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作為資管新規的重要組成部分，信托產品凈值化再進一步。

9月22日，中國信托登記有限責任公司(簡稱“中國信登”)與中債金融估值中心有限公司(簡稱“中債估值中心”)舉行信托估值合作簽約活動，中國信登與中債估值中心簽署估值服務協議，同時與上海信托、陸家嘴信托、華寶信托、粵財信托、渤海信托、中建投信托、陜國投信托、國投泰康信托、長城新盛信托等9家首批試點機構簽署了估值試用意向協議。參與試點的信托公司將于今年9月底開始通過中國信登向估值合作方報數。

試點機構即將開始報數

中國信登相關部門負責人介紹，估值資產將涵蓋非標準化債權類資產、附回購特征的資產收(受)益權類資產等固定收益類資產以及非上市股權等其他資產，首批估值結果將于10月底推出，隨后將根據相關監管規定逐步向全行業推廣，爭取早日實現行業全覆蓋。后續中國信登還將攜手中債估值中心推出包括合同現金流量特征(SPPI)和預期信用損失(ECL)在內的信托資產新金融工具準則全套解決方案。

中國信托業協會副秘書長鄭方表示，推進信托產品凈值化管理是落實資管新規的要求之一，旨在督促信托公司更加審慎開展估值工作，更加透明披露產品信息，幫助投資者全面、及時掌握風險收益變化，減少信息不對稱，保障投資者合法權益，逐步打破剛性兌付。

中國信托業保障基金副總裁張利表示，作為“一體三翼”組成部分，信保基金將與中國信托業協會、中國信登及行業機構一道，共同積極落實資管新規要求，服務行業轉型升級與回歸本源。

中央結算公司上海總部副總經理寧新虎表示，第三方估值機制在提升市場價格發現能力、防控金融風險、助力行業健康發展、推動金融市場高質量發展中具有重要意義。中央結算公司支持中債估值中心攜手中國信登啟動信托產品估值合作是新時期我國信托行業發展的又一個里程碑事件，也是順應資管新規、滿足資產管理機構與投資者對信托產品估值需求的關鍵舉措。雙方這次合作對于解決信托產品估值技術難點，深化信托產品凈值化管理具有積極意義，也標志著信托行業第三方估值機制的建立。希望雙方秉承服務行業與市場的理念，早日推出高質量估值產品，為助力機構風險管理和會計計量，推動行業持續健康發展作出新的貢獻。

中國信登總裁張榮芳表示，試點信托產品估值服務，是信托行業落實資管新規凈值化管理的具體要求，也是銜接即將出臺的《資金信托管理暫行辦法》的必然舉措，能夠促進信托公司產品管理機制全生命周期改善，提升信托產品定價效率、透明度和流動性，更好地保護投資者權益，有助于信托行業回歸本源業務，助推轉型升級，對信托行業高質量發展具有重要意義。

難點仍在非標

對于信托公司而言，證券投資類信托產品凈值化已在穩步推進，整體工作難度不大。最難啃的“骨頭”仍然是非標產品估值，這一問題恐怕在一定時期內都將存在。

不久前，由中國信登、信托業協會、中債估值中心等聯合制定的《信托公司信托產品估值指引》已下發至信托公司征求意見。其中就要求，對非標準化債權類資產進行公允價值評估時，無論該非標準化債權類資產是否準備于近期轉讓，信托公司在計算公允價值時都應假定估值日發生了出售該非標準化債權類資產的交易，并以此假定交易的價格為基礎，計量該非標準化債權類資產的公允價值。

非標產品的公允價值如何衡量，這是諸多信托公司面臨的難點。某大型信托公司人士對記者表示，以房地產信托為例，如何建立一套大家都認可的標準來衡量產品凈值？如何計算凈值，是否用成本攤余法？一旦出現風險事件，如何計提減值損失？這些都是目前非標產品凈值化的難點。

另一些信托人士則提出，長期以來，投資者已經養成一種根深蒂固的觀念，即非標產品就是類固收類產品，投資者最在乎的是預期收益率和底層資產質量。這類產品凈值化后，能否全面反映產品的資產質量和潛在風險？

業內人士建議，凈值化管理是一個復雜的體系，需要監管部門給予更進一步的政策指導，也需組織專業人士開展信托產品凈值化管理的實踐研究，制定更具針對性的方法和操作指引，統一行業做法，解決實踐難題，提升信托公司凈值化管理水平，實現盡職履責。