宏觀股指
觀點：美國通脹放緩速度不及預期，海外鷹派擔憂升溫
(相關資料圖)
2月14日，國內市場震蕩運行，收盤漲跌不一，滬指漲0.28%，報3293.28點，深成指跌0.15%，報12094.94點，創業指跌0.31%，報2565.15點。貴金屬、電網設備、中藥板塊漲幅居前，旅游酒店、教育、農業板塊跌幅居前。北上資金凈流入2.59億元。
隔夜外盤，美國1月CPI同比增長6.4%，超出市場預期的6.2%，環比增長0.5%，符合預期；核心CPI同比增長5.6%，略超市場預期的5.5%。
數據顯示盡管通脹連續第七個月回落，但放緩的速度不及市場預期，美聯儲鷹派擔憂再度升溫。十年期美債和美股下跌，短期或干擾北上資金的持續流入。
國內方面，在強預期的支撐下，市場維持區間震蕩，但市場輪動加快，板塊持續性不足，成交量未溫和放大，表明上方存在壓力。在海外鷹派預期升溫、國內年報披露、強預期和弱現實格局待扭轉的背景下，市場延續區間震蕩的概率較大。
投資策略：短期區間思路應對。
貴金屬
觀點：美元回升，金價低位寬幅震蕩
昨日美元兌一籃子主要貨幣從約兩周低點回升，因1月通脹數據顯示美國消費者物價指數(CPI)錄得2021年10月以來的最小同比增幅；金價回吐了因美元疲軟而累積的漲幅，因為美聯儲官員對加息仍持鷹派態度，而需求擔憂拖累鈀金挫至2019年8月以來最弱。國內方面，昨日滬金主力2304合約高開探底回升，收小陽錘子線；隔夜高開寬幅震蕩，收小陽線。
策略方面，目前COMEX金價寬幅震蕩，短線看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1948.5美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金略有反彈，滬金建議背靠壓力逢高做空為主，上方壓力暫看420元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：電爐成本支撐仍有效，鋼材維持區間震蕩
鋼材持續弱反彈，重回震蕩區間，下方電爐成本支撐仍有效。產業方面，供應端本周高爐開工率小幅回升，考慮到目前利潤倒掛，預計后續增量有限；短流程復產疊加軋線復工，預計建材供應增量仍然高于板材；建材成交環比雖有回升，但仍然弱于22年農歷同期水平；目前供需結構反映在庫存上仍然是去化速度偏慢的壓力。終端來看，地產銷售終端仍然較強，專項債額度也同比大增，強預期仍在，但盤面在供應增速過快、需求回升較慢的弱現實壓制下，不愿給出高估值。長期邏輯仍然看好需求的持續性，圍繞成本線附近布多，或暫作觀望。
鐵礦繼續保持高位震蕩。受強臺風影響，鐵礦發運大降，其中澳洲部分港口發運中斷，目前處于逐步恢復過程中。長流程鋼廠繼續保持小幅的復產節奏，燒結礦消耗偏大庫存低位再度轉降，庫存偏緊反映鐵礦剛需仍較為堅挺，電爐復產節奏恐放緩，但高爐生產仍偏剛性，疊加需求回升力度仍偏弱，供需壓力有一定增大，現階段鋼廠利潤不穩，只有下游需求驅動力進一步提升，才能夠更好保障鋼廠復產穩定性，因此鐵礦短期以高位震蕩為主，礦價雖然支撐堅挺，但進一步上行的驅動也取決于下游需求釋放力度。
焦煤焦炭
觀點：終端采購仍偏慢，雙焦震蕩運行
14日雙焦震蕩運行。焦炭方面，現貨暫穩，因利潤倒掛，鋼廠有繼續打壓焦炭意愿。供應端，焦企目前開工暫穩，基本維持即產即銷。需求端鋼廠原料庫存基本保持在合理偏高水平，多按需采購為主，部分鋼廠控制原料到貨。焦煤方面，供應端，多數煤礦已恢復正常生產，進口甘其毛都口岸蒙煤日通車13日再次超過1000車，澳煉焦煤近期價格飆升，到岸價高于國內，短期影響暫有限。需求端，鋼焦企業補庫偏謹慎?？傮w來說，市場對兩會釋放利好政策預期仍在，而需求預期亦難以證偽，但終端需求恢復進程較慢，市場心態謹慎，短期盤面震蕩運行。策略上，前期多單謹慎持有。
玻璃
周二，玻璃主力05合約價格小幅震蕩，主力收盤價1528元/噸（+2元/噸）?，F貨沙河安全1592元/噸（+0元/噸），武漢長利1700元/噸（+0元/噸）。浮法玻璃市場缺乏利好消息刺激，高庫存、弱需求的局面難以有效緩解，疊加仍有企業產線存點火預期，供應持續高位下，預期玻璃價格延續震蕩調整。
基本面上看，周度總庫存增加，最新數據顯示，庫存總量7780.8萬重箱（環比+3.54%），本周生產企業走貨大多較前期減慢，場內成交氣氛偏弱，貿易商拿貨積極性不高，下游訂單支撐不足，剛需為主，多地區出現累庫，尤其華北和東北地區庫存增長明顯。華中地區庫存環比+0.06%；華北地區庫存環比+11.31%；華東地區庫存環比+2.50%；華南地區庫存環比+0.25%；東北地區庫存環比+9.90%，西南地區庫存環比-0.39%，西北地區庫存環比-0.52%。產線變動上看，上周威海中玻二線450噸點火投產，湖北三峽新材600點火復產；本周信義玻璃950噸搬遷停產。目前多地產銷一般，下游需求啟動緩慢，多數企業產銷尚不能做平，原片企業庫存持續上漲，市場整體觀望情緒偏濃。
12月地產竣工數據較11月有所好轉，但開工數據持續低迷，1月地產復工情況依舊不樂觀，仍需關注未來出臺的地產政策對實際購房需求的刺激情況。目前需求表現弱勢，浮法玻璃深加工訂單同比情況一般，不同企業接單情況差距較大，但跟2022年同期春節后新增6.5天相比，今年節后新增訂單的力度有限。
策略：短期：春節假期結束后，玻璃產線開始出現復產和新增點火，大規模冷修概率較低，在高庫存、高供應、弱需求的基本面下，預計價格仍面臨一定壓力。今年初地產政策預期積極，若地產資金改善則玻璃價格能出現一定修復。目前現貨市場價格較為堅挺，追低的風險較高，因此，在近月基差修復的邏輯下，可以考慮35正套。
工業硅
周二，工業硅主力08合約日內震蕩，收盤價17920元/噸（+25元/噸；+0.14%）?，F貨參考價格17775元/噸（+25元/噸），下游開工持續回升，工業硅廠家庫存去化加速，廠家報價保持堅挺。
基本面方面：上周工業硅產量62530噸，環比+4050噸（+6.93%）；總庫存222610噸，環比-2900噸（-1.29%），主要為廠家庫存減少，港口略有去庫；行業成本新疆地區16162元/噸，四川地區18582元/噸；綜合毛利新疆地區2210元/噸，四川地區-210元/噸；綜合來看行業處于庫存偏高利潤偏低狀態。
下游企業開工仍在回升，西北地區大廠產銷有所轉好，下游產品價格上漲加強下游拿貨意愿，短期廠家去庫有所改善，挺價意愿加強；考慮到價格臨近四川等地成本線，短期下方空間有限。
策略：下游需求有所回升，西北大廠產銷略轉好，行業去庫情況改善，挺價意愿增強。結合各地成本及交割升貼水來看，盤面短期17000元/噸附近存在一定支撐，當下現貨有所轉穩，但大幅上漲基礎不具備，仍以震蕩支撐格局看待。
有色金屬
觀點：加息預期強化，銅價震蕩運行
銅
昨日銅價偏強震蕩，價格在68500上方附近運行，從宏觀層面考慮，美國2月cpi回落速度不及預期，核心cpi反彈，市場加息預期強化，同時美國2-10年期國債利差倒掛進一步加劇，經濟軟著陸預期也受到沖擊，美元止跌回升至103附近，海外預期交易方面多空博弈加劇。國內方面，強復蘇預期仍對價格有支撐，需要消費與復工帶動下的數據持續驗證。產業端方面，下游加工消費逐漸回歸，現貨貼水收窄，社庫小幅去化，對于節后第二周的消費水平來說屬于正常水平。不過累庫壓力仍在持續，今年上期所已經累庫16.5萬噸，社庫累積21.5萬噸，保稅區累積10萬噸，如果累庫總量超過30萬噸將會影響上半年去庫的樂觀預期；短期銅價走勢或陷入糾結，以區間震蕩為主，主要區間在67000-69500元/噸。
鋁
昨日鋁價低位震蕩為主，尾盤價格出現回升趨勢，不過具體上升動力仍不明顯，隔夜仍震蕩。目前鋁價低位止跌，現貨市場成交積極性有所好轉。云南減產遲遲未落地，而鋁價由于電力成本下移至成本線還有一定距離，當前下游開工率有所提升，但是采購還存在一定的觀望情緒，剛需采購較多，關注后續鋁錠出庫情況。除了宏觀因素，庫存對價格的影響同樣愈發明顯，建議可持續關注國內庫存累積高點；短期來說滬鋁反復試探1.85萬，操作上可延續按需備貨。
鋅
美國1月cpi略超預期，市場對此反應較為糾結，美元微漲，鋅價承壓小幅下行?；久娣矫妫衅趦戎饕淖兞繎敃菄鴥鹊木珶掍\產出能否繼續放量。展望一季度，煉廠利潤仍較為可觀，同時前期對冶煉構成限制的限電、疫情等擾動因素已基本解決，加之新投產能的逐漸上馬，一季度國內精煉鋅產出仍有提升的空間。另一方面，消費端能否回暖依然需要較長的時間驗證，即使回暖，在時間節奏上應當也會滯后于供給端。供給預增在諸多價格驅動因素中更為突出，疊加宏觀面的因素，使得春節后的鋅價連續承壓走弱，不過也應注意到，海外鋅庫存仍然極低，國內季節性累庫的高點也中規中矩，國內一月信貸數據亮眼，為后續需求反彈注入了想象空間，我們認為短期鋅價在23000下方仍可以看到一定的支撐，短線操作可關注鋅價在23000附近的小反彈機會。
鎳
夜盤滬鎳收于205100元/噸，跌幅0.73%。隔夜倫鎳收于26480美元/噸，漲幅0.04%。當前供給面上，美元持續走強吸引全球避險資產流入，有色價格下行，鎳價昨日早間跳水后呈現低位震蕩走勢，雖純鎳現貨價格下調但據調研了解，日內成交情況一般。需求面看，近日華南市場200系冷軋集中到貨，庫存壓力再度增加，304冷軋成交較清淡，熱軋成交尚可。技術面看，預計滬鎳今日震蕩為主，波動區間預計為203000-206000元/噸。
化工品種
原油
隔夜油價震蕩下跌，一方面美國API原油超預期累庫，反映需求低迷，另一方面CPI繼續回落但節奏放緩，宏觀壓力增大。美國2月10日當周API原油庫存+1050.7萬桶，庫欣原油庫存+195.4萬桶，汽油庫存+84.6萬桶，餾分油庫存+172.8萬桶。備受關注的CPI在1月份較上年同期攀升6.4%，低于前值6.5%，CPI年率已經連續第七個月降溫，但下降步伐開始顯示出趨于停滯的跡象。從宏觀角度而言，中長期利空壓力在增大。需求方面，OPEC月報對2023年全球經濟增長預測為2.6%（此前預測為2.5%）。2023年全球原油需求增速預測為230萬桶/日（此前預計為222萬桶/日）。供應方面，歐佩克1月份石油產量環比下降4.9萬桶/日，至2888萬桶/日。將2023年非歐佩克石油供應增長預期下調至140萬桶/日。關注IEA月報和EIA庫存數據。
策略：短期供應端風險支撐弱化，通脹回落節奏放緩，市場對美聯儲暫?；蚍啪徏酉⒌念A期在降溫，另外需求低迷使庫存增加，短期留意下行風險，油價下邊際相對明顯。周三IEA發布月報，對基本面的進一步指引。策略上，SC上沿存在壓力，國內燃油需求預期支撐，走勢強于外盤，上沿區域可以部分止盈離場。
PTA
富海二線開車，PTA供應增量預期較強，短期PTA寬幅震蕩?，F貨方面，低價激發部分剛需的節后階段性補貨，PTA價格窄幅走弱，基差小幅走強。2月14日PTA現貨價格收跌5至5445元/噸，現貨均基差收漲8至2305-27。主港主流貨源，本周及下周交割現貨成交05貼水30、28、25附近、局部貨源05貼水35附近、2月底交割現貨05貼水20附近，3月上交割05貼水10、15附近。加工費方面，PX收1030.67美元/噸，PTA加工費維持低位143.29元/噸。
富海二線開車，PTA整體負荷調整至76.12%，聚酯開工提升至77.04%。截至2月9日，江浙地區化纖織造綜合開工率為36.84%，較上周開工上升14.98%。目前下游訂單復蘇有限，紡織品、服裝需求提升緩慢，海內外訂單仍未大量下達，因此織造廠商生產積極性不高，織造行業整體開工率雖較節前有明顯提升，但與往年同期來看仍處于較低水平位置。
庫存方面，PTA新產能投放，供應高位增量預期較強，且近期暫無檢修計劃公布，PTA整體供應量有增無減，但下游尚未恢復，累庫預期較強。
策略：新裝置投產兌現，供應持續回升，且終端需求恢復較慢，但加工費低位，成本支撐較強，且終端恢復預期仍存，短期PTA寬幅震蕩。關注成本端。
農產品
白糖
觀點：廣西收窄加快，鄭糖維持高位盤整
國際方面，UNICA最新數據顯示，在榨季尾聲加速生產后，從累積數值來看巴西中南部地區糖產量已超過去年同期數值，本年度巴西生產已終止。泰國進入榨季高峰，產量數據符合之前市場增產預期。前期巴西上調石油價格消息疊加巴西終止乙醇進口免稅政策利多糖價，此外，印度本年度產量不及預期，都對原糖盤面形成支撐，但在巴西增產兌現，泰國進入榨季高峰之后，盤面進入高位震蕩格局，后期仍需重點關注印度產量和出口政策走向。國內市場，廣西收榨進度較快，市場預期廣西產量可能不及預期，不過甜菜糖、云南產糖量同比增加，預計國內總產量變化不大。需求方面，1月產銷數據中性偏多，但是節后現貨成交一般，需求的持續性仍需要觀察。短期鄭糖走勢預計維持高位區間震蕩思路，參考震蕩區間5880-5980。
雞蛋
觀點：終端市場無明顯改善，短期蛋價弱勢調整
之前部分產區價格已經跌破成本線，市場階段性補貨有所增加，貿易商及食品企業乏存抄底跡象，拉動了蛋價低位反彈。不過，當前仍處于節后蛋雞產業季節性下行風險區，各環節仍有庫存壓力，家庭儲備貨源也未完全消化，市場需求恢復程度仍有待確認。蛋價預計短期會區間震蕩，上下空間相對來說都不大。建議波段或短線操作為主。盤面短期留意上方60日線的壓力，和前低附近的支撐。
棉花
觀點：鄭棉盤中刷新近月低位，美棉寬幅震蕩
美國農業部USDA2月供需報告顯示，與1月相比，工廠使用量略有下降，期末庫存略有增加，產量和出口量保持不變。2022/23年度全球棉花期末庫存減少85萬包，原因是預計產量減少100萬包，消費量預計減少19萬包。2月美國2022/2023年度棉花種植面積預期1376萬英畝，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花收獲面積預期744萬英畝，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花單產預期947磅/英畝，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花產量預期1468萬包，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花總供應量預期1844萬包，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花總消耗量預期1410萬包，1月預期為1420萬包，環比減少10萬包；2月美國2022/2023年度棉花期末庫存預期430萬包，1月預期為420萬包，環比增加10萬包。報告整體中性偏空。14日ICE期棉震蕩運行，日漲幅0.07%，收報于85.85美分/磅。國內棉花現貨價格大幅下跌，新疆棉花加工逐步接近尾聲，銷售進度有所加快，國家棉花市場監測系統數據顯示，截至2月9日新疆棉加工進度為93.2%，同比下降5.7%，銷售進度為32.5%。下游紡織廠觀望情緒濃厚，開機率明顯回升，據MysteeL農產品數據檢測，截至2月10日，主流地區紡企開機負荷為75.6%，周環比增幅4.5%，同比增幅39.6%。但新增訂單不足，多以年前訂單為主。14日鄭棉主力合約持續跌勢，日跌幅0.69%，盤中最高上探14365元/噸，最低下探14085元/噸，最終收報14310元/噸。2023年中央一號文件指出要求抓緊抓好糧食和重要農產品穩產保供，新年度國內植棉意愿下降的擔憂或將緩解。目前鄭棉持續下跌，市場情緒較為謹慎，預計短期鄭棉弱勢震蕩運行，后續還需繼續觀察消費端的變化。
玉米
觀點：產區天氣轉好，玉米期現穩定
隔夜玉米小幅上漲。國外，USDA顯示截至2月9日當周，美玉米出口檢驗量51萬噸符合預期，CBOT玉米繼續保持堅挺；國內，中央一號文件對玉米要求為單產的提升，同時生物育種產業化進程也將提速。產區，目前全國售糧進度偏慢，截至2月8日7個主產省售糧進度提升至54%，慢于去年同期的55%，隨著天氣轉好，各地基層玉米上量有所提升，東北地區玉米購銷加快，貿易商挺價收購，深加工收購價格基本企穩，華北地區基層上量增加，深加工企業廠門到貨車輛有所回升，企業報價整體平穩，銷區玉米價格漲跌互現，港口玉米庫存有所減少，截至2月10日，廣東港內貿玉米庫存共計29.5萬噸，較上周減少1.6萬噸；外貿庫存133.5萬噸，較上周減少1.4萬噸?？偟膩碚f，隨著天氣好轉，玉米產區售糧進度開始提升，玉米購銷逐漸活躍，銷區玉米港口庫存偏多，玉米市場整體供應充足，玉米價格預期走弱，目前玉米操作以逢高沽空為主。
豆粕
觀點：成本端多空交織，國內豆粕等待進一步指引
隔夜豆粕穩定運行。宏觀，WTI原油小幅下跌1.62%收于78.84美元/桶，離岸人民幣整體保持穩定。供給端，USDA顯示截至2月9日當周，美豆出口檢驗量為156萬噸符合預期，其中對中國裝運99.87萬噸，巴西大豆收獲加速但仍不及預期，CONAB顯示截至2月11日，巴西大豆收割率為15.4%，慢于去年同期的25.0%，近期降雨逐漸增加將再次阻礙收割進程，阿根廷大豆播種已完成，近期大豆產區將迎來大量降水，預計大豆生長情況得到好轉。國內，14日油廠壓榨利潤下降，但開機率小幅回升至54.59%，豆粕下游需求不佳，油廠豆粕成交清淡為7.72萬噸，且均為現貨成交，油廠豆粕庫存升至60.49萬噸?？偟膩碚f，宏觀擾動減弱，成本端美豆出口檢驗符合預期，巴西大豆收獲仍偏慢，阿根廷大豆產區迎來降水大豆生長情況有望改善；國內油廠開機率偏低豆粕供給一般，同時下游需求放緩，企業多隨用隨采，油廠豆粕庫存增至三年高位，目前國內與成本端多空交織，短期豆粕或將震蕩偏強運行。
油脂
觀點：缺乏方向性驅動，油脂延續區間整理
隔夜油脂窄幅整理。具體來看，美國1月未季調CPI年率6.4%，為連續第7個月下降；隔夜原油繼續承壓80美元整數關口。產業面，棕櫚油，1月末馬棕庫存超預期增加，2月上旬馬棕產量出口增幅均縮窄，整體出口及去庫乏力，BMD棕櫚油承壓。印尼繼續緊縮出口。大豆，美農2月報告后美豆及全球大豆供需格局并未轉變；當前美豆出口形式尚可，預計1月壓榨量回升，巴西大豆收獲進度略慢，阿根廷干旱威脅尚未解除，CBOT大豆于區間上沿震蕩調整。國內，油廠開機率逐步回升至節前高位，同時下游成交有所回升，豆油庫存80萬噸附近波動，棕櫚油庫存重返100萬噸，基差較低。總體而言，宏觀市場風險仍未完全解除；CBOT大豆在南美定產前高位偏強；馬棕出口及去庫乏力及印尼政策影響弱化對油脂的利多支撐動能有限；國內菜棕供應充足、豆油供應預期增加，等待需求有效恢復，油脂整體仍承壓陷于區間調整，短期仍以區間內反彈短空參與為主。
生豬
觀點：終端暫無利好，期現疲軟調整
現貨價格繼續維持強勢上行，但下游白條價格和走貨情況目前并未跟進，部分地區二育和挺價情緒較強，前期豬價繼續磨底后目前價格雖然看漲情緒強烈但并無實質利好。近月盤面跟隨現貨轉弱，遠月目前仍處在預期盈利恢復，維持近弱遠強狀況。遠月產利好雖未坐實但消費會預期仍在，短期內價格下方支撐較強上方壓力明顯。修復過低預期后下游難以高位承接。遠月無實質性偏強建議暫時觀望等待進一步指引。
（文章來源：美爾雅期貨）
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