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上周，上證綜指、深證成指分別周跌3.25%和5.79%；中小板指周跌逾6%；創業板指連跌4日，周跌近9%。春節后A股市場反彈的“紅包”還沒來得及拆封，就已經被悉數退回，甚至還“得不償失”。

從驅動因素上來看，上周轉債申購、個別銀行繳準等因素共同導致資金面突發緊張；同時，3月1日注冊制改革授權的傳聞、中融人壽因償付能力告急被禁止新增股票投資、部分券商融券業務放開限制等共同加 劇了市場恐慌情緒，導致了2月25日A股市場大跌。

展望本周市場，上周末預期較高的“降準降息”再次落空，疊加本周大量逆回購到期，對資金面仍需保持謹慎態度。

市場情緒方面，“逢利好借反彈減倉”成為了投資者共識。疊加“賣股買房”的社會風氣已經形成，加上近期部分周期品價格回暖的趨 勢，資產配置的時鐘將發生輪動，股市的“風頭”將被房地產和商品期貨所遮蓋。但需要指出的是，除非出現人民幣匯率再次大幅度貶值、 PMI數據超預期下滑這樣的“重大利空”，否則市場很難出現上周四那樣的“千股跌?！保蟾怕蕦⑹情_啟穩步、有序的下跌探底模式。

我們不否認連續大跌后市場中存在“被錯殺”的品種；但就大趨勢而言，盛傳的“重大利好”連續落空，市場走向并沒有被逆轉，仍將處在一個 自然出清的狀態里。證監會“換人”一事雖“塵埃落地”，但A股 市場的實質難題依然是懸而未決，注冊制改革如何推行、國家隊救市資金如何退出、大股東如何減持成為A股的達克摩斯之劍。

另外，人民幣匯率雖然短期 企穩，但主要是美元弱勢下管理層順水推舟的維穩，中長期貶值壓力依然較大，貶值趨勢不改，近期經過節后小幅升值重新回歸弱平衡狀態， 匯率貶值仍是A股 的重要潛在隱患之一。

我們判斷反彈不會是V 型反彈，而會是筑底時間較長的U 型反彈。現在接近底部，但不一定就是最低點， 建議繼續謹慎為主、不與趨勢為敵。短期謹慎為上，不妨待市場底部平臺確立后再擇機選擇優質個股。（華融證券）