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方正證券稱(chēng)，未來(lái)對(duì)股市過(guò)度悲觀已無(wú)必要，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)尚需耐心等待，房市、股市、債市等大類(lèi)資產(chǎn)中只有股市跌過(guò)了，貨幣超發(fā)背景下其他資產(chǎn)也都不便宜。未來(lái)股市可能繼續(xù)維持存量博弈、區(qū)間震蕩和結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)，但會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)格切換，從題材炒作向業(yè)績(jī)?yōu)橥鹾蛢r(jià)值投資轉(zhuǎn)換，從市夢(mèng)率到市盈率。

方正證券認(rèn)為，操作的策略是波段和輪動(dòng)。隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)資金去風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)去杠桿、證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管從嚴(yán)并購(gòu)重組強(qiáng)化退市等，題材炒作的生態(tài)環(huán)境被破壞，股市開(kāi)始正本清源，回歸業(yè)績(jī)和價(jià)值。隨著資產(chǎn)回報(bào)率下降、長(zhǎng)端債券收益率下降，股息率價(jià)值開(kāi)始凸顯。關(guān)注以汽車(chē)、家電、食品飲料、公用事業(yè)等為代表的低估值穩(wěn)定業(yè)績(jī)高股息率的消費(fèi)股，以煤炭、鋼鐵、交運(yùn)、建材、有色等為代表的受益供給側(cè)改革的周期股。

國(guó)信證券：維持區(qū)間震蕩結(jié)構(gòu)市的判斷

國(guó)信證券結(jié)合2005年以來(lái)的美元指數(shù)和人民幣兌美元匯率的不同情景組合，國(guó)信證券劃分了15個(gè)階段，并對(duì)應(yīng)分析期間A股的走勢(shì)情況發(fā)現(xiàn)，從美元指數(shù)走勢(shì)和人民幣兌美元匯率升貶的情景組合看，“美元指數(shù)升，人民幣兌美元匯率升”和“美元指數(shù)跌，人民幣兌美元匯率跌”的情況下，A股均走熊;而在“美元指數(shù)跌，人民幣兌美元匯率升或者平穩(wěn)”的情況下，A股基本為上漲態(tài)勢(shì)。

國(guó)信證券指出，從邏輯上講，“美元升、人民幣升”對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有顯著的緊縮效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大的負(fù)面影響，往往處于周期下行期，不利于股市。從歷史情況看，2008年3月-11月和2011年4月到2012年7月，國(guó)內(nèi)CPI同比增速均不斷下行，經(jīng)濟(jì)增速也處在下行周期。而在“美元跌，人民幣跌”的情景下，人民幣的貶值預(yù)期則大幅提升，資本外流壓力較大，最明顯的例子就是2015年8月下旬和2015年12月-2016年1月，當(dāng)時(shí)人民幣貶值預(yù)期分別從2.5%上升到4.9%和從3.0%上升到6.0%，對(duì)股市形成較大的負(fù)面影響。

國(guó)信證券認(rèn)為，G20會(huì)議前，“美元升，人民幣升”的情景可能出現(xiàn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議聲明并未給出加息的前瞻指引，而日本央行又沒(méi)有如期推出更大規(guī)模的寬松;再加上2季度美國(guó)GDP初值同比僅增長(zhǎng)1.2%，不及預(yù)期，7月份美元指數(shù)先揚(yáng)后抑，當(dāng)前已回落至7月初的水平。而人民幣兌美元匯率在7月18日觸及6.7的高點(diǎn)之后，7月下半旬則呈震蕩回升態(tài)勢(shì)，目前在6.65水平。展望未來(lái)，國(guó)信證券認(rèn)為在G20峰會(huì)之前，央行大概率會(huì)維持匯率穩(wěn)定，人民幣兌美元有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，而考慮到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊好于歐洲和日本，市場(chǎng)對(duì)歐日的寬松預(yù)期仍然存在，預(yù)計(jì)美元指數(shù)也仍將呈現(xiàn)震蕩向上的局面。若這種匯率組合出現(xiàn)，則對(duì)A股并不有利，維持區(qū)間震蕩判斷。

國(guó)信證券強(qiáng)調(diào)，A股難以擺脫震蕩區(qū)間，金融去杠桿監(jiān)管基調(diào)下風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯受抑制;歐日寬松不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派不足，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍將穩(wěn)字當(dāng)先，維持區(qū)間震蕩結(jié)構(gòu)市判斷和自下而上精選成長(zhǎng)股策略。

配置方面，國(guó)信證券認(rèn)為，在白酒、醫(yī)藥、家電、汽車(chē)等“價(jià)值成長(zhǎng)股”不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，建議布局部分業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高但近期隨大勢(shì)調(diào)整幅度明顯的創(chuàng)業(yè)板股票。此外，8月份也建議關(guān)注體育影視(里約奧運(yùn)會(huì)、暑期檔)，PPP(第三批示范項(xiàng)目披露臨近)等主題機(jī)會(huì)。