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有評論文章指出，國務(wù)院副總理張高麗指要嚴(yán)防股、債、樓市風(fēng)險交叉感染，人行行長周小川亦指中國經(jīng)濟(jì)杠桿率偏高。中國的債務(wù)問題雖是嚴(yán)重而非高危，卻拖經(jīng)濟(jì)增長后腳，須審慎逐步拆彈。這篇文章具有一定參考意義。

促地方債置換 研究推債轉(zhuǎn)股

隨著中國經(jīng)濟(jì)增長近年快步減速，國際社會唱淡中國的聲音不絕，其中一個說法，就是中國債務(wù)危機(jī)恐怕無可避免遲早爆破，令中國經(jīng)濟(jì)硬著陸、傷筋挫骨。那么，中國債務(wù)問題嚴(yán)重嗎？答案是嚴(yán)重。那債務(wù)問題高危將爆嗎？答案是卻應(yīng)非如此。

說中國債務(wù)問題嚴(yán)重，因中國債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重雖只達(dá)250%，仍較大部已發(fā)展國家為低，但內(nèi)地仍是發(fā)展中國家，以國際正常水平衡量，內(nèi)地現(xiàn)行的私人信用存量所應(yīng)相對的人均GDP卻高達(dá)25,000美元左右，差不多是現(xiàn)時內(nèi)地人均GDP的3倍，債務(wù)明顯偏高。

何況，雖然官方的銀行呆壞帳率僅1.5%，但外界普遍認(rèn)為是低估，有研究估計實際可能達(dá)8.1%，意味銀行業(yè)的資本缺口可能達(dá)7.5萬億元人民幣，約內(nèi)地GDP的10%。而且，正如張高麗憂慮的股、債、樓市風(fēng)險交叉感染，目前內(nèi)地樓市泡沫浮泛，三、四線樓市瀕臨破裂，房地產(chǎn)相關(guān)債務(wù)或會觸發(fā)骨牌效應(yīng)。

但嚴(yán)重還嚴(yán)重，爆破的風(fēng)險暫時仍不高，最主要是中央正施手術(shù)拆彈。其一，是地方債置換。2014年底，中國地方政府債務(wù)總額達(dá)24萬億元，而中央已計劃將地方債置換規(guī)模擴(kuò)大至15萬億元。

其二，是債轉(zhuǎn)股。內(nèi)地盛傳，由于不少企業(yè)尤其殭尸企業(yè)債務(wù)成為壞帳風(fēng)險高，中央正研究將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，既減少企業(yè)債務(wù)支出、增加企業(yè)資本，更減少銀行的呆壞帳，至少賬面如此。

其三，是中國特殊國情，就是不少負(fù)債企業(yè)是國企，銀行亦多是國企，背后有國家支撐，有國家資源包括行政與法規(guī)的支持。

釋放違約風(fēng)險 市場力量消解

然而，中央要控住債務(wù)危機(jī)雖然不難，但代價難免，地方債置換后仍是要還，債轉(zhuǎn)股未改變資產(chǎn)質(zhì)素，只是將負(fù)擔(dān)大部分轉(zhuǎn)給銀行，而個中擠占了的資金，以及獲吊命的殭尸企業(yè)，會拖慢經(jīng)濟(jì)增長與改革，且問題實際上是拖而未解。中國債務(wù)問題雖仍可控，但必須著手認(rèn)真拆解，中央在債轉(zhuǎn)股等財技外，須讓資不抵資的項目與企業(yè)有序違約，底線是不觸發(fā)骨牌效應(yīng)、不出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機(jī)，亦只有在釋放違約風(fēng)險，讓市場消化，債務(wù)危機(jī)炸彈才能真正拆除。（文章來源：hket）