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來源：證券時報

證券時報記者 方麗

今年三季度，A股市場演繹了一波結構性牛市行情，以消費、醫藥、科技為代表的成長股表現突出。四季度市場會如何演繹？近一個月以來市場風格切換的行情會延續嗎？哪些領域更有機遇？近日，證券時報記者就此專訪多位績優基金經理。談及四季度配置，這些基金經理認為，四季度行情仍會是結構性行情，風格會更均衡，相對更看好低估值順周期板塊，科技、醫藥、消費等領域中長期存在大機遇。

從流動性驅動到盈利驅動

談及四季度市場，更多觀點認為將呈現震蕩結構性行情，貨幣寬松推動的估值行情將告一段落，后續市場的驅動力來自于盈利增長。

南方基金副總經理、首席投資官（權益）史博表示，隨著國內疫情得到徹底控制，相關的危機應對政策很可能會淡化，貨幣寬松推動的提升估值行情將暫告一段落。未來在經濟復蘇趨勢中，流動性或許有階段性的波動，但還不至于徹底轉向緊縮環境，因此伴隨盈利增長，A股仍有很多結構性機會值得去挖掘和投資。

“科技類既有自主可控的政策紅利，也有5G投資帶來的細分板塊景氣輪動邏輯，且經過前期調整估值消化后，很可能在四季度迎來轉機；而傳統行業受益于經濟復蘇，格局改善，也將涌現出一些不錯的投資機會。”史博表示。

融通基金副總經理、投資總監鄒曦也認為，未來市場將進一步從“虛擬世界”回歸“現實世界”，從流動性驅動轉向盈利增長驅動。在盈利穩步回升和流動性中性穩健的背景下，A股市場或將回歸慢牛狀態。基于盈利狀況的指引，考慮到估值的匹配程度，他預計市場風格將轉向順周期，成長風格將繼續受到較明顯的壓制。

他表示，這類投資標的主要在工程機械、重卡、水泥、消費建材、工業自動化等行業。

“未來一個季度，市場的變化取決于流動性因素和上市公司的業績變化，市場有望走向業績驅動的震蕩向上行情。”招商基金總經理助理王景也表示，具體節奏上，美國大選將成為重要的資產價格表現的分水嶺，選前中美股市均將處于高波動的弱勢震蕩期；但在選后，隨著政策不確定性的消除、疫苗推出的提速以及新的財政紓困法案的落地，全球經濟有望迎來一輪較為強勁的共振復蘇期，帶動當前低估值的順周期品種上漲。

嘉實基金成長風格投資總監歸凱展望后市表示，對A股市場中長期持樂觀態度，中期成長風格有望總體占優，結構性機會顯著。由于海外疫情仍未得到有效控制，全球經濟仍面臨巨大壓力，受此影響，雖然中國經濟復蘇趨勢明確，但仍處于弱復蘇態勢，國內流動性暫難顯著收緊。從中長期維度看，隨著國內金融市場打破剛兌，居民的資產再配置需求將有利于股票市場。雖然市場不排除階段性震蕩盤整，但中期看市場仍處于積極可為階段。

市場風格或更趨均衡

“市場大概率繼續維持區間震蕩走勢，上半年A股內部行業之間較大的估值差異或將繼續修正，風格可能會趨于平衡。”博時基金研究部研究總監王俊表示，從配置上看，建議降低高估值行業的配置，加大受益于經濟恢復的低估值行業的配置。具體看好新能源、工業金屬、化工行業的配置，將精選其中具備長期競爭力的公司。

景順長城基金總經理助理余廣表示，基本面將成為股票投資收益的重要推動力量，精選個股策略有望獲得較好超額收益。風格上，考慮到市場局部估值壓力在調整過程中已得到一定緩解，行業間估值分化有所收斂，預計風格再平衡或將仍是四季度的市場主旋律。“四季度投資方向上緊跟經濟復蘇主線，短期立足于低估值順周期邏輯，中期兼顧大循環背景，逢低吸納代表消費升級及產業升級趨勢的優質龍頭，在調整中布局估值合理、景氣上行的方向。”

余廣尤其提及，回顧歷年市場表現，當市場對第二年的經濟預期不悲觀的情況下，每年的四季度容易出現低估值藍籌的估值切換行情，典型的板塊比如銀行、水泥、保險、白電等。對于估值相對較高的醫藥、科技等板塊，當前是估值消化階段，但長期的成長性與配置價值仍然看好。

匯豐晉信基金主動權益總監黃立華認為，低估值藍籌和順周期板塊是更具性價比的選擇。他表示，四季度隨著盈利的持續好轉，目前估值仍處于低位的藍籌股尤其是周期龍頭顯得很有吸引力。類似金融、地產、機械、化工、家電、建材、交運等周期板塊的優質龍頭，都有望在四季度迎來投資機會。

中庚基金副總經理、首席投資官丘棟榮展望后市表示，隨著基本面的修復，信用風險回落和流動性持穩，價值回歸的概率越來越高。將重點關注三大領域的投資機會：廣義制造業（基本面具有成長性、有競爭力、估值低）、軍工（增長確定性較強、基本面風險小、估值低、隱含回報高）、以及估值處于歷史低位且受益經濟增速恢復的順周期行業（地產、銀行及周期性行業龍頭）等。

中長期看好“科技+消費”

談及中長期賽道，多數績優基金經理都將視野放到科技、消費等領域，集體看好經濟轉型大方向。

歸凱直言，中長期看好四大投資方向——科技、大消費、大健康、先進制造四大領域的核心資產。科技方面，看好5G建設帶來的主設備商、終端換機周期以及包括云游戲、智能駕駛艙、VR/AR等在內的下游應用等的投資機會；大消費方面，看好傳統消費的消費升級，以及新興消費和服務領域的機會，比如檢測服務、教育服務、食品飲料、零售、保險等行業；大健康方面，更看好醫療服務、創新藥等特色品種與管線豐富的仿制藥龍頭；先進制造方面，更看好工控自動化、化工新材料、新能源汽車產業鏈等。

歸凱還關注讓“消費者生活更美好”的互聯網、智能汽車、醫療服務、食品飲料、免稅、游戲視頻、家居可選消費，以及讓“工商業運行更有效”的軟件信息化、工控智能化、檢測服務、新材料的細分優質行業機會。

寶盈基金權益投資部總經理肖肖表示，中長期堅定看好中國資本市場，繼續看好科技制造、消費、醫藥、互聯網等方向。

“未來投資方向上，我更關注新時代消費需求變化、不可逆的老齡化、廣義的科技創新三大類別。前期布局的賽道不會有大的調整，核心還是科技、制造業、醫藥、食品等方向。”中融基金權益投資部副總經理甘傳琦表示，無非還是從估值的角度去觀察風險收益比，去判斷到底還值不值得持有，或者需不需要換成其他風險收益比更高的公司。