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保薦項目質(zhì)量不僅關(guān)乎承銷費，還將掛鉤名聲和監(jiān)管評價！近日監(jiān)管層給保薦機構(gòu)“敲警鐘”，從中介機構(gòu)業(yè)務(wù)出發(fā)，全面圍堵帶病項目，這招在業(yè)內(nèi)震動不小。

記者了解到，12月20日，證監(jiān)會發(fā)行部針對近期IPO過會否決率高、保薦機構(gòu)工作不到位等問題召開會議。會議決定今年底，將對保薦機構(gòu)和保代的業(yè)務(wù)開展情況進行梳理、統(tǒng)計、分析，對被否多、申報文件有問題、前后信息披露不一致有矛盾的保薦機構(gòu)與保代進行公示和全行業(yè)通報，這將對保薦機構(gòu)及保代后續(xù)的業(yè)務(wù)承攬有較大的負面影響。

會上發(fā)行部明確提出“及時撤回不符合條件的企業(yè)”，并建議保薦機構(gòu)“要正確選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)，正確引導企業(yè)看待發(fā)行上市，切實發(fā)揮看門人的作用”。

“IPO保薦機構(gòu)的責任進一步加大，這是肯定的。”一位資深投行人士表示，“今年有80多家企業(yè)IPO被否，創(chuàng)出了歷年新高。以往大家只關(guān)注哪些公司沒過，其實這背后有些投行三四成的項目都被否了，這些質(zhì)量不高的保薦機構(gòu)和保薦人可能被監(jiān)管約談。”

不合格保薦機構(gòu)將被“示眾”

有哪些機構(gòu)參與了這次會議呢？

記者了解到，出席此次會議的是包括招商證券(17.520, 0.01, 0.06%)、廣發(fā)證券(16.600,-0.19, -1.13%)、中信建投、國金證券(9.790, -0.08, -0.81%)、海通證券(13.120, 0.02, 0.15%)在內(nèi)的，在會審核IPO項目前15名的保薦機構(gòu)的負責人。

證監(jiān)會提醒到場的15家券商及其他保薦機構(gòu)，要慎重選擇項目、謹慎推薦企業(yè)；對申報在會審核的項目做進一步梳理，不符合要求的要在年底前（12月31日前）撤回。

記者發(fā)現(xiàn)，上述15家保薦機構(gòu)中，國金證券、廣發(fā)證券、申萬宏源(5.290, 0.00, 0.00%)證券今年被否項目均已超過5家，海通證券和招商證券也各被否5個IPO項目。

上海一家大型投行的負責人告訴《國際金融報》記者：“以前投行項目被否，只影響具體某個項目的收入。今后監(jiān)管層將根據(jù)各保薦機構(gòu)的否決項目數(shù)量和材料質(zhì)量進行評價，并在系統(tǒng)內(nèi)公布。這意味著，保薦質(zhì)量不高的機構(gòu)將承受來自監(jiān)管和市場的多重壓力。”

　投行“三宗罪”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，第十七屆發(fā)行委共審核了82家企業(yè)的IPO申請，其中28家未通過，6家暫緩表決，1家取消審核，否決率高達34.1%。

發(fā)行部表示，近期IPO過會否決率高，說明保薦機構(gòu)在推薦過程中存在的問題仍較多。“高否決率直接影響了保薦機構(gòu)的聲譽，也違背了當時設(shè)立保薦制度的初衷”。

監(jiān)管層指出，保薦機構(gòu)在篩選企業(yè)、協(xié)助企業(yè)規(guī)范、推薦申報時主要存在以下三個問題：

首先是盲目搶進度、卡位置。之前因為排隊審核周期較長，導致保薦機構(gòu)先占坑，后整改落實。而目前來看，證監(jiān)會的審核進度已審到今年5、6月份申報的項目。以新的監(jiān)管審核速度來看，已完全沒有必要去先申報。

另外，有的企業(yè)內(nèi)部控制不完善，公司治理不健全、財務(wù)不規(guī)范、無證經(jīng)營、剛整改完畢就申報是不行的，必須要有一個規(guī)范運營的時間。這個需要保薦機構(gòu)自己摸索，但太短肯定不行。

因搶速度申報，還存在申報企業(yè)獨立性差，依賴股東、依賴大客戶嚴重、業(yè)績波動幅度大、盈利模式不清晰等問題，這也反映了發(fā)行人持續(xù)盈利能力的瑕疵。

其次是基礎(chǔ)工作不扎實。保薦輔導工作不到位，經(jīng)不起現(xiàn)場檢查，在收入確認、費用歸集、跨期等方面存在問題，對經(jīng)銷商、外銷的核查僅依賴于訪談，問題比較突出。

外銷比較多的，要核查更多的外部證據(jù)，僅僅依賴訪談是遠遠不夠的。發(fā)行人的內(nèi)控不完善，濫用會計政策、會計估計變更，突出體現(xiàn)在申報之后頻繁修改審計報告。

最后是申報文件質(zhì)量不高。申報文件前后矛盾，公開信息披露文件前后不一致，語言浮夸，風險針對性不強，輔導盡調(diào)過程中對企業(yè)的篩選標準不高不嚴。未來將明確告知函中提及的事項，也得體現(xiàn)在信息披露文件里。

摒棄僥幸心理落實中介責任

針對這些問題，證監(jiān)會對保薦機構(gòu)及其保代業(yè)務(wù)提出了幾點新要求，下面記者就帶大家來看看，有哪些細節(jié)值得注意：

1、年底公示

證監(jiān)會提醒保薦機構(gòu)慎重選擇項目、謹慎推薦企業(yè)。對已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的問題，要及時協(xié)助發(fā)行人做整改規(guī)范與輔導，不能心存僥幸心理。今年底，證監(jiān)會將對保薦機構(gòu)和保代的業(yè)務(wù)開展情況進行梳理、統(tǒng)計、分析，對被否多、申報文件有問題、前后信息披露不一致有矛盾的保薦機構(gòu)與保代進行公示和全行業(yè)通報，這將對保薦機構(gòu)及保代后續(xù)的業(yè)務(wù)承攬有較大的負面影響。未來，證監(jiān)會還會定期梳理，對工作不到位的保薦機構(gòu)或保代采取監(jiān)管措施。

2、對規(guī)范運營期的要求

證監(jiān)會提出，保薦機構(gòu)要切實發(fā)揮看門人的作用，全面落實法律責任，對發(fā)行人做全面的盡調(diào)、督導、核查，對不符合發(fā)行條件的或拿不準的，要少報或緩報。不符合發(fā)行條件的，肯定不能報；拿不準的，要少報緩報。對于持續(xù)盈利能力無保障、業(yè)績不穩(wěn)定、報告期內(nèi)存在違法違規(guī)的，要規(guī)范運營一段時間后再申報。

但對于規(guī)范運營期的長短，這個需要保薦機構(gòu)自己摸索，監(jiān)管出具統(tǒng)一時間標準細則的可能性較小，但規(guī)范時間太短肯定是不行的。

3、以信息披露為重心 聆訊時間縮短5分鐘

今年7月修訂了發(fā)審委辦法再次強調(diào)以信息披露為重心，重視公開信息披露文件的真實、準確、完整，對歷次反饋回復(fù)都應(yīng)有披露，并體現(xiàn)在招股書中。告知函如果時間緊來不及，也應(yīng)該在告知函回復(fù)中說明擬在招股書中的哪個章節(jié)進行披露。告知函中的相關(guān)問題，保薦機構(gòu)有責任將上述回復(fù)信息在招股書中做補充披露。

此外，證監(jiān)會再次強調(diào)，聆訊的問題不會超過告知函的內(nèi)容。網(wǎng)上有些過分的解讀說聆訊超標，主要是和大家對問題的理解深度有關(guān)系。如果只按告知函的字面理解，但發(fā)審委又問了一個跟這個問題有關(guān)的更深入的問題，這不算超范圍提問。有一些則是在發(fā)行人代表與保代回答問題過程中，針對他所回答的內(nèi)容進行提問，也不算超標。為了提高效率，聆訊的時間從45分鐘縮減到40分鐘。

4、長時期中止、不回復(fù)的項目應(yīng)立即撤回

證監(jiān)會要求保薦機構(gòu)認真學習落實12月7日中國證監(jiān)會發(fā)行部監(jiān)管問答的精神，全面梳理在會審核項目的情況，對長時期中止、不回復(fù)的項目應(yīng)立即撤回。如安排現(xiàn)場檢查再撤回，現(xiàn)場檢查的流程不停止不終止。同步加大在審企業(yè)的清理力度，采取談話等多種監(jiān)管手段，對不稱職的保薦機構(gòu)推薦的其他申報項目進行重點關(guān)注。在證監(jiān)會從嚴監(jiān)管、加大保薦機構(gòu)責任的形勢下，業(yè)內(nèi)人士表示，保薦機構(gòu)已紛紛提高內(nèi)部審核和立項標準，把問題企業(yè)擋在門外。

（國際金融報記者 徐蔚 見習記者 毛荻秋）