當地時間2月14日，美國勞工部發布數據顯示，1月消費者物價指數（CPI）同比上漲6.4%，是自2021年10月以來的最小漲幅，預期值為6.2%，前值為6.5%。

去年6月時，美國CPI同比漲幅一度觸及9.1%峰值，是自1981年以來的最高水平，此后該指標連續回落，并于去年12月重回“6”時代。

環比來看，1月CPI加速上行，環比上漲0.5%，高于前值0.1%，預期值為0.4%。

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剔除波動性較大的食品和能源價格后，美國1月核心CPI同比上漲5.6%，是2021年12月以來的最小漲幅，仍遠高于美聯儲2%的政策目標，預期值為5.5%，前值為5.7%；1月核心CPI環比上漲0.4%，預期值和前值均為0.3%。

通脹同比漲幅繼續收窄，美股期貨盤前走高。截至發稿時，道指期貨上漲376.7點或1.1%，標普500期指漲幅為1.1%，納指期貨領漲，上漲173.7點，漲幅為1.5%。十年期美債收益率報3.70%。

推高1月通脹的動力包括住房、食品和能源，其中，住房是物價上漲的最大貢獻者，當月近一半的價格漲幅來自該分項，住房價格環比上漲0.7%，同比漲幅為7.9%；食品價格環比漲幅為0.5%，同比大漲10.1%；汽油價格環比上漲2.4%。

值得一提的是，美國勞工統計局此次調整了CPI分項權重和計算方式，原本兩年的統計區間改為了一年，同時各分項權重也發生變化，例如，住房項權重從32.9%升至34.4%，而食品項權重由13.9%降至13.5%。

超級核心通脹走勢成關鍵

如果“暫時性通脹”是2021年的流行語，那么“超級核心通脹”（Supercore Inflation）將成2023年的高頻詞。

當前，美聯儲已將焦點轉向一個更為狹義的通脹衡量指標來指導其利率政策——超級核心通脹，即剔除住房項的核心服務通脹。

鮑威爾于近期表示，“非住房核心服務通脹可能是理解核心通脹未來演變的最重要類別。”他稱，該指標目前在4%水平運行，為令其下行，美聯儲其實還有很多工作要做。這其中就包括了遏制薪資上漲，因薪資占據服務成本的很大部分。在截至1月底止的三個月中，私營部門勞工的時薪年化增長率為4.6%，高于2018年和2019年同期平均值3.3%。

花旗銀行經濟學家克拉克（Veronica Clark）表示，雖然近期薪資增長顯示減速跡象，但不足以讓美聯儲實現其通脹目標?！巴浡蕪?%或8%水平回落至4%或5%，較為容易。然而，考慮到當前就業市場火熱，通脹率由4%或5%降至2%～3%，要困難得多?！?/p>

野村美國研究團隊表示，非住房核心服務通脹是通脹的關鍵構成，與就業市場密切相關，經濟下行將對這部分通脹施壓，近期數據顯示，非住房核心服務通脹繼續放緩，核心商品價格加速下跌，通脹壓力逐步得到緩和。不過，通脹的上行風險包括：非住房核心服務通脹比預期更具粘性，供應中斷卷土重來，就業市場持續強勁。

3月加息25個基點概率大

在連續加息八次之后，政策制定者正試圖判斷緊縮措施是否產生了預期的政策效果。鮑威爾本月稍早時表示，有理由相信通脹將繼續降溫，“我們現在可以說，遏制通脹的進程已經開始?！?/p>

芝商所利率觀察工具（FedWatch Tool）顯示，3月22日美聯儲宣布加息25個基點的概率為90.9%，押注加息50個基點的概率為9.2%。

野村美國研究團隊表示，核心CPI的暫時反彈不應被理解為通脹重新加速，隨著經濟步入溫和衰退、價格壓力逐步釋放，美聯儲將于3月再次加息25個基點，將聯邦基金利率上調至4.75%～5.00%，直至2024年3月才會開始降息。該機構預期，至2024年底，美聯儲青睞的通脹指標核心PCE（個人消費支出）有望回落至2%目標水平。

瑞銀經濟學家德特邁斯特（Alan Detmeiste）表示，貨幣政策對經濟的作用具有滯后性，到目前為止，去年加息僅帶來通脹的小幅下降。 “加息的最大效果最早可能要到今年底才會顯現?！彼A計，美國將于今年年中陷入衰退，今年年底時失業率將升至4.5%，核心通脹率將降至2.3%。

編輯/emily