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來源：投資者網 作者：陳翩翩

曾經的“體育第一股”貴人鳥，已經淪落到欠債不還的境地。

9月22日，國內休閑運動服裝品牌貴人鳥股份有限公司(下稱“*ST貴人”，603555.SH)稱因無法按期履行償還債務義務，收到訴訟仲裁，涉及本金為4.06億元。次日，*ST貴人又發布公告稱，收到廈門中級法院的執行裁定書，因未按時償還“2016 年度第一期非公開定向債務融資工具”被列為被執行人，涉及本金 8000 萬元。

這并不是*ST貴人今年的首次債務違約。企查查數據顯示，僅2020年上半年，*ST貴人已多次被列為被執行人，被執行總金額約4億元。

9月4日，*ST貴人公告還稱，因無法按期償還泉州市奇皇星五金制品有限公司250萬元的債務，公司已進入預重整程序。

僅因250萬元的債務，*ST貴人就被推向了破產重組的境地，不禁令人唏噓。同時，2020年7月發布的16家同類上市企業市值排行榜顯示，市值曾經高達427億元的*ST貴人，市值已縮水到10.81億元，處于墊底狀態。

行業周期加上盲目擴張，導致債務危機的接連爆發，也將*ST貴人拖向了深淵。可以預計，未來如果還不能扭虧為盈，等待它的將是更無底的“深淵”。

已啟動債務預重組

企查查數據顯示，2020年*ST貴人面臨的法律訴訟數量增長較快，截至目前，共有14件法律訴訟，包括4個被執行人信息、8件裁判文書、2個法院公告。而往年的數量，最多只有3件裁判文書。

來源：企查查

*ST貴人9月9日公告顯示，由于資金流動性緊張，公司 2016 年度第一期非公開定向債務融資工具債券余額 5 億元、2014 年發行的“14 貴人鳥”公司債券余額 6.47 億元以及銀行貸款余額 14.10 億元，已全部逾期。截至目前，公司尚未與全部債權人達成具體債務和解方案。

由于債務逾期，包括公司基本戶在內的部分銀行賬戶、部分子公司股權和股權投資基金、土地及房產等已被司法凍結。未來，公司仍將持續面臨訴訟、仲裁、資產被凍結等不確定事項。

公告還顯示，*ST貴人控股股東貴人鳥集團(香港)有限公司所持股份數量4.16億股，占公司總股本的66.2%，已全部被凍結及輪候凍結。

來源：企查查

隨著債務違約加劇，*ST貴人進入破產重整程序。9月4日，*ST貴人公告稱，公司收到福建省泉州市中級人民法院《決定書》，決定對公司啟動預重整程序，《決定書》顯示：

8月12日，泉州市奇皇星五金制品有限公司以貴人鳥股份有限公司不能清償到期債務并且明顯缺乏清償能力為由，向泉州市中級人民法院申請對貴人鳥股份有限公司進行重整。

經泉州市奇皇星五金制品有限公司申請，泉州市中級人民法院決定自2020年9月4日起對該公司啟動預重整程序，并指定貴人鳥股份有限公司清算組(清算組成員主要由泉州市政府、晉江市政府、中介機構組成)為臨時管理人，預重整期間三個月。

公告還稱，泉州中院決定對公司啟動預重整，不代表泉州中院最終受理公司重整申請，不代表公司正式進入重整程序。即使法院正式受理對公司的重整申請，公司仍存在因重整失敗而被宣告破產的風險。

隨著一系列債務違約案件的增加，*ST貴人正遭受前所未有的信用危機。2019年9月17日晚間， *ST貴人公告稱，公司委托聯合信用評級有限公司對公司2014年發行的“14貴人鳥”公司債券進行了跟蹤信用評級，公司主體及債券評級均由AA-降至A，評級展望由“穩定”調整為“負面”。

今年9月9日，*ST貴人公告還稱，公司股票自 2020 年 5 月 6日起被實施退市風險警示。若公司 2020 年年度經審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤仍為負值，公司股票將可能被暫停上市。

市值行業墊底

深陷債務泥潭的*ST貴人，近幾年的業績表現也非常慘淡。

數據顯示，*ST貴人2017-2019 年度的營收分別為32.52億元、28.12億元、15.81億元，凈利潤分別為1.57億元、-6.86億元、-10.18億元，不論是營收還是凈利，下滑都較大。

2020年上半年，*ST貴人的盈利能力仍未得到改善：營收為 5.5億元，較同期下降 31.74%；凈利潤為-1.6億元，較同期虧損進一步加大。

“自2018 年下半年起，由于公司股價持續下跌、大股東發生股權質押風險、公司自身融資能力受限以及經營業績下降等影響，上市公司自身流動性緊張，目前公司僅能艱難維持主營業務的平穩運營。” *ST貴人稱。

來源：*ST貴人2020年半年報

同時，*ST貴人的債務逐年承壓。2017-2019年，公司負債總額分別為49.56億元、32.23億元、34.27億元，與之對應的資產負債率分別為65.36%、67.81%、87.20%，2020年上半年公司資產負債率已擴大到91.15%，而同類企業李寧、安踏2019年的資產負債率分別為43.22%、48.9%，相差明顯。

由于資金短缺，*ST貴人按期償還貸款及利息難度加大。數據顯示，2020年上半年公司貸款償還率為6.36%，比2019年末的39.49%，降幅達33.13%。

在線下門店數量上，2014年年報顯示，*ST貴人的銷售網絡遍布全國31個省、自治區和直轄市，有5560家*ST貴人品牌零售終端在運營，而到了2020年上半年數，門店數量為1958家，減少了3602家，減幅為64%。

業績不佳，在股價上也體現明顯。截至10月9日收盤，公司市盈率為-1.12.，市凈率為3.88，與同行業相比，盈利能力較弱。

回顧股價歷史走勢圖，2015年5月底，*ST貴人股價和市值曾分別到達67.92元/股、427億元高位；截至2020年10月9日，股價和市值則分別為2元/股、12.57億元，縮水高達97%。

來源：雪球：數說商業

從行業來看，在2020年7月發布的運動休閑服飾上市企業2020年上半年市值排行榜中，李寧、安踏分別以1673.48億元、551.04億元排名第一、二位，而*ST貴人的排名則以10.81億元處于末位。

從A股體育第一股的顛覆時刻，到如今巨額債務纏身，被帶帽ST，業績墊底，貴人鳥僅用了6年時間，當中的變化令人唏噓。

盲目擴張留隱患

債務及虧損雙重壓力下，*ST貴人瀕臨退市邊緣。落到如此的境地，*ST貴人到底經歷了什么？

成立于1987年的*ST貴人主要從事品牌運動鞋服的研發、生產和銷售，同時代理銷售耐克、阿迪達斯、匡威、李寧、彪馬等知名運動鞋服。

來源：2020年半年報

創始人林天福以貼牌代工的個體戶起家，同所有“愛拼才會贏”的福建個體老板一樣，敢想敢沖。從2002年開始，*ST貴人開始發展自主品牌，專注于品牌運動鞋、運動服裝研發、生產與銷售，2014年1月，*ST貴人在上交所敲鐘，市值一度突破400億元，遠超當年的特步、李寧，林天福當時也憑借著高達190億元的身價變身泉州首富。

然而上市后，*ST貴人不滿足僅發展單一業務，開始向“全能體育”方向進軍，自此開始走向下坡路。數據顯示，從2014年的凈利潤3.12億元到2015年的3.32億元，再到2016年的2.93億元，利潤一直未見增長。

從*ST貴人2015年以2.4億入股虎撲體育開始，就在多元化的路上越走越偏。2016年，開始業務擴張，花費8.1億元獲得3家子公司的控股權，并產生5.75億元商譽。2017年，公司出資3.675億元收購名鞋庫剩余49%股權，還認購了湖北勝道體育45.45%股權。

短短幾年，*ST貴人進行了十多次收購，涉及體育競賽娛樂、體育消費、大學生體育運動、體育產業投資、足球經紀、保險等多領域，這給公司的業績埋下巨大隱患。

2017年公司利潤僅為1.57億，同比減少46.42%，2018年公司利潤現首次虧損，高達6.86億元，同比減少536.01%，2019年的虧損繼續加大。

主營業務未鞏固，收購業務也未取得預期的協同效應，而此時的對手安踏、李寧的營收早已跨越200億元、100億元關口，*ST貴人的最大營收則停留在2017年的32.52億元。

這時，*ST貴人才如夢初醒，為回歸主業，開始拋售之前收購的業務，而不斷爆發的債務違約已將公司拖到生死邊緣，此時的回歸顯得有些為時已晚。

此外，經銷模式也遭受詬病。此前的銷售模式，是為經銷商提供財務資助。數據顯示，2015-2017年，*ST貴人向經銷商累計提供財務資助19.42億元、17.45億元、14.19億元，分別占公司最近一期經審計凈資產的86.85%、73.2%、50.9%。

上述資助未提交股東大會審議，也未進行信息披露，為此，公司時任財務總監彼時也遭到上交所的通報批評。2018年，*ST貴人開始調整經銷商體系，但從近2年的業績虧損增大來看，成績并不明顯。

另外，*ST貴人所在的運動鞋服市場競爭激烈。一方面，國外巨頭耐克、阿迪達斯強勢進攻國內市場；另一方面，國內品牌安踏、361度、特步等的明里暗里的較量一直存在，內憂外患之下，自身在產品設計、品牌認可度、價格等方面的優勢并不明顯，導致線下虧損逐年加大。

面對債務困局以及不斷下滑的業績，*ST貴人該如何自救？有市場人士認為，*ST貴人最好的出路是找到接盤者，結合資本運作債務重組。

審視*ST貴人眼前的困境，其發展軌跡與一些晉江知名鞋企如出一轍。今年對于*ST貴人來說至關重要，最終是咸魚翻身還是直接退出A股市場？《投資者網》將繼續關注。