“主導”債基投資
此輪債券牛市已經持續兩年多,在經歷一番波動之后,投資者對于債券市場的后市走向似乎有些糾結。但機構投資者在債券基金的投資者結構中依舊占據主導,且進一步增加了配置比例。
據天相數據統計,2016年上半年機構投資者對于債券基金的持有份額從去年底的4418.92億份提升至6456.72億份,短短半年時間增加2037.79億份。
事實上,在此輪較長的債券牛市中,機構投資者一直偏好債券基金,2015年6月末,機構投資者對債券基金的持有比例就已經達到58.52%,去年底這一比例進一步上升至71.59%,截至今年6月底,則進一步提升到73.87%。
有債券基金經理認為,在“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的背景下,經濟增速下行具有長期性和階段性特征,奠定了債券長期牛市的基礎,不過,長期牛市中亦有不少隱憂,事實上,受資金面緊張影響,近期國債期貨步入調整態勢,一級現券收益率也有所上行。
在債券型基金經理看來,從風險的角度理解,違約風險的增大會約束銀行的放貸偏好,遏制融資增速的走高,又負反饋為進一步增大違約風險,進入惡性循環,對總需求形成沖擊,而高杠桿和債務壓力“倒逼”利率保持低位以降低去杠桿過程中摩擦成本。
熱捧保本基金
去年6月以來,A股市場經歷了三輪深度調整,投資者風險偏好不斷降低,對低風險資產配置需求日益增加。與此同時,債券收益率繼續下行,以債券投資為主的保本基金開始迅速發展。
業內人士坦言,在機構眼中,保本基金具備“攻守兼備”的特質,類似于債券基金的“加強型”。
據天相數據統計,2016年上半年機構投資者對于保本基金的持有份額從去年底的228.72億份提升至654.02億份,半年間增加425.31億份,機構投資者的持有比例從22.91%小幅提升至23.78%。
保本基金雖然獲得機構投資者的青睞,但值得一提的是,在當前的市場環境下,新設立的保本基金實施相關投資策略無疑增加了難度。
申銀萬國研究所債券部認為,當前債券市場本身因為收益率低位震蕩,收益空間被壓縮,很難通過配置債券來快速積累安全墊;另一方面,股票等風險資產近期波動明顯加大,容易出現急跌,因此往往會很快將積累的安全墊收益抹去。
此外,在新規下,保本基金業務準入門檻被提高,申銀萬國研究所債券部預計,從事保本業務的基金公司和基金經理將面臨一番洗牌。在其看來,新規將保本基金規模與基金公司凈資產相掛鉤,限制了保本基金的發行規模,保本基金自去年下半年開啟的快速膨脹式發展將難以繼續;此次新規新增多條關于保本基金投資策略審慎監管要求,進一步明確和限定了保本基金投資范圍和杠桿倍數,一旦新規投入實施,保本基金投資風格將更為保守,部分保本基金高收益率以及收益率明顯分化的情況或將改變。