久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

金融期貨早評

股指：壓力位附近，關(guān)注本周數(shù)據(jù)

【資料圖】

【市場回顧】今日A股指數(shù)區(qū)間震蕩，以滬深300為例，收盤下跌0.45%。從成交量來看，今日北向資金繼續(xù)暫停交易；兩市成交額回升1715.8億元，期指品種僅IH縮量。期指品種上，IH領(lǐng)漲。

【重要資訊】1.中證金融下調(diào)證券公司保證金比例

【核心邏輯】昨日主板注冊制首批新股上市，開盤市場延續(xù)上周樂觀情緒，但很快被打壓。TMT板塊領(lǐng)跌，該主題受產(chǎn)業(yè)政策支撐上行是否達(dá)到階段高點，仍需觀望。此前我們在報告中提到，外圍擾動一定程度使得股指向下調(diào)整超出預(yù)期，當(dāng)外圍信息回歸平靜時，股市大概率會重回2月震蕩中樞水平。觀察指數(shù)走勢，代表滬深兩市龍頭企業(yè)走勢的滬深300指數(shù)已經(jīng)回歸至2月震蕩中樞位置，市場短期想要進(jìn)一步上行需要增量信息才足以突破。目前聚焦國內(nèi)，流動性和經(jīng)濟(jì)基本面任何一個因素出現(xiàn)預(yù)期改善，都會對于股市形成拉動力，本周將公布社融、出口等重要經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)，是股市能否突破的重要觀察期。從技術(shù)面來看，我們以上證50為例，在2680壓力位附近，等待突破，繼續(xù)關(guān)注是否上行動能仍充足，等待公布3月數(shù)據(jù)改善市場預(yù)期。

【策略推薦】謹(jǐn)慎樂觀，持倉觀望。

國債：情緒指標(biāo)指向市場或已過熱

【行情回顧】：周一國債期貨全天震蕩上行，最終小幅收漲。現(xiàn)券利率整體回落，十年期活躍券230004下行0.25bp。資金方面，公開市場開展180億7D逆回購操作，到期20億，日內(nèi)凈投放資金160億。資金利率平穩(wěn)運(yùn)行，銀行間7天加權(quán)利率基本與OMO7D一致，市場價格盯緊政策錨，流動性總量合理充裕。

【重要資訊】：中證金融下調(diào)證券公司保證金比例，將轉(zhuǎn)融通保證金比例檔次由兩檔調(diào)整為三檔，其中，資信優(yōu)質(zhì)的公司，保證金比例由20%下調(diào)至5%；資信良好的公司，由20%下調(diào)至10%；其余公司由25%下調(diào)至15%。同時，科創(chuàng)板做市借券保證金比例同步下調(diào)，資信優(yōu)質(zhì)的公司由10%下調(diào)至5%，資信良好的公司由15%下調(diào)至10%。

【核心邏輯】：國債期貨繼續(xù)上行，價格突破階段高點，但成交量大幅萎縮，后續(xù)上行動能存疑。從市場情緒指標(biāo)來看，目前是10年期國開隱含稅率持續(xù)回落來到3年11.6%分位，另外今年以來銀行間隔夜質(zhì)押回購成交量占質(zhì)押式回購總成交量比重持續(xù)攀升，其滾動分位數(shù)在3月底上行至90%分位以上，這都是市場過熱的表現(xiàn)，需要警惕短期回調(diào)風(fēng)險。本周關(guān)注3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布情況。

【投資策略】：關(guān)注下行風(fēng)險

【風(fēng)險提示】：海外風(fēng)險事件

外匯：一鯨落，萬物生

【行情回顧】周一，在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.8740，較上一交易日漲14個基點。人民幣兌美元中間價報6.8764，調(diào)升74個基點。

【重要資訊】無

【核心邏輯】目前導(dǎo)致人民幣匯率走勢較為糾結(jié)的原因在于：一、海外方面，市場與美聯(lián)儲在年內(nèi)是否降息上仍有分歧，近期通脹數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有些許矛盾。二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況需要更強(qiáng)有力的表現(xiàn)。在海外市場不確定因素較多、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未能超預(yù)期復(fù)蘇的背景下，影響人民幣匯率的多空力量短期依舊較為均衡，區(qū)間震蕩模式還將持續(xù)一段時間。本周，海外方面主要關(guān)注美國CPI、零售銷售數(shù)據(jù)，以及周四凌晨將公布的3月貨幣政策會議紀(jì)要。國內(nèi)方面，關(guān)注進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布的情況。

【風(fēng)險管理建議】觀望為主

【風(fēng)險提示】國內(nèi)外預(yù)期轉(zhuǎn)向

能化早評

原油：OPEC+減產(chǎn)帶來的驅(qū)動減緩，市場對美聯(lián)儲加息的憂慮再起，油價小幅下跌

【原油收盤】截至4月10日收盤：2023年5月WTI跌0.96報79.74美元/桶，跌幅1.2%，2023年6月布倫特跌0.94報84.18美元桶，跌幅1.1%。中國原油期貨SC主力2305收漲2.9元/桶，至589.1元/桶。

【市場動態(tài)】從消息層面來看，美聯(lián)儲威廉姆斯：預(yù)計今年經(jīng)濟(jì)增長將低于1%；通脹前景存在很多不確定性；預(yù)計今年的通脹率將在3.75%左右；預(yù)計到2025年實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)；尚未看到信貸緊縮的明顯跡象；重要的是美聯(lián)儲能夠采取措施降低通脹；美聯(lián)儲利率互換顯示，F(xiàn)OMC在5月加息25個基點的概率超過80%。上周中國物流與采購聯(lián)合會，3月份全球制造業(yè)PMI為49.1%，較上月下降0.8個百分點，結(jié)束連續(xù)2個月環(huán)比上升走勢，連續(xù)6個月低于50%。近期PMI指數(shù)公布，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值47.3，較2月份下降1.2，3月財新中國制造業(yè)PMI錄得50，較2月下降1.6個百分點，美國3月ISM制造業(yè)PMI為46.3，創(chuàng)2020年5月以來新低，意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能依然不足，即便是中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也開始放緩，受利率上升、通脹持續(xù)高企以及地緣政治緊張局勢等影響，全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入緩慢增長期，抑制原油需求恢復(fù)。

【核心邏輯】美聯(lián)儲加息延續(xù)，但節(jié)奏放緩，宏觀風(fēng)險壓力持續(xù)增大，OPEC+自愿性減產(chǎn)，托底油價，聯(lián)合救市，短期油價交易的重點將是供給端自愿性縮減和宏觀風(fēng)險壓制導(dǎo)致的需求下滑之間的權(quán)衡。

【策略觀點】多頭逐步止盈離場

燃料油：小幅波動

【盤面回顧】截止到昨日夜盤，F(xiàn)U05報3233元/噸，升水新加坡5月紙貨13.8美元/噸，LU06報4158元/噸升水新加坡5月紙貨21.8美元/噸

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周新加坡燃料油庫存上升18.3萬噸至373.8萬噸，ARA燃料油庫存上升2.8萬噸至126萬噸，F(xiàn)U倉單庫存4570噸，LU倉單11640噸

【核心邏輯】短期低硫驅(qū)動放緩，主要港口均出現(xiàn)累庫，低硫裂解回落風(fēng)險增大。雖然俄羅斯高硫出口高于預(yù)期，但新加坡浮倉庫存下降，國內(nèi)高硫進(jìn)口仍維持高位，提振高硫裂解。

【策略觀點】可輕倉試空LU

瀝青：現(xiàn)貨有所松動

【盤面回顧】截止到夜盤，BU06報3833元/噸。

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】云瀝青顯示，主營均價：山東3730，江浙3870，華南3775，川渝4170，河北山東地?zé)挘汉颖?750，山東3620-3730，個別地?zé)?570

【基本面情況】截止2023年4月4日，山東煉廠開工率上升7.1%至57%，中國瀝青開工率上升1.3%至38.5%，山東瀝青產(chǎn)量上升1.65萬噸至25.62萬噸，中國瀝青產(chǎn)量上升2.1萬噸至61.9萬噸，山東地區(qū)煉廠庫存上升0.1萬噸，山東地區(qū)社會庫存上升0.2萬噸，中國社會庫存上升1.8萬噸，中國煉廠庫存下跌1萬噸。

【核心邏輯】原油大漲提振瀝青價格，但終端需求尚未完全啟動，供給端大幅上升，瀝青整體漲幅受限，短期驅(qū)動向下

【策略觀點】3830以上試空BU06

LPG：價格延續(xù)震蕩

【原油市場】OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)后，短期支撐油價，但需求端壓力不斷增大，油價路徑大概率與去年十一期間走勢類似，關(guān)注市場交易邏輯何時切向需求端，布油在84-85.5的窄幅區(qū)間內(nèi)波動。當(dāng)前波動率再次降至前期低點，警惕可能的波動率上漲帶來的價格向下突破。

【外盤丙烷】5月FEI至574美元/噸附近。4月CP丙烷跌165美元/噸至555美元/噸,折合到岸成本約為4421元/噸左右。4月CP丙烷符合市場預(yù)期，按到岸價折算PDH利潤超500元/噸，較上月大幅改善。至4月6日，國內(nèi)PDH裝置開工率60.8%，環(huán)比+1.8%。丙烷原料成本下滑后，PDH裝置盈利改善，預(yù)期開工率的回升將持續(xù)。

【南華觀點】單邊：PDH利潤改善，開工率仍有繼續(xù)回升空間；FEI估值處于往年同期低位是支撐LPG價格的重要因素；同時，油價向上動能減弱，上方壓力增強(qiáng)；中東出口的恢復(fù)及季節(jié)性淡季限制LPG期貨價格漲幅，LPG價格走勢震蕩，暫觀望。價差：PDH開工率回升在持續(xù)，本周有多套PDH裝置恢復(fù)，區(qū)間高位的PDH利潤或?qū)⒈粔嚎s，做空PDH利潤的策略繼續(xù)持有。

甲醇：雖然基本面感知上有超跌，但是主線仍在煤炭，不要急著抄底

【盤面動態(tài)】：盤面很弱。

【現(xiàn)貨反饋】：港口基差大幅走弱，進(jìn)口預(yù)期大幅提升，港口4下基差走弱至+15附近。

【庫存】：內(nèi)地持續(xù)下跌，提貨情緒較差，內(nèi)地庫存小幅積累，港口近幾周到港偏少，但港口持貨意愿差，去庫不及預(yù)期。本周港口去庫2.64萬噸至76.66萬噸。

【南華觀點】：本周的核心矛盾仍然在煤炭，港口內(nèi)地都崩不住了，甚至要加速了，甲醇在這種氛圍中盤面情緒被帶的很差，其實單從甲醇自身的基本面看確實超跌了，首先畢竟煤炭持續(xù)下跌，但是甲醇價格也跌的很快，利潤維持在一個比較低的水平，煤制供應(yīng)沒有特別明顯的增量。同時天然氣裝置由于虧損都開始出現(xiàn)一些負(fù)反饋，博源蘇里格等遲遲無法回歸，西南甚至還有一些降負(fù)荷，同時區(qū)域價差、產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布、內(nèi)外盤、情緒等一些指標(biāo)顯示甲醇也是超跌的。但是對于盤面而言，這些暫時都不重要，只要煤碳在持續(xù)下跌甚至加速，恐慌就會延續(xù)，因為在這個階段多頭是沒法合理的給出估值底部和證偽煤制裝置回歸預(yù)期的，同時外盤也在持續(xù)的崩塌，雖然結(jié)算均價跌的沒有內(nèi)盤快，但是我們看到美灣等地價格也是快速在下行的，因此我們知道雖然目前甲醇預(yù)期已經(jīng)被交易的很極致甚至略有過度了，但是基本面驅(qū)動并沒有減弱，因此仍然建議讓子彈再多飛一會，空單再拿一拿。

PVC：近端需求有走弱，關(guān)注檢修兌現(xiàn)情況

【盤面動態(tài)】：延續(xù)震蕩。

【現(xiàn)貨反饋】：成交平穩(wěn)，由于清明假期的存在，單日成交量略高于上周，基差仍然較弱，華東中低端-100左右，華東華南均在走弱。

【庫存】：本周PVC庫存表現(xiàn)不佳，上游廠庫累庫2萬噸，預(yù)售走平，華東累庫2K，庫存絕對值仍然很高，壓力很大。

【南華觀點】：最近兩周的表需是不太好看的，尤其這周社庫繼續(xù)去不動，上游累庫，表需下滑的比較明顯。微觀上需求感知也不好，成交很差，管材端也有一些降負(fù)荷的消息，3月的高表需大概率在4月難以維持。但是鑒于4月份會在中下旬檢修明顯放量，整體4月仍然有較強(qiáng)的去庫預(yù)期。估值維度，近端氯堿的利潤修復(fù)了不少，但是燒堿似乎有些漲不動了，電石利潤過低出現(xiàn)降負(fù)荷短期可能也見底了。行情仍然很糾結(jié)，近端雖然估值上給出了下方空間，但是卻是去庫周期，而且在交割月前夕，做空難度比較大。等到檢修結(jié)束，可能下方空間也又消失了。垃圾行情仍在延續(xù)，未來交易觀點仍然偏空，注意關(guān)注去庫或者出口放量后，如果PVC出現(xiàn)明顯反彈，可以考慮空單入場。

聚烯烴：4月檢修的故事說完，看看需求

【價格回顧】聚烯烴偏弱震蕩，PP05收于7557，L05收于8099。

【南華觀點】聚烯烴的基本面總體表現(xiàn)平穩(wěn)。周內(nèi)，聚烯烴受到原油減產(chǎn)的影響沖高但隨后回落，這里受到了聚烯烴自身估值的影響，成本端的邏輯對當(dāng)前的估值失效。當(dāng)前，油制利潤略走負(fù)，但其實不影響開工;PDH仍有利潤，煤制利潤本周修復(fù)明顯，因此從成本定義估值的角度，依舊算不上存在支撐。從現(xiàn)貨的短期視角來看，當(dāng)前PP的基差表現(xiàn)并不佳，反映了下游的接貨意愿其實并不強(qiáng)。從本周的庫存表現(xiàn)來看，相對于前期的表現(xiàn)略顯走弱，這里有部分清明節(jié)的原因，但是下游成品庫存的累積也側(cè)面代表了終端需求的問題;比較明顯的是BOPP，上周BOPP開會后表示，由于加工費壓縮的趨勢，需要降負(fù)荷實現(xiàn)對利潤的保護(hù);因此我們對于1-3月聚烯烴需求的明顯好轉(zhuǎn)是有疑問的，雖然庫存的表現(xiàn)相對來說較為健康，但是有部分需求存在轉(zhuǎn)化成成品庫存的問題，因此后續(xù)的4月份需求存在一定需求被前置的可能性。從4月平衡表來看，我們一直關(guān)注著的是4月到港的減少以及檢修的增量，但是如若聚烯烴的需求相較于2022給不到一個8%的同比增量，PP依舊是累庫局面，因此我們對于4月的聚烯烴在檢修基本交易完畢后，回歸到需求這環(huán)，同時如進(jìn)口這端報盤持續(xù)下滑兌現(xiàn)預(yù)期，價格存在進(jìn)一步的利空。策略上，前期正套05多單周內(nèi)離場后，09空單繼續(xù)持有。

PTA:庫存漸累

【盤面動態(tài)】05窄幅震蕩至6274

【庫存】社會庫存-188w，環(huán)比上周累庫3萬噸

【裝置】PX:金陵石化（70）重整檢修，PX降負(fù)，烏魯木齊（100）檢修70天，遼陽石化（100）檢修提前至7號檢修，中金（160）短停兩天，富海（200）近期逐步檢修，盛虹（400）近期提負(fù)，廣東石化（260）近期提負(fù)，大榭（160）近期出貨。TA：東營威聯(lián)（250）逐步停車，儀征化纖（65）本周重啟

【觀點】短期觀望

本周TA價格高開低走，周五基差走弱顯著。近期原油大幅反彈，石腦油裂解走弱明顯，汽柴油裂解同樣走弱。PX價格維穩(wěn)，PXN持續(xù)在430-450美金震蕩，汽油逐步進(jìn)入旺季，然而整體芳烴系價格較高，調(diào)油利潤微薄，換而言之，調(diào)油給予PX的價格已經(jīng)達(dá)到了上限。需求從終端大幅降負(fù)可以看出，聚酯漲價而產(chǎn)銷疲弱，整體需求的負(fù)反饋正在加劇，聚酯端降負(fù)預(yù)期或?qū)⑶爸谩A庫存拐點已經(jīng)出現(xiàn)，05博弈風(fēng)險較大，06供應(yīng)增量顯著，可嘗試做縮其高溢價。

MEG：弱勢震蕩

【盤面動態(tài)】夜盤走弱4138

【庫存】華東港口庫存至108萬噸，近期庫存去化

【裝置】海南煉化（80）開工維穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)停車計劃，古雷石化內(nèi)短停后重啟（70），廣西華誼周內(nèi)短停（20）黔希煤化重啟推遲（20）【觀點】短期觀望，等待企穩(wěn)

開工下滑，港口維持高庫存，本周乙烯美金價格維持堅挺，石腦油走強(qiáng)40美金，乙烯制利潤走低，港口煤價小幅走弱，煤制成本繼續(xù)下移，二季度有部分煤制供應(yīng)回歸預(yù)期，近期醋酸乙烯價格維穩(wěn)，環(huán)氧乙烷表現(xiàn)較弱，處于小幅虧損境地，東北、華南等地有環(huán)氧出貨不暢的說法，后續(xù)下游承接成疑。受近期乙二醇價格下跌影響，美亞、歐亞價差繼續(xù)走擴(kuò)，乙二醇在烯烴下游仍處于最弱一環(huán)。整體而言，二季度庫存有去化預(yù)期，主要在一體化檢修，轉(zhuǎn)產(chǎn)力度或不及預(yù)期，乙二醇的改善周期仍漫長。

苯乙烯：謹(jǐn)慎樂觀

【盤面動態(tài)】周一日盤苯乙烯下跌，夜盤回升走高，05合約收于8682。

【現(xiàn)貨反饋】周一日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨8620/8640（↓40），基差05+10；純苯現(xiàn)貨7370/7420（-50/-50），EB-BZ價差在1250。

【庫存】本期苯乙烯港口庫存12.95wt，較上期減少0.55wt；企業(yè)庫存11.23wt，較上期減少0.28wt。

【裝置變動】廣石化80wt預(yù)計4月下停車檢修一周

【南華觀點】當(dāng)前苯乙烯關(guān)注兩點，一是絕對價格受到純苯支撐，二是自身估值還有向下壓縮空間。先從自身情況看，苯乙烯供應(yīng)回歸是在預(yù)期內(nèi)的，按照當(dāng)前計劃開停車情況來看，4月將有10wt左右苯乙烯的供應(yīng)增量，那下游能不能承接這10wt的增量，大概率還是做不到的，3月份下游開工同比已經(jīng)處于較高位置，但企業(yè)高庫存的情況并沒有好轉(zhuǎn)，那4月份后，一是企業(yè)要對自身高庫存進(jìn)行管理，二是終端訂單同比偏弱，三是下游利潤情況不佳，對于下游開工率而言，大概率會出現(xiàn)走弱情況。從上游純苯看，目前價格還是高位，絕對價格上對苯乙烯有所支撐，純苯再海外調(diào)油邏輯的支撐下，還是顯得偏強(qiáng)，但是錨定純苯去做多苯乙烯的絕對價格的盈虧比并不是很合適，更多還是愿意等待，如果看到海外汽油數(shù)據(jù)走差亦或是調(diào)油兌現(xiàn)不及預(yù)期的情況下，做空來的合適。當(dāng)前策略上單邊還是觀望，利潤方面以做縮苯乙烯-純苯為主。

尿素：盤面高開，未必樂觀

【盤面動態(tài)】周一尿素盤面高開，05合約收于2358點。

【現(xiàn)貨反饋】4月10日，各地報價再度下調(diào)，山東地區(qū)中小顆粒報價下調(diào)10-30元，目前2450-2550；河南地區(qū)中小顆粒報價下調(diào)20元，目前2450-2580元。

【庫存】本期尿素企業(yè)庫存67.11wt，較上期增加1.91wt；港口尿素庫存6wt，較上期減少2wt

【南華觀點】現(xiàn)貨價格疲軟，跌幅增大，下游買盤跌價下也開始觀望，加之煤炭端一直沒有企穩(wěn)，估值上也開始走弱。目前觀點小幅看震蕩偏弱，主要在于現(xiàn)貨端悲觀情緒較重，另外目前在供應(yīng)端以及成本端出現(xiàn)利空點較多，利多的條件只在農(nóng)需的集中釋放，但目前未見到實質(zhì)性需求轉(zhuǎn)好，前期高基差帶來的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢也在現(xiàn)貨下跌的情況有有所弱化。利空端帶來的影響偏實際話，供應(yīng)端目前還是處于一個高產(chǎn)階段，估值端煤價下跌導(dǎo)致成本支撐減弱。但其實現(xiàn)貨市場買漲不買跌，當(dāng)現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)穩(wěn)后，仍可以小幅試多。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤11680（60），漲幅0.52%，最高11720，最低11630。5-9價差較上一交易日擴(kuò)大-145（-10），9-1價差較上一交易日持穩(wěn)-1060（0）。

【現(xiàn)貨反饋】國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期，云南原料膠水制全乳與制濃乳價格均下跌200，二者價差為0；海南制全乳價格穩(wěn)定，制濃乳價格上漲100，價差1200。目前海南產(chǎn)區(qū)東南部地區(qū)開始少量產(chǎn)出膠水，加工廠尚未正式開工；云南少量開割，部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)白粉病將延后開割。泰國近日膠水-杯膠價差偏低，產(chǎn)量已至全年最低位。越南產(chǎn)區(qū)全面停割。近期輪胎廠開工走弱，出貨緩慢，部分輪胎廠有降負(fù)計劃。工廠新訂單表現(xiàn)一般，原料采購意愿一般。市場走貨平淡，代理商以消化庫存為主。

【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2023年4月9日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量66.55萬噸，較上期增加1.52萬噸，環(huán)比增幅2.34%。保稅區(qū)庫存環(huán)比增加2.09%至11.3萬噸，一般貿(mào)易庫存環(huán)比增加2.39%至55.3萬噸，青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率下降1.28個百分點；出庫率下降1.68個百分點；一般貿(mào)易倉庫入庫率下降3.42個百分點，出庫率下降1.06個百分點。

【南華觀點】上一交易日滬膠主力小幅上漲，5-9月差放寬。國內(nèi)天膠仍在持續(xù)累庫，下游實際需求也未出現(xiàn)明顯改善，國內(nèi)開割延期只能對盤面造成短期提振，中長期走勢仍取決于需求復(fù)蘇。目前來看，短期內(nèi)國內(nèi)天膠基本面難以改善，近期盤面關(guān)注國內(nèi)開割情況較多，繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)調(diào)整，建議觀望。

紙漿:延續(xù)弱勢整理

【盤面動態(tài)】紙漿期貨盤面區(qū)間震蕩走勢，紙漿主力合約SP2305收盤價5574元/噸，跌76元/噸。【現(xiàn)貨反饋】國際外盤下調(diào)走勢，現(xiàn)貨業(yè)者普遍觀望為主。闊葉漿繼續(xù)領(lǐng)跌，調(diào)整幅度在75-550元/噸，針葉漿適當(dāng)跟跌，調(diào)整幅度在100元/噸。

【下游需求】生活用紙市場價格弱穩(wěn)震蕩，也是對后市紙價仍看弱為主。河北木漿大軸市場6900-7200元/噸，山東木漿大軸市場7100-7600元/噸；原料紙漿后市業(yè)者預(yù)期多偏弱，終端需求端趨于平淡，北方部分中小型紙企有降負(fù)荷現(xiàn)象，終端加工廠后市心態(tài)不佳，剛需拿貨為主，紙企出貨受限。

【觀點】原紙市場交投平平，整體出貨較為平緩，價格支撐不足，故采漿積極性難有提振。預(yù)計短期木漿市場價格繼續(xù)偏弱整理。

農(nóng)產(chǎn)品早評

白糖：高位震蕩

【期貨動態(tài)】國際方面，洲際交易所(ICE)周一收低，但盤中觸及六年半新高，因關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量低于預(yù)期令供應(yīng)收緊。

鄭糖昨日夜盤維持高位震蕩，整體變化不大。

【現(xiàn)貨報價】南寧中間商新糖站臺報價6700元/噸，與昨日持平，昆明中間商新糖報價6530-6580元/噸，上漲20元/噸。

【市場信息】1、泰國截至4月6日僅1家糖廠未收榨，同比減少15家，累計壓榨甘蔗9388.79萬噸，同比增加2.7%，累計產(chǎn)糖1102.8萬噸，同比增加9.7%，平均出糖率11.746，去年同期為10.997%。

2、巴西對外貿(mào)易秘書處公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西4月第一周出口糖22.51萬噸，日均出口量為5.63萬噸，較去年4月全月的日均出口量6.93萬噸下降18.79%。

【南華觀點】多單持有。

蘋果：關(guān)注產(chǎn)區(qū)花期情況

【期貨動態(tài)】昨日蘋果價格維持震蕩，整體變化不大。

【現(xiàn)貨報價】山東棲霞80#商品果價格4.1元/斤，與昨日持平，蓬萊80#商品果價格4元/噸，與昨日持平；陜西洛川75#商品果3.8元/斤，與昨日持平，咸陽旬邑80#商品果4.5元/斤，與昨日持平，渭南白水4.7元/斤，與昨日持平；山西運(yùn)城臨猗80#起步統(tǒng)貨2.8元/斤，與昨日持平；甘肅靜寧75#商品果4.2元/斤，與昨日持平；廣東批發(fā)價格80#洛川貨3.6-3.8元/斤（筐裝），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肅貨批發(fā)價格4-4.2元/斤（筐裝，毛批）。

【現(xiàn)貨動態(tài)】山東交易穩(wěn)定，市場客商按需采購，蓬萊條紋貨源價格小幅上漲，整體走貨平穩(wěn)。西北果農(nóng)陸續(xù)清庫，剩余貨源偏硬，冷庫走貨多以客商自存貨源為主。山西運(yùn)城晚富士進(jìn)入盛花期，產(chǎn)區(qū)天氣適宜，整體授粉尚可。廣東批發(fā)市場到車?yán)^續(xù)減少，槎龍市場早間到車28車左右，下橋市場到車25車左右，江門市場到車20車左右，清明后市場進(jìn)入清淡期，到貨及市場成交有所減少。

【調(diào)研信息】本周我們前往西北調(diào)研，第一日咸陽南部地區(qū)，整體進(jìn)入盛花期，花量豐富，多數(shù)尚未梳花。需要關(guān)注一周后的天氣變化，西北地區(qū)有降溫影響。

【南華觀點】短期暫時觀望為宜。

玉米&淀粉：反彈沽空

【期貨動態(tài)】CBOT周一收高，在美國農(nóng)業(yè)部月度報告發(fā)布前一天市場看漲。

昨日夜盤大連玉米、淀粉價格震蕩反彈，市場整體修復(fù)力度有限，依舊空頭為主。

【現(xiàn)貨報價】玉米：錦州港報價2750元/噸，上漲10元/噸；蛇口港報價2850元/噸，與昨日持平；哈爾濱報價2600元/噸，于昨日持平。淀粉：黑龍江報價2940元/噸，與昨日持平；山東報價3140元/噸，與昨日持平。

【市場分析】東北玉米價格止跌反彈，利好消息增加，市場氣氛受期貨反彈帶動，氣氛向好。基層余糧下降，供應(yīng)節(jié)奏放緩。貿(mào)易商隨行發(fā)貨，挺價意愿較強(qiáng)。深加工到貨量下降，部分企業(yè)上調(diào)玉米價格。華北地區(qū)價格止跌企穩(wěn)，貿(mào)易商基本處于虧損狀態(tài)，出貨積極性較弱。銷區(qū)市場穩(wěn)中偏強(qiáng)，貿(mào)易商為促進(jìn)走貨維持低價銷售，飼料企業(yè)采購心態(tài)謹(jǐn)慎。

淀粉方面，華北地區(qū)價格較為穩(wěn)定，部分停機(jī)企業(yè)價格堅挺。深加工到貨量較低，但走貨一般。華南地區(qū)港口走貨平穩(wěn)，預(yù)計短期價格維持小幅波動。

【南華觀點】短期反彈修復(fù)恐有限，整體以反彈沽空為主。

油料：承壓不改

【盤面回顧】近期由于美豆的面積預(yù)估對國際大豆的支撐以及國內(nèi)進(jìn)口政策導(dǎo)致的進(jìn)關(guān)時間延長使得國內(nèi)蛋白市場出現(xiàn)了短期的反彈，但弱需求強(qiáng)供給的基本情況依舊在反彈后打擊國內(nèi)蛋白價格水平。

【供需分析】近期由于國內(nèi)蛋白消費情緒較差，可以看出油廠未執(zhí)行合同量明顯偏低。且當(dāng)前的油廠壓榨受制于虧損，開機(jī)動力表現(xiàn)較差，后期開機(jī)動力的回升可能需要依靠未來到港的低成本巴西大豆得以提升。自本周開始，我國南方部分地區(qū)氣溫水平開始上升，新季養(yǎng)殖將會陸續(xù)開啟，但由于當(dāng)前國內(nèi)大豆供給依舊處在邊際大幅寬松預(yù)期之中，下游備貨心態(tài)明顯較差，隨采隨用為主。后期在大豆陸續(xù)到港的情況下，預(yù)計豆粕原料及成品庫存將會迎來雙增格局，蛋白價格由此將會繼續(xù)承壓。菜粕方面在豆粕價格下跌獲得性價比時，其替代消費能力預(yù)期將會轉(zhuǎn)弱，但在當(dāng)前的豆菜粕價差依舊在高位的情況下，菜粕價格預(yù)期明顯較豆粕價格堅挺。

【策略觀點】菜粕9-1反套繼續(xù)持有，豆菜粕05或09價差關(guān)注做縮可能性。

油脂：波動運(yùn)行

【盤面回顧】近期油脂開始交易現(xiàn)實，在當(dāng)前消費依舊不佳的情況下油脂表現(xiàn)弱勢運(yùn)行；隔日盤中由于MPOB3月報告導(dǎo)致短暫上漲，但考慮到超預(yù)期出口持續(xù)性有待觀察最終表現(xiàn)上漲乏力。

【市場消息】MPOB公布3月供需報告：產(chǎn)量128.8萬噸，基本符合市場預(yù)期；出口148.6萬噸，超出市場預(yù)期；因此庫存為167.3萬噸，顯著低于市場預(yù)期10萬噸。

【供需分析】棕櫚油方面：近期我國棕櫚油買船積極程度有限，預(yù)計國內(nèi)在較高庫存壓力及偏弱消費情緒下，買船節(jié)奏偏慢。消費方面隨著氣溫回升，華東棕櫚油預(yù)計將可以逐步使用棕櫚油進(jìn)調(diào)和油刺激棕櫚油的消費，以當(dāng)前豆棕現(xiàn)貨價差來看，預(yù)計棕櫚油替代消費增量明顯，棕櫚油短期價格下方較穩(wěn)固。但由于高庫存的影響，棕櫚油價格將始終保持震蕩區(qū)間跟隨波動。

豆油方面：隨著大豆逐步到港，豆油原材料供給邊際增加明顯，但可能受制于壓榨主產(chǎn)品豆粕消費的疲弱，其壓榨可能存在被動減小的可能，供給量的限制給予豆油一定價格支持，但隨著天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油對豆油替代消費的增加將會自華東地區(qū)向北逐步擠占豆油的消費市場，其基差考慮將會開始逐步轉(zhuǎn)弱。

菜油方面：當(dāng)前菜籽的到港穩(wěn)步增加，且菜籽的壓榨利潤相對表現(xiàn)較好，油廠壓榨菜籽動力較足，菜油供給表現(xiàn)穩(wěn)定，消費端則需要菜油擠占對豆油的替代來完成，因此考慮豆菜價差存在向下的驅(qū)動。

【策略觀點】豆菜價差做縮考慮入場。

生豬：弱勢延續(xù)

【期貨動態(tài)】05再創(chuàng)新低，收于14765，跌幅1.40%，07收于16300，跌幅2.48%。

【現(xiàn)貨報價】昨日全國生豬均價14.34/公斤，不變，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為14.35、14.10、14.10、14.40、15.25元/公斤，河南下跌0.05，廣東上漲0.20元/公斤，其余價格不變。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：部分區(qū)域有惜售情緒，但屠企基本不缺豬，價格整體維持穩(wěn)定。部分區(qū)域集團(tuán)場出欄量連續(xù)保持高位，且周末效應(yīng)不及預(yù)期；

2.需求端：進(jìn)入四月，對價格的上漲有所期待，但目前來看，需求仍然偏弱；

3.從現(xiàn)貨來看：近月價格仍將有一段時間的下跌，二次育肥的入場或比上次更加謹(jǐn)慎，同時部分凍品企業(yè)資金或有問題，入庫對價格的支撐也有所減弱，起色也許需等待6-7月豬病的兌現(xiàn)情況；

【南華觀點】05供應(yīng)壓力在4月仍然加大，偏空對待，07受到上周新希望公布豬病影響，仔豬斷檔題材加入07預(yù)期，造成短期07反彈，但5-6月供應(yīng)壓力仍然較大，逢高仍然是做空的機(jī)會，接近6月需注意價格的回暖；09以后合約仍然偏多。近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，賣5買11可以嘗試。

雞蛋：有需求，但不多

【期貨動態(tài)】05收于4310，漲幅0.65%，09收于4293元/500公斤，跌幅0.23%，

【現(xiàn)貨報價】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為4.60元/斤，上漲0.03，主銷區(qū)雞蛋均價為4.67元/斤，上漲0.01元/斤，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價6.29元/斤，上漲0.01，低價收雞略難。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：持續(xù)的盈利以及飼料成本的下降，近期補(bǔ)欄雞苗情緒上漲，但5月前新增產(chǎn)能仍然相對有限，處于歷史低位，下半年或有供應(yīng)壓力；沒有大幅下跌也不會改變產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，老雞在蛋價還可以的條件下繼續(xù)延淘；

2.需求端：終端仍是按需采購較多，需求對高價蛋承受力依舊不高；

【南華觀點】今后新增產(chǎn)能慢慢大于淘汰產(chǎn)能，下半年價格偏弱，09大趨勢仍然偏空，近月因低存欄以及庫存也在較低位置，下方有較強(qiáng)支撐，下跌有限，但需求也是制約上漲的壓力。

豆一：國儲繼續(xù)擴(kuò)大收購

【期貨動態(tài)】隔夜07合約收于5113元/噸，下跌29個點，跌幅0.56%。

【市場動態(tài)】中儲糧嫩江墨爾根直屬庫于4月10日至4月30日啟動新增2022年國產(chǎn)大豆收購計劃，收購價格隨行就市，當(dāng)前凈糧收購入庫價格為2.775元/斤。

【市場分析】2022年產(chǎn)大豆整體蛋白質(zhì)含量顯著偏低，品質(zhì)相對較差的大豆消耗面臨困境，目前國豆市場消費量有限，交儲是主要消耗途徑，但部分國儲庫點陸續(xù)發(fā)布公告，收購量已接近庫容，黑龍江余量仍同比偏高，國儲還在繼續(xù)擴(kuò)大收購，對現(xiàn)貨市場起到托市作用。目前黑龍江春耕已開啟，新年度部分農(nóng)場采用早播技術(shù)和精密管理，大豆播期較往年提前約10天。

【南華觀點】目前相關(guān)政策不斷出臺，對市場形成支撐，但由于各庫區(qū)逐漸收滿，但國豆余量仍偏高，且新年度預(yù)計將維持高產(chǎn)，豆一走勢偏弱，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)更多政策的發(fā)布。

棉花：上行壓力猶存

【期貨動態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉下跌超1%，關(guān)注本周即出的USDA供需預(yù)測報告。隔夜鄭棉09合約震蕩下行，跌幅超0.5%。

【外棉信息】2023年2月美國共進(jìn)口紡織品服裝57.84億平方米，同比下降23.85%，環(huán)比下降5.99%，其中中國進(jìn)口占34.27%，印度進(jìn)口占9.68%，越南進(jìn)口占7.49%。

【鄭棉信息】截止到2023年4月9日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量619.95萬噸，同比增幅16.73%。目前下游工廠開機(jī)率維持高位運(yùn)行，家紡訂單還在趕制當(dāng)中，但新增訂單量有轉(zhuǎn)弱趨勢，同時隨著近日皮棉的小幅上漲，紡企的即期紡紗利潤略有壓縮，整體購銷較為謹(jǐn)慎，對原料采購維持隨用隨買。目前國內(nèi)外春播已經(jīng)陸續(xù)開啟，需關(guān)注播種期天氣的變化情況。

【南華觀點】短期國內(nèi)棉花供給寬松格局未變，棉價上行存在壓力，還需等待消費進(jìn)一步回暖支撐。

有色早評

貴金屬：通脹擔(dān)憂促貴金屬回調(diào)

【盤面回顧】周一貴金屬走勢分化，黃金回調(diào)，白銀則依然高位震蕩，因美國天然氣價格暴漲下通脹擔(dān)憂重燃，提升美聯(lián)儲加息預(yù)期，美元與美債收益率紛紛走升，并拖累金價，但白銀仍受到工業(yè)用銀強(qiáng)勁下買盤支撐。其中美黃金跌至2000關(guān)口附近，至2006.6美元/盎司收報，跌0.98%；美白銀收25.01美元/盎司，跌0.33%。

【數(shù)據(jù)與事件】美國反常天氣提振了美國天然氣期貨價格大漲，今年春季到目前為止，得克薩斯州北部和西部一些關(guān)鍵風(fēng)電場地區(qū)的風(fēng)力一直很弱，這提振了天然氣需求。另外，日本央行新行長表示不會進(jìn)行政策“急轉(zhuǎn)彎”，目前以穩(wěn)定為主，亦提振美指反彈。目前市場等待周三美CPI數(shù)據(jù)給予美聯(lián)儲貨幣政策更多指引。

【加息預(yù)期】根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲5月加息25BP概率69.2%；6月降息25BP概率66.6%；7月降息25BP概率為44.2%；利率峰值預(yù)期為5%-5.25%。

【基金持倉】周一SPDR黃金ETF持倉增加2.31噸至933.22噸；iShares白銀ETF持倉維持不變在14574.65噸。

【策略建議】長線維持看多，短線RSI指標(biāo)頂背離下有回調(diào)壓力，支撐2000，然后1980，阻力2050。SHFE黃金阻力在448，如突破則可能進(jìn)一步上指20年8月高點454附近，下方支撐441.5，然后434。白銀雖已突破前高24.8，但RSI指標(biāo)已顯示超買，周內(nèi)觀察24.8支撐有效性，如跌破則將重新回踩24區(qū)，然后23.5；如24.8附近能回穩(wěn)，則有望繼續(xù)上指26整數(shù)區(qū)。SHFE白銀上方阻力位已經(jīng)上移至5600區(qū)域，如繼續(xù)突破則有望指向6000關(guān)口，下方支撐5400。

鋁：高位震蕩，謹(jǐn)慎看漲

【盤面回顧】滬鋁主力周一收于18615，跌幅0.4%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供應(yīng)端，受貴州等地鋁廠復(fù)產(chǎn)影響，產(chǎn)量環(huán)比穩(wěn)步回升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量76.95萬噸，環(huán)比上漲0.07%。成本方面，預(yù)焙陽極持續(xù)回落，電解鋁成本進(jìn)一步下移。需求方面，上周加工龍頭企業(yè)開工率65.2%，周環(huán)比上升0.5pct；鋁錠前一周出庫16.9萬噸，環(huán)比減少1.3萬噸；鋁棒前一周出庫6.22萬噸，環(huán)比減少0.48萬噸。

庫存，截至4月7日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會庫存120.25萬噸，較上周去庫4.39萬噸，其中鋁錠去庫5萬噸至103.8萬噸，鋁棒累庫0.61萬噸至16.45萬噸。保稅區(qū)庫存5.06萬噸，環(huán)比增加600噸。LME庫存51.68萬噸，周度去庫0.41萬噸。

【核心邏輯】展望后市，預(yù)計鋁價維持震蕩偏強(qiáng)，下方底部支撐明確，上方有上行空間，但突破前高（1.95w略有難度）。首先，向上的動力主要來自于還不錯的表觀需求，4月以來鋁錠社庫去庫持續(xù)，目前已回落至17年以來的最低點，主要貢獻(xiàn)來自于型材需求的回暖。但是需要留意的是，鋁棒去庫開始受阻，出庫量明顯下滑，反映型材需求的持續(xù)性面臨考驗。同時，終端方面，市場的資金壓力仍未緩解，國內(nèi)仍以弱復(fù)蘇為主，在沒有強(qiáng)勁的終端消費的帶動下，未來的長期需求仍需要走一步看一步。此外，即使云南的供給具有較大不確定性，但是其余地區(qū)的投復(fù)產(chǎn)仍在進(jìn)行，自云南宣布第二次減產(chǎn)以來，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量實際并沒有出現(xiàn)顯著回落。因此，需警惕隨著4月旺季結(jié)束，豐水期來臨給予云南一定復(fù)產(chǎn)空間后，電解鋁基本面出現(xiàn)方向性的轉(zhuǎn)變。綜上，我們維持謹(jǐn)慎看漲觀點。

【策略觀點】建議多單持有，1.85w以上考慮分步止盈。

鋅：震蕩區(qū)間操作

【盤面回顧】zn2305日內(nèi)震蕩，外盤休市。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鋅錠：3月精煉鋅產(chǎn)量未55.68萬噸，1-3月累計同比增6.62%，3月河南金利鋅冶煉廠產(chǎn)能成功達(dá)滿，帶來額外增量；目前鋅冶煉利潤降至1350元/噸，雖然收縮明顯，但以為處于較高位置，冶煉廠有生產(chǎn)意愿；4月有部分常規(guī)檢修，但影響預(yù)計相對有限；內(nèi)外比較依然沒有給出比較好的進(jìn)口窗口。2、需求：下游需求依舊由鍍鋅板卷帶來主要增量，熱卷和冷軋表需環(huán)比回升明顯，同比并不亮眼。3、庫存：周一社庫錄得13.91萬噸，較上周四去0.04萬噸。

【核心邏輯】中長期供給增速預(yù)計高于需求修復(fù)增速較為確定，疊加海外衰退風(fēng)險高企，整體價格重心下移。但是考慮到本輪季節(jié)性累庫起點較低，累庫高度不及預(yù)期，并且去庫較早，庫存將在短期提供一些支撐；冶煉利潤的擠出速度也將影響整體下跌的節(jié)奏。

【策略】第一阻力位下調(diào)至2.25w，第二阻力位2.28w；支撐位2.2w，短期建議區(qū)間操作，可適當(dāng)持有中長期空頭倉位；內(nèi)外比價短期持穩(wěn)震蕩。

鎳不銹鋼：反彈至上沿，擇機(jī)加空

【盤面回顧】滬鎳依然在短期震蕩區(qū)間之內(nèi)，18w壓力較為明顯；滬不銹鋼反彈至MA10附近，關(guān)注下跌趨勢是否會變化。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鎳礦：菲律賓1.5%鎳礦FOB價格降至48美元/濕噸；2、中間品：高冰鎳（40%）港口現(xiàn)貨價格14.7萬元/金屬噸，緩慢下滑；3、電解鎳：電解鎳3月產(chǎn)量1.7萬噸，累計同比增21%，供應(yīng)繼續(xù)放量。4、硫酸鎳：價格繼續(xù)下跌，需求未見起色；5、不銹鋼：鎳鐵供應(yīng)量依然高位，國內(nèi)鎳鐵價格降至1100元/噸以下，鎳鐵未出現(xiàn)降庫跡象，不銹鋼成本隨著鎳價不斷下移，當(dāng)前不銹鋼生產(chǎn)利潤月400元/噸附近。不銹鋼進(jìn)入季節(jié)性庫存，但仍高于往年同期，300系錄得65.06萬噸，環(huán)比降3.4萬噸。

【核心邏輯】長期，電解鎳供給趨松確定性較強(qiáng)，主邏輯未變，但短期存在超跌現(xiàn)象，預(yù)期震蕩為主；不銹鋼考慮到當(dāng)前生產(chǎn)仍有利潤，且上游供給放量，降依然偏弱運(yùn)行。

【策略觀點】策略上，鎳關(guān)注18w附近的短空機(jī)會；不銹鋼空單繼續(xù)持有，1.48w附近可適當(dāng)加倉，若有效上破MA10則離場。

工業(yè)硅：持續(xù)下行

【盤面回顧】工業(yè)硅主力周一收于14930，跌幅1.94%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給方面，上周產(chǎn)量回落，新疆、云南、福建地區(qū)均有新增停爐。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，工業(yè)硅上周開工爐數(shù)311臺，周環(huán)比減少9臺，周度產(chǎn)量5.96萬噸，環(huán)比減少4300噸。需求方面，多晶硅：產(chǎn)量回升，周度產(chǎn)量2.46萬噸，環(huán)比增加600噸，多晶硅庫存維持穩(wěn)定。有機(jī)硅：表現(xiàn)疲軟，拖累工業(yè)硅整體需求，DMC庫存環(huán)比增加11700噸，DMC產(chǎn)量環(huán)比減少2400噸。鋁合金：鋁棒產(chǎn)量持續(xù)增長，鋁合金表現(xiàn)一般。庫存方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至4月7日，港口庫存合計11.9萬噸，周環(huán)比減少0.3萬噸。成本方面，電極、石油焦、硅石均有回落，帶動成本整體下行。

【核心邏輯】受下游以有機(jī)硅為主的需求走弱拖累下，工業(yè)硅即使減產(chǎn)也難敵頹勢，上周盤面主力一度跌破1.5w。展望后市，我們認(rèn)為弱勢依舊，上行艱難，短期內(nèi)價格或在減產(chǎn)的影響下呈現(xiàn)抵抗式下跌。首先，當(dāng)前供給依舊充裕，決定價格走向的是需求的變化，目前來看三大下游板塊整體需求受終端影響或是自身過剩問題難有大起色，因此向上看不到驅(qū)動。此外，未來中長期供給回升是大概率事件，一是西南的豐水期復(fù)產(chǎn)，二是新投增能的投放，當(dāng)前角度看不到供給大規(guī)模受限的跡象，最大的而風(fēng)險來自于西南豐水期超預(yù)期干旱。因此，維持長期過剩的觀點。但是，在豐水期電價回落之前，受當(dāng)前減產(chǎn)的影響，1.5w繼續(xù)向下可能不及前期流暢。

【策略觀點】短期空單繼續(xù)持有，不建議追空，考慮短期買入看漲期權(quán)鎖定空單利潤，等待反彈加空機(jī)會。

黑色早評

螺紋鋼：跌破前低

【盤面信息】螺紋鋼期價大跌，2310合約跌破前低3916。

【信息整理】3月挖掘機(jī)銷量同比下降30%。

【南華觀點】鋼廠低利潤，為回籠資金甩貨，期現(xiàn)齊跌。本周表需數(shù)據(jù)較為關(guān)鍵。2310技術(shù)形態(tài)較差，反彈做空為主。

熱卷：出口環(huán)比走弱

【盤面信息】熱卷期價偏弱運(yùn)行，10跌破前低3975。

【信息整理】5月寶鋼基價持平。

【南華觀點】熱卷產(chǎn)量和需求皆回升，但產(chǎn)量回升斜率更快，去庫速率放緩，基本面邊際走弱。熱卷成本回落顯著，熱卷價格承壓運(yùn)行。10技術(shù)形態(tài)較差，反彈做空為主。

鐵礦石：近月基本面堅韌

【盤面信息】鐵礦價格偏弱運(yùn)行，09低位偏弱震蕩。

【信息整理】45港港存1.2969億噸，環(huán)比周四去庫186萬噸，環(huán)比周一去庫432萬噸。西澳有氣旋影響。本周發(fā)運(yùn)環(huán)比下降。

【南華觀點】近月基本面維持堅韌。單邊上不建議繼續(xù)做空近月。換月完成后，考慮逢高止盈05-09正套。09反彈做空為主。

焦煤：關(guān)注正套

【盤面點評】縮量反彈，盤面有反彈需求，但不改長空觀點，5-9正套如昨日早評提示在走強(qiáng)。

【信息整理】4月10日蒙古國進(jìn)口煉焦煤市場偏弱運(yùn)行。甘其毛都口岸蒙5#原煤價格繼續(xù)下滑，下游采購積極性依舊不足，不少貿(mào)易企業(yè)暫停蒙煤貿(mào)易，觀望后續(xù)市場進(jìn)展。

【供需分析】短期蒙煤受短盤運(yùn)費影響下跌，但運(yùn)費進(jìn)一步壓縮空間不大，但頭部企業(yè)有大量出貨現(xiàn)象，蒙煤現(xiàn)貨量價齊跌。山西地區(qū)主要受增產(chǎn)以及動力煤回流影響，現(xiàn)貨偏弱，預(yù)計弱勢仍將維持，海外澳洲主焦由于需求不振，報價一路下滑，進(jìn)口利潤重新回正，供應(yīng)增量預(yù)期對于遠(yuǎn)月2309形成壓制。當(dāng)前多頭支撐主要依靠鋼廠鐵水高產(chǎn)出邏輯，鐵水預(yù)計依然可以在4-5月維持一個高位，但是上方增產(chǎn)空間已經(jīng)不足。其次需要警惕成材表需不及預(yù)期帶來的壓力，如果本周表需不及預(yù)期還可以用下雨進(jìn)行解釋，那么如果下周表需依然不及預(yù)期，多頭的正反饋邏輯就基本宣告結(jié)束，4月存在旺季不旺的風(fēng)險，鋼廠與焦化廠依然會進(jìn)一步壓縮自己的庫存可用天數(shù)直到極限位置。

【南華觀點】關(guān)注5-9正套和逢高空2309

焦炭：關(guān)注正套與盤面焦化利潤

【盤面點評】縮量反彈，盤面有反彈需求，但不改長空觀點，5-9正套如昨日早評提示在走強(qiáng)。

【市場消息】4月10日日照、青島港焦炭現(xiàn)貨弱勢運(yùn)行。港口交投氛圍冷清，市場悲觀情緒蔓延。現(xiàn)貿(mào)易現(xiàn)匯出庫：準(zhǔn)一級焦2340，一級焦2440，降90；工廠承兌平倉：二級2490，準(zhǔn)一級2590，一級2690，降50；一級干熄2970，降100。

【供需分析】短期由于焦煤下跌過快，焦化利潤迅速轉(zhuǎn)好，第二輪提降已落地，05與09盤面焦化利潤均有反彈，基差估值中性，盤面利潤估值偏低。焦化產(chǎn)量預(yù)計仍有提產(chǎn)空間，焦化廠壓低庫存可用天數(shù)有利于焦化利潤擴(kuò)張，短期隨著高爐復(fù)產(chǎn)，鐵水逐漸見頂，焦炭樣本庫存/鐵水產(chǎn)量比值有望走高，去庫速度放緩，焦炭仍有不小的概率進(jìn)行二輪提降，但是鋼廠是否會進(jìn)一步打壓焦炭主要看終端需求情況，如果下周成材表需數(shù)據(jù)較差，那么焦炭依然存在進(jìn)一步下跌空間。

【南華觀點】關(guān)注5-9正套、多盤面焦化利潤和逢高空2309

純堿：4月寬松，現(xiàn)貨價格預(yù)計松動

【價格回顧】純堿價格直線回落，05收于2715，09收于2346。

【南華觀點】我們維持對純堿4月偏空的觀點，風(fēng)險在于05的現(xiàn)貨流通風(fēng)險。首先，4月的純堿現(xiàn)貨在正常供需的情形下，并不會出現(xiàn)緊缺的情形。從1-3月的重堿表需來看，重堿表需均大于損耗10萬噸以上，因此下游的原料庫存在數(shù)據(jù)外存在一定程度擴(kuò)容的情況;其次，3-4月份集中到港量有超10萬;因此4月份總體的供需關(guān)系預(yù)計呈現(xiàn)累庫。4月份另一個問題就是持貨意愿偏低下現(xiàn)貨的走弱，3月開始純堿訂單直線下滑，4月初反彈有限，下游反饋接貨意愿并不高，部分堿廠價格已經(jīng)出現(xiàn)了松動。第三個利空來自于輕堿，前期我們從表需上并沒有感受到輕堿的走弱，原因在于中游接貨的支撐，但是出貨反饋均是不暢本周輕堿表需直線下滑，從數(shù)據(jù)上印證了輕堿的弱需求。對于純堿最大的利多可能就是玻璃這頭了，但是玻璃雖然價格反彈明顯，玻璃廠庫存去化，但是日熔依舊呈現(xiàn)緩慢上升的走勢，對純堿實際需求的提振相對有限;而光伏這頭由于利潤壓縮，前期的投產(chǎn)計劃基本兌現(xiàn)，后續(xù)增量節(jié)奏趨緩。09長期的矛盾還是在供應(yīng)端的檢修，當(dāng)前市場無法給到較為一致的定性，短期交易更多的是現(xiàn)貨價格的重心下移。綜上當(dāng)前05直接反應(yīng)現(xiàn)貨重心下移，而09做多受到現(xiàn)貨上邊際的影響高度有限，09合約當(dāng)前繼續(xù)偏空看待，空單持有。

玻璃：適合多配，單邊謹(jǐn)慎

【價格回顧】玻璃震蕩，05相對偏強(qiáng)收于1701，09偏弱1659。

【南華觀點】近期，玻璃在黑色板塊呈現(xiàn)一枝獨秀的高景氣度。清明節(jié)回來后，沙河產(chǎn)銷明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步帶動廠家?guī)齑娴娜セ?同時，沙河的社會同樣去庫，因此可以理解為下游確實有在進(jìn)行備貨。從終端反饋來看，下游近期工程訂單好轉(zhuǎn)有限，但是家裝類散單好轉(zhuǎn)較為突出，因此需求存在環(huán)比上的好轉(zhuǎn)。庫存去化之后，現(xiàn)貨價格重心上調(diào)明顯，帶動了05價格重心的上移。因此期現(xiàn)存在一定程度的共振。對于09而言，在于工程需求是否能夠起來，房地產(chǎn)總體呈現(xiàn)邊際修復(fù)的情況，因此假設(shè)同比去年持平的情況下，玻璃的庫存預(yù)期持續(xù)去庫，因此09合約向下的空間不大，如需求超預(yù)期，價格存在較大的向上空間。利空則需要考慮中游下游的提前備貨，從調(diào)研結(jié)果來看，下游的庫存基本備至環(huán)比高位，同時期現(xiàn)手上的貨以當(dāng)前基差較難出的動，因此如5月后梅雨季淡季來臨，存在需求前置的情形，但是目前并未看見驅(qū)動。綜上，玻璃當(dāng)前繼續(xù)交易產(chǎn)銷好、庫存去、現(xiàn)貨漲的現(xiàn)實，前期提到05給利潤的目標(biāo)預(yù)期可以實現(xiàn);后續(xù)四月下旬考慮6月淡季或存在回調(diào)的風(fēng)險，3月需求前置程度從終端反饋程度來看還是相對較大的，但目前暫未看見需求的負(fù)反饋，適合右側(cè);更長期的角度，09的高度依賴于下半年工程訂單的情況，在需求存在支撐的情況下，09或有較大的上行空間。

（文章來源：南華期貨）