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分化加劇 投行重要性凸顯

一方面，上半年部分券商投行承銷收入占總收入比超過50%;但另一方面，也有些券商在高速發展中面臨問題爆發被立案調查、業務暫停受理的局面。業內認為，投行之間的分化將加劇。若有大的券商受到處罰，無疑將引發重新洗牌。

“希望能對公司從輕處罰。”一位券商投行人士透露，由于該公司被立案調查后，業務面臨較大的動蕩，多家項目或將因此受到影響，因此想出各種辦法尋求搭救。目前投行業務收入正左右券商行業排名。從8月份情況來看，券商行業整體業績同比再度下滑，在其它業務下滑的背景下，投行收入重要性更加凸顯。從趨勢來看，再融資市場略有下降，IPO以及財務顧問等收入增長明顯，債券承銷更是大幅增長，成為低利率市場環境下券商業務發展的最大受益板塊。此時，興業證券、西南證券和中德證券等被處罰，無疑會對相關公司的業績產生不利影響。

從統計數據來看，投行收入占營業收入比例出現逐漸增加的趨勢，從2008年、2009年的個位數逐步增加到今年上半年的接近20%。今年上半年，A股承銷金額前十位證券公司的市場份額合計65.75%，較2015年同期的54.67%也有所上升。

上半年證券公司股權承銷規模達8159.9億元，同比增長17.3%，證券公司債券承銷規模達23973.3億元，同比大幅增長169.0%。中國證券業協會統計數據顯示，上半年的承銷保薦業務上中信證券、中信建投和國泰君安實力領先，半年度凈收入均超過12億元，97家證券公司合計實現承銷保薦業務凈收入241.16億元。投行最大的贏家中信證券上半年完成A股主承銷項目39單，主承銷金額人民幣1,468.46億元，市場份額15.19%，排名市場第一。其中，IPO主承銷項目4單，主承銷金額人民幣19.75億元;再融資主承銷項目35單，主承銷金額人民幣1,448.71億元。

不過，投行收入增幅前三的上市券商還是小券商，分別為西部證券(189%)、太平洋(171%)、方正證券(119%)。西部證券上半年的固定收益業務表現十分突出，實現固收業務營業收入1.19億元，同比大增729.45%。據悉，西部證券上半年投行業務占收入比重顯著提升至12.8%，主要因為債券承銷金額348.6億元，同比增長近4倍。東方花旗作為投行業務單一的券商，今年上半年凈利潤排名增長從原來的109位一舉上升到69位。此外，Wind數據顯示，截至8月底，開源證券、聯訊證券、中信建投證券、長城證券等券商的證券承銷業務凈收入同比增幅大大超過上市券商。比如開源證券，上半年證券承銷業務凈收入達到1.9億元，同比增長3499.6%、聯訊證券也實現313.56%的增幅。

值得關注的是，興業證券、西南證券和中德證券近年來投行業務均處于上升通道，無論是業務規模還是行業排名都居前，被處罰無疑會影響公司業績。

按照協會統計，在今年上半年的承銷保薦收入排行中，西南證券以6.18億元的收入排名第九，興業證券以5.15億元的收入排名十三，中德證券收入2.73億元排名第三十位。

其中，中德證券作為合資投行，在同行中表現突出，股東之一山西證券2016年中報顯示，中德證券股權、債券、并購重組三大業務條線全面推進，完成股權和債券融資規模分別為560.54億元和101.65億元。

近年來，西南證券投行業務發展迅速。西南證券2015年投行業務收入占比為16.24%，營業利潤占比為26.93%。在西南證券四大傳統業務中，2015年投行業務競爭力最強。公司2015年投行業務收入13.80億元，同比增長47.64%，在行業中位列第8位;利潤11.49億元，同比增長166.6%，在行業中排名第4位。按照東方財富choice統計，截至9月8日，今年以來西南證券承銷及保薦收入能達到4.89億元，包括首發、增發以及債券發行等，在整個行業中的排名能達到第五名。

此前因ST金路重組事件，西南證券業務受到影響;如今投行業務又被暫停，公司被立案調查，可謂再受重擊。業內人士表示，如果西南證券公司受到處罰，或者被暫停保薦資格，那么影響和損失將十分巨大，但如果僅僅是對相關保薦人處罰，或許受損程度大大減低。“情況可能會參考興業證券。”有行業內人士表示，今年興業證券在欣泰電器IPO造假中收到巨額罰單，并且啟動先行賠付制度，不過萬幸的是公司保薦業務資格并沒有受到影響，相關業務在暫停后重新啟動。

興業證券投行業務自恢復保薦資格以來，10天內已有秦嶺水泥再融資項目、天能重工IPO項目、羅平鋅電非公開發行等三家通過發審會的項目。目前，興證投行各項業務已經全面恢復正常，將繼續快速發展。2016年興業已完成股權融資、并購重組、財務顧問發行項目共計18個、融資額合計109.76億元。截至目前，已過會待發行項目合計13個，其中IPO項目2個、再融資項目11個，目前在會審核項目44個(含已過會待發行項目)。