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有評(píng)論文章指出，在資金外流之際，進(jìn)一步放松貨幣政策對(duì)于抵消中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮可能是必要的。但是，希望利用寬松貨幣政策來(lái)解決一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題將是錯(cuò)誤的。中國(guó)看似典型周期性下行的放緩，很可能正是人們期待已久的經(jīng)濟(jì)再平衡。轉(zhuǎn)型是痛苦的，但每一步都是值得的。這篇文章具有一定參考意義。

中國(guó)在上個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了近7%的年化增長(zhǎng)率目標(biāo)，但數(shù)字無(wú)法告訴我們?nèi)病Ｖ袊?guó)的經(jīng)濟(jì)困境遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)去。

中國(guó)官方的制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)近期降至2012年以來(lái)最低水平。有些投資者預(yù)計(jì)中國(guó)政府為此將推出更多刺激政策，這種可能性在亞洲各地股市引發(fā)一波樂(lè)觀情緒。但刺激性的經(jīng)濟(jì)處方或許是錯(cuò)誤的。

毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)制造業(yè)遭遇了強(qiáng)大的逆風(fēng)。正與產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題做斗爭(zhēng)的生產(chǎn)商，如今又面對(duì)著需求疲弱。大宗商品價(jià)格下跌正在加劇通縮壓力。

過(guò)去35年，制造業(yè)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)力，帶動(dòng)新興中產(chǎn)階層崛起的引擎。投資占到總需求的一半，所以投資放緩使政府要實(shí)現(xiàn)已經(jīng)調(diào)低的7%增長(zhǎng)目標(biāo)也加倍困難。

北京方面明顯傾向于再拿出一個(gè)全面刺激計(jì)劃。今年，中國(guó)央行已6次下調(diào)官方貸款利率，無(wú)疑也將出臺(tái)進(jìn)一步的貨幣寬松政策。這將讓制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)能夠繼續(xù)享受投資盛宴。

此外還傳出了采取新一輪擴(kuò)張性財(cái)政政策的風(fēng)聲。地方當(dāng)局已采納了雄心勃勃的基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)支目標(biāo)，政府正在快速審批建設(shè)新房屋和工廠的申請(qǐng)。

財(cái)政刺激具有明顯的吸引力。至于這是不是正確的措施就不好說(shuō)了。眼看著制造業(yè)形勢(shì)糟糕，人們忽視了服務(wù)業(yè)的悄然崛起，它幫助抵消了其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)下滑的影響。上個(gè)月，中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)升至53.6。其他方面的跡象也表明內(nèi)需正在上升。房地產(chǎn)銷(xiāo)售已出現(xiàn)復(fù)蘇，房地產(chǎn)熱時(shí)期建造的成千上萬(wàn)的公寓開(kāi)始入住。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)政府一直聲稱(chēng)要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)再平衡，由出口和投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)。那意味著，增長(zhǎng)引擎從制造業(yè)切換到服務(wù)業(yè)。這樣的歷史性轉(zhuǎn)變?cè)谥圃鞓I(yè)沒(méi)有相對(duì)放緩的情況下是幾乎不可能的。北京方面不應(yīng)一看到工業(yè)部門(mén)感冒就把手伸向醫(yī)藥箱。

沒(méi)錯(cuò)，中國(guó)希望實(shí)現(xiàn)的大規(guī)模轉(zhuǎn)型絕不可能一帆風(fēng)順。中國(guó)官員有充分理由擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩及其對(duì)就業(yè)的沖擊。中國(guó)的體量和在全球的重要地位意味著，中國(guó)的穩(wěn)定不但對(duì)本國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人、而且對(duì)世界都是至關(guān)重要的。

北京方面必須著眼于長(zhǎng)期目標(biāo)。一看到市場(chǎng)有恐慌跡象就趕緊刺激制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)是錯(cuò)誤的。財(cái)政政策如果是以鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)為目標(biāo)，那倒也不壞。但是，不應(yīng)發(fā)誓建造又一條無(wú)果之路，投資應(yīng)當(dāng)被引導(dǎo)向清潔能源領(lǐng)域，中國(guó)在這個(gè)領(lǐng)域還有很長(zhǎng)的路要走。

同樣，在資金外流之際，進(jìn)一步放松貨幣政策對(duì)于抵消中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮可能是必要的。但是，希望利用寬松貨幣政策來(lái)解決一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題將是錯(cuò)誤的。

中國(guó)看似典型周期性下行的放緩，很可能正是人們期待已久的經(jīng)濟(jì)再平衡。轉(zhuǎn)型是痛苦的，但每一步都是值得的。（文章來(lái)源：FT中文網(wǎng)）

譯者/何黎