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來源：《投資者網》戴昊彤

8月25日，廣東格蘭仕家用電器制造有限公司(下稱“格蘭仕”)向惠而浦全體股東(600983.SH)發出要約收購意向，擬以5.23元/股要約收購其61%股份，最高資金總額為24.45億元，以獲得上市公司控制權。

對于惠而浦(中國)對本次收購的態度及意愿，惠而浦(中國)向《投資者網》表示，“惠而浦集團對該要約表示歡迎。針對與格蘭仕建立潛在的戰略合作伙伴關系，以增強惠而浦(中國)業務一事，我們正在對要約條件及潛在戰略合作的多方面因素進行評估。在獲得必要的監管批準前，我們預計格蘭仕不會發起正式的部分收購要約。待要約正式發起后，股權收購事項將由惠而浦公司董事會進行審閱批復。此外，在2021年2月1日針對惠而浦中國的股權轉讓限制解除之前，雙方可能不會就具體收購股份達成協議。”

借殼上市的“協同價值”猜想

作為全球知名的家電品牌，惠而浦(中國)在國內近幾年的發展卻不如人意。據公司財報，2017年至2019年，其營收分別為63.64億元、62.86億元、52.82億元，同比下降6.05%、1.23%、15.97%；歸母凈利潤分別達-0.97億元、2.62億元及-3.23億元。其中，只有2018年為2.62億元，同比增長370.01%，而2017年、2019年均為負數，分別同比下降134.24%、223.3%。

2020年上半年，惠而浦(中國)的營收達21.56億元，較去年同期下降19.90%；歸屬上市公司股東的凈利潤-1.16億元，相較于去年同比下降93%。

此次收購公告公布后，有不少市場人士質疑：格蘭仕提出的收購價格是否足夠合理。

家電行業資深觀察人士梁振鵬對《投資者網》表示，“惠而浦(中國)近幾年業績下滑嚴重，有公司能出20多億，讓其順利套現退出中國市場，這是最理想的事情。因為美國惠而浦在中國市場的業務正持續虧損，也許惠而浦早就推出中國市場的打算，只是尚未找到合適的方式。”

同時，資本市場的表現也值得重視，惠而浦中國的股價從8月26日開始出現漲停，連續七天漲停至9月4日以跌停終止。這意味著資本市場對這一收購給予較高的關注度，并對此做出了非常多猜測，包括格蘭仕此舉是為了借殼上市。

在要約收購報告書中表示，“本次要約收購不以終止惠而浦的上市地位為目的，若本次要約收購完成后惠而浦的股權分布不具備上市條件，收購人作為惠而浦的控股股東將協調其他股東共同提出解決股權分布問題的方案并加以實施，以維持惠而浦的上市地位。”

關于格蘭仕的收購舉措，家電產業觀察人士洪仕斌告訴《投資者網》，“實現資本化以及與惠而浦的產品線進行互補是格蘭仕的目標之一，由于惠而浦的優勢在于其百年品牌以及技術基礎積淀，如果未來格蘭仕致力于成為綜合型家電企業，它就需要惠而浦來彌補自身在白電領域的短板。”

若收購順利完成，兩者是否實現1+1>2的協同價值也是市場關注的焦點之一。洪仕斌認為，兩者具備一定的協同價值。他向《投資者網》解釋道，“能否實現協同價值需要從幾個維度去著手分析。首先，要看兩家企業的產業鏈是否存在互補，從格蘭仕和惠而浦兩者的產業鏈來看，不存在重疊，那說明互補度會偏高；第二，主次問題，2006年海信并購科龍，釀造了典型的“蛇吞象”現象，并造成科龍品牌的沒落。然而，惠而浦相對于格蘭仕而言，主次問題不會有太強烈的存在感，兩者的主次很清晰，不會產生內部協同的博弈；最后，就要看兩家企業是否具備共同的目標以及吻合的價值觀。”

同行“競賽”市占比承壓

1993年進軍微波爐領域的格蘭仕，在成立10年后便一躍成為行業龍頭企業。據相關數據統計，在2002年左右，其微波爐市場占有率已高達80%。然而，如今公司的營收主力反而遭美的等品牌蠶食。

據電商平臺慢慢買大數據，美的和格蘭仕兩大家電品牌幾乎壟斷了整個微波爐行業的市場份額，且美的微波爐的銷量還明顯高于格蘭仕，市占比約在51.2%，月銷量14.8萬，排名第一；而格蘭仕市占比41%，月銷量8.9萬，屈居第二。

除此之外，曾依靠價格戰一舉贏得全球微波爐50%市場份額的格蘭仕，如今與美的相比，也喪失了價格優勢。在產品價格方面，美的均價在610元左右，而格蘭仕均價比美的高出200元，大約在800元左右。

回首格蘭仕的歷史，與其幾乎同時期成立的家電企業如格力、美的等，都早已登陸資本市場。然而，對于十年前便擁有一個“上市夢”而尚未實現的格蘭仕而言，是否錯了家電企業上市的黃金時期？這是關注家電領域的投資人以及業內人士最近經常討論的話題。

“十幾二十年前，在家電行業最輝煌鼎盛、其資本市場市盈率最高、估值最高的時期，格蘭仕沒有抓住機遇上市，對它來說是一件惋惜的事情。”梁振鵬對《投資者網》說。

而如今，家電市場高度成熟且產能過剩，整個市場已經步入萎縮狀態，家電行業呈最熱的紅海競賽。這或許意味著格蘭仕錯過了重要發展機遇，尤其對一家成立近30載的老牌家電企業來說，缺少資本市場的融資渠道，導致其在發展與轉型過程中少了資金的扶持，對企業的業績上升、品牌技術創新等都造成一定束縛。

千億目標靠芯片取勝？

今年5月，格蘭仕董事長兼總裁梁昭賢宣布道，“2020年，再造一個格蘭仕！”在奔赴千億營收目標之際，格蘭仕也開始涉獵新賽道——開源芯片領域。

格蘭仕大步邁向開源芯片領域，同時表示將投資超100億元推進工業4.0項目。至于這些舉措背后的目的，格蘭仕副董事長惠強此前接受媒體采訪時透露，集團的目標是躋身世界500強，在未來3-5年達到超過1000億元的年營收規模。

針對格蘭仕切入開源芯片，以及能否為其帶來新的發展機遇，梁振鵬表示，“格蘭仕投入開源芯片領域，這對中國家電行業提升核心競爭力，在上游核心產業打開局面具有很大幫助。由于目前自動化家電沒有與之相匹配的物聯網芯片，哪怕只是用手機芯片或者電腦芯片改造成智能化芯片，依然與家電行業的使用需求不相匹配。因此，格蘭仕嘗試專門開發專屬的物聯網芯片，實現真正的物聯網家電，這是一個比較合乎邏輯的技術升級路線。”