宏觀股指
觀點：三大指數集體反彈，A股中期向好
(資料圖)
1月5日，滬指漲1.01%，報3155.22點，深成指漲2.13%，報11332.01點，創業板指漲2.76%，報2399.46點。釀酒、電池、光伏板塊強勢領漲，商業百貨、房地產板塊跌幅居前，北向資金大幅凈買入127.53億元。截至1月4日，滬深兩市兩融余額為15447.29億元，較前一交易日減少4.18億元。
隔夜外盤，隨著“小非農”和高頻失業數據均展現勞動力市場強勁的態勢，美股三大指數跌幅均超1%。截至收盤，標普500指數跌1.16%、納斯達克指數跌1.47%、道瓊斯指數跌1.02%。周四標普500指數的11個板塊除了能源板塊（+1.99%）外悉數收跌，房地產（-2.89%）、公用事業（-2.22%）和信息技術（-1.96%）板塊領跌。大型科技股集體走弱，中概股延續新年連漲勢頭，納斯達克中國金龍指數收漲1.61%。
國內方面，近期雖然成交回暖，但價沒有持續突破，說明還是在延續近期A股市場量價背離的主要問題，底部整固為主。從空間角度判斷，以上證指數為例，3150-3200點區域是一個重壓力區，那么當下指數的反彈，更類似于對此前反彈高點的確認，因此在現階段指數反彈過程中控制倉位才是相對正確的選擇。短期來看，A股底部整固為主，中期仍然向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：昨日美元上漲，金價回落
昨日美元上漲近1%，上周美國初請失業金人數降至三個月最低，這表明勞動力市場仍吃緊，可能迫使美聯儲繼續加息，金價削減跌幅，之前美聯儲官員發表2023年通脹將下降的言論，稍早一度下跌逾1%，因數據顯示美國勞動力市場比預期更吃緊，提振了加息將持續更長時間的預期。國內方面，昨日滬金主力2304合約沖高回落，收大陰線；隔夜低開下行，收中陰線。
策略方面，目前COMEX金價回落，短線看多，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1779美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金回落，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看401.5元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：地產再迎利好，鋼材夜盤反彈略顯乏力
鋼材夜盤小幅翻紅，但反彈動力略顯不足。新年伊始部分地方政策即開始發力，地產再迎重大利好，首套房利率實行動態調節，保障剛需購房兌現，明年仍有強預期支撐。工地放假普遍有所提前，螺紋終端需求持續弱化，熱卷需求相對平穩，鋼廠陸續續簽長協訂單，下游累庫速度加快，庫存壓力略大于螺紋。鐵水產量弱穩，鋼廠低庫存和北方限燒結加碼會影響生產穩定性，春節放假鋼廠增多，還將影響春節期間供應水平。廠庫持續向社庫轉移，由于鋼廠生產動力仍不足，資源凈流入區域訂單偏緊，仍將限制年前累庫高度。宏觀向好疊加對明年旺季供需錯配的預期主導下年前保持偏強震蕩，回調空間有限。
鐵礦反彈略顯疲軟，短期窄幅波動。年底鐵礦發運維持高位，但發運結構有明顯調整。巴西發運繼續大幅回補，澳洲發運回落幅度加大，對中國發運明顯走弱。鐵水產量繼續下滑，鋼廠低庫存和限燒結加碼恐影響生產穩定性，成本端盡管煤焦有一定降價，礦價高企使得成本端仍然保持壓力，短時間內限燒結加碼增強了鋼廠補庫的迫切性，為保證春節前后的基本生產和訂單交付，元旦后鋼廠將啟動被動補庫，春節期間放假鋼廠略多于往年，整體補庫空間較為有限。交易鋼廠補庫邏輯接近尾聲，后期走勢仍取決于成材主邏輯。
焦煤焦炭
觀點：噸焦轉入虧損，雙焦震蕩運行
5日雙焦震蕩運行。焦炭方面，首輪提降落地，幅度100-110元/噸。焦企噸焦轉入虧損，現貨提降，部分焦企小幅減產。需求端鐵水弱穩，隨著年關接近，鋼廠陸續停產放假，有控制原料到貨現象。焦煤方面，供應端，疫情影響減弱，但部分煤礦已開始安排放假，年前供應增量有限。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤4日通車降至660車，或與蒙古大塔礦調增一季度坑口價、取消量價優惠政策有關。需求端鋼焦企業補庫偏謹慎。產業端供需邊際走弱，現貨進入降價周期，盤面上行動力減弱，但宏觀強預期仍在，盤面亦難深跌，或繼續震蕩運行。
玻璃
周四，玻璃主力05合約窄幅震蕩，主力收盤價1669元/噸（+7元/噸）。現貨沙河安全1528元/噸（+0元/噸），武漢長利1640元/噸（+0元/噸）。今日各地現貨價格企穩，華北、華中地區下游適量備貨，產銷良好，其余地區產銷多顯一般。
基本面上看，周度總庫存有所去庫，最新數據顯示，庫存總量6378.9萬重箱（-2.55%），華中地區產銷率超百，去庫速度加快，-8.53%；華東本周表現平平，-0.03%；華南一定程度累庫，+3.55%；華北地區保持產銷良好的勢頭，持續去庫，-11.51%；東北地區去庫尚可，-2.07%，西南地區-1.93%，西北地區+3.33%，西南西北整體延續上周庫存變化趨勢。產線變動上看，上周內蒙古玉晶科技五線1300噸點火投產，廣東明軒一線1000噸放水冷修，供應端收縮速度仍較慢；受春節假期影響，下游季節性走弱，新增訂單較少，多以訂單收尾和收款為主，備貨意愿差，從總量上看，需求端呈現穩中偏弱狀態。
綜合來看，供應端產線出清仍較為漫長，而未來需求窗口可能逐漸收窄。在短期內受沙河和山東地區出貨良好的影響，現貨價格多次上調，帶動期貨盤面上漲。
策略：短期：供應端產線出清仍較為漫長，而下游受傳統季節性影響，需求窗口寸下跌風險，供增需減的局面仍在。預期玻璃近月合約價格窄幅震蕩，需關注產銷變化和玻璃產線點火冷修情況，春節前仍持逢高做空的思路對待。
有色金屬
觀點：地產政策再刺激，銅價重心上移
銅
昨日銅價重心回落后，窄幅震蕩運行，夜盤價格高開震蕩，重心重回65000上方附近運行。國內風險偏好有所回暖，但海外宏觀氛圍偏空，現貨小幅升水，交投清淡從宏觀層面看，12月國內制造業PMI回落至47%，供需兩端都有走弱跡象，昨日國內地產銷售的再迎政策刺激，基于房價變化的貸款利率調整機制正式實施，以期從銷售端引導房地產市場回暖，不過國內宏觀層面主要是弱現實基本面的邊際改善觀察。海外方面，美國ISM制造業PMI不及預期，回落至48.4%，美聯儲加息態度變化不大，會議紀要顯示美聯儲仍以通脹控制為主，海外圍繞交易的主邏輯仍是通脹回落速度與需求衰退風險之前的博弈。產業角度看，供需博弈后的結果是近期銅庫存開始逐漸累升，國內交易所與社庫已累計增加近5萬噸，保稅區庫存受進口需求低迷繼續增加，不過整體庫存水平仍比較低，國內現貨升水交易，但交投清淡，基本面走弱將對價格上限構成壓力。綜合來看，宏觀層面交易預期的強度在邊際衰減，國內弱現實的情況還未得到邊際改善，需要進一步觀察，海外衰退交易有些許苗頭，黃金價格上漲，原油銅價回落，金銅比小幅上升，在國內累庫的表現下，預計價格反彈空間不大，仍以承壓震蕩運行為主。
鋁
昨日滬鋁略有回升，夜盤又高開低走，但1.78萬處料仍有一定支撐?，F貨市場上出貨偏多，低位接貨情況較少，下游年前囤貨情緒較為猶豫，成交積極性不佳，現貨貼水走擴。當下鋁錠累庫趨勢顯著，總體庫存較上周同期累庫8.3萬噸，淡季特征明顯。由于價格再往下的驅動力也不是那么明顯，建議仍是價格在18000以下企業可按需分批備貨。
鋅
隔夜鋅價貼近23000上方震蕩。歐洲天然氣和電價雖較年初高點已大幅下滑，但仍遠高于往年水平，對歐洲鋅冶煉產能普遍復產有較大的限制；月度經濟數據顯示海外主要經濟體經濟增速正在放緩，海外鋅消費持續回落中，但美國等海外經濟體亦表現出一些韌性，整體消費回落的速度較慢，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，疫情放開初期，感染人數激增，12月制造業PMI進一步走低，預計隨著各主要城市感染高峰度過后，1月PMI可回暖，11月國內精煉鋅產量環比繼續走高，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持；國內防疫政策徹底轉向，但也帶來短期內感染人數的激增，多重宏觀政策提振遠期消費預期，但中短期內消費回暖暫時沒有指望，下游僅僅維持剛需采購。行情上，防疫政策轉向初期，全國感染人數激增，12月制造業PMI進一步走低，宏觀方面的利好政策雖然使得市場對遠期消費前景有所期待，但受消費淡季、各主要城市感染高峰尚未度過，及政策傳導時間等的影響，中短期消費回暖仍然沒有指望。供給端雖存放量預期，但尚未反映在庫存上，庫存仍維持在極低的位置，對鋅價形成一定的支撐，短期鋅價預計繼續區間震蕩，以高拋低吸，波段操作思路為主。
鎳
隔夜滬鎳主力合約跳空低開，繼續下跌5.61%至211170元/噸。當前供給面看，受昨日青山純鎳放量及宏觀美聯儲加息預期增強影響昨日晚間滬鎳低開，現貨絕對價格下跌日內純鎳現貨成交出現明顯好轉，雖外盤走跌但海外純鎳進口延續虧損。需求方面，下游不銹鋼市場備庫意愿較弱，下游觀望情緒重，不銹鋼庫存已逐步累積。技術面上看，價格已經成功向下突破此前重要日線支撐線。短線關注反彈沽空機會。因為隔夜外盤也是弱勢收盤，今日大概率跳空低開。此外晚間關注美國非農數據，規避風險。
化工品種
原油
隔夜油價震蕩收高，一方面美國成品油運輸管道臨時關閉，另一方面EIA成品油庫存下降，抵消原油累庫的利空。美國至12月30日當周EIA原油庫存+169.4萬桶，庫欣原油庫存+24.4萬桶，汽油庫存-34.6萬桶，精煉油庫存-142.7萬桶，原油產量增加10萬桶至1210萬桶/日。商業原油進口571.2萬桶/日，出口增加74.2萬桶/日至420.7萬桶/日。需求方面，美國煉廠開工率驟降，原油及成品油表需全線下滑，煉廠開工率79.6%，前值92%。美國12月30日當周石油需求總量減少了創紀錄的460萬桶/日，創下1990年以來最大降幅。供應方面，美國一條輸油能力為88萬桶/日的管道因泄漏而被短暫關閉，該公司暫時定于1月7日重啟該支線作業。沙特阿美將2月銷往美國的石油價格保持不變，并下調2月銷往西北歐、亞洲地區的官價。宏觀方面，強勁勞動力市場數據增強了美聯儲保持緊縮政策立場的理由，美聯儲2月加息50bp的概率增加約10%，目前美聯儲2月加息25個基點至4.50%-4.75%區間的概率為59.1%，加息50個基點的概率為40.9%。今日關注美國失業情況及活躍鉆機數。
策略：缺乏實質性利好驅動，油價短線反彈缺乏支撐。沙特下調官價反映不看好需求，美聯儲會議紀要偏鷹，留意下行風險。經歷了一波反彈后，油價上方有一定的壓力。國內SC倉單增至年內最高，供應端承壓，隨著各地疫情陸續過峰，兔年春節出行需求逐步釋放，密切跟進需求端。
PTA
短期供需基本平衡，基于下游現實走弱，累庫預期難改，PTA高位下跌，關注成本端變化。新投產裝置方面，據悉，嘉通能源PTA總產能250萬噸/年，一條125萬噸裝置滿負荷運行，另125萬噸負荷在7~8成。預期PTA供應增多。現貨方面，供應商及貿易商出貨為主，下游傳統淡季，需求不佳，基差繼續走弱，現貨價格延續下挫。PTA現貨價格收跌138至5340元/噸，現貨均基差收跌13至2305+2。主港主流貨源，本周、下周交割現貨05升水15及貼水10附近成交及商談。加工費方面，PX收947.33美元/噸，PTA加工費下滑至410元/噸。
恒力、嘉興2#重啟，PTA整體開工提升至70.17%，感染率上升疊加春運，聚酯剛需稀釋，聚酯開工下滑至67.3%，截至1月5日，江浙地區化纖織造綜合開機率為17.77%，環比上周下降12.40%。多數織造廠商停車放假，進入最后的收尾階段。多數下游用戶也考慮在年末適度原料補貨，為年后開車做好充足準備，但補庫數量有限，剛需補貨為主。
綜合來看，元旦后終端季節性弱勢以及春運帶來的終端疲弱，新增產能投放帶來的供應增量，聚酯及織造減停將進一步擴大，供增需減，PTA累庫格局暫無法扭轉，PTA繼續承壓。關注成本端變化。
策略：PTA供應逐步回升，檢修裝置重啟、新裝置放量；終端漸入休市狀態，聚酯需求支撐下滑，供需差加劇。同時加工費處于偏高位，套保需求增強，預期節前PTA保持弱勢。
農產品
棉花
觀點：紡企開機率逐步回升，鄭棉維持震蕩運行
USDA12月報告整體中性偏空。據美國農業部USDA報告顯示，2022年12月16-22日，2022/23年度美國陸地棉出口簽約量為18682噸；2022/23年度美國陸地棉出口裝運量為31848噸；2023/24年度美國陸地棉出口簽約量為795噸；2022/23年度美國皮馬棉出口簽約量為1271噸；2022/23年度美國皮馬棉出口裝運量為976噸。5日ICE期棉大幅上漲，日漲幅3.02%，收于82.87美分/磅。國內棉花現貨價格小幅上漲，臨近春節，籽棉收購已步入尾聲，加工進度有所放緩，新疆籽棉日均加工量從原來的5.5萬噸將至4萬噸。據Mysteel農產品數據，截至12月底，棉花商業庫存12月國產棉花商業庫存大幅增加，總量為238.28萬噸，較11月增加64.07萬噸，環比增幅36.78%。下游紡企補庫意愿有所增強，紡企員工陸續到崗，開機率有所回升，但臨近春節假期，市場對后續下游整體交投預期較為謹慎。5日鄭棉主力合約維持震蕩走勢，日跌幅0.21%，盤中最高上探14355元/噸，最低下探至14175元/噸，最終收報于14275元/噸。整體來看，預計近期鄭棉上漲空間有限，偏寬幅震蕩運行。后續需關注消費端變化以及宏觀環境的影響。
豆粕
觀點：南美產區迎來降水，隔夜豆粕繼續承壓
隔夜豆粕繼續回調。宏觀，WTI原油企穩于73美元/桶附近，離岸人民幣小幅升高至6.88；供給端，美豆當前處于集中上市階段，不過上周美豆出口檢驗量低于預期，CBOT大豆承壓；巴西大豆播種接近尾聲，部分產區收割開始，未來巴西產區總體降雨良好，但南部產區依然較為稀缺；阿根廷大豆產區氣溫依然較高，不過未來部分產區將有風暴鋒面通過，帶來中性到豐富的降水，東北部和中東部比較稀缺；國內，5日油廠壓榨利潤下降，不過開機率上升至70.3%，豆粕下游成交一般為16.01萬噸，其中現貨成交12.21萬噸，遠月基差成交3.8萬噸。總的來說，宏觀擾動緩和，成本端美豆需求略顯低迷，南美產區將迎降雨，干燥天氣有所緩解，CBOT大豆承壓回落。國內豆粕供應相對寬松，下游需求一般，油廠庫存繼續上升。目前M05豆粕價格主要受成本端引導，宏觀壓力消減但美豆需求不濟與南美天氣好轉繼續壓制CBOT走勢，短期豆粕延續弱勢表現，未來關注此輪降水對南美產區邊際改善情況。
油脂
觀點：1月初馬棕出口下降，短期油脂承壓回調
隔夜油脂回落。具體來看，全球經濟衰退風險增加打壓原油價格大幅回吐拖累大宗商品走勢。棕櫚油，1月前5日馬棕出口同比大減，不過預計12月繼續降庫；印尼自2月1日起實行B35并將DMO有1:8降為1:6，預計11月印尼棕櫚油出口近300萬噸。大豆，巴西早播豆開始收割，阿根廷大豆播種進度和生長優良率均低于去年同期；美豆出口及壓榨需求放緩；情緒影響CBOT大豆繼續回落。國內，油廠維持偏高壓榨開機率，隨著部分地區第一波疫情高峰過去、油脂成交增加，豆油庫存微增，棕櫚油繼續小幅累庫，基差走弱?？傮w而言，宏觀情緒惡化打壓大宗商品市場，印尼出口政策收緊且產地棕油庫存走低，國內需求迎來短暫修復；不過春節之前下游需求大概率前高后低，且隨著入境政策調整疫情形勢仍待觀望，油脂整體承壓回落，暫以區間行情對待及操作。
生豬
觀點：現貨短時調整，盤面跟隨上行
1月5日，LH2303合約收盤價15890元/噸，結算價15865元/噸；LH2305合約收盤價17580元/噸，結算價17520元/噸；LH2307合約收盤價17465元/噸，結算價17435元/噸；LH2309合約收盤價17465元/噸，結算價17450元/噸。
部分區域現貨走強帶動盤面預期調整，近期盤面圍繞養殖行業成本震蕩。前期盤面突破自繁自養成本，后續下行空間逐步收窄?，F貨短時提振帶動盤面上升但從基本面看后續難以持續，當前狀態分歧較大可暫時觀望，筆者個人仍保持偏空態度。后續產能遞增盡管目前預期過低，但修復后上行驅動不足，配合產能節奏合約整體弱勢。遠月產能調整相對謹慎，雖然有小幅回調，但幅度有限且需要參考現貨走向預期才可能出現變化。
（文章來源：美爾雅期貨）
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