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資產(chǎn)配置三步走

“除此之外，PPP項(xiàng)目發(fā)力，會(huì)吸收社會(huì)資本或民間資本，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的資金具有吸引力，香港、海外并購(gòu)等也會(huì)分流A股資金。”曾憲釗表示，財(cái)政政策、貨幣政策已經(jīng)遇到了瓶頸，全球已經(jīng)意識(shí)到寬松的貨幣政策效用有限，目前A股仍是存量資金博弈，投資機(jī)會(huì)未來(lái)還看政策如何扶持新興產(chǎn)業(yè)。

從大類資產(chǎn)配置的角度看，以往投資圈內(nèi)推崇的美林時(shí)鐘，如今因資產(chǎn)輪動(dòng)速度太快而被戲稱為“美林牌電風(fēng)扇”，那么資產(chǎn)荒背景下，又該如何進(jìn)行配置呢?

東吳證券(12.66,-0.340,-2.62%)首席證券分析師丁文韜認(rèn)為，當(dāng)前階段貨幣寬松還將持續(xù)，仍是債券為王。三大因素導(dǎo)致全球利率將持續(xù)走低：全球生產(chǎn)效率增速下滑，經(jīng)濟(jì)低迷的局面短期難以逆轉(zhuǎn);貨幣政策副作用顯現(xiàn)，然而受制于金融資產(chǎn)對(duì)低利率的高度依賴，貨幣政策難以緊縮;全球資產(chǎn)配置需求將資本推向收益率較高的國(guó)家，例如中國(guó)、澳大利亞、新西蘭。

近期債券市場(chǎng)基本處于窄幅震蕩格局，成交量下降，多空雙方分歧較大。利率債在9月份以來(lái)先上后下，此前成交火熱的超長(zhǎng)期利率債利率上行并且成交稀少，信用債整體都較為平穩(wěn)，其中AA-為代表低等級(jí)債券利率出現(xiàn)小幅下行，體現(xiàn)債券市場(chǎng)息差保護(hù)趨弱后，短端利率不降反升、期限利差和信用利差被壓到歷史低點(diǎn)，投資者被迫通過(guò)下沉信用資質(zhì)來(lái)提高投資收益的困境。袁志輝認(rèn)為，考慮到短期的經(jīng)濟(jì)基本面不弱、貨幣不松與長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)下行壓力相互博弈，市場(chǎng)短期方向不明，但是情緒上中期仍偏多頭。

而就當(dāng)前大宗商品(4019.77,-70.910,-1.73%)市場(chǎng)而言，國(guó)泰君安(17.56,-0.470,-2.61%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，大宗商品金融屬性增強(qiáng)，短期價(jià)格波動(dòng)由市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)，長(zhǎng)期仍存壓力。但中國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)始人之一、中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授常清從供給側(cè)改革以及貨幣政策的角度出發(fā)，認(rèn)為大宗商品市場(chǎng)已進(jìn)入牛市初期。

股市方面，“預(yù)計(jì)今后兩年中國(guó)股市以結(jié)構(gòu)行情為主，兩年后有望迎來(lái)股票大牛市。”丁文韜表示，財(cái)政加碼，將在下半年帶動(dòng)結(jié)構(gòu)性行情，有利重點(diǎn)扶持的行業(yè)和股票板塊，隨后財(cái)政投資有望帶動(dòng)民間投資、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，從而帶動(dòng)股市整體上漲。

當(dāng)財(cái)政赤字過(guò)高，政府無(wú)錢(qián)可投的時(shí)候，怎么辦?丁文韜表示，此時(shí)將進(jìn)入終點(diǎn)站：“直升機(jī)撒錢(qián)”，即財(cái)政政策與貨幣政策的高度融合，屆時(shí)黃金為王。從歷史來(lái)看，實(shí)施財(cái)政赤字貨幣化的國(guó)家，通常都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，但由于對(duì)財(cái)政刺激的依賴性難以修正，最終都以惡性通脹收?qǐng)觥馁Y產(chǎn)配置的角度，“直升機(jī)撒錢(qián)”一旦開(kāi)始，前期有利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利好股市，后期可能引起通脹預(yù)期、利好黃金。