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中國證監(jiān)會18日發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，以設(shè)置專門層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革。

在科創(chuàng)板開板6年之際，科創(chuàng)板改革進(jìn)一步深化，標(biāo)志著資本市場包容性改革迎來新突破。

新設(shè)科創(chuàng)成長層 科創(chuàng)板“試驗田”又迎諸多制度突破

自設(shè)立之初，科創(chuàng)板就承擔(dān)了資本市場支持科技創(chuàng)新和制度“試驗田”的重要使命。科創(chuàng)板改革持續(xù)深化，“試驗田”先行先試的成色更足。

本次科創(chuàng)板改革提出設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，備受關(guān)注。設(shè)置后，科創(chuàng)板現(xiàn)有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。同時，改革也對企業(yè)入層和調(diào)出條件、強(qiáng)化信披和風(fēng)險揭示、增加投資者適當(dāng)性管理要求等做了針對性安排。

科創(chuàng)板作為“試驗田”，為何又要開辟出科創(chuàng)成長層這個“新空間”?

證監(jiān)會新聞發(fā)言人介紹，新設(shè)科創(chuàng)成長層一是有利于進(jìn)一步彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定市場預(yù)期;二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點(diǎn)一些更具包容性的政策舉措;三是有利于對未盈利科技型企業(yè)集中管理，便于投資者更好識別風(fēng)險，更好保護(hù)投資者合法權(quán)益。

值得一提的是，在設(shè)置新的市場層次的同時，本輪科創(chuàng)板改革還瞄準(zhǔn)增強(qiáng)制度包容性和適應(yīng)性推出了6項改革。例如，對適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度;面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制;擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍……

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊指出，新一輪科創(chuàng)板改革切中市場關(guān)切，不僅重啟了未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，還在設(shè)置專門層次的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對包容科技創(chuàng)新的制度進(jìn)行先行先試。

“持續(xù)深化的科創(chuàng)板改革能夠進(jìn)一步激活資本市場能量，更好服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，讓更多金融資源有效助力中國科技創(chuàng)新乘風(fēng)破浪。”申萬宏源證券研究所所長王勝說。

促進(jìn)投融資平衡 探索更多包容性的制度設(shè)計

科技創(chuàng)新是探索未知的過程，既孕育著新動能，必然也伴隨著風(fēng)險。如何促進(jìn)投融資平衡，是改革必須回答的重要課題。

細(xì)看本輪科創(chuàng)板改革，統(tǒng)籌推進(jìn)投資端、融資端改革舉措，推動有力支持科技型企業(yè)發(fā)展與有效保護(hù)投資者合法權(quán)益相協(xié)調(diào)的政策信號明顯。

如何有效識別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)、為不同類型的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)“量體裁衣”，一直都是科創(chuàng)板改革探索的重點(diǎn)。新一輪科創(chuàng)板改革借鑒境外成熟市場的經(jīng)驗，試點(diǎn)引入了資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度和IPO預(yù)先審閱機(jī)制。

資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)，將資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入股達(dá)到一定年限、數(shù)量和比例作為審核注冊的參考。

這一改革試點(diǎn)探索借助資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)判斷和“真金白銀”的投入，來幫助審核機(jī)構(gòu)、中小投資者更好判斷企業(yè)的科創(chuàng)屬性、商業(yè)前景。

IPO預(yù)先審閱機(jī)制則借鑒了境外市場的相關(guān)制度，回應(yīng)了部分關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)企業(yè)的關(guān)切，可以減少相關(guān)企業(yè)在發(fā)行上市階段的“曝光”時間，更好保護(hù)企業(yè)信息安全、技術(shù)安全。

本輪改革不僅重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，還擴(kuò)大了適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)使用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，傳遞出堅定支持“硬科技”的政策導(dǎo)向。

同時，在健全投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能方面，本輪改革明確提出要豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，促進(jìn)更多中長期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。改革還著眼于更大力度支持科技創(chuàng)新，在融資、并購、投資端建設(shè)等方面，進(jìn)行了不少制度升級。

此外，對于加強(qiáng)投資者保護(hù)，改革聚焦風(fēng)險揭示，做出多項針對性安排，例如在科創(chuàng)成長層企業(yè)股票簡稱后統(tǒng)一設(shè)置特殊標(biāo)志“U”，提高新注冊未盈利科技型企業(yè)摘“U”標(biāo)準(zhǔn)，要求企業(yè)加強(qiáng)信息披露和風(fēng)險揭示，組織個人投資者簽署專門風(fēng)險揭示書等。

加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)

了解中國資本市場改革的人，都對科創(chuàng)板的持續(xù)進(jìn)化印象深刻。

從無到有的注冊制、包容性更強(qiáng)的上市標(biāo)準(zhǔn)、引入做市商制度提升流動性、“科創(chuàng)板八條”健全一系列制度機(jī)制……每一步改革，科創(chuàng)板都在努力為“硬科技”企業(yè)打造更高效的成長環(huán)境。

截至2025年5月底，科創(chuàng)板已上市公司587家，總市值約6.6萬億元，一批關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集群。這片“試驗田”逐漸成為新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的聚集地。

面對內(nèi)外形勢的不斷變化，中國的產(chǎn)業(yè)變革必須加快新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。各方對資本市場支持服務(wù)科技創(chuàng)新寄予更高期待，科技型企業(yè)對資本市場也提出了更加多樣化的需求。

這意味著，資本市場需要更加順應(yīng)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的規(guī)律，提供更有包容性、適應(yīng)性的工具、產(chǎn)品和服務(wù)。科創(chuàng)板作為改革“試驗田”，與新質(zhì)生產(chǎn)力的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域高度契合，理應(yīng)成為資本市場包容性改革的“排頭兵”。

“著力打造更具吸引力、競爭力的資本市場體系和產(chǎn)品服務(wù)矩陣，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展邁向新臺階。”證監(jiān)會主席吳清18日在2025陸家嘴論壇上說。他還透露，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套上市標(biāo)準(zhǔn)。另據(jù)了解，除了本輪科創(chuàng)板改革，新一輪的創(chuàng)業(yè)板改革也在緊鑼密鼓推進(jìn)中。

創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本。面對全球技術(shù)迭代加速、產(chǎn)業(yè)鏈深度重構(gòu)，科技創(chuàng)新作為塑造競爭優(yōu)勢的核心引擎，需要資源配置更加精準(zhǔn)有效的資本市場。

人們期待，隨著資本市場制度包容性、適應(yīng)性不斷提升，更多耐心資本能夠流向真正具備技術(shù)突破能力的創(chuàng)新主體，讓“硬科技”的賽道上跑出更多“明日之星”。(記者劉慧)