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在X線平板探測器生產(chǎn)商奕瑞科技即將上市之際，有一家同行公司也緊跟其腳步，邁向科創(chuàng)板的大門。

9月22日，江蘇康眾數(shù)字醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“康眾醫(yī)療”）將科創(chuàng)板上會(huì)，接受上市委的審核。

雖然市場份額僅次于奕瑞科技，但康眾醫(yī)療與前者的差距較為明顯，其2019年的扣非后歸母凈利潤更是下滑近25%。更為重要的是，公司多項(xiàng)募投項(xiàng)目合理性存疑。

扣非凈利猛下滑

資料顯示，康眾醫(yī)療成立于2007年5月，主要從事數(shù)字化X射線平板探測器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。公司產(chǎn)品可應(yīng)用于普放、乳腺、動(dòng)態(tài)透視、口腔三位成像等醫(yī)療領(lǐng)域，同時(shí)亦可應(yīng)用于工業(yè)、安檢、寵物醫(yī)療等非醫(yī)療領(lǐng)域。

根據(jù)IHS Markit 統(tǒng)計(jì)，2018 年，康眾醫(yī)療在全球醫(yī)療及寵物醫(yī)療數(shù)字化X射線平板探測器市場中的市場份額為3%，位列全球第九，國內(nèi)企業(yè)第二，第一為即將上市的奕瑞科技。

上會(huì)稿顯示，2017年-2019年（下稱“報(bào)告期”），康眾醫(yī)療的營業(yè)收入分別為1.98億元、2.13億元、2.35億元，2018年、2019年同比增速分別為7.44%、10.25%，增長較為穩(wěn)定。

按地區(qū)看，康眾醫(yī)療的收入有一半來自海外市場。上述時(shí)間段內(nèi)，公司境外銷售金額分別為9199.36萬元、9650.63萬元、1.13億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為48.93%、46.8%、50%。

然而，過半收入來自海外市場，康眾醫(yī)療就面臨著一定的國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。公司指出，自2018年8月以來，美國對包括數(shù)字化X射線平板探測器在內(nèi)的價(jià)值約340億美元的中國產(chǎn)品加征25%關(guān)稅。

而康眾醫(yī)療的境外銷售正是以美國市場為主，2017年-2019年，公司產(chǎn)品向美國出口金額分別為6824.96萬元、7039.81萬元、7304.29萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為36.3%、34.14%、32.35%。

可以看出，公司來自美國地區(qū)的銷售金額雖有增長，但占比卻持續(xù)下滑，這或許就是受到加征關(guān)稅的影響。

報(bào)告期內(nèi)，康眾醫(yī)療實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為2158.65萬元、4928.52萬元、4818.1萬元，2019年的凈利潤出現(xiàn)小幅下滑。但如果從扣非后歸母凈利潤來看，公司下滑得更加明顯。

2019年，公司的扣非歸母凈利潤為3429.71萬元，同比下滑24.79%。一方面，這是因?yàn)楣久氏禄ㄤN售費(fèi)用、管理費(fèi)用等期間費(fèi)用上漲，另一方面，公司當(dāng)年的政府補(bǔ)助達(dá)到1158萬元，同比大幅增長509%。

2017年-2019年，奕瑞科技營業(yè)收入分別為3.56億元、4.39億元、5.46億元，同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤7213萬元、7700萬元和9531萬元。

可以看出，雖然公司的市場份額僅次于奕瑞科技，但其收入規(guī)模和凈利潤規(guī)模僅有奕瑞科技的一半，且奕瑞科技業(yè)績增長有加速趨勢。

產(chǎn)能利用率逐年下降

本次IPO，康眾醫(yī)療擬募集資金4.46億元。其中，2.14億元用于平板探測器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、1.02億元用于研發(fā)服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目、1.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

關(guān)于平板探測器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，上會(huì)稿顯示，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)將新增每年各規(guī)格的平板探測器合計(jì)約1.3萬臺(tái)的生產(chǎn)能力。

但《國際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到滿負(fù)荷的狀態(tài)。

2017年-2019年，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為3618臺(tái)、4676臺(tái)、6006臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為82.2%、70%、64.55%。可以看出，隨著公司產(chǎn)能的增加，產(chǎn)能利用率不斷下滑，兩年內(nèi)下滑近20個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，公司主要產(chǎn)品的單價(jià)還在不斷降低。

2017年-2019年，普放系列的產(chǎn)品單價(jià)分別為6.36萬元、5.84萬元、5.32萬元，變動(dòng)幅度分別為-8.13%、-8.99%；動(dòng)態(tài)系列的產(chǎn)品單價(jià)分別為11.39萬元、11.93萬元、9.31萬元，變動(dòng)幅度分別為4.72%、-21.94%。

整體來看，公司主營產(chǎn)品的單位售價(jià)分別為6.78萬元、6.54萬元、6.11萬元，2018年和2019年分別較上年同期下降3.64%、6.59%。

那么，在產(chǎn)能利用率逐年下滑的情況下，公司募資擴(kuò)產(chǎn)是否真的必要？

億元買理財(cái)產(chǎn)品

此外，康眾醫(yī)療試圖將30%的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對于補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司解釋稱，公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長，使公司對日常運(yùn)營資金的需求不斷增加；同時(shí)，數(shù)字化X射線平板探測器行業(yè)是典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，公司需要通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)投入以保證競爭優(yōu)勢。公司擬將這1.3億元用于補(bǔ)充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資金。

但實(shí)際上，康眾醫(yī)療卻并不缺錢，近年來還將不少閑置資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品。

截至2017年末、2018年末、2019年末，公司的理財(cái)產(chǎn)品資金分別為3788.85萬元、5476.64萬元、13016.21萬元，2019年較上期末增長高達(dá)138%。報(bào)告期內(nèi)，公司購買理財(cái)產(chǎn)品的投資收益分別為18.23萬元、318.24萬元、389.9萬元。

可以發(fā)現(xiàn)，公司2019年末的理財(cái)產(chǎn)品比上期末增長138%，但當(dāng)年的理財(cái)產(chǎn)品收益卻只增加了70萬元。

對此，一位業(yè)內(nèi)人士指出，這或許是受理財(cái)產(chǎn)品利率的影響，但更大可能是公司在2018年末贖回了大筆的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上公司在這兩年購買的理財(cái)產(chǎn)品金額相差不大。

也就是說，2018年-2019年，康眾醫(yī)療可能每年均拿出1億元以上的資金來購買理財(cái)產(chǎn)品。

這也導(dǎo)致公司貨幣資金余額逐年下降。截至2017年末、2018年末和2019年末，公司貨幣資金余額分別為12534.63萬元、11940.3萬元、9469.88萬元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為51.88%、45.09%和27.08%。

在此背景下，公司募資資金補(bǔ)充流動(dòng)資金是否合理？