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　　隨著本周五上證指數(shù)下跌5.48%和接近300只股票觸及跌停板，這輪發(fā)動(dòng)于9月16日，歷時(shí)兩個(gè)半月的反彈行情終于圓滿收官，指望靠一波吃飯行情發(fā)年終獎(jiǎng)的機(jī)構(gòu)們可以心滿意足了。當(dāng)然，斷錯(cuò)了行情性質(zhì)且踏錯(cuò)了市場(chǎng)節(jié)奏的朋友會(huì)感到很郁悶。沒有辦法，股票二級(jí)市場(chǎng)不創(chuàng)造價(jià)值，不過是投資者之間的相互博弈，如果造詣不深虧了錢，不要埋怨政策，拜師學(xué)習(xí)就是了。

反彈目標(biāo)已經(jīng)圓滿實(shí)現(xiàn)

在9月份我們建議滿倉操作的時(shí)候就提示過，市場(chǎng)將發(fā)生今年股災(zāi)后的最大一輪反彈，而當(dāng)這輪反彈結(jié)束后，市場(chǎng)會(huì)真正進(jìn)入持續(xù)周期。有人認(rèn)為這輪反彈是股災(zāi)結(jié)束，新牛市的開始，我認(rèn)為十分可笑。由于分析問題的角度完全不同，思維模式差異太大，我也懶得長(zhǎng)篇大論，具體逐一駁斥了。

從幅度看，上證指數(shù)從2850反彈到3678點(diǎn)，上漲828點(diǎn)，漲幅29%，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)目標(biāo)。從中庸的角度看，中證流通指數(shù)漲幅達(dá)到36.5%，屬于超級(jí)反彈；從激進(jìn)的觀點(diǎn)看，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)上漲67%，完成了一輪小牛市。從反彈的普遍性看，這一輪行情中，1400只股票漲幅超過60%，全部股票漲幅的中位數(shù)為65%。也就是說，如您不是大型投資機(jī)構(gòu)，作為一個(gè)普通的投資者，只要在9月份滿倉并且平均持股，您不需要任何投資技巧，在本輪行情中至少能使投資賬戶升值50%。行情達(dá)到如此程度，難道我們還不滿足嗎？

當(dāng)然，有很多自以為聰明的投資者，在這一輪行情中追漲殺跌又不愿意止盈出局，最后滿倉跌停，其收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于50%，那只能說個(gè)人操作水平問題，不能責(zé)備行情不過癮。

反彈結(jié)束后市場(chǎng)會(huì)震蕩回落

反彈既然結(jié)束，市場(chǎng)自然會(huì)理性回歸，出現(xiàn)持續(xù)下跌屬于正常走勢(shì)，只是有人非要說牛市還在，會(huì)震蕩上漲到幾萬點(diǎn)，這我還真是沒看出來。某些分析師最近一直在說自己看對(duì)了這輪行情，認(rèn)為股災(zāi)已經(jīng)結(jié)束，牛市已經(jīng)重啟，下一輪市場(chǎng)將出現(xiàn)風(fēng)格切換，被低估的大藍(lán)籌會(huì)引領(lǐng)市場(chǎng)航向，等等。在我看來，這些分析根本不清楚我國經(jīng)濟(jì)的基本面情況，對(duì)于改革和轉(zhuǎn)型中遇到的困難估計(jì)不足，過度樂觀，甚至把正在走向衰落的大型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股票當(dāng)做藍(lán)籌和價(jià)值股來供奉，真有點(diǎn)指鹿為馬，顛倒黑白了。我之所以不看好所謂慢牛行情，是基于我國經(jīng)濟(jì)快速下行，銀行業(yè)不良資產(chǎn)迅速上升，和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大批企業(yè)倒閉的事實(shí)，看到了金融層面被掩蓋的問題正在迅速暴露，債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，這種情況下別說牛市，就是平衡市也是不易做到的。

股票市場(chǎng)的本質(zhì)特征是財(cái)富博弈，漲不上去就會(huì)下跌，所謂長(zhǎng)期橫盤震蕩是不可能的。下跌的目標(biāo)在哪里，在博弈的世界里這個(gè)度很難把握，目前只能說3300點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)短暫抵抗，再往下的支撐我就看不到了。

進(jìn)入12月份，全球經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)都會(huì)進(jìn)入嚴(yán)冬，匯率、就業(yè)、債務(wù)等各方面都會(huì)遇到嚴(yán)峻的考驗(yàn)，而對(duì)于這些問題沒有一個(gè)確切的答案，不確定性陡然增加，股市投資者的心態(tài)也會(huì)隨著這些不確定性起伏不定，市場(chǎng)賣壓會(huì)越來越重。知道了這一點(diǎn)，就該管住自己的手。

陰跌是最可怕的

如果說今年前五個(gè)月的暴漲行情中只需要膽大就行，六月末只需要果斷清倉就行，9月份只要滿倉操作就行，11月份只需要一路賣出就可，那么進(jìn)入12月以后將會(huì)極為痛苦。

12月以后的痛苦在于，市場(chǎng)可能進(jìn)入一種慢慢陰跌，成交萎縮的假死狀態(tài)。7月份的股市暴跌您偶覺得恐慌，那說明您是股民，有經(jīng)驗(yàn)的人都知道政府一定會(huì)救市。但是經(jīng)歷這輪反彈之后市場(chǎng)如果再次下跌，您就不要指望誰來救市了，因?yàn)檫@種下跌是做多能量充分宣泄以后的理性回歸。對(duì)于一個(gè)慢慢陰跌的市場(chǎng)，政府即使想救助，也無從下手了。

陰跌的市場(chǎng)，對(duì)于老股民來說是最可怕的。真正的博弈高手不怕暴漲，也不怕暴跌，就怕沒有成交量，因?yàn)樵诰薮蟪山涣颗浜舷拢袧q就有跌，但是如果成交量持續(xù)萎縮，無論漲跌，大資金都無法實(shí)現(xiàn)利潤，這個(gè)時(shí)候融資盤也會(huì)迅速萎縮。

銀行股的下跌最可怕

看不清行情的人，主要是斷不清銀行股和大盤國企股的走向，很多人以為銀行股市盈率和市凈率都在歷史底部，沒有下跌空間，但在我看來正好相反。

今年10月份銀行業(yè)頭一次出現(xiàn)存款和貸款雙降的局面，這意味著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，他們的狀況和2000年的美國通信股一樣，歷史上最好的業(yè)績(jī)，5倍的市盈率。隨后呢，就是盈利一路下行，一直到出現(xiàn)全行業(yè)虧損。等著看吧，3年都翻不過身來，股票價(jià)格當(dāng)然是一路下行。

12 月以后的市場(chǎng)會(huì)非常糾結(jié)，除非您有超級(jí)智慧，否則的話，還是看看再說吧。（本文作者文國慶系資深投資專家、和訊評(píng)論特約專訪專家）