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面對已發布的《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》和征求意見中的《商業銀行理財業務監督管理辦法》，此前通過銀行優先級資金發行結構化產品的大量投資顧問類私募機構將轉型。目前不少私募的產品發行已暫停，需要馬不停蹄自籌資金，其中以提供潛在保本、保預期收益的量化對沖類私募首當其沖。

作別投顧模式

格上理財數據顯示，目前自主發行的私募證券投資基金達3868只，占比達45.68%;通過信托、期貨資管、券商資管、公募基金及其子公司專戶等通道形式發行的投顧類私募基金達4559只，占比達53.83%。

“找銀行拿優先級資金，我們自己出劣后級資金，再找資管通道發行產品，在過去很長一段時間是我們主要的運營模式，也是私募行業過去數年流行的投顧模式。不過，監管新規出來后，絕大多數中小私募機構將作別投顧模式，我們幾只計劃發行的結構化產品也被迫停掉。”上海某量化私募負責人如是說。

他表示，公司原本計劃發一只5000萬元的FOF(基金中的基金)產品，其中有3個子投顧產品，每個都是以1:3或1:4的比例從銀行獲得優先級資金，公司做劣后并充當投資顧問，采取的都是市場中性、分級套利和CTA等量化多策略模式。前兩個子投顧產品的資金在6月中旬陸續到位并開始投資，但第3個子投顧產品的資金在走監管程序的過程中趕上資管新規出臺，產品發行戛然而止。

該負責人分析，資管新規最核心也是目前主打投顧模式的私募難以滿足的兩項要求是：第一，針對包括期貨資管、券商資管、基金子公司等資管機構所發行管理的資管計劃，資金杠桿比例必須由原來業內慣常的3-4倍大幅下調，具體是證券端的杠桿下調至1:1，期貨端下調至1:2，混合策略的資金杠桿也不能超過1:1;第二，對于私募投顧的資質有明確規定，即必須在基金業協會備案滿一年以上且具備會員資格，同時有三位基金經理具備可查詢的公開業績，且業績可追溯三年以上。“這兩點限制了很多私募機構作為投顧進行交易，因為絕大多數中小私募機構達不到這個要求。”他表示，征求意見中的商業銀行理財新規禁止基礎類理財資金直接或間接投資權益類資產，也令私募基金失去了一個主要增量資金來源。