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來源：每日經濟新聞

每經記者 任飛 每經編輯 肖芮冬

近兩日，又有兩只醫藥大健康領域的基金完成募集，分別是亦莊醫藥基金2.3億元和星辰康健基金3.75億元。不僅如此，高瓴資本近日又在醫藥健康領域出手，擬出資10億元參與凱萊英定增，較以往投資醫藥標的有過之而無不及。

《每日經濟新聞》記者注意到，在頭部機構加注醫療推動越來越多資本簇擁的同時，市場也在擔心目前醫療投資已處于賽道擁擠態勢，部分技術應用場景缺乏商業開拓能力，使得有的機構開始進行反向操作，等待投資狂熱退潮之后再伺機而動。

上市公司充當重要角色

10月13日，北京亦莊醫藥中小企業發展投資中心（有限合伙）完成募集。Wind統計顯示，該基金募資規模2.3億元人民幣，由北京屹唐賽盈基金管理有限公司管理。根據描述，該基金是由賽升藥業聯合北京屹唐賽盈基金管理有限公司、北京亦莊投資控股有限公司、北京亦莊國際投資發展有限公司、北京市中小企業創業投資引導基金共同發起設立的，而賽升藥業正是上市公司中積極拓展醫藥投資的典型代表之一。該基金的主要投資領域中，醫藥中小發展基金擬主要投資于生物醫藥領域，包括生物技術創新藥、高端化學創新藥、生物醫學材料等。這與賽升藥業此前稱要整合公司相關產業、上下游企業，加強對上述領域的研發和市場控制能力相呼應。

可見，上市公司已經在熱門賽道的投資中充當重要角色，背后連帶著的依然是康健產業的未來紅利。就在前一天，長沙星辰康健投資合伙企業（有限合伙）也完成了基金的募集，同為中資基金，其規模為3.75億元人民幣。

有分析指出，從目前A股上市公司結構來看，僅創業板中就有近70家醫藥生產研發的上市公司，總市值達到1.2萬億元，占創業板總市值接近15%，是創業板的第一大市值產業。根據此前媒體報道，深交所創業板將放寬上市財務指標，允許最近一期末存在未彌補虧損，一年后將允許虧損醫療健康企業上市。這就從上市預期上為投資人特別是中后期投資者增強了信心，至少從推行注冊制鼓勵企業上市、增加上市公司增量的角度來看，核心優勢產業的資源聚集能夠為該領域的投資帶來更多安全邊際。

業內開始擔心賽道擁擠

如果說占位醫藥大健康賽道是個趨勢，那勢必將引領更多資本抱團。至少從目前態勢來看，頭部機構已在不斷加倉。

10月12日，高瓴資本再次出手醫藥投資，獲配凱萊英定增440.53萬股，獲配金額10億元，鎖定期6個月。

過去15年，高瓴資本連續命中恒瑞醫藥、百濟神州、信達生物和君實生物，不僅成為投資界佳話，也為國內的創新藥研發提供了充足的資金支持。2019年，高瓴資本還投資了藥明康德、泰格醫藥、方達控股。高瓴資本創始人兼首席執行官張磊坦言，高瓴堅定地重倉大健康、大醫療，在這個行業已經投資了1200億元人民幣。

在頭部企業的帶動下，國內創投領域的醫藥投資熱度不減，今年8月，根據投中數據統計，醫療健康領域交易數量雖然同比減少34%，但依舊是VC/PE投資熱點，交易活躍度蟬聯首位；交易規模大漲89%，單筆交易均值猛增188%。

而與此同時，越來越多的人開始擔心賽道擁擠問題，認為流于表面的部分技術攻關或許并沒有商業化開拓的能力，至少從時間周期的維度看，現在絕不是投資收獲季。澳銀資本董事長熊鋼此前在接受記者采訪時就表示，醫療健康的投資在10年前或許是黃金期，但現在并非如此。

“投的錢越來越多，估值越來越高，企業盈利跟不上，到后來沒有機構敢投了，很多企業面臨這樣的困境，也體現出項目本身的不成熟性。”熊鋼表示，這里提到的不成熟不是因為技術不成熟，而是行業應用沒到位。在他看來，業績表現足以反映商業有沒有到位，如果市場接受程度很低，賣家太多，買家太少，就可能變成一地雞毛的敗局。