金融期貨早評
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股指：加息靴子落地后，股指重心仍在國內
昨日股市下行，基本在預期之內，美聯儲鮑威爾講話偏鷹導致美股下跌，風險偏好下降帶動A股走弱，但是昨日的跌幅比預期要小。從盤面來看，開盤上游行業企圖拉漲，但并未成功，午盤之后，中游行業反彈，國防軍工、電子、基礎化工領漲，收盤A股跌幅進一步收窄。另外，消費也還有一定的上行驅動，市場風險偏好好轉受消息面影響具有一定的延展性。北向資金昨日凈流出45.65億元，十月以來北向資金走勢有略微領先A股漲跌幅的趨勢，對于昨日的美聯儲議息決議，前一天我們提到北向資金也似有提前反映，當下的資金流出或反應對于國內經濟、市場的前景看法仍不樂觀，可持續追蹤。
期指市場，IH領跌，僅IM上漲，小盤股表現較優。成交量方面表現為繼續縮量，IF下降30728手，IH下降15759手，IC下降20880手，IM下降6833手，兩市成交額昨日也大幅縮水。短期，我們認為信息面帶來的擾動難以使股市“腳踏實地”，震蕩反彈并沒有實質性的信息或政策依賴，美聯儲議息決議靴子落地后，市場重心大概率還是回歸國內，股市仍依賴國內經濟、政策預期引導。
國債：擇機布局
行情回顧：周四國債期貨全天偏強震蕩，尾盤跳水漲幅收窄。
資金市場：公開市場共2400億逆回購到期，央行開展70億逆回購，當日實現資金凈回籠2330億元。資金利率明顯回落，銀行間隔夜加權下行約40bp至1.33%附近，了天期利率下行11bp至1.6%。
行情研判：隔夜美聯儲召開議息會議，75bp的加息幅度符合市場預期，但從會議紀要到會后發布會，市場預期經歷了從鴿到鷹的反轉，從國內來看有以下影響：1）市場此前一直在關注12月是否會放緩加息，從會議紀要來看確實有可能，但在鮑威爾講話之后加息的速度不再那么重要。2）加息重點利率可能更高，這給海外利率市場帶來新的變量，隔夜美債收益率集體上張，市場可能需要重新針對它來進行定價。3）國內資產方面，3號開盤后股市低開上行，跌幅不大韌性較強，人民幣匯率小幅升值也沒有收到明顯影響，這說明近期國內的行情確實沒有跟加息放緩的預期在走，但港股大幅下跌。4）近期國內市場關于降準的討論比較多，而鷹派指引可能會導致降準預期受到打壓。隨著月中時點的臨近，市場對于降準置換MLF的討論可能會再度開溫，對行情產生影響。
外匯：重心或將移至中期選舉
【行情回顧】11月3日，在岸人民幣兌美元16:30收盤報7.3200，較上一交易日跌375個基點；夜盤23:30收報7.3000。當日人民幣兌美元中間價報7.2472，調貶275個基點。由于市場前期對美聯儲在11月的會議上釋放轉鴿信息的預期過高，導致會議內容本沒有多大意外成為了意外，美元在昨日沖高至113上方，人民幣匯率承壓，整體運行在7.30上方。
【重要資訊】1）英國央行加息75個基點至3%，為去年12月開啟本輪加息周期以來第八次加息，也是1989年以來最大幅度加息。2）央行行長易綱指出，要完善貨幣政策體系，維護幣值穩定，促進經濟增長。增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。深化金融改革，提升金融服務實體經濟能力。加強和完善現代金融監管，強化金融穩定保障體系，為推動經濟高質量發展和維護國家經濟安全提供堅實有力保障。3）10月財新中國服務業PMI為48.4，低于9月0.9個百分點，連續第二個月落至收縮區間，為6月以來最低。從分項數據來看，服務業生產和需求均連續第二個月收縮，新訂單指數在收縮區間輕微上揚，新出口訂單指數在經歷9月短暫擴張后，再度降至榮枯線以下，且為6月來最低。4）香港金管局加息75個基點至4.25%。5）歐洲央行管委卡扎克斯：目前還無法確定終端利率水平。12月可能加息50或75個基點。利率需要進入緊縮區間。如果與其他工具結合，加息步伐可以更小。6）美國上周初請失業金人數為21.7萬，預期22萬，上周數據修正為21.8萬。另外，美國10月挑戰者企業裁員人數為3.3843萬人，創去年2月來高位。7）英國10月服務業PMI終值為48.8，為2021年1月以來新低，預期47.5，初值47.5，9月終值50。8）美國2年期國債和10年期國債收益率倒掛幅度創歷史新高。
【走勢展望】在本次加息之后，我們預計美國迎來加息“預期差”的可能性加大，但考慮到目前美國的通脹粘性依舊較大，因此不宜過早預期美聯儲絕對政策拐點的到來，重點關注12月加息的幅度是否會放緩。今日美元指數在110.5.上方呈高位震蕩運行的概率比較大：一、與歐、日、英的經濟差仍將支撐美元；二、通脹問題仍未解決，鴿派信號或是短期現象，加息放緩預期也在前陣子被pricein了不少，現在對于市場來說加息終值更為重要。三、高利率導致的脆弱性或轉化成流動性危機，使得市場面臨美元流動性緊張的危機。短期內人民幣匯率呈震蕩偏貶走勢的概率較大，近期有結匯需求的企業可抓住7.30上方，逢高結匯。目前外圍環境動蕩，仍需關注監管層動態。今日重點關注：20:30公布的非農就業報告。
大宗商品早評
黑色早評
螺紋鋼：基本面略好于預期，延續反彈
日盤螺紋鋼價格震蕩反彈。周度數據略好于預期，螺紋鋼產量下滑6.47萬噸至298.55萬噸，廠庫減少10.52萬噸至189.99萬噸，社庫減少22.94萬噸至396.13萬噸，總庫存減少33.46萬噸至586.12萬噸。其中短流程螺紋鋼產量有所增加，原因在于廢鋼跌價較快，廢鋼相對于鐵水的性價比提升。去庫略高于市場預期，華東市場表現強于其他地區，因此基本面比市場預期略強，價格有所向上修復。此外市場關于房產稅的預期越來越強，雖然可能短期并不會落地，但是對于投機性的購房需求產生抑制。因此，市場信心仍比較脆弱，更多跟著宏觀走，地產預期的扭轉仍需要時間。短期價格有向均線修復的動能，反彈的高度不宜太樂觀，中長期操作上仍以逢高做空為主，等待多頭增倉價格反彈至前期壓力位再空。
熱卷：反彈乏力
日盤熱卷價格震蕩反彈。熱卷產量繼續回落。庫存繼續回落。表需有所回落，出口利潤維持在低位，需求承壓運行。終端和貿易商對后市仍比較悲觀，信心不足，市場成交一般。此外在減產預期加強，在需求疲弱的情況下原料價格或進一步下探。螺紋鋼減產開始加速（雖然短流程產量回升），對于供給彈性較低的熱卷而言，螺紋鋼的基本面修復的彈性更高一些。因此卷螺差預計短期恐難繼續擴張。預計熱卷價格震蕩反彈，卷螺差繼續擴張的壓力增大。
鐵礦石：非主流發運走弱
日盤鐵礦石價格震蕩反彈，前期價格空頭排列，距離均線偏離過多，現在價格在600有所支撐，價格有向均線修復的動能。基本面上，整體發運量高位運行，但值得注意的是非主流的發運量環比下滑。南非、加拿大、秘魯、智利發運量皆周度環比有所下滑，低礦價恐對非主流發運產生抑制。同時鋼廠減產影響的鐵水量有加速的趨勢，本周宣布檢修的鋼廠的數量顯著增加。庫存端，11月按照海漂量推算恐加速到港。總的來看基本面上鐵礦石矛盾并不凸顯，宏觀情緒有所修復，連鐵2301合約的600的位置有一定的支撐，短期價格仍有反彈動能。
硅鐵：成材需求預期修正，產能置換擾動供應預期，偏強震蕩
今日鋼聯五大鋼種表需略增0.52%，產量環比降2.12%，鋼廠負反饋并沒有前期市場預期那樣悲觀，基建以及地產停工前的趕工支撐短期鋼材表需。硅鐵空頭減倉疊加宏觀氛圍回暖帶動盤面走強，雙硅總持倉量偏低，容易受到短期資金樂觀情緒的擾動，當前期貨強于現貨，基差與利潤有一定修復，11月可能出現部分小型礦熱爐的產能置換帶來的供應端階段性減量，硅鐵短期偏強震蕩，中期利潤回升與產能置換后的供應彈性較低使得硅鐵反彈高度有限。
硅錳：成材需求預期修正，產能置換擾動供應預期，偏強震蕩
今日鋼聯五大鋼種表需略增0.52%，產量環比降2.12%，鋼廠負反饋并沒有前期市場預期那樣悲觀，基建以及地產停工前的趕工支撐短期鋼材表需,廢鋼降價，電爐利潤回暖，硅錳空頭減倉疊加宏觀氛圍回暖帶動盤面走強，雙硅總持倉量偏低，容易受到短期資金樂觀情緒的擾動，當前期貨強于現貨，基差與利潤有一定修復，11月可能出現部分小型礦熱爐的產能置換帶來的供應端階段性減量，硅錳短期偏強震蕩，但是中期依然是供應偏寬松的格局，中期依然偏弱。
焦煤：震蕩運行
昨天焦煤震蕩運行。昨現貨市場回暖，漲跌互現。競拍市場流拍率偏低，但是昨天競拍的量也比較少。焦炭第一輪提降落地后，市場對后市依然有3輪左右的提降預期。下游鋼材方面，螺紋表需331有些超預期，庫存去的比較多，有可能市場的需求沒有那么差，這一點還需要觀察一下。
從基本面來看，焦煤基本面依然偏差，焦企虧損嚴重，壓制了焦煤上方的空間。供給方面，蒙煤通關車輛維持在600車以上，相對穩定；國產煤方面，煤礦產量也逐步回到國慶前。目前比較關鍵的還是后市需求如何。短期來看，黑色依然比較悲觀，地產銷售疲軟；鋼廠和焦化廠虧損嚴重，負反饋會持續一段時間，原料的壓力還是較大。但是目前基差水平非常高，做空有風險，建議暫時觀望一段時間。
焦炭：震蕩運行
昨天焦炭震蕩運行。現貨方面，第一輪提降很快落地。后期的話市場依然有3輪左右的提降預期（假如一輪100元/噸）。部分鋼廠發起第二輪提降。受制于利潤疲軟，鋼廠檢修增加，預計本周鐵水將繼續下行。
金九銀十已過，后面天氣轉冷，需求啟動遙遙無期。盡管當前原料庫存低位，但是都是鋼廠刻意為之，因為需求表現確實不佳。昨天受消息刺激拉漲，但是筆者認為反彈的概率較多，如果繼續拉漲可以輕倉試空。
整體來看，當前不建議抄底。可以適當關注一下焦化利潤的頭寸。
玻璃：繼續累庫，產銷差
價格：昨日，玻璃無事發生，反彈收于1380。
動態：玻璃產銷，沙河55，湖北75，華東95；本周累庫1.49%，華中華北繼續累庫。昨日現貨價格大體不變。
觀點：當前，影響玻璃價格的主要因素有，成本、庫存、現貨價。三個因素中，主導價格的要素還是庫存，庫存包括庫存的絕對位置和未來的趨勢。玻璃供應端日熔下滑確定，反復橫跳的就是需求。進入三季度后在修復預期下，玻璃出現過兩波產銷的反彈，玻璃的總體庫存重心小幅下移。但近期，受疫情影響，沙河、湖北處于水下，產銷弱勢，本周全國玻璃庫存繼續累庫。后續，四季度的玻璃需求受到房地產影響較難出現一致的向上預期，且往年訂單存在季節性走弱預期；如冷修兌現有限，庫存在淡季前壓力難以去化，玻璃價格承壓。玻璃的支撐來自于現貨價和成本。首先，現貨價的支撐對于遠月來說缺乏說服力；當前累庫集中在華北和華中，部分廠家庫存壓力較大，現貨價格出現接連松動。其次，成本方面，傳導至供應的量較為有限。后續對期貨價格的影響則需要繼續考慮，成本對于玻璃廠的冷修兌現情形；如未能傳導至供應，長期在庫存壓力下依舊布空為主。
策略：當前玻璃估值低，驅動向下，反彈布空為主。
純堿：本周累庫，問題依舊是現貨
價格：價格區間震蕩，收于2333。
動態：本周純堿累庫4.29萬噸。現貨大體僵持，堿廠低庫存漲價意愿，下游則較為抵觸。
觀點：單看供需基本面。供應方面，開工率已經基本回升，后續開工預計維持在90%附近，周產量預計60萬噸附近。出口方面，周內公布9月出口數量19.85萬噸，不及市場對于9月出口量的期待，四季度10月出口景氣度維持但高度有限，11-12出口重心下移。需求方面，輕堿和重堿的分歧繼續延續;從靜態數據來看，輕重堿的表需都維持在環比和同比的高位；但從預期角度，輕重都有各自的難言之隱；重堿，浮法端的冷修預期加劇，玻璃價格重新破位，房地產需求較難修正;輕堿，受制于宏觀消費，較難出現亮點，重心向下；因此，短期的“旺季”和補庫支撐較難延續，后續表需預計下滑。綜上，后續累庫格局預計兌現。再看庫存，當前的純堿做空最擔心的一點就是，上中下游庫存低位的情形下，去庫的延續。首先，去庫從預期角度較難持續；其次，庫存的絕對低位未能反應現貨的真實緊張程度，現貨市場并未出現貨供不應求的情形，對價格指導的權重下滑。
策略：綜上，本周堿廠庫存累庫，現貨端持續僵持對價格存在支撐，但是01畢竟尚早，純堿驅動向下。
農產品早評
白糖：關注30日均線的壓制力度
國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨價格周四收盤幾無變動，全球偏空的經濟前景令糖價承壓。印度政府提高乙醇采購價格的決定并沒有受到制糖業利益相關者的歡迎，大多數糖廠認為，價格上漲幅度太小，無法彌補生產成本的上升，其他人則指出，價格上漲幅度最大的是用C類糖蜜生產的乙醇，這與政府讓糖廠不再生產糖，轉而專注生產乙醇的舉措背道而馳。此外，古巴將在本月開始該國年度糖壓榨，計劃生產45.5萬噸，較上一年減少1.4萬噸，因此古巴本年度依舊難以出口食糖給中國。
國內方面，昨日夜盤鄭糖微幅上漲，依舊承壓于30日均線。現貨方面，南寧中間商站臺報價5610元/噸，昆明中間商報價5510-5570元/噸。
操作上，依舊關注30日均線對糖價的壓制力度。
蘋果：西部零星出庫
現貨方面，山東客商陸續撤離，入庫工作進入尾聲。棲霞產區東部鄉鎮入庫完成，客商停止收獲，地面貨經過打冷后陸續發往市場，冷庫內少量三級果開始出貨補充市場，以客商自己渠道為主。西部鄉鎮果農入庫進入尾聲，小戶基本結束，大戶仍在入庫，目前上貨質量一般，價格略有下調，冷庫自己庫存差距較大，后續入庫變化不大。陜西地面貨基本收尾，果汁果價格上漲至0.8元/斤，高次價格上漲至2.2-2.3元/斤。目前部分產區開始陸續出庫，其中洛川出庫以客商為主，由于果農目前普遍要家較高，買賣雙飛難以協調一致。第二周庫容比為55.17%，庫存量為759.15萬噸，本周庫存較上周增加167.11萬噸。陜西、甘肅入庫進入尾聲，且已有零星出庫，山東也接近尾聲，霜降后客商訂貨意愿降低，山西陸續解封，但受減產影響，入庫量不大，預計下周進入全國入庫高峰。
盤面情況看，昨日蘋果出現反彈，受西部地區出庫影響，短期看近月合約依舊維持偏強走勢，遠月表現偏弱，1-5價差近期繼續擴大。
玉米&淀粉：價差依舊有縮小可能
外盤看，CBOT玉米周四收低，交易商表示，受累于美元走強，對全球經濟健康狀況的擔憂以及民間對美國玉米產量的估計提高。USDA周四公布的出口銷售報告顯示，截至10月27日當周，美國22/23年度玉米出口銷售凈增37.22萬噸，市場預估為25-60萬噸，符合預期。
國產玉米看，昨日夜盤大連玉米小幅上漲，但尚未吃掉昨日跳空缺口，淀粉價格維持偏弱震蕩格局，淀粉玉米價差有再度收縮的可能性。東北玉米價格穩定運行，基層大量糧源待售，但目前農民惜售情緒較強，玉米上量有限，貿易商積極性不高，隨收隨走。華北價格偏強運行，受疫情影響，產區多地運輸受限，加上農戶惜售，市場糧源供應不足，深加工企業到貨量維持低位。銷區玉米價格偏強，港口走貨平穩，貿易商報價穩定，下游飼料企業隨用隨采，滾動補庫為主。
淀粉看，華北價格企穩，市場集中補庫結束，淀粉成交不高，多為下游零星采購，個別企業小幅下調價格吸引成交，但東北發運相對不暢，華北市場較為緊張。華南受運費上漲影響，銷區供應逐漸趨緊，但受銷區同樣受疫情影響。
操作上，當前市場呈現現貨偏強，期貨略弱現象，而淀粉與玉米盤面價差又有轉強跡象，操作上難度有所增加。
生豬：煎熬中才能遇到豁然開朗
【期貨動態】01合約昨日走勢回落，震蕩走勢，倉差窄幅縮小，收于21975，跌幅0.07%
【現貨報價】昨日全國生豬均價26.07元/公斤，上漲0.23元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為26.23、25.85、25.35、26.4、27.30元/公斤，除廣東、湖南價格不變外，其余分別上漲0.45、0.25、0.2元/公斤
【現貨分析】
1.供應端：十一月整體供應由今年年初來決定，在去年產能持續去化的前提下，供應并不會太多，目前的博弈主要集中在壓欄二育豬的短期出欄對市場消費低迷下的供應壓力；
2.需求端：短期的焦點在于腌臘季季節性的需求增長是否能超過如今對其悲觀的預期；
3.從現貨來看：短期現貨價格大跌使得部分散戶出欄意愿有所增加，壓欄風險部分被釋放，但部分養殖戶仍舊對后市旺季需求的增長這一明確因素期待，挺價不賣，現貨價格近期跌幅可能有限了；
【技術分析】昨日提到趨勢短期不確定性高，走勢在120日均線上，今天走勢預測收紅；
【觀點】反復震蕩還不是單邊入場的最好機會，1-3反套可嘗試。
紅棗：等待新棗大量上市
產區方面，新疆多地仍處于疫情防控狀態，目前僅有少數線上及代辦訂園，棗農挺價情緒較重，但當前成交量尚少，阿克蘇、農一師出臺指導價分別為7.00元/公斤、5.50-6.50元/公斤。
銷區方面，少量新棗上市，但受疫情影響，市場走貨不暢，客商大多維持剛需采購為主，等待新棗大量上市，對后期需求相對悲觀。
昨日紅棗價格上漲超1%，短期預計價格將維持低位震蕩，關注新棗成交情況。
棉花：美棉連續漲停
洲際交易所（ICE）期棉上漲超5%，連續漲停。10.21-10.27日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約43500噸，環比增加180%，簽約勢頭有所轉強，引發市場對未來需求轉暖的樂觀情緒。印度前期免稅進口棉花政策截止時間自九月底延期至十月底，隨著新年度供應充足且下游需求逐漸疲軟，歐美訂單量顯著下滑，消費走弱，免稅進口政策或不再繼續延長。
昨日夜盤，鄭棉上漲超1%。截止到2022年11月2日，新疆地區皮棉累計加工總量95.06萬噸，臨近百萬，其中北疆加工量占比超六成，但整體同比仍減少43.2%，目前多地疫情反彈，出疆棉運輸入庫受到疫情管控的影響較大，軋花廠交貨期無法得到保障，新棉交售加工進度大幅落后。短期下游訂單緊缺，補庫意愿較低，整體交投氛圍較為清淡，企業大多以觀望為主。
短期鄭棉受外棉波動影響較大，或進一步回調，單邊建議暫時觀望為主。
油脂油料：情緒反復
油料：隔日油料震蕩整理，消息面上俄烏出口通道預期重新打開，巴拿馬堵塞緩解。但由于加息的如期進行，美指高企進口成本依舊偏強，不利于后續的買船進行。由于短期美元指數明顯上漲，在當前國內進口及壓榨利潤低迷的狀態下，匯率的上漲將會極大影響國內的進口成本及買船熱情程度，引發對遠月供給的擔憂。從基本情況來看，大豆到港暫無明顯消息，但預期中下旬將會有明顯的好轉，遠期買船依舊偏弱，在當前月間價差下，考慮隨著到港臨近，未入場投資者可輕倉嘗試豆粕1-5反套，菜籽11月預期到港7船約40萬噸，供給繼續好轉，菜粕空單持有者繼續持有。
油脂：隔夜油脂有反彈，考慮受到原油價格波動、消息面俄烏出口通道預期恢復等的影響。從基本面角度看，由于油脂整體供給預期依舊是邊際好轉，而消費端從國際環境來看依舊是經濟下行趨勢，從國內來看疫情反復可能導致用油需求疲弱，消費環境整體依舊表現疲弱。但目前市場傳言菜油的國儲收儲和地方儲備輪入將會支撐消費限制跌幅，但長期趨勢依舊是供給向松價格承壓的局面。在三大油脂分別來看，棕櫚油未來供給受季節影響可能減少，豆菜由于大量到港供給將明顯好轉，因此油脂強弱排序將是菜油最為弱勢，棕油偏強，建議高風險偏好投資者單邊反彈空菜油，中低風險偏好投資者嘗試做縮菜棕價差或菜油1-5反套。
能源化工早評
原油：市場對需求的擔憂再起，國際油價回跌
12月WTI跌1.83報88.17美元/桶，跌幅2.03%；1月布倫特跌1.49報94.67美元/桶，跌幅1.55%。中國原油期貨SC主力2212收漲0.5元/桶，至696.5元/桶。當前主導油價的主邏輯依然是美聯儲加息背景下的經濟下滑預期VSOPEC+控制下剩余產能不足和俄烏沖突帶來的風險溢價。從消息面來看，一是，昨日沙特公布12月份銷往亞洲的輕質原油OSP價格升水5.45美元/桶較11月份下跌0.4美元/桶，對SC原油略微利空。二是，美聯儲如期加息75BP，聲明中暗示將放緩加息速度。鮑威爾在隨后的發布會上表示，終端利率預期將被提高，重要的不是加息速度而是加息終點和限制性利率持續的時間；考慮暫停加息為時尚早；未來聚焦CPI數據。三是，昨日EIA庫存數據公布，截至10月28日的一周內，美國的原油庫存大幅減少311.5萬桶，美國汽油庫存減少125.7萬桶，汽油庫存降至2014年11月以來的最低水平。綜合來看，11月份OPEC進入減產執行月，美聯儲加息落地，市場對供給的擔憂會增大，油價下方支撐增大，但因加息導致上方壓力并未減少，單邊建議以觀望為主，建議多SC12空SC01。
燃料油：多高硫空低硫策略
截止到夜盤，LU01報4810元/噸，升水新加坡12合約13.4美元/噸，FU01報2825元/噸，升水新加坡12月合約3.2美元/噸。昨日新加坡燃料油庫存18949kb，減少2196kb，本周國內LU期貨庫存為58120噸，增加5990噸，FU期貨庫存維持在2680噸。對于高硫來講，短期浮倉庫存回落，因國外成品油裂解崩盤帶來提振，后期有估值走強的驅動，看多高硫后市，對于低硫來講，近期國際柴油裂解大幅下跌，國內現貨庫存上升，倉單增加，導致低硫溢價回落，高低硫價差目前處于寬幅波動區間，可選擇多高硫空低硫策略。
LPG：巴拿馬繼續擁堵緩解，價格回落
巴拿馬擁堵程度有所緩解，北向船舶航行等待天數從17降至13，南向由22降至4，美灣至遠東運費至187美元/噸，近一周漲42美元/噸。擁堵緩解后FEI從693美元/噸降至665美元/噸附近。
PDH利潤-1000元/噸附近小幅回升，今年以來PDH利潤和開工率的關系呈現：PDH利潤領先開工率約1個月的時間。在十一前PDH利潤見頂回落至今，以1個月的時間測算，PDH開工率的大概率將11月開始逐步回落。隆眾數據顯示，開工率環比-0.39%至81.66%。三圓石化裝置負荷略有下滑。
本周國內液化氣商品量總量為54.72萬噸左右，較上周+1.49萬噸。浙石化以及大連恒力均有降量計劃，下周國內供應或下降，總量或在53萬噸左右。山東民用氣價格繼續回落，跌30元/噸至5020元/噸，成期貨最便宜可交割品。需求端持續不佳的利空主導市場，當前秋末冬初，氣溫下降并不明顯，終端消耗能力未見改善。當前12月期貨盤面5234元/噸，較5070高出200元/噸，開始出現交割利潤，關注后續倉單的變化。
策略上，巴拿馬港口擁堵緩解，FEI回落；山東民用氣跌至5020元/噸后對期貨市場形成壓力；PDH低利潤對開工率的傳導正在發生，5300附近PG2212的空單繼續持有。
瀝青：正套邏輯延續
昨日夜間瀝青繼續調整，作為對瀝青逐漸進入消費淡季、以及當前松動的現貨價格的反饋，京博報價掉至4180一帶，但繼續維持了對12合約的高升水結構。雖然臨近消費淡季，瀝青需求在北方地區不可避免已有所走弱，但當前走貨亦不算特別差，只是投機性囤貨需求和期現商需求萎靡。不過，近期馬瑞油價格提漲，而下游汽油消費相對疲軟，瀝青現貨價格又不斷小幅陰跌，馬瑞-瀝青方向綜合加工利潤大幅走弱。另一方面，當前焦化料消費季節性走強，山東渣油庫存大幅去庫，地煉焦化裝置開工率大幅走高，因此焦化對瀝青的相對優勢進一步加強，從估值角度出發未來瀝青的供給驅動并不強，從11月的瀝青排產計劃看，煉廠和地煉的排產積極性依然很高（反季節性增加，較往年同期平均水平增加了13%的體量）。但我們認為在當前的瀝青-焦化相對估值的牽制下，以及馬瑞-瀝青綜合加工利潤大幅走弱的背景下，11月最終要兌現近284萬噸的排產有點難度（主要是地煉的182.2萬噸有難度）。中石化在11月反季節性地大增排產至60萬噸，或許有未來俄油進口渣油資源充裕的考量。當前需求現實并不是特別悲觀，前期正套及遠月空頭頭寸繼續持有，產業可以逢低在12合約買入做輪庫操作。
甲醇：煤炭走弱甲醇偏弱震蕩
昨日市場出現了一定的走強，內地成交也有了一定好轉。甲醇自身上下游均有不少停車消息，上游的新奧與華昱，下游的魯西，對利潤的競爭仍然很劇烈。與上周的觀點類似，甲醇目前仍然是各部分驅動比較分化，沒能形成共振，比如內地的弱勢與港口的強勢，工廠上游端與MTO端的拼殺。從平衡表看，我們認為去庫已經接近終點，屬于強弩之末，這也是港口很強現貨很強，但是盤面顯得比較弱勢的核心的原因。未來下方空間是基于煤炭給出的，而后市對于煤炭市場目前分化比較大，看不到比較明顯的一致性預期。同時還有部分不確定性較高的裝置變化可能出現，比如寶豐與常州富德，因此我們認為這種情況下的行情基本交易價值很低，因為兩端都會不斷出現一些邊際裝置的變化，導致短期價格波動可能會比較大而猛，但是最終都是有來有回的小波段，很難交易。因此不如躺平做賣跨期權，目前01合約如果下方賣出2500PUT，上方賣出2700CALL，權利金大概可以覆蓋2350-2850區間，從目前的基本面看還是比較安全的，但是考慮能源端回落的風險，相對來說我們建議上端賣的量適量高于下側。同時如果前期賣的看跌位置較高，考慮部分對鎖。
PVC：減產逐步兌現，空單分批離場
本周國內PVC行業整體開工負荷率繼續下降，周內新增天業(天域廠區)、北元、英力特檢修，其他部分企業存在主動減產現象。據卓創資訊數據顯示，本周PVC整體開工負荷率72.5%，環比下降1.65個百分點。PVC生產企業在庫庫存環比下降3%左右，預售訂單環比增加20%左右，沿海去庫2萬左右。時至目前，大多數前期做空的邏輯均已經逐步兌現，在低價同時歷史高持倉的背景下，5500-5800PVC的搏殺可能會比較激烈，且主要會由一些資金的進出主導，交易意義已經不大，因此我們建議本周整體空單開始分批止盈離場。
聚酯：估值合理修復
織造訂單減弱，需求漸入拐點，減產蠢蠢欲動，本周負荷維穩，預計11月或許將逐步兌現減產，目前依舊是弱需求下，低價促銷去庫存的模式，關注月底庫存去化狀況，以評估大廠減產力度，預計后續開工在82-78%區間震蕩。
PTA：國內PX供應因檢修縮量，近期輕重石腦油價差走擴至80美金，美亞芳烴價差繼續走擴，MX-PX短流程轉負，或影響短流程開工，調油的故事將繼續影響整體原料供應。TA端，由于原料、加工費、需求等三重問題，供應縮量意向顯著，當前從重石腦油到TA利潤壓縮已至底部，前期講述的11月需求崩盤的故事還沒開始，或許供給端將先行反饋，由于整體宏觀情緒偏弱，TA絕對價格承壓，但是我們不建議無腦看空，若能源不崩盤，當前TA已處于估值底部。
MEG：港口庫存80萬噸左右，庫存中性，當前預期四季度累庫，在于需求減產的預期強于供給縮量，當前油制無法壓縮的問題在于一體化的乙烯物料平衡，而煤制即使是新裝置也虧損嚴重，近期準備重啟的裝置也紛紛推遲，若煤制負荷壓縮至前低，可達到供需平衡。近期乙二醇由于自身供需弱勢，在宏觀承壓下，繼續被作為空配。我們需要考慮的是供需、投產、宏觀到底有多少已經打進價格預期里了。在中性庫存，低價的情況下，冬季下是否會有意外事件使得港庫去至70萬噸，加上工廠備貨庫存低位，供需雙減下乙二醇或許也有春天。
苯乙烯：總體震蕩，未見向上
昨日苯乙烯夜盤低開走高，但目前整體價格區間仍舊在低位震蕩，操作上以反彈結束短做空為主。目前苯乙烯自身基本面情況變化不大，價格處于低位震蕩，主要在于近期原油價格企穩對其存在一定支撐。但目前來看，苯乙烯主要矛盾又不在自身而轉移到純苯端上去了，就純苯端而言，目前短期維持中性，中長期還是弱勢偏空，主要在于目前短期下，純苯下游沒有預計當中差，港口庫存沒有迅速累庫，還存在一定支撐，中期較為偏空，純苯估值下方空間沒有那么大，但還是有一定壓縮空間，那主要兌現因素還是要看到盛虹、揭陽等裝置出產品。苯乙烯供需偏松下，又喪失定價權，目前苯乙烯虧損-300元附近，新陽、玉皇已經停車，但目前還未看見更多裝置停車，在沒有看到更多裝置停車的前提下，無法扭轉虧損的狀態，雖然下游開工表現還不錯，但終端不樂觀下，下游處于累庫預期壓力中，也無法給予更多支持。綜合來看，苯乙烯無上行驅動，短期偏弱對待。
尿素：現貨反彈，帶動期貨
尿素這兩日價格有所反彈，現貨價格普遍上調30-80元。尿素短期估值偏低，在成本有一定支撐下有所反彈，但預計力度不大，后期價格博弈預計要到看到冬儲時候。目前，尿素周度內開工67.26%，較上周有所恢復，日產恢復到15wt水平。但需求方面暫無恢復跡象，其中農需目前處于空檔淡季期，且冬儲意愿較為平淡，但部分企業有一定國儲任務，十一月月開始有一定補貨需求，將有小幅支撐在；工業需求方面繼續維持弱勢，暫無起色苗頭，供需偏寬松情況下，企業庫存趨勢性累庫至高位。尿素目前估值較低，成本支撐下現貨商有一定挺價意愿，但具體還要關注無煙煤價格走勢情況。
聚烯烴：現實和預期的分歧
價格：昨日聚烯烴震蕩，PP01收于7599，L01收于7772。
觀點：預期和現實的分歧。當前，供給端基本維持，進口增量兌現，但是庫存方面出現較大幅度的去庫。庫存拆分后，去庫主要體現在上游，10月計劃基本完成；中游庫存總體去庫，但是近期集中到港后港口庫存累庫，又受到疫情影響，發貨受阻。因此，從靜態數據層面，聚烯烴并未出現基本面的負反饋，相反表現的較為健康。但是預期角度，供應端的高開工四季度可維持，裝置停車影響開工的波動但無法形成供應縮量的預期；進口反饋雖較前期略走弱，但后續集中到港會慢慢兌現，進口環比來看增量確定；需求方面，01合約處春節期間的結合后續的淡季，需求存在當前高位回落的預期，因此始終是空頭能打的一張牌。基差方面，未來期貨價格震蕩，01合約的基差會伴隨期貨價格波動，以及未來供應的持續，基差走弱。因此，聚烯烴短期成本存在支撐，庫存中性，LL偏低，估值確實相對較低，但是總體的驅動向下。
策略：聚烯烴預期角度并未得到修復，當下短期的數據對價格有所支撐，但向上驅動不足，空單逢高入場。
紙漿:漿價承壓
近期進口木漿現貨市場價格承壓運行為主，其中針葉漿、闊葉漿局部地區價格窄幅調整，整體市場觀望情緒濃郁。其中針葉漿市場價格較上周穩中調整50-100元/噸，闊葉漿價格較上周穩中下調50元/噸。主流品牌針葉漿現貨含稅均價7435.7元/噸，環比上期下降0.8%；闊葉漿現貨含稅均價6700元/噸，環比上期下降1.3%；本色漿現貨含稅均價6750元/噸，環比上期下降0.3%，化機漿現貨含稅均價5400元/噸，環比上期持平。
紙漿市場近期區間寬幅震蕩走勢。主因是供應端進口量逐步恢復，且外盤價格趨勢走低，但在匯率貶值，漿市高成本運行下，漿價整體維持高位震蕩。國內原紙廠家需求基本清淡為主，紙廠對高價紙漿接受能力有限，整體對紙漿市場支撐有限。
有色金屬早評
銅：美聯儲如期加息，銅價堅挺
隨著宏觀風險事件的落地，有色金屬板塊在周四出現一定的分化，滬銅主力期貨合約雖小幅回落，但仍然保持堅挺，現貨升水依然維持在200元每噸以下。宏觀方面，美聯儲將聯邦基金利率目標區間上調75個基點到3.75%至4%之間，符合市場預期。美聯儲在聲明中說，繼續上調聯邦基金利率目標區間將是適當的。在確定未來加息步伐時，將考慮貨幣政策的累積緊縮效應、貨幣政策對經濟活動和通脹影響的滯后性以及經濟和金融市場發展。同時，美聯儲將繼續減持國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，堅決致力于將通脹率降至2%的長期目標。市場認為會后的發言相對偏鷹。基本面暫無太大變化。策略上，考慮到銅現貨升水回歸但是期銅價格并未下跌，同時正套機會正在逐步消失，不建議空單繼續持有，銅價或繼續保持短期強勢。
鋁：宏觀壓制仍存，供給擾動頻發
周四滬鋁主力收于18085，較上一日結算價上漲1.23%。雖然美聯儲11月利率決議顯示加息仍為75BP，宏觀壓制仍存，但在低庫存和供給擾動的基本面背景下，鋁價進一步反彈，周四滬鋁領漲有色。近期供給端擾動頻發，云南供給仍有變數，河南新增減產消息。由于企業虧本以及采暖季問題，河南預計約有10萬噸年化產能停槽。同時，周四有消息傳加納唯一鋁廠因員工罷工暫停生產。此外，現貨方面，運輸的問題緩解有限，華南的升水依舊堅挺。從庫存看，國內鋁錠社庫58萬噸，較上周四下降4.4萬噸；鋁棒社庫6.05萬噸，較上周四累庫0.47萬噸。因此，基本面近強遠弱，短期的供給擾動和宏觀環境存在一定背離，短期走勢或較為糾結，但長期來看需求的走弱，大概率仍將帶動鋁價重心下移。建議關注鋁生產成本變化以及庫存走勢，成本塌陷或者庫存累庫拐點的出現或是鋁價開啟下行通道的信號，目前來看認為滬鋁仍受一定支撐。策略上，單邊建議關注反彈沽空機會，等待更合適的安全邊際入場，月間套利關注正套機會。
鋅：低庫存提供強支撐
周四ZN2212收于22770元/噸，環比下跌0.64%（收盤價計算），隔夜鋅價收于23005元/噸。宏觀層面，美聯儲利率決議11月如預期加息75bp，雖然鮑威爾稱12月可能會討論縮小加息幅度，但整體上對于控通脹決心較強，重申其重要性。后續對于美聯儲貨幣政策，可將關注點自是否轉鴿/何時轉鴿逐漸轉向貨幣政策對于海外經濟產生的實質性影響。供需基本面：現貨價格下跌后下游采購意愿增強帶動去庫，社庫較上周四去2.52萬噸至5.03萬噸；上期所倉單今日去3951噸，倉單庫存僅1396萬噸，庫存的快速去化使得鋅空單風險激增，建議止盈。
鎳不銹鋼：鎳震蕩偏強不銹鋼轉弱
周四NI2212收于191600元/噸，環比上漲0.3%（收盤價計算），隔夜鎳價收于188700元/噸；SS2212周二收于16595元/噸，環比下跌1.1%，隔夜不銹鋼收于16650元/噸。宏觀層面，美聯儲利率決議11月如預期加息75bp，雖然鮑威爾稱12月可能會討論縮小加息幅度，但整體上對于控通脹決心較強，重申其重要性。后續對于美聯儲貨幣政策，可將關注點自是否轉鴿/何時轉鴿逐漸轉向貨幣政策對于海外經濟產生的實質性影響。品種自身：鎳自身波動比較大，當前仍在震蕩區間運行，預計短期將持續。印尼表現出建立歐佩克式（OPEC）卡特爾來管理金屬貿易的意圖，盤面存在炒作機會。不銹鋼挺價后成交轉弱，供應端有增產壓力，鎳價漲勢收緩下，短期預計走弱。策略：鎳低庫存下做空風險偏高，建議觀望。不銹鋼建議逢高沽空。
錫：美聯儲如期加息，錫自身偏弱仍難改
隨著宏觀風險事件的落地，有色金屬板塊在周四出現一定的分化，滬錫主力期貨合約繼續向下回落，直指15萬元每噸。宏觀方面，美聯儲將聯邦基金利率目標區間上調75個基點到3.75%至4%之間，符合市場預期。美聯儲在聲明中說，繼續上調聯邦基金利率目標區間將是適當的。在確定未來加息步伐時，將考慮貨幣政策的累積緊縮效應、貨幣政策對經濟活動和通脹影響的滯后性以及經濟和金融市場發展。同時，美聯儲將繼續減持國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，堅決致力于將通脹率降至2%的長期目標。市場認為會后的發言相對偏鷹。基本面，據了解，目前的錫價已經非常靠近印尼錫錠生產的成本線。若價格進一步下跌，不排除會對錫錠進口造成負反饋。然而錫自身需求的薄弱依然存在。因此當價格回落到15萬元以下后，跌勢或仍然延續，跌幅或有所收窄。策略上，建議空單繼續持有，目標14.5萬元每噸。
貴金屬：利空弱化長線布多
美元回升至113上方，對周四的貴金屬價格形成壓制，美指強勢背后一方面來自美聯儲利率決議后鮑威爾偏鷹立場以及強勁的就業市場數據影響，另一方面昨日召開的英國央行利率決議則傳遞偏鴿信號，令英鎊重挫2%并提振美指。美聯儲加息預期方面，根據CME數據顯示，交易員預期美聯儲12月加息50BP概率小降至52%，加息75BP概率則微升至48%；另預期2月及3月將分別加息50BP與25BP，此后達到5-5.25%利率峰值，直至2023年12月小幅降息。英國央行如期加息75個基點，為33年來最大加息幅度，利率水平升至2008年11月以來最高。英國央行行長貝利同時釋放鴿派預期，稱最高利率可能低于市場暗示的水平，不應該把利率提高太多。數據方面，繼周二公布的職位空缺數超預期，以及周三公布的“小非農”ADP超預期后，周四公布的初請失業金人數再度低于預期，反映盡管利率快速走高，但勞動力市場總體依然緊俏，時薪通脹壓力依然嚴峻，增加美聯儲維持鷹派立場的需求。基金持倉看，周四SPDR黃金ETF持倉減少7.53噸至911.59噸；iShares白銀ETF持倉減少154.65噸至14857.47噸，長線投資買需有所松懈。關注點，今晚重點關注美10月非農就業報告，包括非農就業新增（預期20萬）、失業率（預期3.6%）、時薪環比增速（預期0.3%）等關鍵數據。操作上，美黃金短線震蕩偏弱，美白銀維持震蕩，但我們預計在加息下接下來通脹及就業數據可能會支撐美聯儲加息預期轉弱，貴金屬不存在進一步大跌基礎，四季度有望迎接階段性筑底，建議以回調布多為主，風險點在外圍疲弱造成的美指強勢上。
(文章來源:南華期貨)
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