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平安銀行(000001,股吧)戰略部宏觀中心負責人趙建撰文指出，解除匯股雙殺的莫比斯環是個系統性戰役，要做強股票市場這個“大后方”，在匯率市場開展“運動戰”，在貨幣市場上建“兵工廠”，在實體經濟緩釋風險，然后在外部縱橫捭闔，既聯歐抗美又要與美勾兌；建立人民幣貨幣區，形成自己的貨幣集團等。這篇文章具有一定參考意義。

元旦剛過，貶值的潘多拉魔盒與熔斷的魔性磁鐵相連，迸發出朝鮮氫彈一樣的威力；一瞬間A股市場量能和時間同時消失，只剩下目瞪口呆的交易員和不斷刷手機屏幕的段子手。

而在人民幣匯率離在岸市場，空頭已經看出了央行的“不抵抗”政策，肆意的通過反向套利來賺取離在岸的無風險價差，離岸人民幣兌美元過6.5后勢如破竹，連續攻破6.6，6.7兩個防御關口，已經回到了五年以前的點位。最大新興經濟體金融市場的動蕩，引起了全球金融市場的大波動：當日，恒生-4%、道瓊斯-1.5%、日經-3.3%、德國DAX-3.9%，英國富時-3.1%，布倫特原油也跌了近3.5%，各種恐慌指數創造峰值，全球市場哀鴻遍野，時間似乎穿越回了去年黑色的夏天：A股又一次以其啼笑皆非的方式向全球證明了其系統重要性。

如果將此形容成多空之間的一場戰爭，相當于空頭在央行的綏靖政策下輕易占領了“東北”——匯市，然后以此為據點通過離在岸之間的制度bug守住陣地輕易制造空頭籌碼、預期和恐慌，形成對多頭的“鉗形攻勢”。這樣，“匯率貶值-重定價恐慌-人民幣股票拋售-股價大跌-資本外流-匯率再貶值”的螺旋迅速形成，再加上東施效顰、自廢武功的熔斷機制，匯-股之間的套利雙殺形成了一個牢固的莫比斯環，意味著這種交易結構不僅僅是平面的，而且在空間（跨市）和時間（跨期）上產生了扭曲效應，這樣的螺旋雙殺威力，不是經典的正反饋環所能比肩的（反向杠桿）。

金融，國之重器，不可不察。要避免當前的危機態勢，必須向空頭“亮劍”宣戰，摧毀這個莫比斯環，可選的作戰方法主要有7種：

1.將股票市場建成“抗戰大后方”，短期內通過政策支持、資金托底、窗口指導、預期培育等各種手法做強股市人氣，提高人民幣資產的綜合收益率，提高股匯套利的機會成本，將資金截流在股票池；長期內，還是要通過供給側改革提高全要素生產率來提高A股的價值投資功能（靠分紅而不是波動帶來的資本利得，是一個說起來容易做起來難的硬仗）。

2.在外匯市場積極開展“運動戰”，打擊惡意做空的囂張氣焰，但不要靠外儲硬碰硬打“陣地戰”，主要靠游戲規則制定者的優勢。因為我們的目的不是阻斷人民幣脫鉤，而是讓人民幣貶值的節奏和幅度在可控范圍之內，實現人民幣脫鉤美元的軟著陸，逐步消化外儲流失和匯率貶值的沖擊。要知道在不形成恐慌式做空的形勢下，匯率貶值讓渡的空間越大，央行干預的成本和壓力就相對越小（只要下滑斜率相對小）。

3.在貨幣市場上建兵工廠保持充足的“槍支彈藥”，嚴格執行利率走廊，綜合運用長短期貨幣供給工具，視套利資本的存流量情況下移利率中樞，堅守住流動性寬松的底線。事實上，內部資產價格直接取決于內部的貨幣環境而不是外部壓力，認識到這一點，充足的貨幣供應是基本保障。

4.在實體經濟上加快去產能和轉杠桿的節奏，通過資產證券化和債務置換、重組、信用收斂等方式，消除影子銀行風險隱患，提高人民幣的主權評級。

5.在國際市場“縱橫捭闔”、聯吳（歐）抗魏（美），軟化美元加息趨勢，形成寬松的國際貨幣環境，降低資本套利的匯差和利差。

6.與美聯儲就新的貨幣治理體系進行協商，要求其履行世界貨幣的責任，共同面對美元的新特里芬難題和人民幣匯率的脫鉤難題，從后方削弱空頭反向套利自信與意志，幫助人民幣匯率盡快軟性探底。

7.加快一帶一路建設，逐步將功能區拓展為貨幣區，鼓勵產能型企業跨國經營，以此為實體基礎形成人民幣集團，提高離岸人民幣的貨幣需求。

總之，解除匯股雙殺的莫比斯環是個系統性戰役，要做強股票市場這個“大后方”，在匯率市場開展“運動戰”，在貨幣市場上建“兵工廠”，在實體經濟緩釋風險，然后在外部縱橫捭闔，既聯歐抗美又要與美勾兌；建立人民幣貨幣區，形成自己的貨幣集團，等。依靠這些，當前股匯雙殺的難題，不僅可解，還有可能迎來一波做多A股的交易行情（匯貶股漲的交易邏輯和策略見均衡博弈公共研究院的系列報告《匯貶 氫爆——A股交易的黃金窗口再次出現》）。