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繼上市首日大漲34.88%之后，中國電信8月23日“一”字跌停，讓上市當天追高的投資者吃了大虧。就中國電信短期的走勢而言，明顯是被投機資金炒壞了，一方面來說，投機資金把中國電信當成了炒作的標的，上市首日低吸后拉高，即便目前連續跌停，他們也能有所盈利。另一方面來看，相對港股而言，中國電信A股的估值也不算便宜。

中國電信的合理估值是多少錢?港股目前的股價是2.74港元/股，那么A股給出的估值是多少?上市首日的收盤價是6.11元/股。哪個對哪個錯很難說清，但投資者說A股的股價比港股貴是常態，那么常態就是正確的嗎?顯然錯誤也可以維持很長時間，投資者習慣了的事情，并不一定就是合理的。

中國電信的AH比價顯然有些差距，一般說A股比H股貴，那也是有區別的，一般流通盤越小，A股的溢價率越高，對于大盤藍籌股，A股溢價卻并不一定。例如招商銀行、中國平安、藥明康德，都是港股的股價高于A股，中國電信憑啥A股比港股高出那么多?

中國電信4.53元的發行價格本身就不便宜，但是迫于不能低于2020年末的每股凈資產4.49元，所以確定了4.53元的發行價格。按道理來說，如果投資者都理性交易，那么中國電信上市首日的漲幅只要有一點點就可以了，但是炒家卻把漲幅推高到了34.88%，如此高的漲幅，勢必引發上市首日進場的投資者在8月23日瘋狂拋售持股，于是就有了“一”字跌停的走勢。所以本欄說，中國電信的“一”字跌停是對于上市首日股價漲幅過大外加T+1交易制度的聯合反應，接下來的日子里中國電信股價不排除有繼續調整的可能。

投資者都知道現在是價值投資的市場，以合規機構作為主導，那么作為一家理性交易的合規機構，如果看好中國電信這家公司，它是應該去買入2.74港元的港股中國電信，還是應該買入5.5元人民幣的A股中國電信呢?答案似乎不難想象。

這就是說，除非中國電信的股價充分調整到合理的估值，否則很難吸引理性的價值投資者入場，而買入中國電信的投資者大多為炒新的投機者，“一”字跌停之后，他們也會謹慎考慮，未來的承接買盤將會非常保守。

還有一種可能性，就是港股中國電信的股價出現大幅上漲，縮小AH股的溢價。當然這需要港股市場整體價格中樞上移或者中國電信公司的業績提升，但這兩者顯然都非短期能夠做到，所以在本欄看來，目前中國電信的股價仍然存在繼續調整的空間，當然，在發行價附近不排除因為拋盤減弱而出現支撐的可能。

本欄認為，投資者在投資股票的時候還是要盡可能地進行理性價值投資，對于中國電信這樣的股票，如果看好的話，有條件還是應該去港股市場買入更便宜的港股中國電信，畢竟在A股買入100股中國電信股票的錢，在港股能買入200股。(評論員 周科競)