宏觀股指
觀點：三大指數漲跌不一，A股短期底部整固
(資料圖)
11月23日，滬指收漲0.26%，報3096.91點，深證成指收跌0.27%，報10972.81點，創業板指收跌0.14%，報2340.34點。光伏板塊大漲，電源設備、電力、風電板塊漲幅居前，中藥、化學制藥、教育板塊跌幅居前，北向資金凈買入15.65億元。截至11月22日，滬深兩市兩融余額為15742.49億元，較前一交易日減少13.65億元。
隔夜外盤，三大指數震蕩收高，納指漲約1%，道指創4月21日以來收盤新高，特斯拉大漲近8%，創7月以來最大單日漲幅。截至收盤，道瓊斯指數漲0.28%，報34,194.06點；標普500指數漲0.59%，報4,027.26點；納斯達克指數漲0.99%，報11,285.32點。大型科技股集體上漲，新能源汽車股普遍上漲，熱門中概股普漲。
國內方面，三大指數漲跌不一，從估值來看，目前“中字頭”國企的估值相對于其他企業確實處于較低水平。昨日國常會召開，部署抓實抓好穩經濟一攬子政策和接續措施全面落地見效，鞏固經濟回穩向上基礎。會議指出，落實因城施策支持剛性和改善性住房需求的政策。推進保交樓專項借款盡快全面落到項目，激勵商業銀行新發放保交樓貸款，促進房地產市場健康發展。A股短期底部整固，中期向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：美元全線下跌，金價再度上行
昨日美元全線下跌，此前美聯儲公布的11月會議記錄顯示，聯儲大多數決策者同意很快就應該放緩加息步伐；金價延續漲勢。國內方面，昨日滬金主力2212合約低開震蕩，收小陰線；隔夜高開震蕩，收小陽線。
策略方面，目前COMEX金價略有反彈，中期仍然看空，建議逢高做空為主。上方壓力暫看1800美元/盎司，破位止損離場。
國內方面來看，滬金操作上建議逢高做空為主，AU2212合約上方壓力暫看411元/克，破位止損離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：國常會再提降準，鋼材夜盤反彈
鋼材夜盤在宏觀利好刺激下小幅反彈。目前市場維持強預期弱現實格局，年底政策利好正在逐步兌現，地產端融資支持加強，房企對明年的心態有一定改善。基本面淡季特征顯現，終端備貨意愿下降，疊加降溫降雨和疫情封控進一步制約需求進度，供給收縮力度偏大，北方污染天氣加重，限燒結繼續加碼，江蘇鋼廠檢修減產也在兌現，鐵水產量仍有下降空間，有助于支持去庫持續。隨著庫存漸近底部，現貨挺價基礎強化，而目前貿易商冬儲信心仍不足，現貨端博弈仍將加強。年底需求淡季總體仍將延續強預期弱現實的局面，政策利好有助于帶動期貨繼續走強，偏多思路對待。
鐵礦也跟隨小幅反彈。澳巴發運同步回升，隨著市場情緒回升，年底發運有一定提升，但幅度比較有限。印度下調鐵礦產品出口關稅后明年非主流礦供應有一定回升空間。鋼廠減產將持續，北方限燒結政策加碼，燒結產量仍受壓制，鋼廠補庫難以激發，配礦方面由于高低品價差走平，疊加高品礦燒結性能較好，鋼廠多配高品資源意向提升，限燒結也導致球團礦配比提升，鋼廠后期的補庫預期是礦價上漲主要驅動，由于盤面利潤前期壓減較快，鐵礦短期反彈力度弱于成材。
焦煤焦炭
觀點：焦炭首輪提漲部分落地，宏觀利好刺激夜盤反彈
受國常會降準、地產金融16條發布等利好刺激，雙焦夜盤反彈較快，近強遠弱格局持續。焦炭方面，首輪提漲部分落地。受原料煤回漲、運費上漲等原因，焦企虧損加劇，整體供應低位。需求端鐵水降幅趨緩，鋼廠利潤小幅修復，適當采購原料。期現貿易商有進場拿貨現象。焦煤方面，供應端，山西停產煤礦逐步復產，洗煤企業開工率、日均精煤產量本周小幅回升。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車超過800車。需求端焦企、貿易商采購有所增量。冬儲節點臨近，鋼焦企業低庫存下冬儲補庫邏輯對近月合約仍有一定支撐，但鋼焦企業仍處于虧損中，冬儲補庫力度或有限。疫情嚴峻，市場情緒反復，短期盤面保持高位震蕩走勢。
玻璃
周三，玻璃主力01合約日盤微漲，夜盤略有上行，收于1379元/噸（+15元/噸）。現貨沙河安全1562元/噸（+0元/噸），武漢長利1640元/噸（+0元/噸）。宏觀上國常會再提“降準”，地產金融16條出臺，刺激市場預期有一定改善。
基本面上看，周度總庫存小幅度去庫，最新數據顯示，庫存總量7231.7萬重箱（-0.4%），華中地區廠家降價去庫的原因，整體大幅去庫6.92%，華南表現較上周略好，-1.66%，華東去庫大幅放緩，-0.27%，華北地區延續累庫態勢+2.02”%，其余地區變化不大，東北+0.92%，西南+0.08%，西北-0.32%，消費現實端尚無明顯起色。供應端上周持穩，無產線變動；需求端在下游前期補庫后，將進入疲軟區間，玻璃自身壓力仍未有效緩解，近日玻璃主力快速反彈至接近現貨平水，上方壓力增強。
綜合來看，供應端產線出清仍較為漫長。已進入十一月中，玻璃后期需求窗口收窄，考慮到國內堅持動態清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍謹慎看待后期黑色系需求情況。
策略：短期：關注傳統旺季下的玻璃需求兌現情況，但目前傳統時間窗口收窄，考慮到國內堅持動態清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍謹慎看待后期黑色系需求情況。對玻璃近月合約仍持反彈空的思路對待，套利角度可以適當考慮反套。
有色金屬
觀點：美元持續回落，銅價維持震蕩
銅
昨日銅價在64500-65000元之間區間運行，有重新陷入震蕩的跡象，現貨交投好轉，升水堅挺。從宏觀層面來看，宏觀預期再度向利空方向修正，鷹派官員再次警告市場加息放緩并不是停止，之前預期放緩的改善利好基本消化，我們認為后期對加息幅度的博弈不再是主邏輯，關注實際通脹下行與經濟下行的速度和幅度更為關鍵；另一個是國內對于疫情的態度，現實情況仍較為嚴峻，但政策面松綁，國內需求改善預期仍存但擾動較大，我們認為宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。基本面角度來看，雖然現貨仍然高升水，但遠月基差迅速回落，緊張格局大有緩和；海外方面出現基本面走弱跡象，體現在LME取消制裁俄金屬后，歐洲注冊倉單連續增加，現貨升水迅速轉為深度貼水狀態，整體庫存小幅累增，隱性庫存略有釋放。宏觀預期陷入拉鋸戰，但主線邏輯并未變化，基本面開始出現一些轉弱跡象，但低庫存格局仍存，銅價重回前期震蕩區間運行。
鋁
生產方面暫未有企業受到較大影響，部分企業封廠生產；需求方面，部分地區鋁錠現貨資源相對充裕，現貨市場接貨情緒較差，下游采購仍然以剛需采購為主。今日鋁價重心小幅下移且升水有少許回落，市場對疫情發展情況持謹慎態度，下游接貨仍舊積極性不高，因此庫存雖處于低位，貨源卻相對寬松。但是鞏義地區解除封控后或對到華東地區貨物有一定的分流作用，庫存量絕對值較低對升水仍有一定支撐。短期價格仍高位震蕩為主。
鋅
國常會提及降準，國內宏觀情緒部分好轉，隔夜鋅價小幅上移。全球鋅供需基本面，由于庫存充足，疊加暖冬，歐洲能源危機的緊迫性短期內得到緩解，天然氣和電價持續下滑，Nyrstar位于荷蘭的Budel工廠將于11月在有限的基礎上恢復生產，不過歐洲鋅冶煉距離大范圍的復產尚有距離；另一方面，全球經濟增速放緩，全球制造業PMI連續兩個月落至榮枯線下，海外鋅消費持續回落。國內方面，9、10月精煉鋅產出雖略不及預期，但環比明顯恢復，此外，國內進口礦大量流入，進口礦、國產礦加工費持續上調，冶煉廠利潤明顯好轉，煉廠提產意愿較強，近期一些擾動因素影響到煉廠產出，如四川環保檢查、青海疫情等，不過影響時間較短，程度較輕，預計四季度國內精煉鋅產出環比將持續放量；國內消費端，基建增速亮眼、家電亦較有韌性，總消費主要受房地產加速下滑的拖累，預計中短期內難有大的改觀，當前疫情對初端下游開工率亦有一定程度的限制。行情上，部分地區煉廠產出受環保及疫情等擾動，疊加疫情導致的貨運問題，庫存依舊小幅去庫，對鋅價構成支撐。不過，鋅價走高后，下游成交走弱，且下游開工亦受到疫情影響，在低庫存支撐下，預計短期鋅價跟隨宏觀情緒高位震蕩。中長期趨勢，預計鋅價重心隨著煉廠如預期放量而逐漸下移，可及時關注庫存等高頻數據變化。
化工品種
原油
隔夜油價跌至前低，供應緊張擔憂衰退，由于消息傳出歐盟考慮對俄油設置65-70美元價格上限，一方面該價位高于此前市場預期的60美元預期水平，并且高于俄羅斯產油成本以及目前俄油烏拉爾現貨價格，對于俄羅斯較容易接受。另一方面，歐盟就俄羅斯油價上限的談判陷入僵局，希臘和馬耳他在內的一些擁有較大規模航運業的國家則不希望價格上限低于70美元。美國至11月18日當周EIA原油庫存-369.1萬桶，戰略石油儲備庫存-160.1萬桶，庫欣原油庫存-88.7萬桶，汽油庫存305.8萬桶，精煉油庫存171.8萬桶。原油產量維持在1210萬桶/日不變。煉廠開工率93.9%，較前值增加1%。商業原油進口706.3萬桶/日，較前一周增加150.4萬桶/日。美國至11月25日當周石油鉆井總數627座，環比增加4座，連續第二個月增加石油和天然氣平臺。需求方面，美國原油產品四周平均供應量為2067.8萬桶/日，較去年同期增加0.05%。WTI近端月差再度進入升水結構，表明現貨市場相對供應寬松。宏觀方面，美聯儲最新會議紀要顯示，其內部經濟學家預計，明年美國經濟衰退的可能性約為50%。美國初請失業金人數創三個月新高，就業市場降溫。據觀察美聯儲12月加息50個基點的概率為75.8%。
策略：油市結構轉為貼水顯示市場信心繼續下滑，俄羅斯制裁供應風險在昨夜測試市場反應，再探9月底低位。短期需求端難有實質性利好，月差和裂解走弱均顯示基本面轉弱，國內SC跟隨外盤繼續走低，下探至區間下沿附近，關注支撐情況。
PTA
原油走弱，PTA成本趨弱，新裝置臨近投放，隨著需求逐漸疲弱，PTA供需雙弱的格局或有加劇。新投產裝置方面，據悉，盛虹PX裝置負荷40%-45%，關注PTA裝置投產計劃；威聯250萬噸裝置計劃本周投產。現貨方面，昨日貿易商出貨為主，買家維持剛需補貨，午后有所走低，日內基差及現貨延續疲態。PTA現貨價格收跌15至5545元/噸，現貨均基差收跌10至2301+385。主港主流貨源，本周及下周交割現貨01升水400-350附近成交及商談，12月上交割01升水220、230。加工費方面，PX收955.67美元/噸，PTA加工費壓縮至402.18元/噸。PTA整體負荷穩定在73.56%，聚酯開工下滑至76.73%，截至11月17日，國內主要織造生產基地綜合開機率49.06%，環比上周下降2.72%。當前紡織終端需求偏弱，部分織造工廠已陸續放假或停車，開機率出現震蕩下行趨勢。PTA開工率小幅度壓縮，但新裝置投產預期仍較強，且終端進入季節性淡季，累庫預期暫無法改變，預計PTA中期偏弱格局難改。
策略：遠月供需雙弱格局未改，盛虹PX投產帶來的原料端弱勢，PTA自身投產帶來的過剩導致的累庫預期難改，中長期來看PTA仍維持弱勢格局。關注本周PTA新裝置是否出產品。
農產品
棉花
觀點：現貨走勢偏弱，鄭棉窄幅震蕩
USDA11月報告發布，報告整體中性偏空。美國農業部11月21日發布的美國棉花生長報告顯示，截至11月20日當周，美棉收割率為79%，前周為71%，去年同期為74%，五年均值為71%。USDA報告表示，2022年11月4-10日，2022/23年度美國陸地棉出口簽約量為5698噸，美國陸地棉出口裝運量為41541噸；2023/24年度美國陸地棉出口簽約量為1839噸。2022/23年度美國皮馬棉出口裝運量為182噸。23日ICE鄭棉震蕩運行，日漲幅0.62%，收于82.93美分/磅。國內金融市場情緒受疫情管控放松言論影響，整體表現較強。現貨方面，隨著新棉陸續上市，陳棉價格走弱，基差有所收窄。截至2022年11月17日，新疆籽棉交售進度為88.1%，同比下降9.8個百分點；皮棉加工進度為39.3%，同比下降16.0個百分點，進度較前期加快。隨著新棉收購接近尾聲，新疆棉成本逐漸固化，收購成本集中在12300-12900元/噸。預計新棉大量上市之后，內地陳棉價格將逐步向下靠攏。下游方面，行情持續走弱，紗線交投清淡，產品庫存繼續類庫。近期疫情多地爆發，持續擾動產業，紡企開機率持續緩慢下滑。23日鄭棉窄幅震蕩運行，日漲幅0.45%，盤中最低觸及13335元/噸，最高觸及13470元/噸，收于13410元/噸。美聯儲對于加息態度仍然較為堅決，市場情緒有再次轉向的可能。國內宏觀預期向好炒作難以持續，疫情對棉紡產業影響廣泛。需求端弱勢難改，供給端恢復仍需時日，短期僵持局面之下，鄭棉或將維持震蕩行情，操作上建議觀望為主。
豆粕
觀點：隔夜豆粕偏強震蕩，美盤節日將休市一天
隔夜豆粕繼續偏強震蕩。宏觀，美國最大鐵路工會投票反對臨時協議為鐵路罷工再蒙陰影；WTI原油下破80關口收于77美元/桶附近。供給端，美豆新作收割完畢且當前處于集中上市階段，USDA報告顯示上周美豆出口檢驗量良好，不過市場預估美豆出口銷售偏低為50-185萬噸；巴西大豆主產區近期收獲持續降雨，播種進度將加快；阿根廷核心農業地區在前期收獲小幅降雨后回歸干燥，當前產區缺墑嚴重恐將損害大豆播種與生長，市場存在對阿根廷新作大豆產量下調的悲觀情緒；不過為激勵農戶出售大豆舊作，阿根廷擬推出新的“大豆美元”計劃將于12月實施。國內，油廠壓榨利潤繼續保持高位，23日油廠開機率繼續上升至67.2%，油廠豆粕成交小幅回升至13.71萬噸，其中現貨成交3.31萬噸，遠月基差成交10.4萬噸，油廠豆粕庫存降至15萬噸附近。總的來看，宏觀擾動存在，成本端美豆出口良好形成支撐，南美大豆播種進度有所加快，國內大豆到港增多不斷提高油廠開機率，油廠豆粕庫存拐點有望近期出現，但在目前高基差、低庫存格局現實下，豆粕恐將繼續高位震蕩。
油脂
觀點：ITS10月印尼出口大增，隔夜油脂走勢再度分化
隔夜油脂走勢分化。具體來看，美聯儲釋放信號加息步伐或放緩，但各國仍未就俄羅斯石油價格上限達成一致，隔夜WTI原油回落至前低。產業面，棕油，11月前20日馬棕出口增加不過同期產量下滑。GAPKI數據9月印尼棕櫚油產量增加但庫存降至400萬噸，且ITS10月出口大增至500萬噸以上；不過印尼政府擬將DMO從之前的1:9比例調整為1:5，加之專項稅征收或放緩后續出口步伐。豆系，南美大豆播種及早播大豆生長環境改善；不過美豆出口需求持續較好支撐下CBOT大豆仍于1400上方震蕩調整。國內，油廠壓榨開機率略增；下游成交一般，豆油庫存繼續下滑至75萬噸，棕櫚油累庫至90萬噸上方，期現基差偏低。總體而言，原油重心下移，南美種植與美豆出口博弈，東南亞進入減產季不過出口需求或減弱，但國內棕油供需寬松；多因素交織，三大油脂走勢再度分化，菜油補跌，繼續關注豆棕區間下沿支撐情況，操作上暫仍以逢高跟進為主。
生豬
觀點：擠兌狀況初現，盤面大幅下跌
11月23日，主力合約LH2301合約收盤價20195元/噸，結算價為20395元/噸；LH2303合約收盤價18365元/噸；結算價18570元/噸；LH2305合約收盤價17990元/噸；結算價18055元/噸；LH2307合約收盤價17400元/噸；結算價17425元/噸。
近期消費不濟，雖然腌臘零星啟動但現貨價格依舊弱勢，盤面大幅下跌。基本面下方支撐逐漸減弱，消費恢復驅動不足，盤面難有上行，近月合約經過大幅下行后應當謹慎追空。部分區域恐慌情緒擠兌狀況持續，后續建議重點關注下游消費以及現貨出欄節奏。養殖利潤仍處高位，但產能恢復相對謹慎，遠月目前強勢暫無基本面支撐建議謹慎對待。
(文章來源：美爾雅期貨)
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