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股指期貨：上證綜指一度重回3100點，午后走弱回吐漲幅

【今日漲跌】四大期指漲跌互現(xiàn)。IH2212收盤價為2532，收漲0.62%；IF2212收盤價為3775.8，收漲0.03%；IC2212收盤價為6136.6，收跌1.13%；IM2212收盤價為6557.2，收跌1.92%。

【市場表現(xiàn)】今日市場延續(xù)偏弱表現(xiàn)，接近午間收盤時央企基建板塊強力拉升，一度帶動上證綜指突破3100點，午后市場未能延續(xù)強勢，偏弱震蕩回吐漲幅，建筑和大金融板塊漲幅明顯。兩市成交額仍處于8000多億的臺階，今日小幅增至8852.21億元，北上資金凈賣出7.59億元。量能是觀察市場情緒比較有效的指標，當下市場成交額接連下滑，一定程度上反映出短期政策帶來的情緒利好出盡后，政策觀測期資金觀望情緒有所加大，市場磨底為主。

(相關資料圖)

【基本面】受疫情擾動影響，國內(nèi)10月消費增長轉(zhuǎn)負，地產(chǎn)繼續(xù)尋底，基建略有回調(diào)，加上外需回落使得出口轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟整體表現(xiàn)不是非常樂觀。優(yōu)化防疫二十條表明政策已經(jīng)在做疫情和經(jīng)濟的平衡了，近期全國新增確診和無癥狀人數(shù)激增，石家莊深夜公告“自21日連續(xù)5天全員核酸篩查”，整體看下來，市場期待的防疫政策徹底改變?nèi)孕钑r間。近期這一次大規(guī)模的疫情爆發(fā)也在檢驗優(yōu)化防疫政策的效果，短期還是觀察期，在未看到經(jīng)濟景氣度向好的情況下，股指更多是磨底，上行之路道阻且長。從市場風格來看，近期地產(chǎn)行業(yè)利好政策接連出臺，昨日央行擬向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款，而基建相關板塊也有受到消息的刺激，短期盡管疫情干擾經(jīng)濟復蘇進程，但市場情緒推動下，IH或仍稍強于IM。

觀點及建議：短期，人心思漲但政策所帶來的信心不足，市場預計震蕩為主；從市場風格來看，情緒推動下IH或仍稍強于IM，但持續(xù)性有待驗證。

貴金屬：短期金銀難改震蕩，但中期底部基本明朗

【今日行情】金銀漲跌互現(xiàn)。AU2302收盤價為404.86，收跌0.10%；AG2212收盤價為4834，收漲0.19%。隔夜美元指數(shù)一度接近108，今日亞盤期間有所走弱，十年期美債收益率重回3.8%，在3.8%附近震蕩。短期兩大持有成本有所反彈，但預計反彈空間有限。

【投資需求】在ETF持倉方面，11月21日全球最大黃金ETF—SPDR持倉增加1.44噸至906.06噸，全球最大白銀ETF—SLV持倉增加163.22噸至14898.96噸。

【基本面】短期，在零售銷售數(shù)據(jù)、初請失業(yè)金人數(shù)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好的情況下，幾位聯(lián)儲官員公開講話傳遞鷹派信號，限制短期美元指數(shù)走弱幅度，對金銀上方壓制有所增強。中長期，美聯(lián)儲11月議息會議傳遞12月可能會放緩加息步伐，盡管強調(diào)加息終點可能會更高，但當下已接近美聯(lián)儲放緩加息的拐點，強壓制已過，加上失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)的支持，金銀底部基本明朗，后續(xù)更重要的是加息的終點以及利率峰值將持續(xù)的時間。所以，后續(xù)把握節(jié)奏要更重于趨勢。

觀點及建議：短期，金銀震蕩為主，但中期維持前期底部明朗的觀點不變。

煉焦煤：現(xiàn)貨煤價漲跌互現(xiàn)，盤面回歸終端需求交易

價格：今日01合約跌2.66%，收于2084.5，蒙古主焦倉單成本2241元/噸。

下游：昨日產(chǎn)地焦企全面提漲第一輪，對焦煤市場有所提振，疊加近期下游補庫，煤礦出貨好轉(zhuǎn)，部分煤礦報價繼續(xù)探漲，其中山西臨汾鄉(xiāng)寧地區(qū)部分煤礦低硫主焦煤及瘦煤價格再度上調(diào)100-150元/噸，較本月上旬低點累計上漲150-260元/噸。

進口蒙煤：近期下游尋貨增加，但對高價資源接受愿意不強，市場仍以觀望為主，等待焦炭漲價落實情況，目前蒙5原煤報價暫穩(wěn)在1580-1600元/噸。

觀點與建議：煉焦煤供應保持穩(wěn)定，中期有季節(jié)性收縮預期，但目前盤面焦點不在于此。隨著盤面漲至高位下游企業(yè)利潤的壓力再次顯現(xiàn)，高位回落，整體呈現(xiàn)日線級別的寬幅震蕩，但低點抬高的走勢，避免趨勢性操作。

螺紋鋼：市場情緒紛雜，期鋼震蕩調(diào)整

價格：今日黑色板塊下行，原料端松動，跌幅較大，螺紋鋼2301合約整體呈現(xiàn)寬幅震蕩，收盤價3677元/噸，小幅收漲0.25%。上海中天現(xiàn)貨價持穩(wěn)，價格為3760元/噸。

供給端：螺紋鋼供應繼續(xù)平緩下降。部分地區(qū)粗鋼平控任務已經(jīng)完成，未來行政限產(chǎn)力度偏小。預計本周供應仍會繼續(xù)縮減，但下降幅度預計有限，大幅減產(chǎn)暫時動力不足。未來鋼廠主動限產(chǎn)力度為主要關注點。

需求端：隨著天氣轉(zhuǎn)冷，疊加近期疫情加重，終端需求回落，建材成交量中樞逐漸下移。預計終端需求將會繼續(xù)轉(zhuǎn)淡，關注未來冬儲情況。

宏觀政策：11月21日，央行擬發(fā)布保交樓貸款支持計劃：至2023年3月31日前，央行將向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款，支持商業(yè)銀行提供配套資金用于支持“保交樓”，封閉運行、專款專用。最近房地產(chǎn)利好政策頻出，且都直擊房地產(chǎn)資金難的痛點。預計連環(huán)政策下，未來房地產(chǎn)將有所改善。

總結(jié)：宏觀層面，房地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，但受疫情加重影響，市場對于前期疫情放松的樂觀情緒有所動搖，情緒相對交織。從基本面來看，天氣轉(zhuǎn)冷疊加疫情加重，終端需求偏弱，焦炭第一輪提漲全面開啟，原料端現(xiàn)貨較快漲幅給予鋼價一定成本支撐。

觀點與建議：強預期與弱現(xiàn)實繼續(xù)博弈，市場情緒紛雜，價格震蕩調(diào)整

原油：OPEC否認增產(chǎn)傳聞，原油短期震蕩為主

期貨市場，布油在87美元附近震蕩整理，國內(nèi)SC2301合約小幅收跌，收盤價593.5。

宏觀方面：美國10月PPI升幅同比放緩至8%，環(huán)比上升0.2%，均低于市場預期。10月核心PPI同比放緩6.7%，環(huán)比降至0，也均低于市場預期。數(shù)據(jù)再次表明，美國通脹正在顯著放緩，美聯(lián)儲可能已無必要繼續(xù)大幅加息。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)下降，這表明盡管科技行業(yè)裁員激增，引起經(jīng)濟衰退的擔憂，但大范圍裁員現(xiàn)象仍不多見，顯示勞動力市場仍然緊張。

供應：據(jù)國家通訊社SPA報道，沙特阿拉伯表示，OPEC+堅持石油減產(chǎn)，并可能在油價下跌的情況下采取進一步措施來平衡市場，否認了關于其正在考慮提高產(chǎn)量的報道。此前《華爾街日報》報道稱，沙特阿拉伯和OPEC+產(chǎn)油國正在討論可能在12月4日的OPEC+會議上決定增產(chǎn)多達50萬桶/日問題。

需求：EIA數(shù)據(jù)顯示美國汽油表需弱柴油表需強，原油油品出口仍在高位，總油品需求有韌性。國內(nèi)疫情反彈，需求端受阻。

庫存:截至11月11日，API原油庫存下降584萬桶，汽油庫存上升169萬桶，餾分油庫存上升85萬桶。截至11月11日，EIA原油庫存下降540萬桶，汽油上升220萬桶，精煉油上升112萬桶。

最新報告:歐佩克再度下調(diào)石油需求展望，為今年4月以來第五次下調(diào)。歐佩克預期，2022年全球石油需求將增加255萬桶/日，較此前減少10萬桶/日。2023年全球石油需求增長預測較此前下調(diào)10萬桶/日至220萬桶/日。

國際能源署（IEA）發(fā)布月度原油市場報告，將2022年石油需求增長預測上調(diào)18萬桶/日至210萬桶/日，并預計2023年全球石油需求增長將放緩4萬桶/日至160萬桶/日。IEA預計，2022年全球石油產(chǎn)量將增加460萬桶/日至9990萬桶/日，到2023年預計增加74萬桶/日至1.007億桶/日。

觀點及建議：目前原油的運行主邏輯依舊是需求端疲軟，歐佩克最新月報下調(diào)2022年石油需求，IEA上調(diào)2022年需求增速。最新EIA庫存數(shù)據(jù)顯示原油庫存下降，但需求端依舊疲軟，國內(nèi)疫情反彈，隨著地緣政治局勢的緩解，原油短期預計維持震蕩偏弱走勢。

甲醇:國內(nèi)疫情反彈，甲醇短期震蕩偏弱

期貨市場，甲醇2301合約小幅收漲，收盤價2542。現(xiàn)貨端，港口庫存較低，目前現(xiàn)貨強勢于期貨。

供應端：國內(nèi)甲醇產(chǎn)量為150.73萬噸，較上周增加0.25萬噸，裝置產(chǎn)能利用率為72.71%，環(huán)比+0.18%。海外裝置逐漸恢復，港口壓力較大，關注伊朗裝置的動態(tài)。

需求端：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率較上周微幅走低。周內(nèi)雖青海鹽湖裝置重啟，但魯西化工裝置停車，其他裝置均維持前期水平生產(chǎn)。傳統(tǒng)需求表現(xiàn)沒有亮點，拉動有限，維持前期水平。

庫存：上周甲醇港口庫存窄幅去庫，周期內(nèi)由于部分時間港口封航影響船貨整體卸貨進度。內(nèi)地庫存累庫，處于歷史高位。

宏觀方面:國內(nèi)加大對地產(chǎn)的支撐力度，加之疫情政策有所調(diào)整，對需求端有一定刺激。

觀點及建議:目前甲醇主要受宏觀和市場情緒的影響，短期關注需求端的動態(tài)，興興短期開工的可能性較低，受需求走低的影響，短期甲醇預計維持震蕩偏弱走勢為主。

棕櫚油：供應端支撐稍強，棕油走勢略強于其余植物油

棕櫚油2301合約日內(nèi)漲1.35%，收盤7946元/噸；廣州市場棕櫚油8090元/噸。

最新動態(tài)：令吉走強打壓棕櫚油價格，且中國疫情反復，需求端出現(xiàn)擔憂，無法提振市場。

供應：印尼庫存降至歷史正常水平，此前的高供應壓力轉(zhuǎn)化為供需相對平衡，加上levy政策重啟，后續(xù)出口步伐或減緩；東南亞在拉尼娜氣候下天氣多雨，影響棕櫚油采摘和運輸，產(chǎn)量存在下降預期，棕櫚油未來一段時間的供應存在擔憂。但印尼未來或擴種棕櫚樹，棕油產(chǎn)量或增加，且馬來方面表示明年勞工問題或得到緩解，遠期棕櫚油的供應有增加的可能。

需求：國際上印度需求小幅收窄，國內(nèi)油脂消費缺乏進一步提振；同時棕油冬季易凝結(jié)，屬于棕櫚油的消費淡季；再加上疫情限制終端需求，下游消費同比稍弱，對市場提振不足。

其它影響：俄烏緊張局勢下，或限制烏克蘭葵花籽油運輸，植物油作為替代品來說有需求支撐；黑海協(xié)議雖然延長120天，但仍擾動油脂油料市場。

總結(jié)：棕櫚油持續(xù)向上動力不足，但支撐也較明顯，維持震蕩整理運行。

觀點及建議：短期棕油維持震蕩運行，震蕩思路對待即可。

豆粕：阿根廷播種進度異常緩慢，豆粕下行之路暫時受阻

豆粕2301合約日內(nèi)漲0.87%，收盤價4168元/噸，現(xiàn)貨張家港43%蛋白豆粕5125元/噸。

最新動態(tài)：阿根廷大豆種植開局異常緩慢，該國農(nóng)民面臨連續(xù)第三個作物生長年度出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象導致的干旱。截至上周四，阿根廷這個最大的大豆產(chǎn)品出口國的大豆播種進度僅為17%，而去年相對正常的水平為31%。播種速度都是至少20年來最慢的。

產(chǎn)地供應端：南美大豆來看，巴西播種進度正常，但阿根廷進度偏慢，短期支撐美豆價格；但暫時全球大豆供應寬松的格局未改。美國密西西比河水位受降雨增加而逐漸升高，供應也緩慢恢復。

國內(nèi)供應：大豆近月到港依然有限，制約油廠開機，豆粕供應整體維持偏緊。不過11月下旬美豆到港增加，國內(nèi)原料緊缺局面或改觀，豆粕庫存或迎來拐點。

需求端：冬季豬肉需求尚可，養(yǎng)殖利潤較好，飼料需求保持正常，但留意年底大量生豬出欄對飼料需求的沖擊。

其它因素：俄烏沖突下，黑海協(xié)議雖然延長120天，但進仍易擾動油脂油料市場。

總結(jié)：供應端緊缺問題或逐漸改善，豆粕價格或隨著成本的降低而逐漸下移。

觀點及建議：豆粕價格或隨著供應問題的緩解逐步走弱，但暫時阿根廷干旱支撐盤面，下行之路并不流暢。