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從業20年，博道基金投資部總經理張迎軍已有16年的投資管理經驗。“正是過去不同市場不同領域的經歷，使我逐步形成了目前基于價值的趨勢投資理念，其核心就是價值投資理念。”張迎軍始終相信市場趨勢的力量，以及趨勢背后看不到的市場有效性。

對于A股市場近期的震蕩，張迎軍表示，A股本輪上漲趨勢并沒有結束，從長周期視角來看，核心優質資產仍會是A股未來的一個重要投資主線。

堅守價值投資內核

張迎軍表示，主要從自上而下和自下而上兩個維度選取個股。具體來看，自上而下主要從行業景氣度出發，研究行業競爭格局、分析公司競爭優勢，以及通過ROE水平來考察產品盈利能力等；自下而上則較為看重企業家精神。他表示：“優秀的企業家精神是一家公司從行業中脫穎而出的最重要因素。”

相較于股票的買入，股票的賣出更考驗基金經理的能力。“我賣出股票主要基于對公司的深入研究和密切跟蹤。”張迎軍解釋道，如果公司中期投資邏輯發生改變會選擇戰略性賣出，公司股價達到預期回報的止盈賣出屬于戰術性賣出，也會為了平衡組合的配置結構而賣出。

“每個成熟的基金經理都要經過多年的市場歷練。”張迎軍笑言，他也是在市場的捶打中形成了現在比較成熟的投資理念。“以價值投資理念為內核進行動態決策，也不回避主題投資的機會，力求在市場的不同階段都能獲得超額收益，最終達到長期復利投資的效果。”

在采訪過程中，張迎軍多次強調，一定要尊重市場，相信市場趨勢的力量。“明確市場所處的宏觀背景和環境，在不確定性中找到相對確定的趨勢，并減少主觀偏見，客觀準確地認識市場某一階段的特征。”

“源源流入股市的配置資金會持續尋找市場的核心優質資產，所以在未來很長一段時間內，那些黃金賽道里的優秀公司或者龍頭公司保持較高估值可能是一個長期現象。”張迎軍認為，一些長期競爭力不強或者成長性不夠突出的行業和公司，可能會維持較低的估值水平。

A股上漲趨勢并沒有結束

在張迎軍看來，近期A股市場的震蕩是一個正常現象，沒有永遠上漲的市場。“A股本輪上漲趨勢并沒有結束，從中短期看，本輪市場上漲的三大核心邏輯——全球流動性寬松、中國經濟復蘇趨勢占優、A股配置吸引力占優仍然未被破壞，當前屬于震蕩整固期。”

他解釋道，過去兩年里核心資產漲幅很大，短期來看，其估值水平處于歷史高位。消化較高估值壓力一般有兩個途徑：一是靠業績增長來消化，比如股價維持區間震蕩。二是通過股價的下跌來消化估值過高的風險。從長周期視角來看，核心優質資產仍會是A股未來的一個重要投資主線。

值得一提的是，張迎軍將再度掛帥發行新基金。據了解，博道嘉興一年持有期混合基金將從10月12日起正式發行。站在當前時點，談及未來看好的方向，張迎軍表示，未來主要瞄準以下賽道：一是醫藥板塊，包括醫療服務、醫療器械、CXO、創新藥、藥店等。二是白酒、啤酒、調味品、休閑食品等消費行業。三是新能源產業鏈。四是云計算、人工智能、芯片等新基建行業。五是房地產相關產業鏈，包括防水與涂料等。