宏觀股指
觀點：題材休整、板塊輪動，市場延續震蕩
2月13日，國內市場震蕩收漲，滬指漲0.72%，報3284.16點，深成指漲1.14%，報12113.61點，創業板指漲1.1%，報2573.18點。工程機械、釀酒、美容護理、旅游酒店、裝修建材、食品飲料板塊漲幅居前。北上資金凈流入6.92億元。
(資料圖片僅供參考)
夜外盤，臨近美國2月通脹數據發布，市場預期通脹快速回落，減緩了對美聯儲鷹派操作的擔憂，美國三大指數震蕩上行。就海外市場而言，上半年圍繞通脹、加息的概率較大，會加劇市場波動但整體的風險擾動有限，在中美利差收窄的背景下，國內資產性價比凸顯。
國內方面，社融數據不及預期樂觀，企業中長期投資增長，居民消費和房地產需求待回暖，但總體預期樂觀，疊加通脹數據溫和上行，在豬周期下行背景下CPI對上半年貨幣政策的制約有限，收斂但不轉向，因此宏觀政策預期仍存。預計兩會來臨之前，國內市場區間震蕩的概率較大。
投資策略：建議短期區間思路應對。
貴金屬
觀點：美元下滑，金價下跌
昨日美元在震蕩交投中下滑，受股市走強和長期國債收益率下降的影響，投資者在周二關鍵的美國消費者物價指數(CPI)數據公布前整固頭寸；金價下跌，因為投資者為備受期待的美國1月消費者物價指數(CPI)作準備，該數據可能影響美聯儲的加息策略。國內方面，昨日滬金主力2304合約高開探底回升，收小陽錘子線；隔夜高開低走，收中陰線。
策略方面，目前COMEX金價下跌，短線看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1948.5美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金下跌，滬金建議背靠壓力逢高做空為主，上方壓力暫看420元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：弱現實持續壓制，鋼材下破支撐位
鋼材周一再度走軟，日內收大陰線，夜盤繼續下探，尾盤雖反彈，但仍下破支撐位。產業方面，供應端本周高爐開工率小幅回升，考慮到目前利潤倒掛，預計后續增量有限；短流程復產疊加軋線復工，預計建材供應增量仍然高于板材；建材成交環比雖有回升，但仍然弱于22年農歷同期水平；目前供需結構反映在庫存上仍然是去化速度偏慢的壓力。終端來看，地產銷售終端仍然較強，專項債額度也同比大增，強預期仍在，但盤面在供應增速過快、需求回升較慢的弱現實壓制下，不愿給出高估值。長期邏輯仍然看好需求的持續性，短期來看，交易需求的修復概率仍然較大，暫時觀望行情企穩。
鐵礦受黑色系拖累仍有小幅回落。受強臺風影響，鐵礦發運大降，其中澳洲部分港口發運中斷，目前處于逐步恢復過程中。長流程鋼廠繼續保持小幅的復產節奏，燒結礦消耗偏大庫存低位再度轉降，庫存偏緊反映鐵礦剛需仍較為堅挺，電爐復產節奏恐放緩，但高爐生產仍偏剛性，疊加需求回升力度仍偏弱，供需壓力有一定增大，現階段鋼廠利潤不穩，只有下游需求驅動力進一步提升，才能夠更好保障鋼廠復產穩定性，因此鐵礦短期以高位震蕩為主，礦價雖然支撐堅挺，但能否進一步上行取決于下游需求釋放力度。
焦煤焦炭
觀點：鋼廠控制焦炭到貨，雙焦回調幅度增大
13日雙焦回調幅度增大，夜盤繼續維持弱勢。焦炭方面，現貨暫穩，因利潤倒掛，鋼廠有繼續打壓焦炭意愿。供應端，焦企開工微增，下游需求未明顯走強前，焦企大幅提產意愿不強。需求端鋼廠逐步復產，鐵水繼續小增至228萬噸，鋼廠焦炭庫存回升，部分鋼廠開始控制到貨。焦煤方面，供應端，多數煤礦已恢復正常生產，山西降雪致汽運受阻，預計影響時間有限。進口甘其毛都口岸蒙煤日通車10日再次超過1000車，澳煉焦煤近期價格飆升，到岸價高于國內，短期影響暫有限。需求端，鋼焦企業補庫偏謹慎?？傮w來說，市場對兩會釋放利好政策預期仍在，而需求預期亦難以證偽，但終端需求恢復進程較慢，市場心態謹慎，雙焦集中補庫遲遲未兌現，供應卻在恢復中，短期盤面或震蕩偏弱運行。策略上，前期多單謹慎持有。
玻璃
周一，玻璃主力05合約價格小幅震蕩，主力收盤價1526元/噸（-10元/噸），夜盤開盤跳水，收于1506元/噸。現貨沙河安全1592元/噸（+0元/噸），武漢長利1700元/噸（+0元/噸），目前企業挺價意愿較強。浮法玻璃市場缺乏利好消息刺激，高庫存、弱需求的局面難以有效緩解，疊加仍有企業產線存點火預期，供應持續高位下，預期玻璃價格延續震蕩調整。
基本面上看，周度總庫存增加，最新數據顯示，庫存總量7780.8萬重箱（環比+3.54%），本周生產企業走貨大多較前期減慢，場內成交氣氛偏弱，貿易商拿貨積極性不高，下游訂單支撐不足，剛需為主，多地區出現累庫，尤其華北和東北地區庫存增長明顯。華中地區庫存環比+0.06%；華北地區庫存環比+11.31%；華東地區庫存環比+2.50%；華南地區庫存環比+0.25%；東北地區庫存環比+9.90%，西南地區庫存環比-0.39%，西北地區庫存環比-0.52%。產線變動上看，上周威海中玻二線450噸點火投產，湖北三峽新材600點火復產。隨著現貨價格企穩利潤好轉，玻璃企業冷修節奏放緩，供應端開始回暖；下游企業陸續開始恢復生產，但市場備貨情緒相對謹慎，多以剛需補貨為主。在市場需求尚未完全復蘇下，預計下周市場需求提升有限。
12月地產竣工數據較11月有所好轉，但開工數據持續低迷，1月地產復工情況依舊不樂觀，仍需關注未來出臺的地產政策對實際購房需求的刺激情況。目前需求表現弱勢，浮法玻璃深加工訂單同比情況一般，不同企業接單情況差距較大，但跟2022年同期春節后新增6.5天相比，今年節后新增訂單的力度有限。
策略：短期：春節假期結束后，玻璃產線開始出現復產和新增點火，大規模冷修概率較低，在高庫存、高供應、弱需求的基本面下，預計價格仍面臨一定壓力。今年初地產政策預期積極，若地產資金改善則玻璃價格能出現一定修復。目前現貨市場價格較為堅挺，追低的風險較高，因此，在近月基差修復的邏輯下，可以考慮35正套。
工業硅
周一，工業硅主力08合約日內震蕩，收盤價17920元/噸（-35元/噸；-0.19%）。現貨參考價格17750元/噸（+12元/噸），下游開工持續回升，工業硅廠家庫存去化加速，廠家報價保持堅挺。
基本面方面：上周工業硅產量62530噸，環比+4050噸（+6.93%）；總庫存222610噸，環比-2900噸（-1.29%），主要為廠家庫存減少，港口略有去庫；行業成本新疆地區16162元/噸，四川地區18582元/噸；綜合毛利新疆地區2210元/噸，四川地區-210元/噸；綜合來看行業處于庫存偏高利潤偏低狀態。
下游企業開工仍在回升，西北地區大廠產銷有所轉好，下游產品價格上漲加強下游拿貨意愿，短期廠家去庫有所改善，挺價意愿加強；考慮到價格臨近四川等地成本線，短期下方空間有限。
策略：節后需求有所回升，西北大廠產銷略轉好，廠家去庫情況改善，挺價意愿增強。結合各地成本及交割升貼水來看，盤面短期17000元/噸附近存在一定支撐，當下現貨有所轉穩，但大幅上漲基礎不具備，仍以震蕩支撐格局看待。
有色金屬
觀點：庫存小幅累升，銅價震蕩運行
銅
昨日銅價震蕩運行，夜盤價格重心上移至68500一線。社庫小幅累升，美元偏強震蕩。從宏觀層面考慮，鮑威爾在上周的發言提及繼續加息是合適的，通脹已經進入下降通道，但終端利率尚不明確，這對市場來說又是一個存在博弈空間的點，5月停止加息或是繼續加息25BP均有可能，同時美國2-10年期國債利差倒掛進一步加劇，經濟軟著陸預期也受到沖擊，美元止跌回升至103附近，海外預期交易方面多空博弈加劇，關注下周美國CPI數據。國內方面，強復蘇預期仍對價格有支撐，需要消費與復工帶動下的數據持續驗證。產業端方面，下游加工消費逐漸回歸，現貨貼水收窄，社庫小幅去化，對于節后第二周的消費水平來說屬于正常水平。不過累庫壓力仍在持續，今年上期所已經累庫16.5萬噸，社庫累積21.5萬噸，保稅區累積10萬噸，如果累庫總量超過30萬噸將會影響上半年去庫的樂觀預期；短期銅價走勢或陷入糾結，以區間震蕩為主，主要區間在67000-69500元/噸。
鋁
隔夜鋁價仍圍繞18500元波動，主因消費不及預期和成本下滑。今日又累庫，增速有所放緩但量仍較大，國內社會庫存高點有望沖擊130萬噸。云南減產遲遲未落地，市場預期走弱，若后續減產規模符合預期，鋁交易邏輯或切換至成本、下游消費方面上。若規模超出預期，則國內鋁供應或轉為緊平衡狀態?？傮w來看，鋁市多空分化，市場等待更多的矛盾點，預計18000-19000元區間運行。
鋅
隔夜鋅價觸底小幅反彈至23000以上。宏觀方面，美聯儲加息放緩及國內疫情轉向等政策面的利好已在前期盤面有所消化，而市場所預期的，這些政策所能產生的長遠影響：海外經濟體軟著陸，避免陷入衰退、國內消費回暖等，仍需要較長的時間才能驗證。基本面方面，中期內主要的變量應當會是國內的精煉鋅產出能否繼續放量。展望一季度，煉廠利潤仍較為可觀，同時前期對冶煉構成限制的限電、疫情等擾動因素已基本解決，加之新投產能的逐漸上馬，一季度國內精煉鋅產出仍有提升的空間。另一方面，消費端能否回暖依然需要較長的時間驗證，即使回暖，在時間節奏上應當也會滯后于供給端。供給預增在諸多價格驅動因素中更為突出，疊加宏觀面的因素，使得春節后的鋅價連續承壓走弱，不過也應注意到，海外鋅庫存仍然極低，國內季節性累庫的高點也中規中矩，國內一月信貸數據亮眼，為后續需求反彈注入了想象空間，我們認為短期鋅價在23000下方仍可以看到一定的支撐，短線操作可關注鋅價在23000附近的小反彈機會。
鎳
夜盤滬鎳主力合約收于205930元/噸，跌2.63%。隔夜倫鎳收于26540美元/噸，跌幅3.32%。當前供給面看，美元持續走強吸引全球避險資產流入，有色價格下行，鎳價昨日早間跳水后呈現低位震蕩走勢，雖純鎳現貨價格下調但據調研了解，日內成交情況一般。另外需求面看，近日華南市場200系冷軋集中到貨，庫存壓力再度增加，304冷軋成交較清淡，熱軋成交尚可。技術面看，滬鎳震蕩偏弱，預計波動區間為203000-208000元/噸。
化工品種
原油
油價震蕩收漲，一方面俄羅斯供應下滑和計劃減產，加劇供應端風險，另一方面白宮繼續拋儲以平抑油價，控制通脹。供應方面，據Refinitiv數據：由于禁運、油輪短缺和惡劣天氣，俄羅斯2月1日至12日的燃油出口下降了約10%。俄羅斯計劃在2023年將80%以上的石油出口和75%的石油產品出口出售給“友好”國家。全球石油市場仍面臨重大風險，包括經合組織在內的國家可能釋放戰略石油儲備。拜登政府計劃從戰略石油儲備中再出售2600萬桶原油，預計將在4月至6月之間交付。據知情人士透露，此次出售是美國國會議員多年前批準的本財年出售計劃的一部分。EIA稱美國七個最大頁巖盆地的頁巖原油產量預計將在3月創下紀錄高位。周一土耳其杰伊漢港石油出口碼頭原油裝載工作當天已經恢復。需求方面，美國石油及產品需求小幅回升，煉廠開工率和投產量上升。中國需求趨勢性向好，城市交通和國際航班需求增加，汽油和航煤的需求復蘇，與運輸工礦相關的柴油逐漸恢復至節前常態，第一季度為柴油需求淡季。
策略：短期供應端風險主導，市場整體偏強，市場關注周二晚間美國CPI數據，留意宏觀情緒波動風險。2月維持整體外盤波動重心上移的判斷，油價下邊際相對明顯。周二OPEC和周三IEA發布月報，對基本面的進一步指引。策略上，SC短期在區間內上沿波動，預計WTI在82美金附近有一定壓力，SC上沿存在壓力，上沿區域可以部分止盈離場。
PTA
供需疲弱與成本支撐博弈，短期PTA寬幅震蕩?，F貨方面，終端不佳，買盤維持剛需，現貨交投氣氛一般，日內價格窄幅走弱，基差微走強。2月13日PTA現貨價格收跌5至5450元/噸，現貨均基差收漲4至2305-35。主港主流貨源，本周及下周交割現貨成交05貼水30、35附近、局部貨源05貼水50附近，3月上交割05貼水20附近成交及商談。加工費方面，PX收1031.33美元/噸，PTA加工費繼續壓縮至143.72元/噸。
亞東8成，PTA整體負荷微降至76.41%，聚酯開工提升至76.44%。截至2月9日，江浙地區化纖織造綜合開工率為36.84%，較上周開工上升14.98%。目前下游訂單復蘇有限，紡織品、服裝需求提升緩慢，海內外訂單仍未大量下達，因此織造廠商生產積極性不高，織造行業整體開工率雖較節前有明顯提升，但與往年同期來看仍處于較低水平位置。
庫存方面，PTA裝置雖有檢修，但供應仍處于高位，且隨著新產能的投放，PTA整體供應量有增無減，下游尚未恢復，累庫預期較強。
策略：供應持續回升且投產壓力仍存，終端需求恢復較慢，但加工費低位，成本支撐較強，且終端恢復預期仍存，短期PTA寬幅震蕩。關注成本端。
農產品
白糖
觀點：巴西泰國符合增產預期，白糖震蕩回調
國際方面，UNICA最新數據顯示，在榨季尾聲加速生產后，從累積數值來看巴西中南部地區糖產量已超過去年同期數值，本年度巴西生產已終止。泰國進入榨季高峰，產量數據符合之前市場增產預期。前期巴西上調石油價格消息疊加巴西終止乙醇進口免稅政策利多糖價，此外，印度本年度產量不及預期，都對原糖盤面形成支撐，但在巴西增產兌現，泰國進入榨季高峰之后，盤面進入高位震蕩格局，后期仍需重點關注印度產量和出口政策走向。國內市場，當前廣西云南處于集中壓榨階段，新糖集中上市，供給壓力較大。春節后需求處于消費淡季，加之白糖現貨價格處于高位區間，下游成交受到抑制。昨日美原糖高位回調，加上近期國內商品整體氛圍弱勢，預計今日鄭糖偏弱震蕩，操作上參考前期高點附近壓力位置，輕倉試空為主。
雞蛋
觀點：目前流通環節庫存偏多，盤面或震蕩調整
之前部分產區價格已經跌破成本線，市場階段性補貨有所增加，貿易商及食品企業乏存抄底跡象，拉動了蛋價低位反彈。不過，當前仍處于節后蛋雞產業季節性下行風險區，會導致資金推漲蛋價較為謹慎。蛋價預計短期會區間震蕩，上下空間相對來說都不大。需要注意的是，目前流通環節庫存偏多，東莞地區出現爆倉，關注近期庫存及需求變化。建議波段或短線操作為主。盤面短期留意上方60日線的壓力，和前低附近的支撐。
棉花
觀點：市場情緒降溫，鄭棉持續下跌運行
美國農業部USDA2月供需報告顯示，與1月相比，工廠使用量略有下降，期末庫存略有增加，產量和出口量保持不變。2022/23年度全球棉花期末庫存減少85萬包，原因是預計產量減少100萬包，消費量預計減少19萬包。2月美國2022/2023年度棉花種植面積預期1376萬英畝，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花收獲面積預期744萬英畝，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花單產預期947磅/英畝，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花產量預期1468萬包，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花總供應量預期1844萬包，環比持平；2月美國2022/2023年度棉花總消耗量預期1410萬包，1月預期為1420萬包，環比減少10萬包；2月美國2022/2023年度棉花期末庫存預期430萬包，1月預期為420萬包，環比增加10萬包。報告整體中性偏空。13日ICE期棉震蕩運行，日漲幅0.13%，收報于85.69美分/磅。新疆棉花加工逐步接近尾聲，銷售進度有所加快，國家棉花市場監測系統數據顯示，截至2月9日新疆棉加工進度為93.2%，同比下降5.7%，銷售進度為32.5%。下游紡織廠觀望情緒濃厚，開機率明顯回升，據MysteeL農產品數據檢測，截至2月10日，主流地區紡企開機負荷為75.6%，周環比增幅4.5%，同比增幅39.6%。但新增訂單不足，多以年前訂單為主。13日鄭棉主力合約持續大幅下跌，日跌幅2.09%，盤中最高上探14520元/噸，最低下探14300元/噸，最終收報14315元/噸。近期鄭棉受到商品市場整體情緒影響。整體來看，下游庫存去庫加快，還需繼續觀察消費端的變化。
玉米
觀點：中央一號文件發布，雨雪天氣促使期現企穩
隔夜玉米小幅上漲。國外，USDA顯示截至2月9日當周，美玉米出口檢驗量51萬噸符合預期，CBOT玉米繼續保持堅挺；國內，中央一號文件指出“加快玉米大豆生物育種產業化步伐，有序擴大試點范圍”和“實施玉米單產提升工程”。產區，目前全國售糧進度偏慢，截至2月8日7個主產省售糧進度提升至54%，慢于去年同期的55%，近日受大范圍雨雪天氣影響，東北地區玉米購銷增加緩慢，基層農戶惜售情緒仍存，貿易商收購謹慎，深加工收購價格基本企穩，華北地區基層挺價惜售上量減少，深加工企業廠門到貨車輛總體較少，企業報價整體平穩，銷區港口玉米庫存繼續增加，玉米價格整體企穩，部分貿易商報價上調?？偟膩碚f，近期受雨雪天氣影響售糧進度提升緩慢，產區玉米購銷轉淡，銷區玉米港口庫存偏多，玉米市場整體供應充足，不過未來天氣將轉好，氣溫回升將使基層售糧提速，玉米價格預期走弱，目前玉米操作以逢高沽空為主。
豆粕
觀點：美豆出口檢驗量符合預期，CBOT大豆破新高后回落
隔夜豆粕穩定運行。宏觀，WTI原油下跌1.22%收于79.16美元/桶，離岸人民幣整體保持穩定。供給端，USDA顯示截至2月9日當周，美豆出口檢驗量為156萬噸符合預期，其中對中國裝運99.87萬噸，巴西大豆收獲加速但仍不及預期，CONAB顯示截至2月11日，巴西大豆收割率為15.4%，較上周提升6.5%，慢于去年同期的25.0%，不過近期降雨減弱，利于收割開展，阿根廷大豆播種已完成，近期大豆產區將迎來大量降水，預計大豆生長情況得到好轉。國內，13日油廠壓榨利潤走升，但開機率繼續下降至53.18%，豆粕下游需求放緩，油廠豆粕成交清淡僅4.63萬噸，且均為現貨成交，油廠豆粕庫存大幅上升至60.49萬噸?？偟膩碚f，宏觀擾動減弱，成本端美豆出口檢驗符合預期，巴西大豆收獲仍偏慢，阿根廷大豆播種完成，近期迎來降水大豆生長情況有望改善；國內油廠開機率偏低豆粕供給一般，同時下游需求放緩，油廠豆粕庫存增至三年高位，目前國內與成本端多空交織，短期豆粕或將震蕩偏強運行。
油脂
觀點：馬棕產量增幅縮窄，油脂陷于區間調整
隔夜油脂陷于區間震蕩。具體來看，隔夜原油承壓80美元整數關口。產業面，棕櫚油，MPOB報告1月馬棕產量出口降幅符合預期，進口大增帶動月末庫存超預期增加；2月上旬馬棕產量出口增幅均縮窄，且馬來整體出口及去庫乏力，BMD棕櫚油承壓。印尼繼續緊縮出口。大豆，USDA2月報告美豆小幅累庫阿根廷大豆產量下調，整體符合預期，且美豆及全球大豆供需格局并未轉變；當前美豆出口形式尚可，巴西大豆收獲進度略慢，阿根廷干旱威脅尚未解除，CBOT大豆向上破位。國內，元宵節后油廠開機率逐步回升，不過下游需求恢復一般，豆油庫存80萬噸附近波動，棕櫚油庫存重返100萬噸，基差較低?？傮w而言，外圍市場風險仍未完全解除；CBOT大豆在南美定產前高位偏強；馬棕出口及去庫乏力及印尼政策影響弱化對油脂的利多支撐動能有限；國內菜棕供應充足、豆油供應預期恢復，但需求尚未有明顯起色；油脂需求恢復預期與相對疲弱的現實再次相悖，整體仍承壓，中短期仍以區間行情對待并以區間內反彈短空參與為主。
生豬
觀點：期現強勢運行，消費稍有增強
周末現貨價格延續上周狀況小幅走強，盤面跟隨現貨暫時強勢運行。消費狀況環比前期有所起色但對于價格支撐有限，后續或轉弱運行。今年預期虧損小于去年，現階段豬價恐繼續磨底狀態。現貨方面短時調整，預期上仍維持近弱遠強狀況。年中雖然存在供需雙旺的預期但實際變數較大，目前階段性利空減弱但并無利好指引，價格上下兩難。修復過低預期后下游難以高位承接。
（文章來源：美爾雅期貨）
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