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中國(guó)財(cái)經(jīng)評(píng)論員譚浩俊撰文指出，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息問(wèn)題應(yīng)當(dāng)更多地看未來(lái)，而不是此次加息。此次加息的影響已經(jīng)被證明在此前已經(jīng)消化完畢，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的走勢(shì)才是最需要關(guān)注的問(wèn)題。這篇文章具有一定參考意義。

華盛頓當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月16日下午，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）本年度最后一次議息會(huì)議聲明對(duì)外發(fā)布。不出市場(chǎng)預(yù)期及經(jīng)濟(jì)學(xué)家所料，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局正式啟動(dòng)加息進(jìn)程，加息25個(gè)基點(diǎn)，將美國(guó)聯(lián)邦基金利率由0至0.25%的目標(biāo)區(qū)間提升為0.25%至0.50%的目標(biāo)區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2006年6月以來(lái)的首度加息，結(jié)束了長(zhǎng)期的零利率狀態(tài)，標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化之路已經(jīng)開(kāi)啟。

美聯(lián)儲(chǔ)在解釋為什么要加息時(shí)認(rèn)為，就業(yè)市場(chǎng)閑置問(wèn)題自2015年稍早“明顯地消退”。維持長(zhǎng)期失業(yè)率預(yù)期在4.9%不變，對(duì)通脹率回升至2%保持合理的信心。這也意味著，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)達(dá)到了相對(duì)穩(wěn)固的水平，已經(jīng)具備了加息的條件。

事實(shí)上，從去年下半年起，美聯(lián)儲(chǔ)就一直在醞釀加息的問(wèn)題。在過(guò)去的一段時(shí)期，新興市場(chǎng)曾經(jīng)因?yàn)閾?dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息，還出現(xiàn)過(guò)比較大的震蕩。特別是巴西、印度、阿根廷、俄羅斯、印度尼西亞等國(guó)家，更是出現(xiàn)了股市暴跌的現(xiàn)象。雖然此后因?yàn)榉N種因素，美聯(lián)儲(chǔ)一直沒(méi)有啟動(dòng)加息，但是，市場(chǎng)卻一直在擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)加息政策。

值得注意的是，如果在美聯(lián)儲(chǔ)醞釀加息的一年多時(shí)間里，其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況能夠有所好轉(zhuǎn)，那么，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂也就可以有效緩解。問(wèn)題是，在美聯(lián)儲(chǔ)醞釀和考慮的這段時(shí)間里，其他國(guó)家、特別是新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有得到有效復(fù)蘇。相反，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，仍處于經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中。這樣一來(lái)，新興市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂自然也就不可避免，加息對(duì)市場(chǎng)可能產(chǎn)生的沖擊和影響也就會(huì)比較大。

加息是利益博弈的結(jié)果

而從美聯(lián)儲(chǔ)此次加息后市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體上呈現(xiàn)出積極呼應(yīng)的態(tài)勢(shì)，特別是日本，早在幾天前就做出了積極回應(yīng)。而其他經(jīng)濟(jì)體、特別是新興經(jīng)濟(jì)體，即便市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的不利影響有了比較充分的消化，但除中國(guó)之外，其他國(guó)家仍然遭到了不同程度的影響。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的出臺(tái)，國(guó)際資本也可能出現(xiàn)回流的現(xiàn)象，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響也將進(jìn)一步加深，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的分化現(xiàn)象也將進(jìn)一步嚴(yán)重。

從去年下半年醞釀加息，直到現(xiàn)在才加息，嚴(yán)格地講，并不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)條件不夠。

一定程度上，也是美國(guó)與其他國(guó)家、特別是中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家利益博弈的結(jié)果，也是相互妥協(xié)的結(jié)果。

要知道，在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家普遍遭遇經(jīng)濟(jì)困境的情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)加息政策，其傷害是可想而知的。不僅如此，美國(guó)的盟友——?dú)W洲的經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到極大沖擊。在這樣的情況下，美國(guó)要想獨(dú)善其身，也是難度相當(dāng)大的。畢竟，在全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)緊密度越來(lái)越高、依賴性越來(lái)越強(qiáng)的情況下，縱然美國(guó)很霸道、美元很強(qiáng)勢(shì)，要想唯我獨(dú)尊、獨(dú)斷專行，也是非常難的。所以，美聯(lián)儲(chǔ)在出臺(tái)加息政策問(wèn)題上，不能沒(méi)有這樣的顧慮，也不能不顧及其他國(guó)家的感受，尤其是中國(guó)的感受。

要知道，在金融危機(jī)爆發(fā)初期，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家都在政策猶豫的時(shí)候，正是因?yàn)橹袊?guó)的4萬(wàn)億投資政策，救世界經(jīng)濟(jì)于危機(jī)之中，避免了世界經(jīng)濟(jì)的斷崖式下跌。可以這樣說(shuō)，當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，中國(guó)的貢獻(xiàn)是相當(dāng)大的，是有效彌補(bǔ)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題留下的空白和風(fēng)險(xiǎn)的。

也正是因?yàn)橹袊?guó)在金融危機(jī)初期付出了太多的政策代價(jià)，所以，當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)深度調(diào)整時(shí)，中國(guó)反而因?yàn)榍捌谡哌^(guò)猛受到了嚴(yán)重影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)下行現(xiàn)象。這一點(diǎn)，美國(guó)應(yīng)當(dāng)非常清楚。

同時(shí)要看到，在美聯(lián)儲(chǔ)醞釀和猶豫的近一年時(shí)間里，中國(guó)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、加大改革力度、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放等方面，也是動(dòng)作不斷、措施不停，特別是金融體制改革，更是突破了許多難點(diǎn)，不然，人民幣也不可能納入到特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在

當(dāng)然，中國(guó)作為美國(guó)的第一大債權(quán)國(guó)，手持萬(wàn)億美元的美債，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)不能不忌憚的因素。要知道，如果美國(guó)不顧一切地出臺(tái)加息政策，對(duì)中國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)的傷害是不可避免地。但是，如果中國(guó)狂拋美債，其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊也是不容低估的。更何況，中國(guó)有3萬(wàn)多億美元外匯儲(chǔ)備，足夠應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息。所以，一定程度上，美聯(lián)儲(chǔ)能夠選擇更加恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)加息，也是兼顧了與中國(guó)的利害關(guān)系。

從總體上講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)、特別是股市等，受此次美聯(lián)儲(chǔ)加息的沖擊和影響已經(jīng)見(jiàn)底，不可能出現(xiàn)更為嚴(yán)重的傷害。真正需要關(guān)注的，倒是美聯(lián)儲(chǔ)步入貨幣政策正常化后，后續(xù)政策怎樣出臺(tái)，有沒(méi)有新的調(diào)整。如果節(jié)奏比較正常，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的影響不可能太大。反之，則有可能產(chǎn)生一些不太有利的影響。

所以具有這樣的擔(dān)憂，主要還是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的現(xiàn)狀，基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，基于股市還缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)，基于人民幣匯率能否保持穩(wěn)定。就經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式落后留下的風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然比較大，“供給側(cè)改革”能否在較短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生效果，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分重要。

不然，在總供給與總需求不平衡的情況下，要想使經(jīng)濟(jì)盡快走出下行通道，難度是比較大的。過(guò)剩產(chǎn)能對(duì)需求的壓力是過(guò)于沉重的，也是需求端難以滿足的。更重要的，供給側(cè)存在的質(zhì)量與效率不高的問(wèn)題，會(huì)讓社會(huì)資源很難按照市場(chǎng)化要求配置，很難實(shí)現(xiàn)效率最大化。所以，加大“供給側(cè)改革”力度，讓經(jīng)濟(jì)盡快步入正常軌道，是應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化最有效的手段。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，由于產(chǎn)能過(guò)剩，由于社會(huì)資源配置不合理，以中小企業(yè)為核心的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，明顯處于各種壓力的共同沖擊之中，很難依靠自身力量進(jìn)行抵御。在這樣的情況下，只有依賴政策的強(qiáng)力推動(dòng)，才有可能幫助實(shí)體企業(yè)擺脫困境。這其中，加大對(duì)“僵尸企業(yè)”的清理力度，可能是喚醒實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較重要的環(huán)節(jié)。在此基礎(chǔ)上，幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，是當(dāng)下非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。因?yàn)椋档推髽I(yè)負(fù)擔(dān)，不僅僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇的問(wèn)題，更是經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境能否改善的大問(wèn)題。只有降本才能增效，這個(gè)道理，應(yīng)當(dāng)貫徹于經(jīng)濟(jì)工作全過(guò)程。

對(duì)股市來(lái)說(shuō)，在經(jīng)歷了此前的嚴(yán)重震蕩以后，已經(jīng)可以明顯地感覺(jué)到，監(jiān)管的力度在加大，監(jiān)管的準(zhǔn)星也在提高，監(jiān)管的策略正在調(diào)整。

尤其是注冊(cè)制即將推出，可能對(duì)監(jiān)管提出更高要求。因此，隨著各項(xiàng)監(jiān)管措施的逐步到位以及經(jīng)濟(jì)逐步趨于穩(wěn)定，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的應(yīng)對(duì)能力也會(huì)大大增強(qiáng)。只要自身不再出現(xiàn)大的問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)再加息也不會(huì)對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生大的影響。

真正需要擔(dān)心的是人民幣匯率的變化，因?yàn)椋缆?lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。近一段時(shí)間以來(lái)，人民幣連續(xù)出現(xiàn)貶值，很大程度上就是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的回應(yīng)。不過(guò)，從貶值的實(shí)際情況來(lái)看，一方面，不是大幅貶值，不是嚴(yán)重震蕩式貶值。即便貶值幅度也不是很小，從總體上講，沒(méi)有對(duì)人民幣“質(zhì)量”構(gòu)成嚴(yán)重影響。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子的落下，人民幣匯率也將步入正常；另一方面，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，人民幣也不具備持續(xù)貶值的空間。退一步講，即使出現(xiàn)階段性持續(xù)貶值，也會(huì)通過(guò)對(duì)出口有利予以消化，并迅速傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中，對(duì)人民幣形成有效支撐。

總之，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)更多地看未來(lái)，而不是此次加息。此次加息的影響已經(jīng)被證明在此前已經(jīng)消化完畢，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的走勢(shì)才是最需要關(guān)注的問(wèn)題。（文章來(lái)源：聯(lián)合早報(bào)網(wǎng)）