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隨著首單CDR九號公司即將登陸A股市場，CDR開始納入公募基金的投資視野。中國證券報記者在采訪中獲悉，基金投研人士認為，通過投資CDR，可進一步拓展投資組合，實現全球配置資產、平滑收益曲線的投資目標。在深度價值挖掘基礎上，通過CDR投資，有望降低組合波動并提升收益。

傳遞積極信號

CDR即“中國存托憑證”，是指在境外(包括中國香港)上市的公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行，并在A股市場上市，以人民幣交易結算。

前海聯合科技先鋒基金經理王靜指出，我國曾于2001年就嘗試過推行CDR投資，于2016年重啟了CDR投資的研究與討論，后于2018年對CDR交易的基礎性制度做出明確規范，并在2019年借助科創板設立契機再次重啟試點。2020年以來，CDR投資再獲政策支持，近期發布的《深圳建設中國特色社會主義先行示范區綜合改革試點首批授權事項清單》中就明確提到，完善創新企業境內發行上市制度，推動具有創新引領示范作用的企業發行股票或存托憑證(CDR)并在深交所上市。

“有理由相信，本輪CDR推進的市場環境已相對成熟，可以預期未來會有更多優質的企業通過CDR方式登陸A股。隨著估值體系和研究方法與國際進一步接軌，A股的國際化進程也會進一步加快。”王靜表示。

基金豆資深分析師孫龍表示，首單CDR的順利發行上市，會為更多的中概股公司通過CDR回歸A股提供參考。可以預期，未來將會有越來越多的中概股通過CDR回歸A股。

“從標桿效應角度看，首單CDR登陸科創板向市場傳遞著積極的信號。”平安基金分析指出，注冊制改革以來，紅籌股回歸A股的路徑日漸明晰，海外優質紅籌正在陸續回歸。而CDR的推行將進一步降低回歸門檻，加速科技型紅籌回歸的進程。

深度挖掘提升收益

CDR已開始納入公募基金的投資視野。“CDR上市擴大了國內公募基金對優質海外上市標的配置范圍，通過持有CDR標的，可以進一步拓展投資組合，以實現全球配置資產、平滑收益曲線的投資目標。”平安基金表示，短期內，CDR憑借資源稀缺性或將享有一定溢價；從長期來看，伴隨更多海外公司以CDR形式進行境內融資，A股國際化也將進一步深化，這有望進一步推動相關標的估值修復。

平安基金認為，新經濟公司的質地、海外市場信息披露、海外交易制度等與A股大不相同，在CDR的投研和選擇方面會有更高難度。此外，很多優質新經濟科技龍頭公司在海外已有較高估值，這也對基金經理的估值和定價能力提出了更高要求。

王靜說，CDR加入公募基金投資范圍后，有望為基金組合帶來投資機會，積極參與CDR發行和二級市場交易，對投資收益有正向影響，CDR打新也可為基金組合貢獻一定超額收益。但是，CDR投資也會對科技型企業的估值認知提出了進一步挑戰。未來，隨著科技股標的日益豐富，估值也有可能產生分化。因稀缺性而帶來的高溢價或許會降低，標的研究要深入到公司技術、產品、客戶等方面的核心競爭力挖掘上來。

“CDR在本質上還是中國企業的股票，但CDR的價格是和其上市市場股票的價格直接掛鉤的。這意味著，CDR的價格會受到其上市股票價格的直接影響。”孫龍表示，在進行CDR投資決策時，除了要對CDR進行普通個股的分析之外，還需要對其上市股票的價格波動進行分析。因此，為實現超額收益，基金經理需要對CDR對應公司的股價走勢，以及公司在上市市場的相對定位進行深入分析。

孫龍進一步表示，從投資組合角度看，考慮到CDR的上市地多為較成熟的股票市場。因此，CDR納入基金投資組合后，會在一定程度上降低組合波動。另外，考慮到通過CDR回歸A股的中概股中，大多數為優質資產，在做好選股的情況下，或許能夠提升組合的收益。