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為了闖過考試季和畢業季，不少學生“肝論文肝到頭禿”。作為習慣“肝稿”的老打工人，記者對此也深有同感。

作息不規律、壓力大、飲食不健康，讓不少現代年輕人出現了脫發的情況。但還有不少人總覺得，“叫人頭禿”、“就挺禿然”等熱詞是年輕人對生活的娛樂化表達，不是一種全民級現象，至少是“與我無瓜”。

但數據統計的結果卻不是這樣。

根據國家衛健委發布的脫發人群調查數據，中國已經有超過2.5億人次脫發人群。也就是說，我國每6人中就有1人脫發。

其中，男性約1.63億，女性約0.88億，相當于每4位男性中有1人脫發，每8位女性中有1人脫發。與此同時，脫發還已經年輕化，30歲前脫發的比例高達84%，較上一代人的脫發年齡提前了20年。

新一代青年人或許還沒變強，就開始脫發了。

植發作為戰禿防脫的方式之一，該產業會像醫美產業一樣火爆，還是僅僅是看起來很美?

近日，植發行業龍頭雍禾醫療集團有限公司(下稱“雍禾醫療”)擬赴港上市，也開啟了國內植發公司走上股市的新篇章。

市場增速喜人

作為植發機構，雍禾醫療和其競爭對手主要是為客戶提供植發醫療服務，即通過精密儀器提取分離自體毛囊，植于脫發部位。這一類手術技術經過多次迭代，目前可以用于頭發種植、發際線調整、美人尖種植、鬢角種植、眉毛種植、睫毛種植、胡須種植等業務，對于很多脫發者而言，也是終極防脫方式。

近年來，在顏值經濟熱潮下，有些男士為了更帥氣的發型，女性為了額頭更好看的發際線或豐富的發量，也會在脫發早期就嘗試植發。

根據咨詢機構弗若斯特沙利文的資料，2020年，中國的植發醫療服務市場達134億元，且預計將以復合年增長率18.9%的速度于2030年增長至756億元。

結合我國脫發人群日益龐大和年輕化，這是否意味著，中國的植發產業市場巨大，正是一片函待開發的藍海市場?甚至會像醫美賽道一樣，迎來巨大的發展?

或許，更多的脫發人群在脫發初期，還是會先嘗試防脫發的其他方式，而非植發手術。

有不少人士向記者坦言：“大家輕微脫發更傾向于使用各種防脫發產品，尤其是30歲之前。”

知乎上脫發主題上千萬的閱讀量和3億多的相關圓桌瀏覽量，大量網友在網上分享了防脫的體驗。

有人表示喝黑芝麻對脫發有所緩解。

有人引用各種數據，得出生姜抹頭皮不僅不生發，還會脫毛。

有人細數十年防脫歷程，得出的個體結論是：內服藥非那雄胺是其用了那么多產品中，唯一一個能跟生發沾上邊的產品。

艾瑞咨詢2018年數據顯示，彼時中國人防脫方式按比例從高到低依次是防脫洗發水、食療、生姜抹頭皮、生發液、頭皮按摩儀、外用藥物、生發口服藥。

不難看出，從食療、到按摩、到外涂內服，防脫發人群確實更傾向于非手術的方式來進行治療。

早年非常知名的章光101和霸王防脫洗發液都是防脫發的洗護產品，在洗護產品不能起到作用的情況下，脫發者會傾向于嘗試防脫藥物。淘寶上單月銷量上萬的防脫洗護產品和藥劑比比皆是。

德邦研究所近日的研報表示，治療脫發的外用藥品藥物成分主要為米諾地爾，內服藥物為非那雄胺(為處方藥)，但兩類藥物均無法根治脫發問題，需要患者持續購買使用，一旦停藥會繼續開始脫發。因此，在我國存在大量脫發人群的背景下，植發產業擁有巨大的市場需求。

但是另一方面，弗若斯特沙利文的資料也顯示，中國的醫療養固服務市場(即融合醫療器械及藥物等多種非手術治療方式的養發固發服務)于2020年的市場規模達50億元，預計將以復合年增長率28.7%的速度于2030年增長至625億元。

相比于18.9%的預期增速，2016年-2020年，中國植發醫療服務的市場規模復合年增長率為23.4%，未來預期似乎出現了增長放緩;同期中國醫療養固服務市場規模復合年增長率為25.4%，而預期增速還將繼續增加。數據不難看出，未來醫療養固服務市場很被看重，認為其增速更高。

北京鼎臣醫藥管理咨詢公司創始人史立臣對IPO日報表示，“植發這個市場看著挺好，但這么多年始終沒有做到很大，賺錢是賺錢，但想大規模增長不容易，還需要解決很多問題。”

只是看著挺美?

追溯歷史，中國植發產業已悄然發展了50年。

20 世紀 70 年代，上海新華醫院開始使用大口徑換鉆方式提取毛囊開展植發手術，標志著中國植發行業的萌芽。

此后，1997年，中國第一家毛發移植中心引入了minimicro技術。2005年植信植發中心成立，成功實施首臺FUT手術。2006年雍禾醫療開始研究FUE植發技術，于2007年引入中國并自主研發FUE-APL1.0無痕植發技術。2009年雍禾醫療與海外專家聯合研發出LATTICE點陣加密無痕植發技術，在原有FUE技術上植發創口更小。2019年新生植發自主研發出3D植發技術，通過精密儀器提取分離毛囊，相比于傳統植發技術發量增加約20%。

從技術上來講，主要的兩大技術中，FUT技術是將后枕部整條頭皮切除后逐個提取毛囊，植于脫發區域;FUE技術則是使用專門毛囊提取儀直接將毛囊從枕部頭皮提取，再種植于脫發部位。后者目前占據了植發市場的主導地位。

隨著植發技術的進步，植發機構逐漸成為了市場的主力，而非最初入局的公立醫院。

數據顯示，雍禾醫療在內的連鎖型植發機構的總市占率僅為23.9%。除了連鎖型植發機構，更多的是非連鎖型植發機構占據市場，市占率高達45.6%，接近一半，這些機構靠個人口碑營銷或醫美APP等營銷，吸引了不少植發群體體驗。

不少美容機構也設立了植發部門，包括伊美爾、熙奪等，這些植發部門的市占率為15.7%。有意思的是，最早入行、安全性有保障且價格較低的公立醫院植發科(目前代表機構包括上海長征醫院、西南醫院)市占率在四大類別中占比最低，2020年僅為14.8%。

對此，有醫美領域相關人士指出，公立醫院的醫美科室包括植發科規定上是禁止營銷的，因此營銷規模和宣傳力度較小，更多是靠口碑傳播。另外，知名公立醫院的醫美科室因為更權威，所以就診人數相對要多，整體服務會比私立醫院簡單，服務體驗可能相對會差一些。

公立醫院營銷受限，但連鎖型植發機構在營銷上卻大展拳腳。

“最初，很多公立醫院開設植發業務，單客價確實比較賺錢，手術簡單、技術門檻不高，就是花費時間久。說白了，這是個體力活。”史立臣補充到，后續部分公立醫院放棄這部分市場，因為患者就診數量不夠多，反而改為開設其他醫美業務比較賺錢。

值得一提的是，雍禾醫療創始人張玉于2001年6月畢業于安徽省宿州市泗縣大莊初級中學，確實并無醫學專業背景，后于2005年3月進入植發領域，加入北京楚蓉福運醫療美容診所，并于2007年11月辭任。其后于2010年創辦公司，以“雍禾”的品牌名稱開展植發事業。

有多個潛在消費者受訪時表示，現實中脫發人群很多，但很多人并沒有去做植發手術，一方面，防脫整個市場競爭激烈，治療脫發的產品和方式很多，包括假發，不是只能植發;另一方面，很多患者對植發手術有顧慮，畢竟是在頭上做的手術，價格也不低。

史立臣強調，最重要的是，很多人了解到的手術案例效果不足夠好，手術效果很難保障，維持時間短則三四年。

有潛在消費人士向記者表示，男性是比較理性的消費群體，在做植發之前會做大量功課，包括查資料、了解過往案例、問周圍朋友。如果發現植發效果不能保障，植得頭發不一定會存活，手術相當于白做了。“某王室王子和知名球星也明顯是脫發人群，并沒有因為植發手術而變得‘滿頭秀發’。植發手術并不一定有效。”

德邦研報數據里提到，FUE技術毛囊成活率大約在90%以上，相比FUT技術的95%毛囊成活率略低。不難看出，植發確實存在術后毛囊不成活的問題，這也是很多消費人群的顧慮。

“如果有一天技術能攻克這個難題，或者保證植發后十年不脫發，或脫了給免費重新補種，我就愿意植發了。”有受訪者如是表示。

業績增長迅猛

帶著上述待解難題，雍禾醫療選擇前往港股上市。

在2016年-2020年，計劃港股上市的雍禾醫療成長速度是超過行業成長速度的。

申請書顯示，隨著接受雍禾醫療治療的患者總人數從2018年的35177人增加到2020年的91069人，雍禾醫療的營收也從2018年的9.34億元至2019年的12.2億元，并進一步增長至2020年的16.4億元，年復合增長率達到32.51%;同期凈利潤分別為5350萬元、3562.4萬元和1.63億元，年復合增長率達到74.73%。

其中，雍禾醫療收入主要來自兩大類業務，一是植發醫療服務，這一業務收入的占比達到85%以上，另一業務就是醫療養固服務。

根據弗若斯特沙利文的數據，在中國所有毛發醫療服務提供商中，按各種主要財務及運營指標計，包括2020年的總收入、于2020年末的注冊醫生人數、于2020年末的運營中醫療機構數量、以及2020年的就診植發患者人數，雍禾醫療排名第一，遠超行業其他對手。

值得一提的是，雍禾醫療于2020年在開曼群島注冊成為獲豁免的有限公司，為集團控股公司。截至招股書發布， ZY Investment Capital Ltd.為公司最大股東，直接持有公司30.37%股權， ZY Investment Capital Ltd.由ZY Ventures Ltd.的代名人全資擁有，為創始人張玉設立的家族信托，其親屬張輝名下的家族信托 ZH Investment 持公司 4.51%股權。張玉作為公司創始人，同時也是公司實際控股人。

根據招股說明書，2020 年度公司銷售與營銷開支占總收入 47.6%。

雍禾本次募資金額預計約為19.72億港元，主要用途分別為 ：機構升級擴充，指對中國大陸現有植發醫療機構進行擴充和升級，其中包括將部分現有植發機構升級轉型為綜合毛發醫院以及為全國51家植發機構和 60 余家史云遜建發中心進行規模擴充;產品創新，指資金將被用于研發手術器械以及醫療養固服務產品，擴充醫療團隊以及升級醫療服務;技術研發，即自主研發高技術手術設備和器械，投資數據分析、人工智能，升級硬件設備以及建立網上醫院;整合行業資源，提升品牌力，如收購非連鎖性地方植發機構，加速重點區域多點布局，投資學術交流合作以及其他各渠道品牌營銷活動。

資本加注

目前，國內連鎖型植發機構的代表機構主要有雍禾醫療、科發源植(2019年科發源改名為大麥)、碧蓮盛等，2020年雍禾醫療的植發市占率約為11.54%。

雍禾醫療的“雍禾”品牌建立于2010年，在中國50個城市經營51家醫療機構，擁有一支約1200人的行業內規模最大的專業醫療團隊，其中包括229名注冊醫生及930名護士。

科發源植，也就是現在能常在電梯廣告中看到的大麥植發，德邦證券研報顯示，科發源植是國內第一家民營專業植發醫院，是國內民營植發醫院中唯一一個醫生出身的創始團隊。大麥植發2020年實現收入6億元，市占率為4.5%，位列行業第三名，醫療機構數達30個、注冊醫生數達70人。

很多處于風口的行業吸引到大量資本搶先入局，但植發產業近幾年受到的資本加注并不多。

天眼查顯示，2017年雍禾醫療獲得CPE源峰的注資，有研報顯示，這筆注資多達數億元，是資本第一次進入植發領域。

2018年初，碧蓮盛獲得了華蓋資本旗下華蓋醫療健康基金牽頭組成的投資聯合體5億元投資。

而在國外市場，日本已有頭部植發機構i-Landtower Clinic。矢野經濟研究所的調查顯示，日本頭部植發機構 i-Landtower Clinic 2009年在本國的市占率達到61.3%， iLandtower Clinic 官網顯示其 2013-2017 年在植發市場的份額達到50%以上。美國植發機構Bosley集團是美國最大的植發連鎖品牌。