宏觀股指
觀點：三大指漲跌不一，A股中期向好
(資料圖片)
2月7日，滬指收跌0.4%，報3199.62點，深證成指收漲0.17%，報11418.76點，創業板指收漲0.87%，報2414.04點。醫藥板塊掀起漲停潮，民航、旅游板塊漲幅居前，煤炭、石油、半導體板塊跌幅居前，北向資金凈買入2.73億元。截至12月6日，滬深兩市兩融余額為15680.77億元，較前一交易日增加7.95億元。
隔夜外盤，美股似乎在周三進入僵持狀態，美股三大指數全天在相對較窄的區間內波動。截至收盤，標普500指數跌0.19%，報3933.92點；納斯達克指數跌0.51%，報10958.55點；道瓊斯指數微漲1.58點，報33597.92點。標普500指數的11個板塊周三繼續維持多數下跌的狀態，大型科技股繼續走弱，近來表現強勢的中概股也在周三出現調整，納斯達克中國金龍指數收跌2.83%，熱門中概股也多數下跌。
國內方面，隨著疫情政策的不斷調，防控措施優化或提振消費者交易情緒，地產政策轉向同樣較為明顯，政策預期或將扭轉國內市場悲觀情緒。當前市場的積極因素在不斷增加，A股目前已經進入盈利下行周期的中后期，近期包括地產行業在內的相關政策密集出臺助力經濟發展，鞏固經濟回穩向上基礎，為后續上市公司基本面的企穩提供了良好的支撐，因此展望后市，A股中期向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：美元下跌，黃金反彈
昨日美元下跌，預計美聯儲在下周開會時將再次加息，人們擔心利率上升可能將美國經濟推向衰退，美國10年期國債收益率降至近三個月最低，金價上漲近1%。國內方面，昨日滬金主力2302合約高開低走，收大陰線；隔夜低開反彈，收中陽線。
策略方面，目前COMEX金價反彈，中線仍然看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1800美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金大幅反彈，滬金建議背靠壓力逢高做空為主，上方壓力暫看410元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：明年政策方向仍偏寬松，鋼材夜盤再度反彈
鋼材夜盤震蕩后尾盤小幅收高。地產政策和防疫放松政策基本落地，盤面對利好政策的反饋有所減弱。基本面淡季特征加強，臨近春節南方需求也將陸續減弱，熱卷年底需求有一定支撐，但受制于產業鏈整體隱性庫存，熱卷后續需求強度有限，出口也偏低迷。由于提前停產鋼廠增多，鐵水仍有小降空間，供需基本保持弱平衡，貿易商冬儲意愿有所改善。目前遠月預期難證偽，但估值上看遠月已偏高估，基差壓力顯現，期現資金逐步入場，短期繼續向上驅動還有待累積。
鐵礦夜盤低開高走，表現略顯疲軟。澳洲發運偏高位穩健，巴西發運小幅回升，年底發運邊際改善，但仍弱于往年年底，全球總體發運低于往年。高爐減產空間有限，北方限燒結常態化，由于價差走平，高爐配礦調整對成本控制幫助有限，而廢鋼逐步收緊使得鋼廠對鐵礦的依賴度被動增強，鋼廠遲遲不兌現補庫，冬儲補庫力度大概率不及預期，宏觀政策多數落地，年底遠月強預期難證偽，資金博弈多頭占據主導，多頭主力目前仍未離場，短期維持高位震蕩，單邊多單和做空盤面利潤頭寸適當減倉。
焦煤焦炭
觀點：焦炭三輪提漲開啟，雙焦遠月合約回落
7日雙焦遠月合約均出現回落，防疫放松政策落地，市場對防疫放松預期的交易暫告一段落。近月合約相對堅挺，主因現貨保持漲勢。焦炭方面，三輪提漲開啟，焦企利潤稍有修復，但因環保、疫情原料煤到貨仍受影響，焦炭供應低位。需求端鐵水微增，鋼廠利潤小幅修復，考慮極端天氣及場內低庫存，補庫積極性較好。焦煤方面，供應端，產地逐步解除封控，但年底安全檢查增加，加之煤礦或提前放假，產地供應有收緊預期。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車800車以上。需求端焦炭提漲期間，下游情緒向好，焦企對煉焦煤仍有補庫需求。策略方面，短期盤面對宏觀預期的反饋有所減弱，前期多單可部分止盈，但臨近年底為政策利好窗口期，對遠月的預期暫無法證偽，仍關注遠月合約回調多配機會。套利1-5反套部分止盈。
玻璃
周三，玻璃主力01合約日盤微漲，夜盤微跌，收于1395元/噸（-18元/噸）。現貨沙河安全1528元/噸（+0元/噸），武漢長利1580元/噸（+0元/噸）。疫情管理逐步松綁，復工復產逐步啟動。
基本面上看，周度總庫存小幅度去庫，最新數據顯示，庫存總量7257.4萬重箱（+1.00%），華中地區去庫大幅放緩，僅-1.60%，華東本周表現略好，-2.69%，華南去庫不明顯，-0.49%，其余地區均有累庫，其中09%，華北累庫明顯，+6.09%，東北和西北有一定累庫（+2.59%，+1.99%，+1.13%），西南累庫較輕，+0.95%。供應端整體有一定收縮，需求端在中北部地區氣溫快速下行背景下面臨考研，玻璃自身壓力仍未有效緩解。
綜合來看，供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹慎看待后期黑色系需求情況。
策略：短期：供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹慎看待后期黑色系需求情況。對玻璃近月合約仍持反彈空的思路對待，套利角度仍可以考慮擇機反套。
有色金屬
觀點：疫情政策調整，銅價高位震蕩
銅
昨日日內銅價以承壓回落走勢為主，夜盤價格有所回升，大戶甩貨背景下現貨升水腰斬，下游消費表現一般。從宏觀層面來看，防疫政策繼續減碼，政策預期基本都已落地，對于國內政策預期交易或逐漸減少，視角回轉至弱現實下的邊際改善觀察。海外方面后續仍主要關注實際通脹下行與經濟下行的速度和幅度更為關鍵；隨著時間推移，我們認為宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。庫存方面仍維持較低水平，交割后倉單貨流出，今日大戶甩貨下力壓升水至200附近，期限結構比較平緩，國內基本面支撐強度邊際弱化；海外庫存有所下降，歐洲地區尚未明顯交倉，注銷倉單再度回升，前期大貼水狀態略有改善。對比11月價格上漲驅動來看，本次宏觀方面對于美聯儲轉向預期的炒作沒有更強，且博弈加息的空間也不大，國內政策預期轉好且尚難證偽，這對價格有一定推動作用，但目前幾大預期基本落地；基本面強度上不如11月擠倉預期帶來的結構支撐；資金方面尚未有明顯跡象顯示投機資金大舉進場，綜合來看，銅價整體仍于宏觀與產業背離，現實與預期背離的博弈中，價格表現為震蕩，預計區間64000-67000元/噸。
鋁
市場目前供應端起伏較小，鋁錠庫存維持低位；需求端下游暫時還尚未得到防疫政策放松的實際傳導，價格高位下，鋁錠和鋁棒貿易均受到抑制。現貨在第一交易時段偏強運行，市場接貨情緒較弱，下游采購以剛需為主，第二交易時段鋁價下行但成交未見明顯好轉，整體成交氛圍比較一般。今日疫情政策優化寬松，考驗消費的時刻到來，預計鋁價仍震蕩為主，按需備貨。
鋅
國內防疫政策進一步放開，美元指數走弱，隔夜鋅價小幅走高。其他基本面方面無大的變化，隨著氣溫下降，歐洲天然氣和電價轉向小幅上行，當前電價遠低于三季度時的高點，但同時也遠高于往年同期，與上年年末相當，Nyrstar位于荷蘭的Budel工廠于11月在有限的基礎上恢復生產，但歐洲冶煉廠尚不能大范圍復產；另一方面，全球經濟增速壓力較大，全球制造業PMI連續兩個月落至榮枯線下，海外鋅消費持續回落中，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，9、10月國內精煉鋅產出略不及預期，但環比大幅恢復，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，盡管存在一些擾動，但預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持；國內消費情況依舊較為疲軟，下游維持剛需采購，不過由于沒有進口補充，疊加疫情導致的煉廠到貨延遲，國內鋅庫存依然未能得到累庫。行情上，低庫存及宏觀利好共同助推近期鋅價上探。由于缺乏進口補充及疫情導致的煉廠到貨延遲，鋅現貨偏緊，庫存低位去庫，此外，國內多地疫情防控優化，政策端加大對房地產的支持力度，為鋅遠期消費轉好提供了潛在可能。不過我們認為，盡管宏觀情緒火熱，但鋅下游消費距離實質性回暖仍需較長的等待時間，而中短期內，隨著煉廠到貨恢復暢通，庫存有望出現累庫拐點。預計短期鋅價隨宏觀情緒高位震蕩，但上方空間的壓力在逐步加大，中期隨著庫存出現累庫跡象，鋅價有望重回至23500以下。
化工品種
原油
隔夜油價繼續下跌，創年內最低水平，一方面美國成品油累庫超預期，抵消原油大幅降庫的利好，另一方面，市場擔憂激進加息維持高利率，經濟衰退預期拖累需求疲軟。美國能源情報署（EIA）周三公布的數據顯示，在12月2日截止當周，美國原油庫存減少518.6萬桶，至4.139億桶，但煉廠開工率的上升促使成品油庫存增加。汽油庫存增加531.9萬桶，至2.191億桶；餾份油庫存增加615.9萬桶，至1.188億桶。供應方面，12月2日當周美國國內原油產量增加10萬桶至1220萬桶/日，EIA月報小幅上調了對今明兩年原油產量增長的預測，分別上升至1187/1234萬桶/日。需求方面，美國原油產品四周平均供應量為2007.7萬桶/日，較去年同期減少3.75%。作為最大石油進口國中國海關總署發布中國11月原油進口4674萬噸，同比增長12%，達到10個月來的最高水平。宏觀方面，各項強勁的經濟數據加劇了市場對激進加息拖累經濟走弱的擔憂，據觀察美聯儲12月加息50個基點的概率為74.7%，今日關注美國當周初請失業金人數。
策略：臨近12月美聯儲利率會議，宏觀壓力逐漸增加，基本面偏空，目前油價下破后缺乏有效支撐。后續觀察美國戰略石油儲備補庫動作，油價或許在67-72美元/桶有一定支撐。國內防控政策利好邊際效應減弱，現實端需求恢復有待觀察，內盤投資者相對謹慎，SC短期走勢仍較外盤偏弱。
PTA
宏觀偏好，供需均縮量，但供需累庫格局未改，且國際原油大幅下跌，短期PTA弱勢整理為主。新投產裝置方面，據悉，威聯100萬噸PX裝置投產，250萬噸PTA新裝置試車其中125萬噸裝置。現貨方面，需求拖累，基差暫穩，現貨價格延續下跌，市場交投清淡。PTA現貨價格收跌86至5046元/噸，現貨均基差收跌5至2301+110。主港主流貨源，本周及下周交割現貨01升水130、95附近成交及商談，12月下01升水80、75附近成交及商談。加工費方面，PX收889美元/噸，PTA加工費壓縮至349.61元/噸。儀征1#重啟，PTA整體負荷提升至67.14%，聚酯開工穩定在72.83%，截至12月1日，江浙地區化纖織造綜合開機率為50.23%，環比上周下降3.81%。整體訂單低迷，臨近年底為緩解資金壓力，紡織原料備貨積極性不佳，織造工廠開工或繼續下降。
綜合來看，宏觀偏暖，防疫趨寬利好需求，PTA開工率低位，但成本大幅下行，新裝置試車，且終端進入季節性淡季，累庫格局暫無法扭轉，預計短期PTA受制于弱現實下跌為主。關注宏觀偏暖的持續性。
策略：國際原油大幅下跌，成本支撐減弱，PX裝置投產帶來的原料端弱勢，PTA自身投產及終端負反饋帶來的需求減弱，遠月供需累庫格局未改，但防疫防控趨寬存在利多需求，短期看PTA仍維持震蕩格局。關注宏觀預期變化及成本端。
農產品
棉花
觀點：鄭棉受外盤帶動持續走高
USDA11月報告發布，報告整體中性偏空。美國農業部11月21日發布的美國棉花生長報告顯示，截至11月29日當周，美棉收割率為84%，前周為79%，去年同期為84%，五年均值為79%。美國農業部報告顯示，2022年11月18-24日，2022/23年度美國陸地棉出口簽約量3746噸，較前周負值有所改善，但絕對值仍然偏低。裝運陸地棉31638噸，較前一周減少3%。7日ICE期棉大幅下跌，日跌幅2.97%，收于82.08美分/磅。據國家棉花市場監測系統數據，截至12月1日，新疆采摘進度99.2%，同比下降0.7個百分點；交售進度98.1%，同比下降1.5個百分點；加工進度48.2%，同比下降20.9個百分點。新疆整體疫情有所改善，入庫及公檢速度加快，新棉供應將持續恢復。目前下游訂單仍然不足，主要以小單、散單為主，開機率繼續下降，下游原料采購維持隨用隨買策略，紗線降價去庫操作頻發，實際交投清淡。7日鄭棉最新主力05合約受外盤帶動持續走高，日漲幅0.85%，盤中最高上探13750元/噸，最低下探13525元/噸，最終收報13620元/噸。整體來看，國內外宏觀環境有所好轉，市場對此反應激烈。國內疫情防控措施逐漸開放，對于供應端利好明顯，下游開工及訂單仍需觀察，目前并未看到實質性好轉。在基本面不配合的情況下，鄭棉上沖空間有限，建議觀望為主，不建議盲目追高。后續需關注本周即將發布的USDA供需報告。
豆粕
觀點：11月大豆進口低于預期，隔夜豆粕再創新高
隔夜豆粕創新高。宏觀，美聯儲12月加息50BP的概率為74.7%；WTI原油受挫繼續下跌至72美元/桶。供給端，美豆當前處于集中上市階段且出口一般，不過隨著密西西比河水位上升，前期延遲出口貨物預計將在12月得到釋放；巴西大豆主產區整體降雨良好，南部地區將收獲小幅降雨，目前中西部產區播種已接近尾聲，南部產區播種進度將加快；阿根廷主產區在迎來零星降雨后將重返干旱，同時當地氣溫較高不利于大豆生長，市場預計布交所將下修阿根廷大豆種植面積。國內，11月大豆進口735萬噸，環比增加78%，但同比減少14%且為2018年以來同期最低；7日油廠壓榨利潤小幅下降，開機率升至70.92%，油廠豆粕成交火爆為32.8萬噸，其中現貨成交12.4萬噸，遠月基差成交20.4萬噸，油廠豆粕庫存升至26萬噸。總的來看，宏觀擾動存在，成本端美豆需求堅挺，巴西大豆播種步入尾聲，阿根廷大豆受干旱影響種植面積恐將下修，后續仍需關注拉尼娜對南美大豆主產區的天氣影響；國內大豆到港增多使油廠開機率保持相對較高水平，油廠豆粕庫存繼續上升，現貨價格持續走低，豆粕基差下行修復，短期期價下跌空間有限，應繼續選擇觀望。
油脂
觀點：棕油現貨成交慘淡，盤面略弱于豆油
隔夜油脂震蕩。具體來看，限價對俄油出口的影響持續顯現，隔夜原油重心繼續下移。產業面，東南亞進入減產季，11月及12月初馬棕產量均下滑，11月出口增加不過12月初下滑。印尼開始為B35實施做準備。印度11月棕櫚油進口量大增至110多萬噸。豆系，巴西播種進度超90%不過阿根廷仍受干旱困擾且美豆需求偏好支撐，CBOT大豆反復測試區間上沿阻力。生柴，巴西明年初維持B10摻混，加之EPA2023-2025年可再生燃料摻混提議不及預期，引發CBOT美豆油重心快速大幅下移。國內，油廠壓榨開機水平上升，豆油成交尚可、棕油成交慘淡，豆油庫存74萬噸，棕櫚油累庫至90萬噸上方。總體而言，原油重心下移，全球生柴維持擴張趨勢不過南北美不及預期，國內棕油供應寬松，豆棕油承壓，關注東南亞減產情況，激進者延續短線高拋低吸操作，關注油脂間強弱關系。
生豬
觀點：市場氣氛轉弱，期現雙雙下行
12月7日，主力合約LH2301合約收盤價20155元/噸，結算價20420元/噸；LH2303合約收盤價18360元/噸，結算價18565元/噸；LH2305合約收盤價18145元/噸，結算價18190元/噸；LH2307合約收盤、結算價均為17390元/噸。
現貨弱勢帶到盤面預期兌現，價格出現小幅下行。現貨價格后續偏弱運行難有上行驅動的情況下，盤面也很難出現逆勢上行的情況。供給壓力暫未消解，跟隨出欄時間臨近需求難以高位承接，盤面難有上行驅動和基礎。后續建議重點關注下游消費以及現貨出欄節奏，現貨可能出現一定反復但整體態勢偏弱運行。養殖利潤大幅變化導致現階段產能調整相對謹慎，遠月暫時趨勢偏弱，但幅度有限。
（文章來源：美爾雅期貨）
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