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從美聯(lián)儲(chǔ)官員新年的首度發(fā)聲，到美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要的出爐，昨日全球市場(chǎng)無(wú)疑迎來(lái)了今年首個(gè)由美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)基本面大事件的交易日。

不過(guò)，這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)“竭力吆喝”——拼命釋放鷹派信號(hào)的日子里，金融市場(chǎng)的反映卻似乎有些“雷聲大雨點(diǎn)小”。雖然盤(pán)中經(jīng)歷了一些波折，但美國(guó)股債市場(chǎng)周三卻雙雙上漲，幾乎無(wú)視了美聯(lián)儲(chǔ)釋放的所有鷹派信息……

截止周三收盤(pán)，美國(guó)三大股指全線走高，結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)交易日下跌的行情。其中，標(biāo)普500指數(shù)上漲28.83點(diǎn)，漲幅0.8%，報(bào)3852.97點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲133.40點(diǎn)，漲幅0.4%，報(bào)33269.77點(diǎn)。納斯達(dá)克綜合指數(shù)攀升71.78點(diǎn)，漲幅0.7%，至10458.76點(diǎn)。

(資料圖)

美債價(jià)格則延續(xù)了新年首日的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，各期限收益率普遍回落：2年期美債收益率下跌0.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.37%，5年期美債收益率下跌5.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.85%，10年期美債收益率下跌5.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.695%，30年期美債收益率下跌4.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.807%。

毫無(wú)疑問(wèn)的是，當(dāng)前任何基于押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能最終放松貨幣政策，從而在股債市場(chǎng)大舉買(mǎi)入的投資者，都在試圖直接“與美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”，這一態(tài)勢(shì)在昨夜的美聯(lián)儲(chǔ)鷹派紀(jì)要出爐后正變得愈發(fā)明顯。而美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的鷹派立場(chǎng)和投資者鴿派押注之間的抗衡，究竟哪一方會(huì)最終無(wú)奈低頭妥協(xié)，顯然也將成為未來(lái)幾個(gè)月金融市場(chǎng)上一大最為核心的博弈點(diǎn)……

美聯(lián)儲(chǔ)12月紀(jì)要回顧：四大核心亮點(diǎn)釋放鷹派信號(hào)

周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要并沒(méi)有直接說(shuō)明，美聯(lián)儲(chǔ)官員在下次會(huì)議上會(huì)再次選擇加息50個(gè)基點(diǎn)，還是會(huì)進(jìn)一步放緩加息步伐，改為加息25個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，這份紀(jì)要的整體立場(chǎng)傾向顯然“鷹味十足”——紀(jì)要顯示官員們預(yù)計(jì)將在“一段時(shí)間”內(nèi)維持高利率，并對(duì)市場(chǎng)誤讀美聯(lián)儲(chǔ)政策表示擔(dān)憂。

以下是昨夜美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要的四大核心亮點(diǎn)：

①?zèng)]有官員認(rèn)為2023年適合降息

美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議上50個(gè)基點(diǎn)的加息結(jié)束了該聯(lián)儲(chǔ)此前連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)的趨勢(shì)，同時(shí)也使基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍達(dá)到4.25%-4.5%。對(duì)于今年的利率路徑，市場(chǎng)當(dāng)前最大的懸念無(wú)疑就是美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)加息幾次，以及美聯(lián)儲(chǔ)在今年是否有可能降息。

對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)最新的會(huì)議紀(jì)要再度重申了此前議息會(huì)議時(shí)的立場(chǎng)——紀(jì)要重申，沒(méi)有任何一位與會(huì)者預(yù)期在2023年開(kāi)始降息會(huì)是妥當(dāng)?shù)男袨椤?/p>

會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者普遍認(rèn)為，需要保持限制性政策立場(chǎng)，直到發(fā)布的數(shù)據(jù)讓人相信，通脹率正處于持續(xù)下降至2%的道路上，這可能需要一些時(shí)間。官員們表示，他們將把重點(diǎn)放在數(shù)據(jù)上，并認(rèn)為在政策方面“有必要保持靈活性和可選性”。

官員們進(jìn)一步警告稱，公眾不應(yīng)過(guò)度解讀負(fù)責(zé)制定利率的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)放慢加息步伐的舉動(dòng)。多位與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，重要的是要傳達(dá)加息放緩的信息，而不是表明實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的決心減弱，或者判斷通脹已經(jīng)處于持續(xù)下行道路上。

數(shù)名與會(huì)者評(píng)論稱，經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要(SEP)中與會(huì)者評(píng)估的聯(lián)邦基金利率路徑中位值，明顯高于基于市場(chǎng)的政策利率預(yù)期指標(biāo)，這凸顯了FOMC對(duì)讓通脹恢復(fù)到2%的堅(jiān)定承諾。

②官員們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前面臨兩方面政策風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議紀(jì)要顯示，多名與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC需要繼續(xù)平衡兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：

一是美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的時(shí)間不夠長(zhǎng)，可能導(dǎo)致通脹高于目標(biāo)的時(shí)間超過(guò)預(yù)期，并侵蝕家庭的購(gòu)買(mǎi)力，尤其是那些已經(jīng)入不敷出的家庭，這與上世紀(jì)70年代的情況類似；

二是美聯(lián)儲(chǔ)保持限制性政策的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，收緊政策的滯后累積效應(yīng)最終會(huì)使得貨幣政策的限制性超出將通脹降至2%所需的程度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩太多，并可能會(huì)給最脆弱的人群帶來(lái)最大的負(fù)擔(dān)。

不過(guò)委員們表示，他們認(rèn)為這兩類政策風(fēng)險(xiǎn)中，過(guò)早放松貨幣政策、任由通脹蔓延的風(fēng)險(xiǎn)更大。與會(huì)者普遍表示，通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)仍是決定政策前景的關(guān)鍵因素。

③官員們擔(dān)憂市場(chǎng)誤讀政策將帶來(lái)挑戰(zhàn)

經(jīng)歷去年的擾動(dòng)后，美聯(lián)儲(chǔ)官員們也不忘用會(huì)議紀(jì)要敲打市場(chǎng)勿要過(guò)于樂(lè)觀地解讀美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)。

會(huì)議紀(jì)要顯示，由于貨幣政策在很大程度上是通過(guò)金融環(huán)境發(fā)揮作用的，因此金融環(huán)境的無(wú)端放松，特別是在公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將如何應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在誤解的情況下，將使聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的努力變得復(fù)雜。

官員們擔(dān)心，如果市場(chǎng)反彈，他們降低通脹的努力可能會(huì)變得更加困難，一定程度上因?yàn)樵絹?lái)越多的證據(jù)表明通脹正在放緩。美聯(lián)儲(chǔ)的利率制定委員會(huì)正試圖減緩支出、投資和招聘以令通脹降溫。

從金融市場(chǎng)上的金融狀況指數(shù)看，在12月美聯(lián)儲(chǔ)決議釋放決議后，美國(guó)的整體金融環(huán)境已有所收緊。

④官員們預(yù)計(jì)通脹預(yù)期有上行風(fēng)險(xiǎn)、2023年面臨衰退考驗(yàn)

在對(duì)通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估方面，盡管官員們對(duì)10月和11月通脹下降表示歡迎，但一致認(rèn)為，需要有“更多實(shí)質(zhì)性的證據(jù)”顯示通脹取得了進(jìn)展，才能對(duì)通脹持續(xù)下行抱有信心。與會(huì)者普遍指出，與經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的不確定性仍然很高，通脹前景的風(fēng)險(xiǎn)仍然傾向于上行。價(jià)格壓力可能最終會(huì)被證明比預(yù)期更加持久。

美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹衡量指標(biāo)，即剔除食品和能源價(jià)格的核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)，在去年11月的同比增幅為4.7%，低于2022年2月達(dá)到的5.4%的峰值，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

會(huì)議紀(jì)要還顯示，“預(yù)計(jì)未來(lái)一年國(guó)內(nèi)私營(yíng)領(lǐng)域的實(shí)際支出增長(zhǎng)乏力，全球經(jīng)濟(jì)前景低迷，金融環(huán)境持續(xù)緊張，這被視為實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基線預(yù)測(cè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)”。工作人員仍認(rèn)為，2023年某個(gè)時(shí)間衰退的可能性是基線預(yù)測(cè)的合理替代。

與會(huì)者還指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊張，失業(yè)率接近歷史最低水平，薪資增長(zhǎng)強(qiáng)勁，職位空缺數(shù)量高企，名義工資增長(zhǎng)加快。幾位與會(huì)者認(rèn)為，有初步跡象表明勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡狀況有所改善。

美聯(lián)儲(chǔ)鷹聲無(wú)奈“對(duì)牛彈琴”？

在美聯(lián)儲(chǔ)上述鷹派紀(jì)要發(fā)布后，曾有業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)將這份紀(jì)要譽(yù)為了自去年5月以來(lái)最為鷹派的一份美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要。

然而，面臨這份鷹派紀(jì)要，昨夜市場(chǎng)的反應(yīng)卻顯然不大，至少?zèng)]有流露出太多的恐慌情緒——美國(guó)股市最初曾在短線收窄漲幅，但此后仍在收盤(pán)前重新走高，而各期限美債收益率也并能扭轉(zhuǎn)全天的跌勢(shì)。顯然，金融市場(chǎng)在新年伊始似乎對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要釋放的鷹派信號(hào)并不以為意，美聯(lián)儲(chǔ)的“賣(mài)力吆喝”成為了“對(duì)牛彈琴”……

在昨夜美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要出爐前，美聯(lián)儲(chǔ)今年的新晉票委卡什卡利，已率先成為了首位在今年發(fā)表政策觀點(diǎn)的美聯(lián)儲(chǔ)官員。卡什卡利表示，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年上半年需要將利率提高到5.4%左右，這將意味著進(jìn)一步提高一個(gè)百分點(diǎn)。但是，這位美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)鷹派人物的喊話，似乎也并未引發(fā)市場(chǎng)的高度重視。

從整體的利率定價(jià)看，雖然市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)利率峰值的定價(jià)在昨夜進(jìn)一步有所攀升，但目前的定價(jià)依然不到5%，低于美聯(lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖中值預(yù)估的5.1%。眾多交易員也依然押注，美聯(lián)儲(chǔ)今年下半年將至少降息逾40個(gè)基點(diǎn)。

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