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此階段美元強(qiáng)勢升值的原因有二。一是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大增。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂觀且強(qiáng)于預(yù)期，11月美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為93.8，攀升至今年5月以來的最高值，高于預(yù)期的91.6，表明企業(yè)投資開始回暖，消費(fèi)者對個(gè)人財(cái)務(wù)和國家經(jīng)濟(jì)前景保持樂觀，這也使美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月加息或成定局。這一趨勢在美聯(lián)儲(chǔ)公布的11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要得到了進(jìn)一步的確認(rèn)，大部分委員認(rèn)為12月加息是適宜的，以保存美聯(lián)儲(chǔ)的可信度，有兩名委員傾向在11月加息25個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于12月加息25個(gè)基點(diǎn)，這也推動(dòng)了美元的強(qiáng)勢升值。

二是特朗普贏得美國總統(tǒng)大選進(jìn)一步提振美元。特朗普成功當(dāng)選美國第45任總統(tǒng)，并即將于明年1月20日上臺(tái)執(zhí)政。特朗普未來可能采取的減稅、貿(mào)易保護(hù)主義、財(cái)政刺激舉措以及號稱要讓美國GDP達(dá)到4%的目標(biāo)，推動(dòng)了資金從海外市場回流美國，進(jìn)一步助推美元升值。

在美元強(qiáng)勢升值的背景下，非美貨幣均出現(xiàn)了不同程度的貶值。

歐元對美元匯率大幅震蕩貶值。2016年下半年以來歐洲經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢，但英國脫歐和歐洲右翼勢力不斷抬頭進(jìn)一步加劇了歐洲政經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)，在美元升值的基礎(chǔ)上進(jìn)一步打壓了歐元對美元匯率。歐盟不斷施壓敦促英國早日開啟脫歐談判。英國政府與議會(huì)就脫歐進(jìn)程的主導(dǎo)權(quán)相互角力，而蘇格蘭政府已正式公布獨(dú)立公投草案，脫英或箭在弦上。巨大的不確定性對英國和歐洲經(jīng)濟(jì)都形成威脅。

意大利修憲的公投將于12月4日進(jìn)行，目前的民意調(diào)查顯示有超過50%的概率以失敗告終，公投失敗意味著意大利的右翼政黨將有可能成功執(zhí)政，債務(wù)和銀行業(yè)問題重重的意大利也很有可能走上脫歐路線。法國明年也將舉行大選，在右翼情緒傳染歐洲大陸的情況下，法國右翼政黨也有可能上臺(tái)執(zhí)政，意法兩國可能出現(xiàn)的脫歐跡象使歐元進(jìn)一步承壓。截至11月23日，歐元對美元匯率收于1.0552，較10月初貶值5.86%。

日元對美元匯率持續(xù)大幅貶值。三季度以來，日本通縮風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，投資和消費(fèi)亦受到?jīng)_擊，私人投資持續(xù)下降，私人消費(fèi)增速放緩，經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，再加上美元強(qiáng)勢升值，推動(dòng)日元對美元匯率自10月以來持續(xù)大幅貶值，截至11月23日，日元對美元匯率收于112.5，較10月初貶值10.67%。

新興市場貨幣對美元匯率出現(xiàn)較大幅度下挫。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的日益臨近及特朗普當(dāng)選美國新一屆總統(tǒng)，跨境資本紛紛大幅流出新興市場，致使新興市場貨幣再次出現(xiàn)一波較為明顯的貶值浪潮。截至11月23日，巴西雷亞爾、印度盧比、韓國韓元、南非蘭特和土耳其里拉對美元匯率較10月初分別貶值4.9%、2.9%、6.1%、3.4%和13.3%，其中印度盧比、土耳其里拉兌美元均創(chuàng)歷史新低。

展望后市，鑒于美國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇且美聯(lián)儲(chǔ)12月加息箭在弦上，美元很可能于年底前繼續(xù)震蕩升值并不斷創(chuàng)出新高，預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦~出漸進(jìn)式加息步伐，繼續(xù)推動(dòng)美元在2017年上半年繼續(xù)震蕩升值。

今年底及2017年上半年意大利、法國仍面臨較大的不確定性，再加上歐洲銀行業(yè)危機(jī)和美元強(qiáng)勢升值趨勢，歐元對美元匯率或?qū)⒗^續(xù)貶值。

日本經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增大和美元升值或?qū)⑼苿?dòng)日元在近期震蕩貶值;新興市場跨境資本流出或進(jìn)一步提速，貨幣貶值面臨的壓力將進(jìn)一步加大。

“凍產(chǎn)”推動(dòng)油價(jià)回暖，加息打壓金價(jià)下行

一波三折的OPEC產(chǎn)油國凍產(chǎn)協(xié)議細(xì)節(jié)在11月30日的維也納會(huì)議上最終敲定，會(huì)議前夕各國代表接連發(fā)聲，利好利空消息交織，導(dǎo)致國際原油價(jià)格大幅波動(dòng)。自9月份OPEC各國簽訂了穩(wěn)定油價(jià)的凍產(chǎn)協(xié)議，并約定在11月30日決定減產(chǎn)份額以來，各產(chǎn)油國紛紛加快原油生產(chǎn)速度，導(dǎo)致10月原油產(chǎn)量大幅增加，EIA的數(shù)據(jù)顯示10月OPEC產(chǎn)量已升至3383萬桶/日，為2008年以來的歷史新高。

此外，各產(chǎn)油國間利益沖突仍未解決，伊朗和伊拉克仍希望在凍產(chǎn)協(xié)議中得到豁免權(quán)，以恢復(fù)到制裁前的產(chǎn)油水平，沙特也曾曝出若伊朗不減產(chǎn)沙特將會(huì)大幅提升產(chǎn)量的消息。市場對凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成以及凍產(chǎn)效果普遍存在疑慮，國際油價(jià)在11月初大幅下跌，布倫特原油和WTI原油分別跌至44.9美元/桶及43.9美元/桶，為三個(gè)月以來最低水平。11月中旬，OPEC高官透露凍產(chǎn)協(xié)議取得重大進(jìn)展，并否認(rèn)沙特威脅大幅增產(chǎn)的消息，各主要產(chǎn)油國也開始努力消除內(nèi)部分歧以促成凍產(chǎn)，市場信心開始恢復(fù)。

而非洲最大產(chǎn)油國尼日利亞國內(nèi)重要輸油管線遭到武裝襲擊，也對油價(jià)產(chǎn)生影響，國際油價(jià)迅速拉升。截至11月21日，布倫特原油和WTI原油分別漲至50.1美元/桶及48.3美元/桶，漲幅較月內(nèi)低點(diǎn)分別達(dá)到11.6%和10.0%。

展望后市，12月國際原油價(jià)格有望穩(wěn)定在50美元/桶的近期高位附近，但長期仍面臨較大下行壓力。從短期來看，11月30日的維也納會(huì)議成為決定近期油價(jià)走勢的關(guān)鍵因素，雖然不確定因素依然存在，但目前看來凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成的可能性正在升高，凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成將提振投資者信心，對油價(jià)企穩(wěn)產(chǎn)生積極作用。此外，美元在12月加息幾乎已成事實(shí)，將對油價(jià)帶來下行壓力，預(yù)計(jì)12月國際原油價(jià)格將在50美元左右震蕩。

從長期看，原油價(jià)格的走勢仍取決于供求關(guān)系。在需求方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，中國、印度、歐盟等國家和地區(qū)的原油需求增速正在逐漸下降。在供給方面，目前俄羅斯、沙特等產(chǎn)油大國產(chǎn)量已達(dá)到歷史高點(diǎn)，且伊朗、伊拉克等產(chǎn)油國仍存在擴(kuò)大石油產(chǎn)量的需求，即使凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，未來全球原油供給量也不會(huì)下降。因此，未來全球原油市場供大于求的情況將會(huì)進(jìn)一步加劇，加之美元持續(xù)走強(qiáng)，油價(jià)下行壓力將會(huì)繼續(xù)增加。

受特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅提高的影響，國際金價(jià)在月初短暫上行達(dá)到1287.6點(diǎn)以后遭遇斷崖式下跌，截至11月21日，黃金價(jià)格收于1213.7點(diǎn)，較月初下跌了74點(diǎn)，跌幅達(dá)到6%。11月初，隨著美國總統(tǒng)大選之日迫近，市場面臨的不確定性增強(qiáng)，黃金價(jià)格開始出現(xiàn)上漲，在11月9日大選當(dāng)日國際金價(jià)甚至一度漲至1337.3點(diǎn)。隨后金價(jià)迅速下跌至1213.7點(diǎn)，為今年6月以來最低。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升高是導(dǎo)致此輪金價(jià)暴跌的重要原因之一。近期美國經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)不斷向好，聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也在11月17日聽證會(huì)上稱加息或?qū)⒖焖俚絹怼Ｊ袌鰧γ缆?lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期的大幅提升，導(dǎo)致美元上行，黃金承壓。此外，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，市場預(yù)期其會(huì)推出財(cái)政刺激、減稅，以及貿(mào)易保護(hù)等措施，帶來“特朗普通脹”，從而推高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，降低避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，國際資金開始由黃金市場向風(fēng)險(xiǎn)資本市場流動(dòng)，導(dǎo)致國際金價(jià)急跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，特朗普當(dāng)選一周內(nèi)，全球投資者就通過ETF基金拋售了193萬盎司黃金，創(chuàng)下2013年7月以來的最大減倉幅度。

展望后市，12月黃金價(jià)格將持續(xù)在低位波動(dòng)，但下降空間不大，而從長期來看，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性將為國際金價(jià)的長期走強(qiáng)提供支撐。美聯(lián)儲(chǔ)加息決議結(jié)果仍是主導(dǎo)12月金價(jià)走勢的重要因素，金價(jià)將在短期繼續(xù)承壓，但由于市場已在加息前進(jìn)行調(diào)整，釋放部分壓力，預(yù)計(jì)12月黃金價(jià)格將保持低位波動(dòng)，但下降空間不大。

從長期來看，世界經(jīng)濟(jì)正面臨著諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長乏力，新興經(jīng)濟(jì)體增速減緩，地緣風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)等因素都將對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。而黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，是應(yīng)對這種不確定性的最佳工具，因此，黃金價(jià)格在長期緩慢上升的概率較大。

中國與東盟進(jìn)入新機(jī)遇期

1.東盟十國宏觀經(jīng)濟(jì)與對華經(jīng)貿(mào)往來概況

(1)東盟十國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊。從經(jīng)濟(jì)總量看，東盟國家基本可以分為兩檔。印尼、泰國、馬來西亞、新加坡、菲律賓和越南六國為第一檔，2015年GDP總量均超過千億美元，最高的印度尼西亞達(dá)到8619億美元，最低的越南也已達(dá)到1936億美元。而緬甸、柬埔寨、文萊和老撾四國為第二檔，2015年GDP僅為百億規(guī)模。

從經(jīng)濟(jì)增速看，東盟十國整體經(jīng)濟(jì)增長較快，但也有較為明顯的差異。除了因石油價(jià)格暴跌的文萊經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長外，東盟其余九國經(jīng)濟(jì)增速均在2%以上。湄公河區(qū)域國家增長普遍較快，柬埔寨、老撾、緬甸、越南位列東盟十國經(jīng)濟(jì)增速前四位，2015年GDP增長率分別為7.04%、7%、6.99%和6.68%。菲律賓、馬來西亞、印尼GDP增長率也達(dá)到4%以上，新加坡僅有2%。