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昨日，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，將在下月1日起正式實行。與征求意見稿相比，此次規定最大的不同是，熔斷機制暫停交易時間由30分鐘縮短至15分鐘。業內人士說，熔斷機制與漲跌停板制度相當于給A股套上“雙保險”。

大幅波動時提供“冷靜期”

昨日早盤，滬深兩市雙雙大幅低開，滬指開盤后震蕩下挫，持續在低位震蕩，午后滬指依舊下行，盤中跌逾2%，一度逼近3500點，銀行、保險等金融股領跌。創業板盤中最高漲幅逾1.5%，午后下行失守2700點關口。

盤后，經證監會同意，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定。證監會新聞發言人鄧舸在昨日例行新聞發布會上說，境內資本市場是新興加轉軌市場，以中小投資者為主，市場波動較大，引入指數熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”，有助于市場穩定，維護市場秩序，保護投資者利益。

暫停交易30分鐘縮至15分鐘

與征求意見稿相比最大的不同是，正式實施的熔斷機制暫停交易時間略有縮短。三家交易所將觸發5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，相應地將14時30分及之后觸發5%暫停交易至收市，改為自14時45分及之后觸發5%暫停交易至收市。不過，保留尾盤階段觸發5%或全天任何時候觸發7%暫停交易至收市的安排。

對此，三家交易所解釋，投資者普遍認為30分鐘熔斷時間過長，為了在發揮熔斷機制作用同時，盡量減少對市場流動性的影響，將觸發5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘。

其余制度要點保持不變。包括選擇滬深300指數為基準指數；指數觸發7%閾值就直接暫停交易至收市；集合競價階段觸發熔斷機制自開盤實施熔斷；早盤熔斷時間不足的午盤開盤后補足；熔斷機制實施指數期限聯動；股票停牌和指數熔斷期間重復的，熔斷優先，即熔斷結束后再復牌。

此外，中金所還公布調整股指期貨開收市時間與現貨市場保持同步，即股指期貨的集合競價時間為每個交易日9：25-9：30，連續競價交易時間為每個交易日9：30-11：30、13：00-15：00。

滬深300指數上月曾暴跌5 .38%

統計數據顯示，今年以來滬深300漲跌停超過5%的有15個交易日，其中超過7%的只有5個交易日。而距今最近的是11月27日，滬指加速下挫，連續跌破3600、3500關口，跌5.48%創8月24日以來最大跌幅，滬深300指數再現5.38%暴跌，成為熔斷機制征求意見出臺后首次跌幅逾5%。

每次市場巨幅波動時，熔斷機制這一成熟市場廣泛運用的機制都會被提起并引發討論，而此前被廣泛討論的取消漲停板制度此次并未被提及。

交易所介紹，由于境內市場在尾盤階段出現大幅波動情況較多，規定14時45分及之后觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動風險。此外，滬深300指數是反映滬深市場整體走勢的重要指數產品，具有代表性好、抗操縱性強等特點，當其上漲或下跌達到7%時往往意味著市場已經發生劇烈波動，可能面臨極端系統性風險，因此需要給市場更多冷靜時間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場波動。

什么是熔斷機制？

股市會像過山車一樣暴漲暴跌，熔斷機制即自動停盤機制，是指當股指波幅達到規定的熔斷點時，交易所為控制風險采取的暫停交易措施。

指數熔斷怎么斷？

基準指數：滬深300指數

熔斷閾值：設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，一日內各熔斷最多僅觸發1次。

熔斷時間：觸發5%熔斷閾值的，暫停交易15分鐘；14時45分及之后觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

熔斷范圍與期限聯動：觸發熔斷時，滬深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種的交易；股指期貨所有產品同步暫停交易，但國債期貨交易正常進行。

幾大細節要關注

是否影響個股漲跌停制？

熔斷機制實施后，個股漲跌停板制度仍保留。

熔斷期間能否下單撤單？

熔斷15：00之前結束的，滬深交易所均可以下單、撤單。若持續至15：00，上交所只接受撤單，深交所則下單撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內不可下單、撤單，第13分鐘起可以下單、撤單，但進入集合競價。指數熔斷期間，相關證券復牌的，將延至指數熔斷結束后實施。

熔斷后怎樣恢復交易呢？

熔斷15：00之前結束的，滬深交易所對已接受申報進行集合競價并撮合，隨后連續競價。中金所熔斷開始起12分鐘內的申報進行集合競價，第13分鐘至15分鐘進行撮合，熔斷結束后連續競價。

基金要申贖怎么處理呢？

以各基金公司相關公告為準。

國外的熔斷機制

美國：基準指數為標普500指數

當指數較前一日收盤點位下跌7%、13%時，交易將暫停25分鐘；當指數較前一天收盤點位下跌20%，當天交易停止。

法國：全日每只股票最大漲幅為前一日收盤價的21.25%，最大跌幅為18.75%。若價格波動超過前日的10%，則暫停交易15分鐘。

日本：基準指數為東京股票價格指數

超過特定價格區間時禁止買賣涉及交易的股票，直到價格恢復到特定的價格區間內。

韓國：基準指數為韓國股票綜合指數

較前一天收盤價下跌10%或10%以上，并且這種下跌持續1分鐘，股票交易暫停10分鐘，個股漲跌幅限制為15%。熔斷機制每天只實施一次，在下午2時20分以后不再實施。若股票市場出現暫停交易情況，期貨合約停止交易20分鐘。

新加坡：基準指數為新華富時A S 0中國股票指數期貨

當價格較上一交易日的結算價上漲或下跌達到10%的幅度時啟動熔斷機制— 在接下來10分鐘之內的時間里，交易價格將被限制在這10%幅度以內進行：當這10分鐘過后而價格仍不能擺脫現狀則交易價格放開，下一熔斷點設在15%處。在這個價格限制以內繼續交易10分鐘。之后若情況仍未能改變，則在余下交易時間不再有價格限制。

業界觀點

給A股套上“雙保險”

熔斷機制是否真正有效？基金經理稱要在市場實際檢驗中調整

安信證券衍生品及交易部主管楊陽說，此次三家交易所計劃實施的指數熔斷而言，引入“三市聯合熔斷”、“雙向熔斷”、“分檔熔斷”等機制，充分考慮國內市場的特殊性及海外市場的已有經驗，是較為完備的機制體系。

國金證券(600109,股吧)首席策略分析師李立峰表示，熔斷機制、漲跌停板制度相當于給A股套上“雙保險”，有助于A股市場的波動在一定程度會有所減小，騰出一定時間讓投資者平復恐慌的心理，試圖促使投資者更多理性交易，波動或有所平滑。

平安證券策略分析師魏偉說，通過對韓國的3次熔斷、美國的1次熔斷前后股價進行分析，股價在熔斷日都出現過度反應的現象，股價會在之后出現回調。同時，波動率在熔斷后會有所降低，成交量受熔斷機制的影響較小。長期來看，股價在熔斷之后有較大概率出現中期反彈，不改變股價的長期變化趨勢。熔斷機制可以降低股指在1個月以上的波動率，長期對股指成交量影響不大。

海通證券(600837,股吧)策略分析師王旭認為，熔斷機制在暫停交易的緩沖過后就可以重新持續交易，讓投資者冷靜下來，有時間消化價格劇烈變動過程中所帶來的信息，而不完全是沖動情緒指揮。而漲跌停板封死后交易就基本上很少，除非打開才能有繼續的活躍交易，“因此，兩者是有根本區別的，給市場造成的影響也不同，不能將熔斷機制替代漲跌停板制度。兩者有相互補充的作用，對風險控制側重點不同?！?/P>

交易所方面也指出，熔斷機制主要防范指數風險，漲停板防范個股風險，從今年股市異常波動情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發揮穩定市場的作用，引入指數熔斷機制的必要性顯得比較突出。

對于熔斷機制是否真正有效，市場中也存在不同聲音。滬上某大型公募基金的基金經理說，我國已有10%漲跌停板的基礎，兩檔熔斷的實際意義并不大，反而可能造成流動性缺失，把拋壓堆積到第二天。因為沒有在我國資本市場中真正實施過，5%、7%的點位應該在市場的實際檢驗中獲得調整。