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當(dāng)前消費(fèi)成為行情主線的難度仍較大，但短期大眾消費(fèi)(旅游、酒店、餐飲、體育)值得關(guān)注。歷史上消費(fèi)占優(yōu)行情主要來自后周期或中長期盈利優(yōu)勢、流動性催化的機(jī)構(gòu)風(fēng)格占優(yōu)等，當(dāng)前并不符合：(1)當(dāng)前周期、新能源等行業(yè)盈利短期相對消費(fèi)仍有優(yōu)勢;同時(shí)大眾消費(fèi)而非耐用品和高端消費(fèi)大概率成為短期托底經(jīng)濟(jì)的手段;(2)近期A股日均成交額超1.4萬億元，顯示居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)向權(quán)益的慢牛特征顯著。因此，短期只有政策導(dǎo)向的大眾消費(fèi)相對占優(yōu)更確定。

流動性與風(fēng)險(xiǎn)偏好偏中性，短期市場繼續(xù)震蕩筑底，長期慢牛不變。市場如期出現(xiàn)調(diào)整，展望未來，我們認(rèn)為短期仍將震蕩，但長期無需悲觀：(1)盈利回落但出現(xiàn)分化，三季報(bào)盈利占優(yōu)方向可能為周期、新能源、大眾消費(fèi)、新基建等方向。(2)美聯(lián)儲近期可能釋放Taper信號，國內(nèi)宏觀流動性相對偏寬松;全球股市波動，外資可能流出，同時(shí)融資、散戶等情緒資金也面臨流出風(fēng)險(xiǎn)。(3)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)受美聯(lián)儲Taper、地產(chǎn)政策偏緊導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)、疫情等壓制。

短期風(fēng)格擴(kuò)散下關(guān)注高低切換，政策導(dǎo)向的大眾消費(fèi)、特高壓建設(shè)、專精特新及國改等是短期方向。行業(yè)配置關(guān)注三個(gè)角度：其一，短期來看，盈利下行且分化背景下，風(fēng)格擴(kuò)散延續(xù)，中小市值且業(yè)績改善的成長個(gè)股依然占優(yōu)。其二，短期關(guān)注風(fēng)格擴(kuò)散下的高低切換，主要是政策導(dǎo)向的方向，有4方面：消費(fèi)托底經(jīng)濟(jì)需求等對大眾消費(fèi)板塊(旅游、酒店、餐飲、體育等)有催化;專項(xiàng)債加快發(fā)行，新基建相關(guān)的特高壓建設(shè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等及舊基建相關(guān)的建筑建材有望受益;制造強(qiáng)國政策導(dǎo)向?qū)?ldquo;專精特新”制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中小市值龍頭有催化;國改下半年有望加速，低估值國企或受益。其三，估值景氣匹配角度，關(guān)注消費(fèi)中的部分醫(yī)藥，新能源中的上游小金屬、風(fēng)電等，軍工中的航發(fā)、電子元器件，周期中的化工、建材等性價(jià)比較高的方向。