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來源：新浪財(cái)經(jīng)

繼吉利汽車募資200億元回A股上市之后，東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司(以下稱“東風(fēng)集團(tuán)”)攜210億融資計(jì)劃，也正式宣布回A。

10月13日晚，東風(fēng)集團(tuán)發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報(bào)稿)》，擬公開發(fā)行不超過9.57億股股票，募資210億元，用于全新品牌高端新能源乘用車項(xiàng)目、新一代汽車和前瞻技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目，并補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

與吉利汽車類似，東風(fēng)集團(tuán)回A股上市，其融資主要目的同樣是大力開拓新能源汽車業(yè)務(wù)。不過，作為一個(gè)不折不扣的“后發(fā)者”，在已人滿為患的新能源賽道上，市場(chǎng)對(duì)東風(fēng)集團(tuán)能否從中殺出一條血路充滿質(zhì)疑。與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)等現(xiàn)狀也值得投資者關(guān)注。

危與機(jī)并存 后發(fā)身份入局如何突圍？

今年7月27日，東風(fēng)集團(tuán)首次宣布回歸A股上市計(jì)劃，并于10月13日正式披露招股書。根據(jù)招股書的信息，東風(fēng)集團(tuán)此次發(fā)行不超過9.57億股普通A股，擬募資210億元，具體金額根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)狀況確定。

募投項(xiàng)目中，嵐圖品牌高端新能源汽車項(xiàng)目擬使用募集資金70億元，總投資達(dá)110億元，是最大的獨(dú)立項(xiàng)目。

該項(xiàng)目實(shí)施主體是嵐圖汽車科技公司。嵐圖汽車注冊(cè)于2020年6月16日，致力于自主打造嵐圖品牌高端新能源乘用車，內(nèi)容涵蓋嵐圖車型開發(fā)、渠道及數(shù)字化營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)。

按照東風(fēng)集團(tuán)的規(guī)劃，2021年至2025年將開發(fā)7款新車型，實(shí)現(xiàn)在中高端新能源乘用車市場(chǎng)的全面布局。其中，嵐圖的首款量產(chǎn)車型“iFree”已于9月26日首次正式在北京國(guó)際車展亮相。

東風(fēng)集團(tuán)希望借助嵐圖項(xiàng)目，打開公司自主品牌的向上空間。

近年來，國(guó)家也持續(xù)對(duì)新能源汽車行業(yè)提供大力度的政策支持，通過新能源雙積分政策、購置補(bǔ)貼及購置稅免征政策等，引導(dǎo)傳統(tǒng)汽車行業(yè)向新能源方向轉(zhuǎn)變，新能源汽車購置補(bǔ)貼及購置稅免征政策被再次延長(zhǎng)2年。

國(guó)家政策的強(qiáng)力推動(dòng)和真金白銀的大量投入之下，吸引了各路資本蜂擁而入，行業(yè)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了跨越式大發(fā)展。但新能源賽道充滿誘惑的同時(shí)，也布滿荊棘。

以特斯拉、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等為代表的造車新勢(shì)力，在2020年前后銷量實(shí)現(xiàn)了成倍增長(zhǎng)，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額，但這背后是這幾家公司此前連續(xù)幾年，數(shù)百億元的融資和虧損。

自主品牌龍頭車企比亞迪，在新能源路上耕耘最早、投入巨大，但轉(zhuǎn)型之路也可謂波折不斷。今年9月，行業(yè)普遍回暖之際，比亞迪在前9個(gè)月銷量同比仍然下滑19.9%，其中新能源汽車銷量同比降幅高達(dá)42.4%。

而同為國(guó)內(nèi)主要汽車集團(tuán)、比公司更早發(fā)力新能源的上汽、北汽、廣汽等，如今依舊在高端新能源轉(zhuǎn)型之路上掙扎。

定位于高端的廣汽集團(tuán)Aion LX和上汽集團(tuán)Marvel X，都肩負(fù)著各自公司品牌沖高的期望，但結(jié)果卻令人失望。Aion LX月均銷售僅幾百臺(tái)，而Marvel X有些月份甚至只有個(gè)位數(shù)的銷量。

北汽新能源定位低端的EU等系列一度大賣，但當(dāng)補(bǔ)貼向高端傾斜后，銷量一蹶不振，明星車型光環(huán)褪去。剛剛推出的高端產(chǎn)品ARCFOX系列的認(rèn)可度如何，也有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

注冊(cè)僅4個(gè)月、剛推出第一款高端量產(chǎn)概念車的東風(fēng)嵐圖，以一個(gè)“后發(fā)者”的身份入局，前景究竟會(huì)如何，市場(chǎng)疑慮重重。

值得玩味的是，與東風(fēng)集團(tuán)合作多年的法國(guó)雷諾，在退出與東風(fēng)的燃油車業(yè)務(wù)合作后，并未選擇東風(fēng)、雷諾、日產(chǎn)三方合資的新能源公司易捷特，繼續(xù)開展新能源汽車業(yè)務(wù)，而是另起爐灶，注資江鈴集團(tuán)新能源公司，撇開東風(fēng)，與江鈴合作開發(fā)電動(dòng)車。

除此之外，東風(fēng)集團(tuán)目前的經(jīng)營(yíng)狀況，也讓市場(chǎng)頗為關(guān)注。

庫存上升現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù) 汽車金融業(yè)務(wù)質(zhì)量下滑

國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)自2018年以來進(jìn)入景氣下行，盡管東風(fēng)集團(tuán)的商用車業(yè)務(wù)起到了一定的平衡作用，但公司整體經(jīng)營(yíng)情況并不樂觀。

數(shù)據(jù)顯示，東風(fēng)集團(tuán)2015年至2020年中期，存貨賬面余額分別為86.65億、87.34億、106.59億、107.11億、121.91億和128.81億，連續(xù)5年上升，其中主要是庫存商品。

2018年至2020年中期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為-183.52億、-101.13億和-30.87億，連續(xù)凈流出，而此前一次的凈流出則是在2013年。

庫存增加、現(xiàn)金流凈流出的同時(shí)，公司仍在大舉擴(kuò)張。2019年末，東風(fēng)集團(tuán)在建工程39.44億元，同比2018年末接近翻番，2020年6月末進(jìn)一步增至53.43億元。

此外，值得注意的是，公司汽車金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)了惡化苗頭。

招股書顯示，2017年末至2020年6月末，公司個(gè)人貸款總額分別為294.38億、412.03億、673.01億和740.64億，占發(fā)放貸款及墊款總額的比例分別為86.14%、84.01%、88.88%和92.01%，是汽車金融板塊的主要業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，公司整體不良貸款率則從2017年時(shí)的0.63%增加到2020年6月末的1.22%，不良率3年時(shí)間里接近翻番，個(gè)人貸款業(yè)務(wù)在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，質(zhì)量的下滑更為明顯。

東風(fēng)集團(tuán)能否借助回A股市場(chǎng)的東風(fēng)改善經(jīng)營(yíng)、成功破局，投資者將拭目以待。