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焦炭：鋼廠庫存持續(xù)下降，補(bǔ)庫需求仍在

價(jià)格：今日01合約跌2.31%收于2765.5，港口準(zhǔn)一級(jí)資源倉單成本2742元/噸。主流市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，第二輪提漲暫未全面落地。

供給端：考慮焦化利潤持續(xù)倒掛，以及原料煤到貨不暢，焦企限產(chǎn)力度進(jìn)一步加強(qiáng)，影響焦炭供應(yīng)再度收緊，另外除西北地區(qū)因疫情防控廠內(nèi)重新累庫外，其余地區(qū)焦企多保持低庫存運(yùn)行，短期焦炭供應(yīng)端銷售及庫存壓力暫不明顯。

(資料圖片僅供參考)

需求端：下游鋼廠開工暫穩(wěn)，然而鋼廠也因防疫管控原料到貨趨緩，廠內(nèi)庫存依舊偏低，在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫下，對(duì)焦炭采購積極性較好。整體看，焦炭供需格局依舊偏強(qiáng)，支撐焦炭第二輪提漲范圍逐步擴(kuò)大，后期市場(chǎng)仍需關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)度以及成材盈利情況。

觀點(diǎn)與建議：回調(diào)看多為主，整體高位震蕩。重點(diǎn)關(guān)注鋼廠利潤以何種方式轉(zhuǎn)好。

螺紋鋼：低位庫存出現(xiàn)小幅累積，表需繼續(xù)季節(jié)性走弱

價(jià)格：螺紋鋼2301合約繼續(xù)延續(xù)震蕩走勢(shì)，收十字星，收盤價(jià)3752元/噸，小幅收漲0.19%。上海中天現(xiàn)貨價(jià)3740元/噸，較昨日暫穩(wěn)。

供給端：本周螺紋鋼產(chǎn)量為284.14萬噸，環(huán)比減少0.14萬噸，整體供應(yīng)持穩(wěn)。本周廠庫社庫均出現(xiàn)小幅累庫。其中廠庫為187.07萬噸，環(huán)比增加3.17萬噸。社庫為354.57萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸。

需求端：受疫情加重和寒潮來襲的影響，終端需求繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。本周表需279.77萬噸，環(huán)比減少11.49萬噸。實(shí)際建材成交也出現(xiàn)明顯下降，昨天建材成交量為11.36萬噸，為最近成交低位。

總結(jié)：本周螺紋鋼數(shù)據(jù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，供穩(wěn)需減，庫存開始出現(xiàn)累庫，基本面偏空。目前螺紋鋼仍處于宏觀強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)的博弈當(dāng)中。隨著基本面季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，弱需求對(duì)價(jià)格壓制作用明顯增強(qiáng)，盤面受現(xiàn)實(shí)因素增大。對(duì)螺紋鋼而言，短期有下行壓力。

觀點(diǎn)與建議：短期強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)繼續(xù)博弈。但隨著現(xiàn)實(shí)基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，螺紋鋼價(jià)格或承壓趨弱。短期仍處移倉換月階段，螺紋主力即將切換至05合約，注意價(jià)格波動(dòng)。

原油：EIA庫存下降，原油小幅收漲

期貨市場(chǎng)，布油在86美元附近震蕩整理，國內(nèi)SC2301合約小幅收漲，收盤價(jià)572.0。

宏觀方面：美國10月PPI升幅同比放緩至8%，環(huán)比上升0.2%，均低于市場(chǎng)預(yù)期。10月核心PPI同比放緩6.7%，環(huán)比降至0，也均低于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)再次表明，美國通脹正在顯著放緩，美聯(lián)儲(chǔ)可能已無必要繼續(xù)大幅加息。

供應(yīng)：沙特出口開始下降，OPEC減產(chǎn)或已開始。美國宣布豁免沙特王儲(chǔ)，美沙關(guān)系改善。市場(chǎng)消息稱歐盟或?qū)⒍砹_斯原油價(jià)格上限設(shè)置65-70美元區(qū)間，但各國在這一價(jià)格下有分歧，市場(chǎng)對(duì)原油的供應(yīng)擔(dān)憂有所緩解。市場(chǎng)傳言O(shè)PEC+將在12月會(huì)議上考慮進(jìn)一步減產(chǎn)。

需求：EIA數(shù)據(jù)顯示美國汽油表需弱柴油表需強(qiáng)，原油油品出口仍在高位，總油品需求有韌性。國內(nèi)疫情反彈，動(dòng)態(tài)清零政策下，需求端疲軟。

庫存:截至11月25日，API原油庫存下降785萬桶，汽油庫存上升285萬桶，餾分油庫存增加401萬桶。截至11月25日，EIA原油庫存下降1258萬桶，汽油上升277萬桶，精煉油上升354萬桶。美國拋儲(chǔ)減少，煉廠開工提升，出口繼續(xù)創(chuàng)新高，原油去庫成品油累庫。

最新報(bào)告:歐佩克再度下調(diào)石油需求展望，為今年4月以來第五次下調(diào)。歐佩克預(yù)期，2022年全球石油需求將增加255萬桶/日，較此前減少10萬桶/日。2023年全球石油需求增長預(yù)測(cè)較此前下調(diào)10萬桶/日至220萬桶/日。

國際能源署（IEA）發(fā)布月度原油市場(chǎng)報(bào)告，將2022年石油需求增長預(yù)測(cè)上調(diào)18萬桶/日至210萬桶/日，并預(yù)計(jì)2023年全球石油需求增長將放緩4萬桶/日至160萬桶/日。

觀點(diǎn)及建議：目前原油的運(yùn)行主邏輯依舊是需求端疲軟，最新API和EIA庫存數(shù)據(jù)顯示原油庫存下降，隨著市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的憂慮有所緩解，原油價(jià)格震蕩運(yùn)行。國內(nèi)需求端依舊疲軟，疫情反彈，原油短期預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱走勢(shì)，近期建議關(guān)注12月4號(hào)的OPEC會(huì)議的動(dòng)態(tài)，看歐佩克是否會(huì)在油價(jià)不斷下跌的時(shí)候減產(chǎn)。

甲醇:關(guān)注宏觀政策轉(zhuǎn)變，甲醇短期震蕩為主

期貨市場(chǎng)，甲醇2301合約小幅收跌，收盤價(jià)2572。現(xiàn)貨端，港口庫存較低，目前現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)于期貨。

供應(yīng)端：上周甲醇產(chǎn)量為153.28萬噸，較上上周增加2.38萬噸，裝置產(chǎn)能利用率為73.94%，環(huán)比+1.58%。海外裝置逐漸恢復(fù)，港口壓力較大，關(guān)注伊朗裝置的動(dòng)態(tài)。

需求端：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率較上周微幅走高。青海鹽湖裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，其他裝置均維持前期水平生產(chǎn)。傳統(tǒng)需求表現(xiàn)沒有亮點(diǎn)，拉動(dòng)有限，維持前期水平。

庫存：上周甲醇港口庫存窄幅去庫，周期內(nèi)部分區(qū)域頻繁封航影響船只卸貨速度。

宏觀方面:國家對(duì)疫情政策有所調(diào)整，利好甲醇下游需求。

觀點(diǎn)及建議:目前甲醇主要受宏觀和市場(chǎng)情緒的影響，供給端供應(yīng)充足，關(guān)注需求端的動(dòng)態(tài)，備受關(guān)注的浙江興興短期開工的可能性較低。成本端，煤炭小幅收跌，甲醇成本支撐不強(qiáng)，甲醇震蕩為主，關(guān)注國家政策的變化。

棕櫚油：美豆油市場(chǎng)走弱+馬幣走強(qiáng)，小幅拖累棕油走勢(shì)

棕櫚油2301合約日內(nèi)跌0.45%，收盤8496元/噸；廣州市場(chǎng)棕櫚油8660元/噸。

最新動(dòng)態(tài)：近期國內(nèi)棕櫚油到港量顯著增加，棕櫚油庫存處于2020年4月以來高位，供應(yīng)壓力增大疊加消費(fèi)淡季令基差持續(xù)疲軟，根據(jù)船期監(jiān)測(cè)，11、12月我國棕櫚油進(jìn)口逐月下降。

供應(yīng)：馬來西亞棕油產(chǎn)量下降，印尼庫存恢復(fù)正常加上levy政策重啟，且目前將棕櫚油出口配套系數(shù)從1：9下調(diào)至1：8，出口步伐縮緊；東南亞在拉尼娜氣候下天氣多雨，棕櫚油未來一段時(shí)間的供應(yīng)存在擔(dān)憂。

需求：國際上印度需求小幅收窄，國內(nèi)油脂消費(fèi)缺乏進(jìn)一步提振；同時(shí)棕油冬季易凝結(jié)，屬于棕櫚油的消費(fèi)淡季；再加上疫情限制終端需求，下游消費(fèi)同比稍弱，對(duì)市場(chǎng)提振不足。國內(nèi)棕油庫存繼續(xù)累積，制約價(jià)格上行。

其它影響：俄烏緊張局勢(shì)下，或限制烏克蘭葵花籽油運(yùn)輸，植物油作為替代品來說有需求支撐；黑海協(xié)議雖然延長120天，但仍擾動(dòng)油脂油料市場(chǎng)；以及歐洲、中國、印度和美國的氣候變化可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)棕櫚油的“需求轉(zhuǎn)移”。巴西礦業(yè)和能源部表示，之前其生物柴油的強(qiáng)制摻混比例將保持在10%，而從4月起將提高到15%。不過巴西下一屆政府將于明年1月就職，可能會(huì)改變這一決定。該國約70%的生物柴油原料為豆油。按照15%的要求，到2023年，用于生產(chǎn)生物柴油的大豆總需求將增至約3000萬噸。

總結(jié)：棕櫚油供應(yīng)端有支撐，短期處于寬幅震蕩中的上漲趨勢(shì)中。

觀點(diǎn)及建議：短期棕油維持寬幅震蕩運(yùn)行，區(qū)間思路對(duì)待即可，關(guān)注上方空間；國際上波動(dòng)頻繁，單邊或較難把握，不過棕油基本面強(qiáng)于豆油和菜油，可采取逢高看空菜棕、豆棕價(jià)差對(duì)待。

豆粕：豆粕近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局明顯，注意遠(yuǎn)月機(jī)會(huì)

豆粕2301合約日內(nèi)跌0.02%，收盤價(jià)4276元/噸，現(xiàn)貨張家港43%蛋白豆粕4970元/噸

產(chǎn)地供應(yīng)端：南美大豆來看，巴西播種進(jìn)度正常，但阿根廷進(jìn)度偏慢，但總的來看今年南美再次遭遇如去年一樣的大干旱的概率可能性不高，暫時(shí)全球大豆供應(yīng)寬松的格局未改。美國密西西比河水位受降雨增加而逐漸升高，供應(yīng)緩慢恢復(fù)。

國內(nèi)供應(yīng)：國內(nèi)大豆到港開始補(bǔ)足，原料庫存觸底回升，隨著油廠開機(jī)，豆粕整體緊張情緒緩解，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格開始下行。

需求端：年底豬肉需求尚可，飼料需求維持平穩(wěn)，且明年春節(jié)時(shí)間較早，下游企業(yè)備貨或提前開啟，年底豆粕需求尚可。

其它因素：黑海協(xié)議雖然延長120天，但俄烏沖突下仍易擾動(dòng)油脂油料市場(chǎng)。

總結(jié)：供應(yīng)端緊缺問題或逐漸改善，豆粕價(jià)格或隨著成本的降低而逐漸下移。

觀點(diǎn)及建議：豆粕價(jià)格或隨著供應(yīng)問題的緩解逐步走弱，但暫時(shí)阿根廷干旱與國內(nèi)備貨需求，下行之路并不流暢，建議短期近月震蕩思路對(duì)待，中長期逢高看空為主。