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下半年以來“供給側(cè)改革”一詞十分流行，這不僅因為它是未來幾年政府工作的核心內(nèi)容，更重要的是它反映了經(jīng)濟(jì)界的思維時尚。經(jīng)濟(jì)理論的流派和觀點五花八門，各有道理卻都無法解釋現(xiàn)實，學(xué)者們要為國出力就必須揣摩“圣意”，摸準(zhǔn)決策層的意向。

核心是去產(chǎn)能

對于“供給側(cè)改革”的解釋豐富多彩，每個官員和專家都會把自己的喜好裝入其中，什么“供需平衡”、“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”、“優(yōu)化資源配置”，等等，所有時髦的詞匯都包含了，但是上述說法在以往歷年的政策中均有表述，唯一不同的只有一條：產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能，債務(wù)去杠桿。

去產(chǎn)能作為“十三五”政策的核心亮點，表明以往五年“刺激需求拉動經(jīng)濟(jì)”的做法已經(jīng)進(jìn)入死局，只能改弦易轍，而導(dǎo)致政策做出巨大調(diào)整的直接原因是銀行業(yè)不良資產(chǎn)劇增，債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險開始顯性化。

供給側(cè)改革在各個領(lǐng)域都有具體形態(tài)，在金融領(lǐng)域就是控制信貸增長，控制債務(wù)融資，加大股票融資比例。要把這些東西落實了，必須加快注冊制，IPO規(guī)模提速，銀行業(yè)不良資產(chǎn)打包出售，從而導(dǎo)致兩大結(jié)果：股票供給大于需求，銀行壞賬損失由暗轉(zhuǎn)明。

股票市場不可能走牛

在上述邏輯下，盡管貨幣政策依舊會相對寬松，但股票的“供給側(cè)”發(fā)展速度會顯著快于需求側(cè)，這是大局，否則政府不會這么快速推進(jìn)注冊制了——至于有人說注冊制會考慮二級市場承受力，兩年時間才能落地，那就太不熟悉游戲規(guī)則了。如果經(jīng)濟(jì)形勢沒逼到份兒上，一切可以按部就班，慢條斯理；一旦形勢劇變，所有法律形式都不重要，一年的事情三天辦完。近兩年反腐的效率這么高，有幾個人事先預(yù)料到了？這屆政府不同于歷屆。

為了化解金融危機(jī)風(fēng)險，清理僵尸企業(yè)和低效產(chǎn)能這么尖銳的問題都提出來了，發(fā)行股票的加速度是完全可以理解的，而在供需平衡發(fā)生改變的情況下，我們怎么能指望大牛市？

能夠大盤基本平穩(wěn)，板塊漲跌互現(xiàn)，就算是新一年最理想的形態(tài)。

市場調(diào)整已露端倪

考慮到國家隊的報表及各投資機(jī)構(gòu)年終排名因素，市場在12月份存在做股價拉升市值的原始動力，這在前幾周的行情中已經(jīng)充分體現(xiàn)，但在本周已顯疲態(tài)。保險公司為了做業(yè)績，紛紛玩兒舉牌游戲，其實很多都是把小賬戶合并到大賬戶，制造收購假象和跟風(fēng)效應(yīng)，目的還是炒股票，產(chǎn)業(yè)層面的實質(zhì)內(nèi)容極少。這種玩兒法本來就是騙人的，有幾家公司玩玩也就算了，可是一旦引發(fā)羊群效應(yīng)，所有保險公司都玩兒起舉牌收購，保監(jiān)會就慌了，趕緊發(fā)文規(guī)范。保監(jiān)會文件一發(fā)，市場馬上應(yīng)聲而落，大盤股指數(shù)率先下跌，反彈行情也就基本結(jié)束了。寶萬之爭不過就是地產(chǎn)商和賣萬能保險的在危機(jī)來臨時上演的一場“雙簧”，與其說是股權(quán)之爭，不如說是做股價，編造資本故事。一旦寶能和萬科講和，股價還得腰斬。假戲總有揭穿的時候，買入地產(chǎn)股的朋友倒是多了一次高位出貨的機(jī)會。

下周是賣出良機(jī)

說市場見頂并不意味者極度恐慌，賣出還是有機(jī)會的。下周就不錯。拉市值爭排名的基金會抱團(tuán)取暖，下一周是他們堅守的最后一周，大家看一些小盤股兩周拉升百分之幾十，就是玩兒的這個。其他機(jī)構(gòu)也有這種訴求，至于能做到什么程度，那就看操盤手的老板們怎么管控了。這些機(jī)構(gòu)如此操控股價本來是違法的，但是投資者借機(jī)會把籌碼送給他們，也算是禮尚往來，不浪費(fèi)感情吧！至于有些人說一季度還有行情，能看到4000點以上，我不予評價。想象一下，一群本來不想增持股票的大股東們，在三季度為了響應(yīng)政府的號召進(jìn)場護(hù)盤，臨時拆借資金買股票，到了明年一月，終于可以解禁了，他們會做什么？

調(diào)整的重災(zāi)區(qū)在哪里？

從股災(zāi)發(fā)生到現(xiàn)在，小盤股平均上漲了90%，那些急于套現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)資本一旦兌現(xiàn)，市場的彈性還是蠻大的，因而調(diào)整中這類股的跌幅也是最大的。

大盤股是不是會相對安全？也未必。本周一到周三不是發(fā)生了券商股暴動嗎？結(jié)果，兩天就被打回原形。這半年來什么機(jī)構(gòu)買入的券商股最多，誰在上百億的減持券商股？查查十大股東進(jìn)出記錄，各位自有答案。

股票是個博弈的場所，投資者要對自己的財產(chǎn)負(fù)責(zé)，不要輕信任何說法，大膽假設(shè)可以，但必須小心求證。

可能的亮點

由于注冊制改革在即，推進(jìn)速度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，所以各大機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)重組也加快了腳步。這些過去看起來充滿誘惑的重組，在注冊制下看起來可能是雞肋，但是又不能不做。為什么？錢投進(jìn)去了，想撤退也不可能了，只能死馬當(dāng)作活馬醫(yī)了，沒準(zhǔn)兒還能騙一波跟風(fēng)盤，借利好出貨。有些機(jī)構(gòu)說看好一季度的行情，指的就是這類東西。這種行情會不會有？可能有，但不一定真有。（本文作者文國慶系資深投資專家、和訊座談會特約專訪專家）