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有評論文章指出，要推進(jìn)再平衡，中國首先要先退一大步。這意味著中國經(jīng)濟(jì)失衡可能先加劇然后才能改善。但這還不是全部。北京還面臨保持正確平衡的艱巨任務(wù)，一方面運(yùn)用這些舊的增長杠桿來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，另一方面還要避免傳統(tǒng)增長模式導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)爆發(fā)危機(jī)。債務(wù)是其中最大的問題。這篇文章具有一定參考意義。

中國似乎又在采取其刺激戰(zhàn)術(shù)。銀行貸款處于歷史高位，貨幣政策轉(zhuǎn)向“略偏寬松”，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，8部委承諾支持工業(yè)部門，同時(shí)房地產(chǎn)業(yè)的首付比例和稅負(fù)被下調(diào)。

上述所有舉措似乎旨在遏制工業(yè)活動(dòng)的放緩趨勢：去年工業(yè)產(chǎn)值增長降至1990年以來的最低水平。

各部委最近承諾支持工業(yè)活動(dòng)，并將工業(yè)譽(yù)為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支柱”和“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場”。根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》旗下研究服務(wù)部門“投資參考”(FT Confidential Research)的銀行業(yè)消息來源，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)（工業(yè)產(chǎn)品需求的兩個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素）是今年1月放貸熱潮的最大受益者，同時(shí)有報(bào)道稱銀行在2月仍然大舉放貸。

人們不應(yīng)對此類支持工業(yè)的舉措感到意外。正如“投資參考”去年所說的那樣，中國別無選擇，只能重振其工業(yè)部門。

原因何在？因?yàn)橹袊怨I(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)放緩也導(dǎo)致消費(fèi)支出和服務(wù)業(yè)活動(dòng)增長放緩。

這些舉措有望讓中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，免受工業(yè)低迷的影響，并防止經(jīng)濟(jì)硬著陸。

但面向消費(fèi)者的服務(wù)行業(yè)（批發(fā)、零售、酒店和餐飲業(yè)）增加值在2015年的增幅放緩至有記錄以來的最低水平。去年僅增長6.5%，較2014年下降4.1個(gè)百分點(diǎn)，比之前的最低增速還低1.9個(gè)百分點(diǎn)。

盡管2015年第三產(chǎn)業(yè)總體增長有所加快，但這完全歸因于隨著中國股市飆升，金融服務(wù)業(yè)做出的超大貢獻(xiàn)。如果沒有這種人為推動(dòng)，第三產(chǎn)業(yè)增長則是有記錄以來最低的。

服務(wù)業(yè)活動(dòng)放緩，因?yàn)橄M(fèi)者在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下節(jié)制支出。中國銀聯(lián)(UnionPay)一項(xiàng)基于銀行卡交易的調(diào)查顯示，消費(fèi)者情緒處于歷史最低水平。

自2001年中國人民銀行(PBOC)對2萬名銀行儲(chǔ)戶展開調(diào)查以來，消費(fèi)者未來收入預(yù)期在2015年末首次跌入負(fù)值區(qū)間。

再平衡悖論

當(dāng)前的工業(yè)放緩顯然阻礙、而非加快中國轉(zhuǎn)向更大程度上由消費(fèi)和服務(wù)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式。

隨著新舊增長引擎失靈，工業(yè)持續(xù)疲弱可能因此導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系喪失動(dòng)力。

這突顯出政策制定者面臨的困難。為了再平衡經(jīng)濟(jì)，北京方面首先需要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。但它只有通過提振舊工業(yè)才能做到這一點(diǎn)，這實(shí)際上會(huì)阻礙再平衡過程。

換言之，要推進(jìn)再平衡，中國首先要先退一大步。這意味著中國經(jīng)濟(jì)失衡可能先加劇然后才能改善。

但這還不是全部。北京還面臨保持正確平衡的艱巨任務(wù)，一方面運(yùn)用這些舊的增長杠桿來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，另一方面還要避免傳統(tǒng)增長模式導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)爆發(fā)危機(jī)。債務(wù)是其中最大的問題。

中國官員宣稱，他們具備必要的工具，可以在短期內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，他們可能是正確的。但不能確定的是，中國能否在不會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)失衡以致引爆危機(jī)的情況下運(yùn)用這些工具。（文章來源：FT中文網(wǎng)）