金融期貨早評
(相關(guān)資料圖)
股指：信息平淡期，等待突破
【市場回顧】昨日A股指數(shù)繼續(xù)震蕩盤整，大小盤漲跌不一，上證50指數(shù)收盤下跌0.16%，中證1000指數(shù)收盤上漲0.43%。從成交量來看，今日北向資金暫停交易；兩市成交額回落1312.87億元，期指各品種僅IM放量。期指品種上，與現(xiàn)貨相對應(yīng)，小盤股表現(xiàn)相對較優(yōu)，IM領(lǐng)漲。
【核心邏輯】近期各國高官頻繁出現(xiàn)對外交流，對應(yīng)昨日國防軍工上行，地緣政治風(fēng)險仍需警惕。目前國內(nèi)外信息平淡，股市繼續(xù)區(qū)間震蕩。今日北向資金暫停交易，A股交易活躍度有所下降。我們維持此前觀點：A股中樞調(diào)整仍錨定政策推出。短期，我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂觀的看法，從技術(shù)面來看，以上證50為例，若后續(xù)收盤能成功站上2680，則可能進一步向上，第二壓力線在2725附近。
【策略推薦】謹(jǐn)慎樂觀，持倉觀望
國債：海外就業(yè)數(shù)據(jù)回落
【行情回顧】：國債期貨早盤一度高開低走，此后回升，整體未脫震蕩態(tài)勢。收盤T、TF主力合約微漲，TS主力合約微跌。資金利率有所上升，但資金面仍然寬松。公開市場進行7天期逆回購80億，凈回籠4310億。隔夜Shibor報1.34%，上行23.7bp。
【重要資訊】：國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶警告稱，受利率上升、通脹持續(xù)高企以及地緣政治緊張局勢等影響，全球經(jīng)濟正進入緩慢增長期，今年增速預(yù)計將低于3%，未來5年則將保持在3%左右。
【核心邏輯】：國內(nèi)消息方面較為清淡。海外方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)接連傳出利空，2月JOLTS職位空缺2021年來首次降至1000萬以下，3月美國ADP就業(yè)數(shù)亦不及預(yù)期，本周非農(nóng)數(shù)據(jù)或?qū)⒔o出更多指引。若數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟出現(xiàn)衰退跡象，F(xiàn)ed停止加息并在年內(nèi)開始降息的可能性將加大，對國內(nèi)債市略微利好，但影響有限。短期內(nèi)繼續(xù)推動期債上行的因素有限，警惕回落的可能。
【投資策略】：關(guān)注下行風(fēng)險
【風(fēng)險提示】：海外風(fēng)險事件
外匯：關(guān)注今晚美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)落地情況
【行情回顧】周四，在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.8807，較上一交易日跌5個基點，夜盤報6.8701。人民幣兌美元中間價報6.8747，調(diào)貶48個基點。
【重要資訊】1）3月財新中國服務(wù)業(yè)PMI錄得57.8，較前月上升2.8個百分點，創(chuàng)下28個月以來新高，連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。服務(wù)業(yè)活動加速擴張，拉動財新中國綜合PMI上升0.3個百分點至54.5。2）美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為22.8萬人，高于預(yù)期的20萬人，前值自19.8萬人修正至24.6萬人。至3月25日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)升至182.3萬人，預(yù)期為169.9萬人。
【核心邏輯】美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，ADP數(shù)據(jù)顯示美國緊張的勞動力市場有所緩解，經(jīng)濟增長有放緩或衰退的潛在跡象，3月ISM非制造業(yè)指數(shù)大幅不及預(yù)期，美國初請失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期，釋放就業(yè)增長放緩信號，進一步抬升市場對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，接下來需關(guān)注今晚美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，是否進一步驗證市場預(yù)期。當(dāng)前全球市場存在較多的不確定因素，但國內(nèi)經(jīng)濟基本面穩(wěn)步改善的大方向依舊不變，將從內(nèi)部助力人民幣匯率穩(wěn)中偏強，預(yù)計中長期人民幣匯率維持偏強運行，短期還是會維持區(qū)間震蕩，較難出現(xiàn)明顯的趨勢性走勢。
【風(fēng)險管理建議】觀望為主
【風(fēng)險提示】國內(nèi)外預(yù)期轉(zhuǎn)向
能化早評
原油：全球經(jīng)濟萎靡沖淡了OPEC+減產(chǎn)帶來的利好，油價波動放緩
【原油收盤】截至4月6日收盤：2023年5月WTI漲0.09報80.70美元/桶，漲幅0.11%，2023年6月布倫特漲0.13報85.12美元桶，漲幅0.15%。中國原油期貨SC主力2305收漲6.3元/桶，至582.3元/桶。
【市場動態(tài)】從消息層面來看，一是，沙特上調(diào)了5月份出口亞洲的OSP價格，其中阿拉伯中質(zhì)和阿拉伯重質(zhì)原油的OSP分別提高了0.30美元和0.50美元，提振國內(nèi)SC原油價格。二是，宏觀風(fēng)險依然嚴(yán)峻，國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶警告稱，受利率上升、通脹持續(xù)高企以及地緣政治緊張局勢等影響，全球經(jīng)濟正進入緩慢增長期，今年增速預(yù)計將低于3%，未來5年則將保持在3%左右。中國物流與采購聯(lián)合會，3月份全球制造業(yè)PMI為49.1%，較上月下降0.8個百分點，結(jié)束連續(xù)2個月環(huán)比上升走勢，連續(xù)6個月低于50%。近期PMI指數(shù)公布，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值47.3，較2月份下降1.2，3月財新中國制造業(yè)PMI錄得50，較2月下降1.6個百分點，美國3月ISM制造業(yè)PMI為46.3，創(chuàng)2020年5月以來新低，意味著全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能依然不足，即便是中國經(jīng)濟恢復(fù)也開始放緩，抑制原油需求恢復(fù)。
【核心邏輯】美聯(lián)儲加息延續(xù)，但節(jié)奏放緩，宏觀風(fēng)險壓力持續(xù)增大，OPEC+自愿性減產(chǎn)，托底油價，聯(lián)合救市，短期油價交易的重點將是供給端自愿性縮減和宏觀風(fēng)險壓制導(dǎo)致的需求下滑之間的權(quán)衡。
【策略觀點】多頭逐步止盈離場
燃料油：高硫大幅提振
【盤面回顧】截止到昨日夜盤，F(xiàn)U05報3188元/噸，升水新加坡4月紙貨3.2美元/噸，LU06報4156元/噸，升水新加坡5月紙貨19.7美元/噸
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周，新加坡燃料油庫存23740kb，增加1162kb，F(xiàn)U倉單庫存下降至4570噸，LU倉單庫存維持在26820噸
【核心邏輯】短期低硫驅(qū)動放緩，主要港口均出現(xiàn)累庫，低硫裂解回落風(fēng)險增大。雖然俄羅斯高硫出口高于預(yù)期，但新加坡浮倉庫存下降，國內(nèi)高硫進口仍維持高位，提振高硫裂解。
【策略觀點】觀望
瀝青：現(xiàn)貨有所松動
【盤面回顧】截止到夜盤，BU06報3796元/噸。
【現(xiàn)貨表現(xiàn)】云瀝青顯示，主營均價：山東3730，江浙3870，華南3775，川渝4170，河北山東地?zé)挘汉颖?750，山東3620-3730
【基本面情況】截止2023年4月4日，山東煉廠開工率上升7.1%至57%，中國瀝青開工率上升1.3%至38.5%，山東瀝青產(chǎn)量上升1.65萬噸至25.62萬噸，中國瀝青產(chǎn)量上升2.1萬噸至61.9萬噸，山東地區(qū)煉廠庫存上升0.1萬噸，山東地區(qū)社會庫存上升0.2萬噸，中國社會庫存上升1.8萬噸，中國煉廠庫存下跌1萬噸。
【核心邏輯】原油大漲提振瀝青價格，但終端需求尚未完全啟動，貿(mào)易商大多保持觀望，瀝青整體漲幅受限，瀝青進入漲跌兩難的局面
【策略觀點】觀望
LPG：價格震蕩
【原油市場】OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)后，短期支撐油價，但需求端壓力不斷增大，油價路徑大概率與去年十一期間走勢類似，關(guān)注市場交易邏輯何時切向需求端，布油上方阻力90。
【外盤丙烷】5月FEI至583美元/噸附近。4月CP丙烷跌165美元/噸至555美元/噸,折合到岸成本約為4421元/噸左右。4月CP丙烷符合市場預(yù)期，按到岸價折算PDH利潤超500元/噸，較上月大幅改善。至4月6日，國內(nèi)PDH裝置開工率60.8%，環(huán)比+1.8%。丙烷原料成本下滑后，PDH裝置盈利改善，預(yù)期開工率的回升將持續(xù)。
【南華觀點】油價向上動能減弱；PDH利潤改善，開工率仍有繼續(xù)回升空間；FEI估值處于往年同期低位，LPG價格走勢震蕩。同時，PDH開工率的回升在持續(xù)，區(qū)間高位的PDH利潤或?qū)⒈粔嚎s。做空PDH利潤策略繼續(xù)持有。
PVC：上游社局雙累
【盤面動態(tài)】：價格再度走弱，月差走弱。
【現(xiàn)貨反饋】：下游維持了反彈不追漲的態(tài)勢，本周成交極其萎靡，基差變化不大。
【庫存】：本周PVC華東再度小幅累庫，廠庫庫存增加4%，預(yù)售走平，數(shù)據(jù)表現(xiàn)很糟糕，旺季出現(xiàn)這樣的累庫顯然不太能接受。
【南華觀點】：近端PVC市場開始走強，一來是近端美國銀行風(fēng)波暫時褪去，風(fēng)險資產(chǎn)的情緒走出了一波修正。二來也是PVC自身基本面出現(xiàn)了一些小幅的好轉(zhuǎn)，3月總表需還算不錯，近端玻璃PVC等建材中后期表現(xiàn)都還不錯，市場對金三銀四仍有期待，目前仍是春檢前期，市場對4月社庫去化加速有一定的預(yù)期，但是近段雖然電石下跌，燒堿走強，氯堿綜合利潤修復(fù)不少，pvc估值正在修正，因此我們認(rèn)為上行空間不會太大，關(guān)注4月檢修+去庫兌現(xiàn)后的賣09看漲機會。
聚烯烴：09空單持有
【價格回顧】聚烯烴期貨回落，PP05收于7576，L05收于8081。
【南華觀點】當(dāng)下聚烯烴的矛盾其實就是現(xiàn)實和預(yù)期的分歧。對于05合約而言，四月的檢修存在一定的增量，進口的預(yù)期暫時不作用在05合約，需求平平但剛需支持，因此我們會認(rèn)為05合約是一個支撐較強的合約。但對于09合約，進口和投產(chǎn)都對價格存在較大的壓力。后續(xù)的PP投產(chǎn)依舊密集，尤其是PDH的裝置。前期丙烷價格回落后，PDH利潤修復(fù)明顯，增加了投產(chǎn)的可能性。而進口的預(yù)期，伴隨國外裝置在二季度開車，外圍供應(yīng)上的壓力增加，勢必會導(dǎo)致進口報盤對國內(nèi)價格的壓力，后續(xù)三季度的到港將反饋這些增量。因此，聚烯烴當(dāng)前依舊是正套邏輯，05合約支撐較強，09合約長期偏空，但是05上漲后現(xiàn)貨反饋較弱，價格繼續(xù)向上空間有限，近期原油存在較大上行的風(fēng)險，前期05多單離場后09空單持有。
甲醇：煤炭下跌加速，甲醇孱弱
【盤面動態(tài)】：價格整體感受偏弱，月差走弱
【現(xiàn)貨反饋】：近端伊朗裝船速度很快，四月的進口預(yù)期提升至105-110，港口4下基差走弱至+25附近。內(nèi)地反饋也很弱，榮信價格下滑至2140。
【庫存】：內(nèi)地情緒有些轉(zhuǎn)弱，本周內(nèi)地庫存小幅累庫，港口提貨反饋好轉(zhuǎn)，港口庫存去化2.64萬噸。
【南華觀點】：昨天甲醇跌的很猛，主要是煤炭端的數(shù)據(jù)很差，坑口反饋短期或許可能出現(xiàn)加速，導(dǎo)致整體煤化工的盤面表現(xiàn)均異常弱勢。本周甲醇的基本面變化不大，煤價仍然在緩緩下滑，但是供應(yīng)回來的很慢，河南回歸因為故障失敗了，但是寶豐投產(chǎn)了，當(dāng)下負(fù)荷不高，4月來看國內(nèi)供應(yīng)差異不大，考慮上4月少一天供應(yīng)還縮量了，近端港口弱勢的點則主要在于進口預(yù)期，3月下半月伊朗裝船速度很快，大約裝了60萬噸左右，4月進口預(yù)期在105，5月進口則可能沖上120，這部分的變化增量將直接兌現(xiàn)在港口平衡表中，導(dǎo)致近期基差孱弱，需求端變化主要在于潛在的南京誠志與魯西的回歸，目前市場預(yù)期都在4.10附近，注意密切關(guān)注。總體來看甲醇目前處于基本面惡化的初期，進口基本已經(jīng)宣告了回歸，但是國內(nèi)煤制的供應(yīng)回歸還沒啟動，一旦2套MTO回歸后需求基本就不太能看到增量了，后續(xù)仍是逐步轉(zhuǎn)弱的格局，維持偏空觀點。
PTA:需求弱勢，震蕩走弱
【盤面動態(tài)】震蕩走弱至6290
【庫存】社會庫存-185w，環(huán)比上周累庫5萬噸
【裝置】虹港250萬噸重啟，儀征64萬噸，英力士125萬噸，亞東75萬噸停車檢修，海南逸盛，東營威聯(lián)降負(fù)，新材料負(fù)荷小幅提升，至周四PTA負(fù)荷調(diào)整至79.8%附近。
【觀點】短期觀望
本周現(xiàn)貨主導(dǎo)的行情延續(xù)，PXN維持在450美金左右，TA加工費不斷走擴至700，PX，TA現(xiàn)貨價格大幅走強，近期輕重石腦油價差走擴，亞洲芳烴價格小幅跟漲，內(nèi)盤芳烴表現(xiàn)較弱，調(diào)油利潤再度壓縮，外盤調(diào)油無利潤，異構(gòu)化-調(diào)油價差走擴，美亞PX價差再度走低，辛烷值經(jīng)濟性較差。TA5-9再度走擴，內(nèi)外盤價格大幅走強，主力基差小幅走弱至160，加工費走擴至700，開工大幅提升至80%，來到今年高位。整體而言，供應(yīng)短期緊缺，長期過剩，短期波動率較高，建議觀望，中期做縮產(chǎn)業(yè)利潤。
MEG：弱勢震蕩
【盤面動態(tài)】夜盤走弱4059月差走弱
【庫存】華東港口庫存至110萬噸，近期庫存維穩(wěn)
【裝置】浙石化預(yù)計5月有乙烯檢修計劃，預(yù)計乙二醇2條線共150萬產(chǎn)能停車，恒力計劃4月檢修一條線，裝置分流預(yù)期后置，海南煉化80w降負(fù)，關(guān)注乙烯外賣狀況，內(nèi)蒙兗礦40w檢修一個月，河南永城二期20w有重啟計劃,新疆天業(yè)60w重啟，
【觀點】短期觀望，等待企穩(wěn)
開工小幅回升，本周國內(nèi)外裝置變動不大，整體而言供應(yīng)仍偏過剩，關(guān)注恒力EO及配套投產(chǎn)進度，以及浙石化乙烯檢修時間，及海南煉化石腦油采購問題及乙烯外賣計劃。本周乙烯小幅走弱，乙烯制利潤小幅修復(fù)，石腦油制走弱，煤制利潤走弱，EO繼續(xù)維穩(wěn)，利潤有所修復(fù)，EO/EG價差走擴至2000以上，關(guān)注切換，且EG/PE/EB價差皆在區(qū)間上沿。整體而言，庫存偏高，供應(yīng)寬松，當(dāng)前聚酯開工較好，而無去庫動力，若后續(xù)需求不及預(yù)期或是供應(yīng)負(fù)反饋不及預(yù)期，或?qū)⒗^續(xù)壓縮利潤至供需轉(zhuǎn)好。短期觀望，等待供需格局改善。
橡膠：震蕩調(diào)整
【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤11660（-145），漲幅-1.23%，最高11895，最低11645。9-1價差較上一交易日收窄-1020（20）。
【現(xiàn)貨反饋】國內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面停割，云南暫無報價，海南制全乳與制濃乳價格均穩(wěn)定，價差1000。目前海南產(chǎn)區(qū)橡膠樹長勢良好，東南部地區(qū)開始少量產(chǎn)出膠水；云南部分產(chǎn)區(qū)膠樹有白粉病情況出現(xiàn)，近日產(chǎn)區(qū)氣候偏干，開割時間整體延后。泰國昨日膠水、杯膠價格均小幅上漲，近日膠水-杯膠價差偏低，產(chǎn)量已至全年最低位。越南產(chǎn)區(qū)全面停割。近期輪胎廠開工率略有下降，部分輪胎廠進入累庫階段，新訂單有下滑跡象，原料采購意愿一般。市場走貨平淡，代理商以消化庫存為主。
【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2023年4月2日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量65萬噸，較上期增加2.18萬噸，環(huán)比增幅3.48%。保稅區(qū)庫存環(huán)比增加0.73%至11萬噸，一般貿(mào)易庫存環(huán)比增加4.06%至53.98萬噸，青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加0.37個百分點；出庫率下降1.75個百分點；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加1.86個百分點，出庫率下降0.01個百分點。
【南華觀點】滬膠主力已換月至09合約，上一交易日小幅下跌。海外產(chǎn)區(qū)逐漸進入停產(chǎn)季，全球供給逐漸收緊，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)開割延遲。但目前國內(nèi)天膠仍在持續(xù)累庫，下游實際需求也未出現(xiàn)明顯改善。短期內(nèi)國內(nèi)天膠基本面難以改善，庫存拐點尚難預(yù)見。近期盤面關(guān)注國內(nèi)開割情況較多，繼續(xù)震蕩偏強調(diào)整，建議觀望。
紙漿:需求跟進平平
【庫存】本周紙漿主流港口樣本庫存量為202.1萬噸，環(huán)比上漲0.6%。【下游開工】白卡紙環(huán)比4.9%，雙膠紙環(huán)比-1.1%，銅版紙環(huán)比-1.0%，生活紙環(huán)比-1.0%。【現(xiàn)貨反饋】本周主流品牌針葉漿現(xiàn)貨含稅均價5950元/噸，環(huán)比上期下降3.3%；闊葉漿現(xiàn)貨含稅均價4842.9元/噸，環(huán)比上期下降5.4%。本周國際主要市場發(fā)運至中國數(shù)量增加，全球庫存天數(shù)增加，外盤價格震蕩下調(diào)，供應(yīng)端對紙漿市場支撐有限。期貨盤面偏弱震蕩走勢，市場現(xiàn)貨業(yè)者據(jù)盤面報價，且本周期紙漿主流港口累庫明顯，市場交投競爭激烈，有限支撐紙漿市場走勢。下游原紙廠家近期需求延續(xù)剛需，廠家終端訂單跟進不足，對原料紙漿采購積極性一般，對紙漿市場支撐有限。
【觀點】短期闊葉漿外盤、新產(chǎn)能、現(xiàn)貨價格傳聞不斷，不利于漿市信心穩(wěn)定，漿市承壓運行為主。
農(nóng)產(chǎn)品早評
玉米&淀粉：反彈沽空
【期貨動態(tài)】CBOT周四收低，市場表示，預(yù)計天氣將變得更溫暖、更干燥，有利于美國中西部種植活動。
昨日夜盤大連玉米、淀粉價格小幅下跌，整體市場依舊空頭為主。
【現(xiàn)貨報價】玉米：錦州港報價2740元/噸，與昨日持平；蛇口港報價2850元/噸，與昨日持平；哈爾濱報價2600元/噸，下跌20元/噸。淀粉：黑龍江報價2940元/噸，與昨日持平；山東報價3130元/噸，上漲10元/噸。
【市場分析】東北價格逐漸企穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)和深加工企業(yè)收購價逐漸向低端順價。華北玉米和小麥價格反彈，但庫存高位，貿(mào)易商主流意向逢高出貨，減少虧損，山東深加工門前到貨量低。銷區(qū)偏弱運行，養(yǎng)殖需求不振，多數(shù)飼料企業(yè)4月訂單環(huán)比繼續(xù)下調(diào)，不過企業(yè)庫存下降明顯，未來存在補庫需求。
淀粉方面，華北價格穩(wěn)定，市場普遍關(guān)注上游減產(chǎn)情況，山東已有工廠停機檢修未來或繼續(xù)有工廠減產(chǎn)。華南消費一般，下游剛需拿貨。
【南華觀點】短期或有反彈修復(fù)，整體以反彈沽空為主。
油料：關(guān)注上方壓力
【盤面回顧】近日國內(nèi)蛋白在宏觀情緒提振，美元指數(shù)上行及報告利好及國內(nèi)到港延遲消息的多重影響下，蛋白粕大幅反彈。
【供需分析】上周全國部分地區(qū)由于大豆通關(guān)問題導(dǎo)致大豆卸港時間延長，短期大豆庫存可能表現(xiàn)去化，部分地區(qū)豆粕限量排隊提貨導(dǎo)致下游略有調(diào)增備貨天數(shù)，支撐盤面及基差下跌勢頭。但對于后續(xù)蛋白來說，實際影響因素依舊在于實際需求。隨著本周清明過后，水產(chǎn)養(yǎng)殖考慮將陸續(xù)開啟，蛋白粕的邊際消費逐漸增加，疊加短期大豆到港問題，短期豆粕價格或?qū)⒅沟蛴瓉硇》磸棥５紤]大豆到港持續(xù)進行，當(dāng)前當(dāng)前到港僅僅將壓榨壓力后移，對后市蛋白價格依舊無法樂觀看待。
【策略觀點】菜粕9-1反套繼續(xù)持有。
油脂：波動較大
【盤面回顧】原油減產(chǎn)在情緒上提振商品整體價格水平，但受制于通脹壓力，考慮后續(xù)需求的不振及供給的高企可能抑制盤面上方空間。
【供需分析】當(dāng)前國內(nèi)三大油脂的供給表現(xiàn)穩(wěn)定，庫存表現(xiàn)良好，尤其棕櫚油庫存高企，但隨著進入四月華東調(diào)和油消費或?qū)⒃黾又С肿貦坝拖M；菜油由于歐洲對可再生能源政策態(tài)度的變化導(dǎo)致菜油價格獲得情緒支持，表現(xiàn)止跌反彈；豆油相較其它兩油供給端相對表現(xiàn)緊張，但其主要原因在于壓榨量的降低，而非原料供應(yīng)不足。總體來看，三大油脂在總庫存充裕，供給表現(xiàn)穩(wěn)定的情況下，上方壓力始終存在。當(dāng)前品種間價差依舊會受到消費端影響，菜油方面，當(dāng)前三級菜油現(xiàn)貨價格需要保持低于一豆價格體現(xiàn)出一定的替代利潤，刺激其消費。棕櫚油由于氣溫上升進入調(diào)和油市場可能爭奪豆油消費，下方支撐考慮逐漸堅固，但隨著產(chǎn)地齋月后的庫存壓力，未來出口可能形成對棕櫚油價格的打擊進而影響三大油脂整體價格水平。【策略觀點】菜油05做空持有。
生豬：05空，07反彈空，09偏多對待
【期貨動態(tài)】05上漲無力，繼續(xù)下跌，收于14820，跌幅0.87%，07收于16600，漲幅0.21%。
【現(xiàn)貨報價】昨日全國生豬均價14.40元/公斤，下跌0.18元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為14.43、14.30、14.00、14.50、15.40元/公斤，分別下跌0.12、0.30、0.10元/公斤，廣東價格不變。
【現(xiàn)貨分析】
1.供應(yīng)端：大豬出欄近期有所增加，雨季對價格有所支撐；
2.需求端：需求起色較慢，對目前豬肉供應(yīng)承接有難度，白條價格難有高價；
3.從現(xiàn)貨來看：市場豬源供應(yīng)仍然充足，產(chǎn)能去化較慢，部分企業(yè)資金流出現(xiàn)問題，目前下雨，有所支撐豬價，警惕雨季之后生豬價格進一步下跌；
【南華觀點】05供應(yīng)壓力在4月仍然加大，偏空對待，07受到上周新希望公布豬病影響，仔豬斷檔題材加入07預(yù)期，造成短期07反彈，但5-6月供應(yīng)壓力仍然較大，逢高仍然是做空的機會；同時可以考慮賣出看漲期權(quán)，在目前環(huán)境下該策略較為穩(wěn)妥。
雞蛋：情緒偏空，怕跌少拿貨
【期貨動態(tài)】05收于4258，跌幅0.98%，09收于4299元/500公斤，漲幅0.05%，
【現(xiàn)貨報價】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為4.65元/斤，保持不變，主銷區(qū)雞蛋均價為4.80元/斤，保持不變，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價6.24元/斤，低價收雞略難。
【現(xiàn)貨分析】
1.供應(yīng)端：持續(xù)的盈利以及飼料成本的下降，近期補欄雞苗情緒上漲，但5月前新增產(chǎn)能仍然相對有限，處于歷史低位，下半年或有供應(yīng)壓力；沒有大幅下跌也不會改變產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，老雞在蛋價還可以的條件下繼續(xù)延淘；
2.需求端：蛋價促銷之后，有所備貨，節(jié)后需求仍然較差；
【南華觀點】今后新增產(chǎn)能慢慢大于淘汰產(chǎn)能，下半年價格偏弱，09大趨勢仍然偏空，近月因低存欄以及庫存也在較低位置，下方有較強支撐，下跌有限，但需求也是制約上漲的壓力。
豆一：等待政策支撐
【期貨動態(tài)】隔夜05合約收于5323元/噸，下跌4個點，跌幅0.08%。
【市場動態(tài)】近日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開2023年大豆玉米帶狀復(fù)合種植示范推廣座談會，表示目前全國帶狀復(fù)合種植正從南到北陸續(xù)展開，各地要落實面積，推動資金技術(shù)落地；優(yōu)化模式，以縣為單位推介一批適宜帶狀復(fù)合種植的大豆玉米品種，優(yōu)化確定1—2個田間配置模式；調(diào)配機具，提高播種質(zhì)量和效率；加強指導(dǎo)，組織專家開展技術(shù)服務(wù)。
【市場分析】國儲第二批收購還在進行中，黑龍江新增多個庫點進行收購，對現(xiàn)貨市場起到托市作用，送糧車輛可有所分流，但各庫門前排車仍較多，壓車現(xiàn)象嚴(yán)重，壓縮貿(mào)易商部分利潤，目前部分國儲庫發(fā)布公告，收購量已接近庫容，但2022年產(chǎn)大豆整體蛋白質(zhì)含量顯著偏低，品質(zhì)相對較差的大豆消耗仍面臨困境。
【南華觀點】隨著庫區(qū)逐漸收滿，國豆余量仍偏高，豆一維持弱勢，但下方存在政策托市，關(guān)注后續(xù)更多政策的發(fā)布。
棉花：破位上行
【期貨動態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉上漲超2.5%，周度出口數(shù)據(jù)尚可。隔夜鄭棉延續(xù)前日破位上行的漲勢，漲幅近1.5%。
【外棉信息】3月巴西棉花出口約7.2萬噸，環(huán)比增加67.0%，同比減少61.4%，22/23年度巴西總產(chǎn)預(yù)期處于較高位置，但本年度累計出口121萬噸，同比減少16.1%，下游需求欠佳。
【鄭棉信息】截至2023年4月5日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量618.47萬噸，同比增幅16.48%，新疆皮棉加工逐漸進入尾聲，國內(nèi)供給充裕，下游工廠開機率偏高運行，目前由于家紡訂單較好，高支紗需求較好，但后續(xù)新增訂單略有轉(zhuǎn)弱跡象，企業(yè)對原料采購維持隨用隨買，嚴(yán)格控制產(chǎn)銷，觀望情緒略有增強。此外，目前國內(nèi)外春播逐漸開啟，需關(guān)注播種期天氣的變化情況。
【南華觀點】短期棉價突破壓力位上行，但進一步上行尚缺乏需求提振，能否站穩(wěn)還需進一步觀察。
有色早評
貴金屬：高位震蕩聚焦晚間非農(nóng)
【盤面回顧】周四貴金屬總體高位震蕩，目前市場聚焦今晚美3月非農(nóng)就業(yè)報告。其中美黃金升破2000關(guān)口，至2023.7美元/盎司收報，跌0.58%；美白銀收25.13美元/盎司，漲0.37%。
【數(shù)據(jù)與事件】美國截止4月1日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)22.8萬人，高于預(yù)期和前值，為去年12月中旬來新高，反映就業(yè)市場緊張程度趨緩。目前市場等待周五非農(nóng)就業(yè)報告給予更多指引和驗證。另外，美周度資產(chǎn)負(fù)債表再度萎縮，因前期縮表繼續(xù)推進，且銀行業(yè)風(fēng)險造成的貸款需求總體略有回落，其中貼現(xiàn)窗口貸款規(guī)模從一周前的882億美元降至697億美元；新工具（BTFP）的融資貸款從一周前的644億美元升至790億美元；提供給FDIC過渡銀行的貸款從一周前的1801億美元降至1746億美元。亦反映避險情緒有所降溫。
【加息預(yù)期】目前市場對美聯(lián)儲5月在不加息與加息25BP間分歧較大，搖擺不定。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲5月加息25BP概率升至51.4%；6月降息25BP概率49%；7月降息維持不變概率為45.8%；利率峰值提高至5%-5.25%。
【基金持倉】周四SPDR黃金ETF持倉維持在930.91噸；iShares白銀ETF持倉維持在14574.65噸。
【策略建議】長線維持看多，短線美黃金技術(shù)突破下，短線不排除進一步上試前高2080可能，美白銀或以跟隨為主，但我們二季度看貴金屬震蕩回調(diào)可能性較大，仍推薦回調(diào)買入，謹(jǐn)慎追高。
銅：短期或小幅回調(diào)
【盤面回顧】有色金屬在周四下滑，滬銅主力期貨合約下跌近1%，上海有色現(xiàn)貨繼續(xù)低升貼水，升貼水格局或已改變。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】智利銅業(yè)委員會（Cochilco）公布，智利2月銅產(chǎn)量下滑3.4%，至381000噸，因來自國營銅公司Codelco的產(chǎn)量同比下滑14.8%，至105400噸。該委員會稱，必和必拓控股的Escondida銅礦產(chǎn)量增長4%，至72700噸，而英美資源集團和嘉能可的合資企業(yè)Collahuasi礦場產(chǎn)量為44100噸，同比下降6%。來自金屬加工廠的衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，由于中國和美洲的活動減弱，3月份全球銅冶煉活動下降。大宗商品經(jīng)紀(jì)商Marex和SAVANT在一份聲明中表示，全球最大的精煉銅生產(chǎn)國—中國，3月開局強勁，但越來越多的冶煉廠不再活躍。Earth-i追蹤占全球產(chǎn)量80%到90%的冶煉廠。該公司向基金經(jīng)理、交易商和礦商出售數(shù)據(jù)，并發(fā)布免費的月度全球銅冶煉廠活動指數(shù)。3月份，衡量冶煉廠活動的全球銅分散度指數(shù)從2月份的49.5降至46.8，環(huán)比降幅為10個月來最大。50點表明冶煉廠的運營水平處于過去12個月的平均水平。
【核心邏輯】近期美元指數(shù)小幅回落，但是有色金屬依然向下回調(diào)，表明投資者對于全球經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期的回落。正如我們在周一所屬，銅價短期或繼續(xù)向下回調(diào)。首先，滬銅近期漲幅收窄。自3月24日的大漲后，滬銅在近幾個交易日內(nèi)基本保持在了6.93萬元每噸附近，缺乏繼續(xù)向上的動力。其次，滬銅持倉在3月24日后穩(wěn)定在了44萬手，多空雙方對于目前的價格水平比較滿意。最后，基本面對于銅價的推動作用往往呈波浪形態(tài)，難以使得銅價出現(xiàn)急漲，在上升的過程中通常伴隨著回調(diào)。因此我們認(rèn)為銅價在短期內(nèi)或進入回調(diào)周期。
【策略觀點】多單可以考慮部分止盈。
鋁：宏觀承壓，上行受阻
【盤面回顧】滬鋁主力周四收于18580，跌幅0.51%。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】Mysteel庫存速遞：4月4日主要市場電解鋁庫存（萬噸）減少。其中無錫38，減0.4；佛山23.6，減0.2；鞏義17.1，減0.4。新疆發(fā)運缺集裝箱，發(fā)貨略有影響。
【核心邏輯】展望后市，短期宏觀層面對鋁價上行形成一定壓力，預(yù)計鋁價仍有震蕩走強潛力，但突破1.95w前高尚有難度。當(dāng)前角度看，需求端復(fù)蘇在4月延續(xù)的確定性較強，而供給端則存在較大的不確定性，云南復(fù)產(chǎn)豐水期幅度將成重要的邊際變量。預(yù)計4月電解鋁去庫延續(xù)是大概率事件，且?guī)齑娴娜セ扔型吒摺５情L線來看，依舊認(rèn)為需求端的復(fù)蘇較為溫和，在脈沖式的需求釋放結(jié)束后，整體消費將在二季度后期有所回落，疊加預(yù)計供給仍有增量，即使西南受水電困擾，但其余地區(qū)投復(fù)產(chǎn)將沖抵較多減量，預(yù)計二季度末及三季度國內(nèi)庫存或逐漸轉(zhuǎn)為累庫。
【策略觀點】短期多單持有，考慮部分止盈。
鋅：注意支撐位，短線止盈
【盤面回顧】盤面繼續(xù)弱勢運行，下跌至短期阻力位，關(guān)注能否下破。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】庫存：周四社庫錄得13.95萬噸，較周一去0.22萬噸；目前進入季節(jié)性去庫階段，現(xiàn)貨出入庫量均增加，預(yù)計上半年庫存將低于往年同期較多。
【核心邏輯】短期宏觀情緒隨著海外各項數(shù)據(jù)公布而波動，但總體上仍不影響鋅向下趨勢。中長期供給增速預(yù)計高于需求修復(fù)增速，疊加海外衰退風(fēng)險高企，整體價格重心下移。
【策略】四月仍在旺季，短線操作為宜，建議2.2w附近短線止盈短期倉位，中長期倉位繼續(xù)持有。
鎳不銹鋼：反彈有限，繼續(xù)持有
【盤面回顧】鎳不銹鋼有止跌反彈跡象，鎳反彈阻力位18w，不銹鋼依然在流暢下跌區(qū)間內(nèi)。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、不銹鋼：不銹鋼鋼廠又出減產(chǎn)消息，但當(dāng)前鎳鐵低價使得不銹鋼生產(chǎn)有利潤，預(yù)計難以引起行業(yè)普遍性減產(chǎn)。2、硫酸鎳：需求不佳，價格繼續(xù)承壓。3、菲律賓鎳礦CIF價格繼續(xù)下行，原料供給充足。
【核心邏輯】長期，電解鎳乃至鎳元素供給趨松確定性較強，主邏輯未變。
【策略觀點】策略上，若18w附近已加倉，建議部分倉位短空為主，17附近止盈，保留部分中長期倉位；不銹鋼空單繼續(xù)持有。
錫：基本面偏多，短期或迎回調(diào)
【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周四大幅回落，跌至19.5萬元每噸附近。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。
【核心邏輯】在宏觀保持穩(wěn)定后，依靠基本面的強勢，錫價在短期走強。站在現(xiàn)在的時間節(jié)點上看，錫價或迎來一定幅度的調(diào)整，周期或持續(xù)一周。在空頭自3月24日減倉后，滬錫持續(xù)在11萬手，多頭還未完全入場。下一輪錫價的上漲需伴隨著多頭的入場，否則難有強勁的上漲動力。
【策略觀點】中期多頭可以在18萬元每噸附近嘗試建倉，短期多單可以考慮部分平倉。
工業(yè)硅：難以形成反轉(zhuǎn)趨勢，維持偏空觀點
【盤面回顧】工業(yè)硅主力周四收于15235，漲幅1.93%。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】硅價走低，硅廠減產(chǎn)意愿增強。據(jù)SMM調(diào)研，新疆地區(qū)周度產(chǎn)量在33056噸，周環(huán)比減少840噸，周度開工率在88%；云南周度產(chǎn)量在4075噸，周環(huán)比減少270噸，周度開工率在48%；四川周度產(chǎn)量在1700噸，環(huán)比上周減少180噸，周度開工率在26%。
【核心邏輯】展望后市，我們短期減產(chǎn)或?qū)r格形成一定支撐，但是長期來看價格仍有下跌空間。供給端隨著豐水期到來，西南成本將顯著下移，生產(chǎn)利潤得到修復(fù)，復(fù)產(chǎn)是大概率事件，幅度受到利潤空間影響，此外二季度仍有項目預(yù)計投產(chǎn)，因此整體產(chǎn)量將進一步上行。需求端下游環(huán)節(jié)僅有多晶硅板塊旺維持旺盛需求的可能性較大，有機硅、鋁合金板塊均受到終端需求弱復(fù)蘇的影響，預(yù)計難有明顯增量。因此預(yù)計二季度前期庫存去化放緩，但受供給寬裕影響，整體趨勢仍將維持累庫，在過剩背景下若錨定豐水期西南成本，則價格仍有下跌空間。
【策略觀點】短期空單繼續(xù)持有。
黑色早評
螺紋鋼：需求回落
【盤面信息】螺紋鋼期價低位偏弱運行，換月完成，10月是持倉量最大的主力合約。
【信息整理】根據(jù)鋼聯(lián)，螺紋鋼產(chǎn)量-0.96至301.23萬噸，廠庫-6.29至262.77萬噸，社庫-3.38至813.81萬噸，總庫存-9.67至1076.58萬噸。表需-22.31至310.90萬噸。
【南華觀點】本周由于雨水和放假原因表需回落，但產(chǎn)量沒有進一步擴大，基本面維持韌性。成本回落的情況下，螺紋鋼價格承壓運行。
熱卷：產(chǎn)量上升較快
【盤面信息】熱卷期價偏弱運行，換月完成，10月是持倉量最大的主力合約。。
【信息整理】根據(jù)鋼聯(lián)，熱卷產(chǎn)量+8.10至325.11萬噸，廠庫-0.74至86.86萬噸，社庫-3.30至238.31萬噸，總庫存-4.04至325.17萬噸，表需+7.37至329.15萬噸。
【南華觀點】熱卷產(chǎn)量和需求皆回升，但產(chǎn)量回升斜率更快，去庫速率放緩，基本面邊際走弱。熱卷成本回落顯著，熱卷價格承壓運行。
鐵礦石：正套止盈
【盤面信息】鐵礦價格震蕩運行。05換月09完成，09是主力合約。
【信息整理】市場監(jiān)管風(fēng)險進一步加強。
【南華觀點】市場監(jiān)管預(yù)期加強，海外發(fā)運沖量。單邊上不建議繼續(xù)做空近月。換月完成后，考慮逢高止盈05-09正套。
焦煤：繼續(xù)關(guān)注進口增量
【盤面點評】空頭部分止盈帶動反彈
【信息整理】6日海運煉焦煤市場偏弱運行。遠(yuǎn)期海外煉焦煤PLV低揮發(fā)FOB報價288美金/噸，日環(huán)下降18美金/噸，CFR報價307美金/噸，日環(huán)下降3美金/噸。6日遠(yuǎn)期澳洲煉焦煤（貢耶拉/貢耶拉C/河畔）準(zhǔn)一線焦煤資源成交價格FOB290/287/287美金/噸，船期5月15日-5月24日，共成交2.5萬噸。
【供需分析】澳煤進口利潤快速提升，進口增量預(yù)期上調(diào)。蒙煤通關(guān)量進入二季度合同期，短期通關(guān)量下滑，但是增量預(yù)期仍然高，短盤運費短期繼續(xù)帶動蒙5現(xiàn)貨下跌。山西地區(qū)焦煤現(xiàn)貨情緒繼續(xù)受到動力煤回流沖擊走弱，但是短期下跌速度較快，跌至長協(xié)價附近有一定支撐，下游鋼廠鐵水高位持穩(wěn)，如果不發(fā)生粗鋼壓減，焦煤保持弱勢反彈與緩慢下跌趨勢，建議等待2309反彈的機會做空。
【南華觀點】觀望
焦炭：成材需求低于預(yù)期，弱勢反彈
【盤面點評】空頭部分止盈帶動反彈
【市場消息】4月6日日照、青島港焦炭現(xiàn)貨偏弱運行。港口出貨情緒較好，今日有多筆資源成交。現(xiàn)貿(mào)易現(xiàn)匯出庫：準(zhǔn)一級焦2450，一級焦2550，降30；工廠承兌平倉：二級2540，準(zhǔn)一級2640，一級2740；一級干熄3070。
【供需分析】今日螺紋鋼表需數(shù)據(jù)低于預(yù)期，黑色整體回調(diào)，隨著焦化利潤隨焦煤下跌轉(zhuǎn)好，盤面包含第二輪提降預(yù)期，估值中性偏低，鋼廠剛需仍存，提降空間有限。打破平衡需要焦化產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增加或鋼廠執(zhí)行粗鋼壓減，等待2309反彈拋空的機會。
【南華觀點】觀望
玻璃：上邊際湖北，需求前置
【價格回顧】玻璃價格回落，F(xiàn)G05收于1667，F(xiàn)G09收于1663，5-9價格至4。
【南華觀點】目前上游的庫存壓力緩解較為明顯，沙河和湖北部分玻璃廠庫存去化，部分已經(jīng)低至往年同期低位。庫存壓力緩解后，玻璃現(xiàn)貨價格持續(xù)性上調(diào)，一定程度帶動了05重心的上移。在供應(yīng)較去年減少8%的情況下，如果需求能維持中性的水平，剛需即可帶動玻璃的去庫。但是我們從3月的需求上看到了環(huán)比1-2月較大幅度的增量，這里部分的需求來自于下游的補庫。近期，沙河在產(chǎn)銷回落幾天后反彈，湖北由于窗口趨于關(guān)閉產(chǎn)銷偏低，華東繼續(xù)維持穩(wěn)定。總體來看，當(dāng)前需求尚可支撐但是下游庫存基本接近同比高位，后續(xù)梅雨季來臨，前期需求爆發(fā)后必然導(dǎo)致后續(xù)需求的回落，多單平倉，空單分批入場。
純堿：現(xiàn)貨負(fù)反饋
【價格回顧】純堿價格偏震蕩，純堿05收于2787，09收于2414。
【南華觀點】當(dāng)前純堿較為關(guān)注的就是進口消息和現(xiàn)貨價格。進口的陸續(xù)到港對盤面存在較大的利空。另一方面，堿廠的出廠價格存在一定的松動的跡象，訂單天數(shù)下滑明顯，疊加后續(xù)的投產(chǎn)，即使目前的庫存維持低位，但對部分堿廠的價格依舊造成一定的壓力。后續(xù)的純堿難度更多在交易節(jié)奏的轉(zhuǎn)換，我們預(yù)期如下，4月庫存難累但是堿廠受到投產(chǎn)和訂單下滑的影響預(yù)計出現(xiàn)現(xiàn)貨價格的負(fù)反饋；5-6月由于投產(chǎn)未出量，往年檢修又會陸續(xù)公布計劃，大多數(shù)的平衡依舊是去庫為主，因此在低庫存的情形下，檢修的增加或會造成價格的反復(fù)；7-8投產(chǎn)出量，但檢修旺季部分對沖，累庫的高度來自于檢修的量，但是這個階段需要繼續(xù)考慮09的持貨意愿。因此對于當(dāng)前的純堿需要繼續(xù)考慮現(xiàn)貨的負(fù)反饋和5月的投產(chǎn)為主，進口盡量理解成一次性的量持續(xù)性待定，短期價格偏空。
（文章來源：南華期貨）
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