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地緣沖突加劇，為海內(nèi)外原本已步入退出周期的落后化工產(chǎn)能出清，按下加速鍵。3月以來(lái)，布倫特原油在短短一個(gè)月內(nèi)邁入“破百”周期，這場(chǎng)原料供應(yīng)危機(jī)，正成為驅(qū)動(dòng)全球化工產(chǎn)業(yè)格局深度重構(gòu)的核心推手。

加速出清，海外產(chǎn)能退出周期大幅縮短

據(jù)Cefic《歐洲化工關(guān)停與投資雷達(dá)2022–2025》報(bào)告，歐洲化工作為全球傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)高地，受制于高昂的能源成本、激進(jìn)的碳稅政策、嚴(yán)苛的環(huán)保政策、需求下滑及來(lái)自亞洲的競(jìng)爭(zhēng)加劇，近年來(lái)產(chǎn)能持續(xù)關(guān)停退出，2022-2025年累計(jì)關(guān)停約3700萬(wàn)噸，占?xì)W洲化工總產(chǎn)能的9%。

地緣擾動(dòng)將海外化工退出周期進(jìn)一步加速，中信期貨研報(bào)指出，2025-2029年歐洲及東北亞計(jì)劃關(guān)停裂解產(chǎn)能超1200萬(wàn)噸，中東地緣沖突將這一原本3-5年的出清周期大幅縮短。3月22日，陶氏化學(xué)宣布將德國(guó)博倫51萬(wàn)噸/年乙烯裂解裝置關(guān)閉時(shí)間從2027年四季度提前至2026年四季度，較原計(jì)劃提前整整一年。英力士于3月8日宣布無(wú)限期關(guān)停歐洲全網(wǎng)絡(luò)環(huán)氧丙烷/丙二醇（PO/PG）裝置，涵蓋德國(guó)科隆、法國(guó)Lavera、英國(guó)Grangemouth等核心基地。利安德巴塞爾與科思創(chuàng)合資的荷蘭馬斯弗拉克特30萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷（PO）及苯乙烯（SM）裝置，于3月20日正式永久關(guān)停，核心原因是能源成本飆升、中東原料斷供導(dǎo)致失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

日韓地區(qū)受原料短缺與產(chǎn)業(yè)重組影響，裝置關(guān)停更為集中。韓國(guó)作為核心區(qū)域，3月迎來(lái)大規(guī)模永久關(guān)停，YNCC于3月中旬執(zhí)行麗水工廠2號(hào)、3號(hào)裂解裝置關(guān)停計(jì)劃，合計(jì)淘汰乙烯產(chǎn)能140萬(wàn)噸/年，使其總產(chǎn)能降幅超60%。樂(lè)天化學(xué)大山工廠110萬(wàn)噸/年石腦油裂解裝置同步完成永久關(guān)停。LG化學(xué)麗水2號(hào)80萬(wàn)噸石腦油裂解裝置關(guān)停，多裝置降負(fù)運(yùn)行。

日本市場(chǎng)同樣承壓，3月19日至20日，日本頭部化工企業(yè)密集發(fā)布生產(chǎn)調(diào)整公告，三井化學(xué)、三菱化學(xué)、出光興產(chǎn)、東曹、丸善石油化學(xué)、ENEOS等行業(yè)龍頭，相繼宣布旗下乙烯裝置減產(chǎn)、停產(chǎn)，或直接取消海外石腦油進(jìn)口招標(biāo)。據(jù)測(cè)算，此次集中減產(chǎn)涉及乙烯產(chǎn)能合計(jì)約394萬(wàn)噸/年，占日本全國(guó)乙烯總產(chǎn)能(約620萬(wàn)噸/年)的64%，創(chuàng)下近年來(lái)日本石化行業(yè)最大規(guī)模集中停產(chǎn)紀(jì)錄，基礎(chǔ)化工原料供給缺口持續(xù)擴(kuò)大。

東南亞方面，印尼最大化工企業(yè)Chandra Asri Pacific、新加坡乙烯生產(chǎn)商PCS等企業(yè)宣布進(jìn)入“不可抗力狀態(tài)”，以避免因供應(yīng)中斷而承擔(dān)違約責(zé)任。

油價(jià)破百疊加多重壓力，山東地?zé)掃M(jìn)入深度淘汰周期

曾經(jīng)山東地?zé)捠侨珖?guó)民營(yíng)煉化的半壁江山，如今國(guó)內(nèi)山東地?zé)捫袠I(yè)正面臨前所未有的生存危機(jī)。2026年原油“破百”后，山東地?zé)捹囈陨娴某杀緝?yōu)勢(shì)徹底消失。此前地?zé)捚髽I(yè)通過(guò)特殊渠道采購(gòu)原油，每桶可獲得一定的價(jià)格折扣，而當(dāng)前全球原油供應(yīng)偏緊，俄羅斯、伊朗原油從折扣品變?yōu)閾屬?gòu)標(biāo)的，價(jià)格與國(guó)際基準(zhǔn)油價(jià)全面接軌，采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)完全抹平。

與此同時(shí)，政策端的配額收縮進(jìn)一步掐住了中小地?zé)挼摹懊}”。2026年原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口配額下發(fā)后，山東地?zé)捳w配額同比縮水12%，多家中小煉廠配額被砍半甚至直接清零，成本飆升與配額受限雙重?cái)D壓下，山東地?zé)掗_工率持續(xù)下滑。

據(jù)隆重資訊，截至3月26日，剔除大型煉化項(xiàng)目后，山東地?zé)掗_工率49.64%，部分企業(yè)原料庫(kù)存僅夠維持至4月底，已主動(dòng)降負(fù)甚至停工。行業(yè)人士指出，中小地?zé)捈铀俪銮逡殉啥ň郑瑹o(wú)資金、無(wú)技術(shù)、無(wú)配額的小型煉廠將加速退出，行業(yè)整合進(jìn)入深水區(qū)，國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)能將進(jìn)一步向具備規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)集中。

民營(yíng)煉化優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)，榮盛石化長(zhǎng)期受益

海內(nèi)外煉化產(chǎn)能雙重出清的背景下，具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局、供應(yīng)鏈安全壁壘與規(guī)模優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)煉化龍頭，成為行業(yè)格局重塑的核心受益者，其中榮盛石化的資產(chǎn)稀缺性價(jià)值尤為突出。作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)煉化龍頭，榮盛石化主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)全球單體最大的煉化一體化項(xiàng)目4000萬(wàn)噸/年綠色石化基地，化學(xué)品產(chǎn)能近6000萬(wàn)噸，是全球最大的 PX、PTA 等化工品生產(chǎn)商，聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS、PC 等多個(gè)產(chǎn)品上的產(chǎn)能位居全球前列。

近年來(lái)榮盛石化持續(xù)加碼全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，著力構(gòu)建“資源—加工—市場(chǎng)”閉環(huán)式國(guó)際運(yùn)營(yíng)體系，2024年實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收457.3億元，占總營(yíng)收比重達(dá)14%，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷近50個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是中國(guó)大煉化領(lǐng)域承接全球訂單的核心力量，隨著海外市場(chǎng)缺口的持續(xù)擴(kuò)大，2026年海外市場(chǎng)份額有望隨訂單放量穩(wěn)步攀升。

從行業(yè)長(zhǎng)周期來(lái)看，全球煉化產(chǎn)能出清已不可逆，供給收縮將持續(xù)推高行業(yè)景氣度。具備供應(yīng)鏈安全、全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模效應(yīng)與高端轉(zhuǎn)型能力的龍頭企業(yè)如榮盛石化，將持續(xù)提升全球化工市場(chǎng)市占率與定價(jià)權(quán)，迎來(lái)盈利確定性與估值水平的雙重修復(fù)。