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我們認(rèn)為抑制資產(chǎn)泡沫可能重點(diǎn)指的是局部樓市價(jià)格的明顯上漲，預(yù)計(jì)下半年不排除出臺(tái)地方針對(duì)性的抑制局部泡沫的措施。增加勞動(dòng)力市場(chǎng)的靈活性可能是針對(duì)勞動(dòng)力成本上漲過(guò)快的現(xiàn)狀，而降低宏觀稅負(fù)可能是要降低企業(yè)和居民稅收負(fù)擔(dān)，重點(diǎn)可能是進(jìn)一步降低社保等方面的負(fù)擔(dān)。

政治局會(huì)議如何抑制資產(chǎn)泡沫?

中共中央政治局7月26日召開(kāi)會(huì)議，決定10月在北京召開(kāi)中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第六次全體會(huì)議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會(huì)報(bào)告工作，研究全面從嚴(yán)治黨重大問(wèn)題，制定新形勢(shì)下黨內(nèi)政治生活若干準(zhǔn)則，修訂《中國(guó)共產(chǎn)黨黨內(nèi)監(jiān)督條例(試行)》。會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

對(duì)此，我們簡(jiǎn)單評(píng)論如下：

（1）“穩(wěn)需求”擺在優(yōu)先的位置。

對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是“經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，存在一些必須高度重視的風(fēng)險(xiǎn)隱患”。對(duì)應(yīng)地，措施方面，優(yōu)先強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持適度擴(kuò)大總需求，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，注重相機(jī)、靈活調(diào)控，把握好重點(diǎn)、節(jié)奏、力度，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造良好宏觀環(huán)境”。我們可以理解，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力還是比較擔(dān)心，因此穩(wěn)需求擺在較為優(yōu)先的位置，下半年財(cái)政政策有望繼續(xù)保持積極、貨幣政策維持寬松的態(tài)勢(shì)。

（2）“促改革”以實(shí)現(xiàn)“三去一降一補(bǔ)”。

政治局強(qiáng)調(diào)要持續(xù)深化“放、管、服”和財(cái)稅、金融、創(chuàng)新、國(guó)企等重點(diǎn)領(lǐng)域改革，全面落實(shí)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大重點(diǎn)任務(wù)。預(yù)計(jì)金融領(lǐng)域重在防范和排查風(fēng)險(xiǎn)，近期一行三會(huì)在各自領(lǐng)域加強(qiáng)監(jiān)管、促進(jìn)降杠桿、清查違法等類似行動(dòng)可能會(huì)繼續(xù)，同時(shí)，供給側(cè)改革與國(guó)企改革將并行推進(jìn)以協(xié)助去產(chǎn)能、提高過(guò)剩產(chǎn)能的行業(yè)集中度，幫助提升國(guó)有企業(yè)效率。財(cái)稅體制改革一方面要幫助實(shí)現(xiàn)稅負(fù)降低，另一方面也有優(yōu)化結(jié)構(gòu)、支持農(nóng)民工市民化和補(bǔ)短板、去產(chǎn)能的進(jìn)程。

（3） 在“防風(fēng)險(xiǎn)”的背景下，抑制資產(chǎn)泡沫的說(shuō)法引關(guān)注。

在新聞稿原文中提到“降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)。”，其中抑制資產(chǎn)泡沫的說(shuō)法引起廣泛關(guān)注。綜合來(lái)看，增加勞動(dòng)力市場(chǎng)的靈活性可能是，而降低宏觀稅負(fù)可能是要降低企業(yè)和居民稅收負(fù)擔(dān)，。

（4）市場(chǎng)中期前景不樂(lè)觀，但當(dāng)前仍在階段性機(jī)遇期。

我們?cè)谙掳肽瓴呗灾姓J(rèn)為盡管市場(chǎng)還未見(jiàn)到大底，但市場(chǎng)在三季度可能存在階段性的機(jī)會(huì)。前期市場(chǎng)已經(jīng)有一定的上漲，近期走勢(shì)比較糾結(jié)。但整體上看，資金寬松的格局仍在，政治局對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)整體偏溫和，市場(chǎng)可能仍處在階段性機(jī)遇期。

在低利率、弱需求的環(huán)境中，重點(diǎn)守好有一定增長(zhǎng)、估值不高的大消費(fèi)類板塊和個(gè)股（食品飲料、龍頭醫(yī)藥、家電、汽車、輕工等），參與政策穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革帶來(lái)的階段性機(jī)遇，包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)、供給側(cè)與國(guó)企改革重合的領(lǐng)域、深港通、新能源與環(huán)保等。

港股市場(chǎng)近期有資金流入，可能支持市場(chǎng)有進(jìn)一步的空間(恒生國(guó)企指數(shù)年底目標(biāo)9900)。相比外圍市場(chǎng)，中國(guó)無(wú)論是貨幣政策還是財(cái)政政策的空間都比較明顯，而預(yù)期已經(jīng)較低，繼續(xù)看好港股市場(chǎng)相對(duì)A股的表現(xiàn)。