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上證指數(shù)在2800點(diǎn)一線的持續(xù)徘徊，令投資者揪心不已，持續(xù)的縮量下行，更讓人不由地生出恐慌之感。

當(dāng)前的A股市場，必要的警惕是需要的，過度的恐慌則是不必的。A股或許正在筑底，底部區(qū)域也許就在2500點(diǎn)附近，而這一過程將有可能在8月之前完成，第四季度或?qū)⒄接瓉斫Y(jié)構(gòu)性的V形反彈走勢。

對A股市場這一趨勢的判斷，并非是盲目的臆斷，而是基于中國經(jīng)濟(jì)確認(rèn)“L型走勢”后的謹(jǐn)慎判斷。

為什么這么說?“權(quán)威人士”對中國經(jīng)濟(jì)“L型走勢”的確認(rèn)，對A股市場起碼有三層意味。其一，宏觀政策訴求從半年前的“去庫存”，正式轉(zhuǎn)向?yàn)?ldquo;去杠桿”和“去產(chǎn)能”，這對A股市場也意味著進(jìn)一步的“去泡沫”(主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板);其二，“結(jié)構(gòu)性改革”將進(jìn)一步前置，“穩(wěn)增長”將相對后置，這也意味著A股市場的調(diào)控邏輯也將不再追求“兩全其美”，IPO注冊制改革、以及相關(guān)配套性改革在三季度或?qū)⒄絾?其三，充分發(fā)揮市場機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，這也意味著“國家隊(duì)”將減少操作，在不觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，決策層將會無視A股市場的漲漲跌跌。

這是A股市場短期內(nèi)有可能繼續(xù)下探筑底的邏輯。但是，底部在哪里?底部有多深?我告訴你，對于上證指數(shù)來說，底部已經(jīng)臨近、底部的深度相對可控，在未來3個月內(nèi)，至多跌至2500點(diǎn)一線，跌幅超過15%的概率已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，但是，對于?chuàng)業(yè)板來說，極有可能還有40%左右的下探空間，極端的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅回調(diào)到1200點(diǎn)下方也是正常的。畢竟，上證指數(shù)跌至2500點(diǎn)附近，也就意味著整體市盈率在10倍左右，這在當(dāng)前較低的市場利率水平下，應(yīng)該說，已經(jīng)到了跌無可跌的區(qū)間，而對于創(chuàng)業(yè)板來說，在注冊制改革延緩期可能大幅縮短、殼資源價值可能大幅消失的情況下，即使跌到1200下方(再大跌40%)，其整體市盈率依然在35倍左右。

A股市場的底部已經(jīng)漸行漸進(jìn)，主板的下探空間和下行風(fēng)險已經(jīng)相對可控，盡管對于創(chuàng)業(yè)板而言，還將要承受一個巨大的陣痛。但是，在這一伴隨著注冊制改革、以及相應(yīng)的配置性改革切實(shí)落地之后的底部確認(rèn)，將會為A股市場未來3—5年健康可持續(xù)的牛市夯實(shí)基礎(chǔ)——結(jié)合過去兩年的A股走勢，一個代表勝利姿態(tài)的A股“V形”走勢將會形成、且底部確認(rèn)之后上行走勢將會延續(xù)較長時間。

為什么如此樂觀?首先，“恢復(fù)股市的市場融資功能、而非階段性的股市維穩(wěn)”，這已經(jīng)成為決策層對A股市場發(fā)展的定調(diào)之論，關(guān)于這一點(diǎn)，無論是去年底中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上習(xí)近平總書記對股市發(fā)展的要求，還是近期“權(quán)威人士”對股市發(fā)展的表態(tài)，均將“恢復(fù)市場融資功能”放置在A股市場建設(shè)總體要求的首位。這一信號的屢次釋放，再結(jié)合“去杠桿”(實(shí)體去杠桿和金融去杠桿)將替代“去庫存”的宏觀決策定調(diào)，這表明IPO注冊制、以及相關(guān)配置性改革極可能在今年第三季度加速啟動——IPO注冊制的正式啟動，不僅將消除持續(xù)懸在A股市場上空的巨石，而且將推動市場投資邏輯的顛覆性變革，價值投資將會逐漸取代既往的價格投機(jī)，政策市將會真正讓位于市場。在過去的若干年里，A股市場之所以投機(jī)屬性難去，不僅散戶沉迷于投機(jī)，而且機(jī)構(gòu)也習(xí)慣于投機(jī)，根源就在于IPO行政主導(dǎo)、退市嚴(yán)重不力之下天然存在套利空間的A股土壤。

有什么樣的投資土壤，就會滋長出什么樣的投資邏輯，所以說，在IPO注冊制正式啟動、以及包括嚴(yán)格強(qiáng)化退市制度(非經(jīng)常性損益必須采用扣除法則)的配套性改革全面落地之后，A股市場才能迎來真正的、乃至A股市場有史以來最大的制度性利好。不必?fù)?dān)心注冊制改革對A股市場資金的稀釋，只要有退市制度的配套性改革(上市公司有進(jìn)有出)，不僅市場的存量資金不會稀釋，而且更將吸引更多的場外增量資金——2005年啟動股權(quán)分置改革之后，A股隨后迎來的是大牛市，而不是熊市，更何況，IPO注冊制改革的市場化意義，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)初的股權(quán)分置改革呢!

其次，理財市場剛性兌付的打破，將成為今年下半年金融市場的重大“看點(diǎn)”，這在“權(quán)威人士”接受《人民日報》訪談時也重點(diǎn)提及，“在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實(shí)規(guī)范市場秩序”。剛性兌付的打破，意味著什么?這表明，未來所謂的“無風(fēng)險、收益又較高”的金融產(chǎn)品將不復(fù)存在，P2P等所謂高收益的非法集資更將遭到持續(xù)打擊，市場利率與基準(zhǔn)利率之間的利差由此將會進(jìn)一步收窄，那么，在這種情況下，金融市場天量的資金，未來向何處去?很顯然，一個經(jīng)過完成去泡沫底部夯實(shí)、以及制度性改革到位后的A股市場，應(yīng)該將成為最為重要的去處。更何況，在貨幣政策從“明顯寬松”階段性轉(zhuǎn)為“適度寬松”后，從中長期來看，基準(zhǔn)利率的進(jìn)一步下行依然是大趨勢，未來3年內(nèi)下行至0.5%應(yīng)該是大概率。

基準(zhǔn)利率和市場利率的中長期下行，以及注冊制改革和退市制度強(qiáng)化之后A股市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成(也表明整體盈利能力將有望大幅提高)，A股市場怎么會不迎來一個底部夯實(shí)之后的V形牛市走勢?

“L型經(jīng)濟(jì)”必將托出“V型股市”，這是中國特色政治經(jīng)濟(jì)學(xué)所決定的，這也是A股市場從此走向健康可持續(xù)、真正迎來價值投資時代的分水嶺。“L型經(jīng)濟(jì)”的本質(zhì)就是加大經(jīng)濟(jì)下行的容忍度、明確市場對要素資源配置的主導(dǎo)性地位、以及中長期結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深化發(fā)力，而這對股市的反射性即是“A股將不再受到宏觀政策訴求的過多干擾”，A股市場從此將恢復(fù)真正意義上的股市功能，上市公司該進(jìn)的進(jìn)、該出的出，常態(tài)化監(jiān)管也將真正取代此前的間隙性嚴(yán)打(投資者利益才能得到真正保護(hù))，故而，在A股市場這一歷史性的關(guān)口，斷言“‘L型經(jīng)濟(jì)’托出‘V形股市’，A股三年上萬點(diǎn)不是夢”，事實(shí)將證明這一判斷并非是狂妄的，相反，甚至有可能是保守的!