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宏觀

股指

觀點(diǎn)：2月CPI不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓運(yùn)行

(資料圖片僅供參考)

3月9日，滬指跌0.22%，報(bào)3276.09點(diǎn)，深成指跌0.16%，報(bào)11579.99點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.21%，報(bào)2372.68點(diǎn)。光刻膠與超導(dǎo)概念股大漲，工程服務(wù)、電子化學(xué)品板塊漲幅居前，旅游酒店、船舶制造板塊跌幅居前。北上資金凈流出41.76億元。

隔夜外盤，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超21萬人，高于預(yù)期和前值，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂再起。另外加密貨幣銀行Silvergate宣布將關(guān)閉，以及硅谷銀行遭遇流動(dòng)性危機(jī)之后，引發(fā)了市場(chǎng)恐慌，美股銀行板塊大跌、擔(dān)憂情緒蔓延，美債上行、三大美股集體下跌。預(yù)計(jì)北上資金近期在海外風(fēng)波擾動(dòng)下流出為主。

國(guó)內(nèi)方面，2月CPI錄的1%，不及前值和預(yù)期，雖然有春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)，細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，除了衣著和醫(yī)療保健價(jià)格指數(shù)環(huán)比上行外，其余分項(xiàng)環(huán)比下跌，顯示下游居民端消費(fèi)仍待修復(fù)，進(jìn)一步驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的局面，疊加海外擾動(dòng)不斷，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓運(yùn)行，IM抗跌能力強(qiáng)于IF和IH。

投資策略：短期建議等待市場(chǎng)企穩(wěn)、觀望為主。

國(guó)債

觀點(diǎn)：2月CPI和PPI超預(yù)期回落，國(guó)債短期反彈強(qiáng)勁

隔夜美國(guó)周度首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)超預(yù)期增加，美國(guó)總統(tǒng)拜登的預(yù)算案預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將進(jìn)一步降溫，但預(yù)計(jì)處于歷史低位的失業(yè)率將開始回升,經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，美債利率受阻回落，十債利率回落5bp,二債利率大幅回落15bp，長(zhǎng)短端利差倒掛程度收窄10bp，靜待周五晚非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和薪資增速對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的指引。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2月CPI和PPI超預(yù)期回落，上游商品面臨一定通縮壓力，但下游商品和服務(wù)價(jià)格在疫情后面臨結(jié)構(gòu)性上行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步證實(shí)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)處于弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)。短期央行貨幣投放維持回籠態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)存在一定流動(dòng)性壓力，利率市場(chǎng)處于緊貨幣和緊信用的供需雙弱階段，預(yù)計(jì)利率債維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。但是隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售持續(xù)加速恢復(fù)，以及兩會(huì)后穩(wěn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)內(nèi)需政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)寬信用預(yù)期可再度交易，我們認(rèn)為利率債中期仍存在較強(qiáng)壓力。短期來看，國(guó)債期貨市場(chǎng)隱含收益率已經(jīng)大幅回落，十債6月合約隱含收益率2.98%，9月合約隱含收益率3.06%，與我們中長(zhǎng)期判斷3.2%的阻力位有一定空間，可以擇機(jī)在震蕩區(qū)間上沿布局長(zhǎng)空十債和五債的機(jī)會(huì)。利率曲線結(jié)構(gòu)方面，經(jīng)濟(jì)從寬貨幣往寬信用的傳導(dǎo)隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，后期利率場(chǎng)有望從熊平往熊陡曲線結(jié)構(gòu)持續(xù)切換，10-2Y價(jià)差短期相對(duì)震蕩偏弱，建議做多10-2Y套利價(jià)差仍可參與，即空十債多二債或五債。

投資策略：建議反彈震蕩區(qū)間上沿布局長(zhǎng)空十債或五債，或空十債多二債進(jìn)行曲線套利。

貴金屬

觀點(diǎn)：美元下跌，金價(jià)反彈

昨日美元下跌，此前數(shù)據(jù)顯示美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的增長(zhǎng)超過預(yù)期，這讓人們希望勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟將降低美聯(lián)儲(chǔ)再次加快加息步伐的可能性，金價(jià)周四跳漲。國(guó)內(nèi)方面，昨日滬金主力2304合約低開窄幅震蕩，收小陽十字星線；隔夜高開震蕩，收小陽線。

策略方面，目前COMEX金價(jià)反彈，短線看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1948.5美元/盎司，破位離場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)方面來看，目前滬金反彈，滬金建議背靠壓力逢高做空為主，上方壓力暫看420元/克，破位離場(chǎng)。

黑色品種

鋼礦

觀點(diǎn)：鋼材去庫(kù)明顯加快，鋼材強(qiáng)勢(shì)上行

鋼材在庫(kù)存數(shù)據(jù)超預(yù)期利好帶動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)上攻，形成突破。兩會(huì)對(duì)于鋼材需求端，特別是基建力度仍有提振，但政策缺乏超預(yù)期落地。建材需求較為穩(wěn)健，剛需增量相對(duì)有限，且工地資金到位速度偏慢，導(dǎo)致需求的持續(xù)性預(yù)期較弱，建材日成交增量集中在期現(xiàn)盤，因此沖高的支撐力不足，相比之下熱卷需求持續(xù)性較好；鋼廠復(fù)產(chǎn)力度減弱，短流程華南增產(chǎn)較大；由于鋼廠利潤(rùn)出現(xiàn)小幅修復(fù)，仍將保障鋼廠生產(chǎn)力度處于偏高水平。目前地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)回升力度有所減慢，消費(fèi)的釋放力度也將有所減弱，預(yù)計(jì)2月地產(chǎn)核心數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際改善；環(huán)保限產(chǎn)基本結(jié)束，供應(yīng)端增量或超預(yù)期。在需求逐步落地和海外宏觀壓力增大的背景下，盤面并不具備繼續(xù)流暢上漲的動(dòng)力，長(zhǎng)線多單在沖高過程中逐步止盈，盤面利潤(rùn)小幅修復(fù)后逢高做空利潤(rùn)的套利機(jī)會(huì)。

鐵礦跟隨成材上行，整體保持強(qiáng)勢(shì)。鐵礦發(fā)運(yùn)繼續(xù)小增，澳洲發(fā)運(yùn)高位穩(wěn)健，對(duì)中國(guó)發(fā)運(yùn)持續(xù)偏強(qiáng)，巴西發(fā)運(yùn)繼續(xù)小增，接近偏高水平后發(fā)運(yùn)穩(wěn)定性再受考驗(yàn)。長(zhǎng)流程鋼廠復(fù)產(chǎn)力度放緩，燒結(jié)礦庫(kù)存低位導(dǎo)致高爐增產(chǎn)力度逐步減弱，限燒結(jié)結(jié)束后高爐鐵礦配比有一定回升空間，燒結(jié)礦日耗近期基本持穩(wěn)，鋼廠燒結(jié)礦庫(kù)存有小幅累庫(kù)空間，但受制于成本壓力累庫(kù)幅度有限，鋼廠剛需采購(gòu)仍將保持堅(jiān)挺。鐵礦需求端緊張的緩解空間有限，主邏輯仍在于成材端，鋼材目前處于供需雙強(qiáng)的旺季狀態(tài)，盤面利潤(rùn)修復(fù)空間有限。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：成材表需利好，焦炭夜盤拉漲

9日雙焦探低后受成材表需超預(yù)期刺激，盤面被迅速拉回，夜盤維持強(qiáng)勢(shì)上漲。焦炭方面，首輪提漲仍未落地。供應(yīng)端，本周噸焦盈利持平，產(chǎn)地因安檢、環(huán)保及部分焦企存在檢修現(xiàn)象，開工意愿不足。需求端，鋼廠開工保持高位，但鐵水增速放緩，原料剛需仍有一定支撐。貿(mào)易商入場(chǎng)積極性有所下降。焦煤方面，山西呂梁再出煤礦事故，部分煤礦停限產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)有所收緊；進(jìn)口甘其毛都口岸蒙煤日通車保持高位。需求端，焦炭提漲博弈周期偏長(zhǎng)，中間及下游采購(gòu)環(huán)節(jié)觀望情緒加重，競(jìng)拍市場(chǎng)交投氛圍有所降溫。總體來說，成材旺季供需雙增逐步兌現(xiàn)，原料剛需支撐仍較強(qiáng)，但終端需求恢復(fù)持續(xù)性有待驗(yàn)證，而焦煤供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期在黑色系中易被作為空配標(biāo)的。短期盤面或延續(xù)高位震蕩走勢(shì)，策略超短線空單止盈，后續(xù)保持回調(diào)多焦炭思路。

工業(yè)硅

周四，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩下行，收盤價(jià)17075元/噸（-100元/噸；-0.58%）。現(xiàn)貨參考價(jià)格17715元/噸（+0元/噸），成交仍相對(duì)低迷，港口庫(kù)存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨頻現(xiàn)。在社會(huì)庫(kù)存較為充足的情況下，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。短期現(xiàn)貨上行動(dòng)力不足。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量63980噸，環(huán)比+0噸（+0%）；總庫(kù)存226710噸，環(huán)比+1700噸（+0.76%），整體小幅累庫(kù)；行業(yè)成本新疆地區(qū)16200元/噸，四川地區(qū)18582元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)2220元/噸，四川地區(qū)-191元/噸；綜合來看行業(yè)處于庫(kù)存偏高利潤(rùn)偏低狀態(tài)。

上游廠商心態(tài)有所分化，挺價(jià)意愿有所減弱，在高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠家小幅累庫(kù)，而考慮到價(jià)格臨近四川等地成本線，短期下方空間有限。

策略：在下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎和庫(kù)存高企的背景下，廠家挺價(jià)意愿降低。以目前各地生產(chǎn)成本及交割升貼水來看，盤面短期17000元/噸附近存在一定支撐，當(dāng)下現(xiàn)貨仍然偏弱，以震蕩支撐格局看待。

玻璃

周四，玻璃主力05合約早盤偏弱震蕩，主力收盤價(jià)1572元/噸（-12元/噸）,夜盤表現(xiàn)強(qiáng)勁，收于1600元/噸。現(xiàn)貨沙河安全1448元/噸（+0元/噸），武漢長(zhǎng)利1700元/噸（+0元/噸）。沙河市場(chǎng)出庫(kù)較好，貿(mào)易商和加工廠積極補(bǔ)庫(kù)；華東部分企業(yè)價(jià)格上調(diào)，產(chǎn)銷基本平衡。下游拿貨情緒略有好轉(zhuǎn)，多地產(chǎn)銷過百，今日玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情緒較好。3月現(xiàn)貨下游開工進(jìn)一步恢復(fù)，地產(chǎn)成交有所好轉(zhuǎn)。

基本面上看，周度總庫(kù)存較前期去庫(kù)明顯，最新數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存總量7875萬重箱（環(huán)比-4.24%），本周浮法玻璃平均產(chǎn)銷率達(dá)到114%。華中地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-8.77%；華北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-7.60%；華東地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-1.07%；華南地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-3.83%；東北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比+0.32%，西南地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-5.96%，西北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-0.91%。產(chǎn)線變動(dòng)上看，上周天津信義600噸復(fù)工點(diǎn)火，本周浮法玻璃產(chǎn)線小幅調(diào)整，河源淇濱二線600噸放水冷修，湖北明弘二線1000噸復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，預(yù)計(jì)下周浮法產(chǎn)線維持穩(wěn)定運(yùn)行，供應(yīng)量停留高位。

上周末兩會(huì)GDP目標(biāo)定在5%左右，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)較為保守，強(qiáng)調(diào)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)、防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)并支持剛性和改善性住房需求。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2月份中國(guó)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，且邊際速度有所加快，2月份百?gòu)?qiáng)房企銷售額環(huán)比增長(zhǎng)，累計(jì)銷售額同比降幅也大幅收窄，市場(chǎng)對(duì)金三小陽春有較高期待。短期內(nèi)需求端預(yù)期改善有限，表現(xiàn)較為穩(wěn)定，加工企業(yè)有一定補(bǔ)庫(kù)意愿。

策略：短期：雖然短期仍受到高庫(kù)存、弱需求、高供應(yīng)的基本面壓制，但當(dāng)前玻璃期貨價(jià)格貼水，而現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期處于虧損，整體估值偏低。今年地產(chǎn)政策預(yù)期積極，3月現(xiàn)貨下游開工或進(jìn)一步恢復(fù)，地產(chǎn)成交有望好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)可能有階段性反彈，因此玻璃仍具備多配的價(jià)值，考慮到成本支撐因素，遠(yuǎn)月09升水不高，可輕倉(cāng)做多。

有色金屬

觀點(diǎn)：關(guān)注美國(guó)非農(nóng)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

銅

昨日銅價(jià)高位回落后窄幅震蕩，價(jià)格在69000-69500區(qū)間運(yùn)行，現(xiàn)貨交投繼續(xù)改善，不過風(fēng)險(xiǎn)情緒仍偏謹(jǐn)慎。從宏觀層面來看。海外方面不確定性仍然較大，鮑威爾罕見的鷹派態(tài)度，暗示利率將超預(yù)期并在加息上提速，3月加息50BP概率上升至80%，就業(yè)與通脹韌性仍將使得鷹派論調(diào)貫穿海外市場(chǎng)，美元表現(xiàn)為有支撐的偏強(qiáng)震蕩，壓制著銅價(jià)，如果本周非農(nóng)就業(yè)與下周CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)，銅價(jià)下方則有一定空間；國(guó)內(nèi)當(dāng)前對(duì)于復(fù)蘇的樂觀定價(jià)有所緩和，CPI增速不及預(yù)期，消費(fèi)疲弱下的通縮風(fēng)險(xiǎn)仍存，預(yù)期差交易抬頭。產(chǎn)業(yè)角度看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)初現(xiàn)，在進(jìn)口大幅虧損背景下，去庫(kù)趨勢(shì)或得以延續(xù)，關(guān)注去庫(kù)速度；海外庫(kù)存維持低位，但現(xiàn)貨貼水?dāng)U大并出現(xiàn)集中交倉(cāng)跡象。綜合來看，海內(nèi)外宏觀預(yù)期相悖的現(xiàn)象繼續(xù)存在，當(dāng)前交易國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期樂觀情緒略有放緩，海外利空因素進(jìn)一步加強(qiáng)，背離的現(xiàn)象難以形成有效驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)仍以震蕩為主，但上方壓力或更大。

鋁

滬鋁窄幅震蕩，主力2304合約小幅收跌。鋁價(jià)偏弱震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)上現(xiàn)貨相對(duì)充裕，出貨方報(bào)價(jià)積極但接貨偏少，因此成交情況比較一般。國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存126.7萬噸，較上周庫(kù)存下降0.2萬噸，本周電解鋁錠庫(kù)存小幅去庫(kù)，但整體庫(kù)存量仍維持高位。進(jìn)入3月份國(guó)內(nèi)下游企業(yè)開持續(xù)回暖，且鋁水比例提升，鋁社會(huì)庫(kù)存或迎來去庫(kù)拐點(diǎn)。短期鋁價(jià)震蕩難改，關(guān)注本周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及下周2月CPI數(shù)據(jù)對(duì)通脹壓力的指引，逢低備貨為主。

鋅

隔夜鋅價(jià)繼續(xù)低位盤整，靜待非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐。基本面，國(guó)產(chǎn)礦最新加工費(fèi)報(bào)5450元/噸，環(huán)比開始走低，冶煉產(chǎn)出增加后礦端開始顯現(xiàn)出走緊跡象，中期內(nèi)主要的變量應(yīng)當(dāng)會(huì)是國(guó)內(nèi)的精煉鋅產(chǎn)出能否繼續(xù)放量，展望一季度，煉廠利潤(rùn)仍較為可觀，一季度國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)出仍有提升的空間，不過近期云南傳出限電擾動(dòng)，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出將有所影響，歐洲部分煉廠亦有復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，后續(xù)能否進(jìn)一步大規(guī)模復(fù)產(chǎn)不確定性較大，需持續(xù)跟進(jìn)。另一方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)端能否回暖依然需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能驗(yàn)證，從兩會(huì)報(bào)告看，年內(nèi)大力度放水刺激政策出臺(tái)的可能性較低。兩會(huì)預(yù)期落地，略不及預(yù)期，本周鋅價(jià)或有所承壓，支撐位下移，但也應(yīng)注意到，海外庫(kù)存仍極低，供給增加的預(yù)期雖然較強(qiáng)，可基本面端尚未顯現(xiàn)出供給過剩跡象，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)雖略低于市場(chǎng)預(yù)期，但需求繼續(xù)回暖是大概率事件，下方支撐仍較強(qiáng)，操作上可留意本周低走后抄底做多的機(jī)會(huì)。

化工品種

原油

油價(jià)連續(xù)下滑，盡管美國(guó)失業(yè)人數(shù)高于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)大幅加息的擔(dān)憂減弱，美元指數(shù)下滑，但是美國(guó)要求大型貿(mào)易公司幫助承運(yùn)限價(jià)的俄羅斯石油，供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)令油價(jià)承壓。據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)，美國(guó)私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商擺脫對(duì)承運(yùn)受價(jià)格限制的俄羅斯石油的擔(dān)憂，以求保持供應(yīng)穩(wěn)定，并重新掌握對(duì)俄羅斯出口的監(jiān)測(cè)。沙特和俄羅斯強(qiáng)調(diào)對(duì)歐佩克+協(xié)議的承諾，以及兩者在能源市場(chǎng)上的密切合作。需求方面，由于擔(dān)心未來幾個(gè)月的能源供應(yīng)安全，歐盟能源專員將能源消耗削減15%的措施延長(zhǎng)到2024年。宏觀方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期，錄得21.11萬人，高于預(yù)期的失業(yè)人數(shù)緩解了市場(chǎng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)火熱，并將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鷹派的擔(dān)憂。關(guān)注今日非農(nóng)數(shù)據(jù)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的指引。

策略：鼓勵(lì)貿(mào)易商運(yùn)輸俄羅斯限價(jià)原油等系列措施，配合美聯(lián)儲(chǔ)加息操作，體現(xiàn)美國(guó)抑制油價(jià)降低通脹的決心，基本面缺乏實(shí)質(zhì)性支撐，油價(jià)大概率維持震蕩，關(guān)注下沿支撐。SC突破后并未站穩(wěn)，回調(diào)至區(qū)間內(nèi)，策略上可以仍以區(qū)間操作。

PTA

中下供應(yīng)有增量預(yù)期，且終端消費(fèi)尚無明顯增量，供需面看PTA繼續(xù)上行驅(qū)動(dòng)有限。現(xiàn)貨方面，早間市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)健，隨著供應(yīng)增量消息釋放，持貨商報(bào)盤增加，日內(nèi)均基差走高，PTA價(jià)格走低。3月9日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收跌55至5850元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲12至2305+80。主港主流貨源，本周及下周交割現(xiàn)貨成交05升水85至75附近，早盤個(gè)單較高，3月底及4月上交割05升水80附近。加工費(fèi)方面，PX收1032美元/噸，PTA加工費(fèi)回升至422.24元/噸。

裝置方面，盛虹石化2號(hào)PTA250萬噸裝置6日檢修；儀征化纖2號(hào)裝置計(jì)劃?rùn)z修推遲至3月底，為期10天附近；恒力石化1號(hào)250萬噸/年裝置檢修；洛陽石化PTA32.5萬噸/年裝置3日停車。PTA整體負(fù)荷穩(wěn)定69.65%，聚酯開工提升至86.17%。截至3月9日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為63.76%，較上周開工上升0.83%。目前，內(nèi)貿(mào)紡織市場(chǎng)應(yīng)季面料需求度尚可，然外貿(mào)訂單總體偏弱，預(yù)計(jì)下周織造開工提負(fù)或有限。

庫(kù)存方面，PTA檢修增加，供應(yīng)縮量明顯，聚酯新投增強(qiáng)需求支撐，供需去庫(kù)力度加大。

策略：PTA供應(yīng)縮減，聚酯新投增強(qiáng)需求支撐，供需去庫(kù)力度加大，但終端消費(fèi)尚無明顯增量限制PTA反彈高度，預(yù)計(jì)短期PTA震蕩整理，關(guān)注成本端及訂單情況。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點(diǎn)：印度減產(chǎn)預(yù)期或在榨季后期兌現(xiàn)，白糖期現(xiàn)兩端維持強(qiáng)勢(shì)

原糖3月合約到期的原糖交割數(shù)量遠(yuǎn)低于去年同期的134萬噸，也低于過往五年的均值水平，其中用于交割的糖接近99%為巴西糖。偏低的交割數(shù)量印證著當(dāng)前緊張的貿(mào)易流。印度方面，除了常規(guī)的雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)，印度第二批白糖出口相關(guān)的政策仍舊懸而未決，但收榨進(jìn)度同比大幅提前，減產(chǎn)預(yù)期或在榨季后半段兌現(xiàn)。巴西方面二月白糖累計(jì)出口量大幅低于去年同期，同時(shí)3月份開始恢復(fù)燃料稅，一定程度上利好糖廠乙醇生產(chǎn)，泰國(guó)方面處于開榨高峰，預(yù)計(jì)全年增產(chǎn)100萬噸左右，但無法有效緩解當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易流緊張預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，3月份白糖現(xiàn)貨銷售開局強(qiáng)勢(shì)，廣西地區(qū)減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，銷售數(shù)據(jù)淡季不淡，糖廠存惜售心理，現(xiàn)貨白糖價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁，進(jìn)口白糖利潤(rùn)依舊倒掛。短期內(nèi)外盤利好共同作用之下，預(yù)計(jì)鄭糖05合約仍將維持偏多震蕩格局，參考6200附近支撐。

雞蛋

觀點(diǎn)：近強(qiáng)遠(yuǎn)強(qiáng)，短期維持震蕩

近期全國(guó)多數(shù)地區(qū)蛋價(jià)穩(wěn)定，各產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)穩(wěn)定，內(nèi)銷流通速度變慢，下游貿(mào)易商高價(jià)接貨意愿減弱。產(chǎn)區(qū)及流通環(huán)節(jié)庫(kù)存增加，且北方天氣增溫不利雞蛋儲(chǔ)存等，短期局部蛋價(jià)或有調(diào)整。從供給情況看，截止2023年3月初，在產(chǎn)存欄蛋雞絕對(duì)量依然處在歷史同期偏低位置，同時(shí)飼料養(yǎng)殖成本的上升在一定程度上也會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐。只是當(dāng)前雞蛋期貨盤面，來回震蕩，反復(fù)在60日線附近博弈。低存欄下需求緩增，依舊可以嘗試逢低做多的波段操作。雞蛋05合約下方短期支撐靠近4280-4300附近，上方壓力依舊集中正在4450-4500附近。

棉花

觀點(diǎn)：USDA報(bào)告利空，鄭棉大幅回落

美國(guó)農(nóng)業(yè)部USDA3月月度供需報(bào)告顯示，3月2022/23年度美國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)與上月相比沒有變化，美國(guó)2022/2023年度棉花總供應(yīng)量預(yù)期1844萬包，美國(guó)2022/2023年度棉花總消耗量預(yù)期1410萬包，美國(guó)2022/2023年度棉花期末庫(kù)存預(yù)期430萬包，環(huán)比持平。3月2022/23年度全球棉花供需預(yù)測(cè)包括消費(fèi)和貿(mào)易下降，及產(chǎn)量和庫(kù)存增加。2022/23年度全球期末庫(kù)存量為9110萬包，預(yù)計(jì)比上月增加210萬包，比2021/22年度增加500萬包。3月9日ICE期棉震蕩整理，日跌幅0.5%，收于82.21美分/磅。國(guó)內(nèi)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布3月棉花供需報(bào)告，3月對(duì)2022/23年度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)沒有調(diào)整。目前全國(guó)大部分軋花廠已停機(jī)，開工率為15.49%，周環(huán)比下降26.69%，月環(huán)比下降31.28%。據(jù)國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至3月6日，2022/23年度新疆棉花累計(jì)加工量為588.27萬噸，超過往年同期。截至3月2日，全國(guó)新棉銷售率為53.0%，同比提高13.7%。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，截至3月3日，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為424.79萬噸，周環(huán)比增加0.55%。下游紡織市場(chǎng)傳統(tǒng)旺季來臨，紗廠補(bǔ)庫(kù)有所增加，接單仍以小單為主，市場(chǎng)依舊謹(jǐn)慎，以隨采隨用為主。9日鄭棉主力合約大幅回落，日跌幅1.13%，盤中最高上探14750元/噸，最低下探14475元/噸，最終收?qǐng)?bào)14485元/噸。2月PMI數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，刺激棉花期現(xiàn)價(jià)格上漲，但國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充足，下游訂單恢復(fù)緩慢，鄭棉預(yù)計(jì)寬幅震蕩，價(jià)格上漲空間有限。后續(xù)需關(guān)注紡企接單情況、農(nóng)戶植棉意向。

玉米

觀點(diǎn)：售糧進(jìn)度已超7成，加工企業(yè)逐漸累庫(kù)

隔夜玉米小幅上漲。國(guó)外，截至3月2日當(dāng)周，美國(guó)玉米出口凈銷售141.2萬噸，高于預(yù)估區(qū)間60-120萬噸。國(guó)內(nèi)，全國(guó)7個(gè)主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度為72%，較上期增加5%，較去年同期持平。全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度74%，較上期增加4%。產(chǎn)區(qū)，東北地區(qū)售糧進(jìn)度達(dá)到73%，慢于去年一個(gè)百分點(diǎn)，隨著氣溫回升，東北地區(qū)基層售糧進(jìn)度提速，市場(chǎng)潮糧減少，基層農(nóng)戶挺價(jià)銷售，貿(mào)易商隨收隨走，加工企業(yè)開機(jī)率回升收購(gòu)增多；華北地區(qū)售糧進(jìn)度69%與去年持平，春耕備貨需求刺激售糧加快，9日深加工企業(yè)廠門到貨車輛升至362輛，深加工企業(yè)報(bào)價(jià)整體穩(wěn)定；銷區(qū)玉米價(jià)格穩(wěn)中有降，港口庫(kù)存開始減少，其中內(nèi)貿(mào)庫(kù)存小幅增加，但外貿(mào)庫(kù)存大幅減少，下游飼企需求偏弱，企業(yè)多隨用隨采。總的來說，隨著天氣好轉(zhuǎn)，玉米產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度進(jìn)一步提升，基層潮糧減少使農(nóng)戶存在惜售情緒，市場(chǎng)供應(yīng)總體偏多，糧源多流向加工企業(yè)，預(yù)計(jì)玉米市場(chǎng)延續(xù)供過于求格局，短期玉米震蕩偏弱。

豆粕

觀點(diǎn)：美豆出口不及預(yù)期，布交所再降大豆產(chǎn)量

隔夜豆粕小幅上漲。宏觀，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)偏緊，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50BP的概率降至64.6%，WTI原繼續(xù)下跌1.06%收于75.60美元/桶。供給端，美豆平衡表和全球大豆平衡表偏緊，當(dāng)前美豆出口繼續(xù)縮減，截至3月2日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口凈銷售-2.3萬噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間20-75萬噸；巴西大豆產(chǎn)區(qū)收割已全面展開但慢于往年，隨著收割推進(jìn)巴西大豆出口大幅增加，ANEC預(yù)估3月巴西大豆將出口1466萬噸；阿根廷由于高溫少雨影響，大豆生長(zhǎng)狀況繼續(xù)惡化，且布交所繼續(xù)下調(diào)新作產(chǎn)量450萬噸至2900萬噸。國(guó)內(nèi)，9日油廠壓榨利潤(rùn)回升，開機(jī)率小幅降至38.63%，豆粕下游成交一般為10.42萬噸，且均為現(xiàn)貨成交，油廠庫(kù)存升至63.84萬噸。總的來說，宏觀擾動(dòng)增強(qiáng)，美豆出口收縮，巴西大豆出口將大幅增加，阿根廷大豆生長(zhǎng)狀況持續(xù)惡化，布交所繼續(xù)調(diào)減阿根廷大豆產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)豆粕需求不濟(jì)，豆粕成交偏低，油廠豆粕持續(xù)累庫(kù)，國(guó)內(nèi)豆粕基差逐漸降低至正常區(qū)間，結(jié)合成本端多空交織，短期豆粕震蕩偏弱。

油脂

觀點(diǎn)：油脂震蕩?kù)o待MPOB報(bào)告公布

隔夜油脂震蕩。具體來看，本周產(chǎn)地月報(bào)集中公布，機(jī)構(gòu)預(yù)期2月馬棕庫(kù)存小幅下修，產(chǎn)區(qū)降雨效應(yīng)顯現(xiàn)3月初馬棕大幅減產(chǎn)70%，同期出口增48%；印度考慮上調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅且印尼擬通過交易所出口毛棕，不過多機(jī)構(gòu)對(duì)2023年印尼棕櫚油產(chǎn)量不樂觀；多空交織，MPOB報(bào)告前BMD棕櫚油震蕩調(diào)整。大豆，USDA3月報(bào)告繼續(xù)下調(diào)美豆壓榨需求但上調(diào)出口預(yù)期，最終美豆期末庫(kù)存下修0.15億蒲至2.10億蒲；阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度大于市場(chǎng)預(yù)期；CBOT大豆繼續(xù)高位區(qū)間運(yùn)行。國(guó)內(nèi)，油廠大豆壓榨開機(jī)水平一般，豆油供應(yīng)偏緊，下游成交清淡，豆油繼續(xù)去庫(kù)；隨著天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油成交尚可，庫(kù)存100萬噸附近波動(dòng)，基差穩(wěn)中有升；菜油庫(kù)存較高，基差回落至常規(guī)區(qū)間。總體而言，宏觀風(fēng)險(xiǎn)再起，USDA報(bào)告利多，產(chǎn)地降雨或阻礙馬棕增產(chǎn)進(jìn)程；國(guó)內(nèi)短期豆棕油供應(yīng)難有增加、菜油庫(kù)存偏高，不過下游需求恢復(fù)仍待時(shí)間兌現(xiàn)，且中期大豆到港及菜油供應(yīng)增加，中短期油脂仍難有趨勢(shì)性單邊行情，豆棕油建議區(qū)間操作參與。關(guān)注今日公布的MPOB報(bào)告。

生豬

觀點(diǎn)：市場(chǎng)降溫預(yù)期降低，期現(xiàn)持續(xù)下行

現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌，盤面上利空出清但利好并未顯現(xiàn)，現(xiàn)貨持續(xù)低迷導(dǎo)致預(yù)期逐漸調(diào)減，養(yǎng)殖利潤(rùn)縮減，盤面跟隨現(xiàn)貨偏弱下行。雖然養(yǎng)殖端看漲情緒較強(qiáng)，但消費(fèi)不濟(jì)難有上行基礎(chǔ)，現(xiàn)貨處在盈虧平衡提供更多利潤(rùn)空間相對(duì)困難。建議持倉(cāng)謹(jǐn)慎把握，后續(xù)關(guān)注消費(fèi)恢復(fù)和產(chǎn)能折損情況，盤面參考消費(fèi)狀況近月維持偏弱運(yùn)行，遠(yuǎn)月上行基礎(chǔ)不明謹(jǐn)慎做多。

（文章來源：美爾雅期貨）