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工業、投資繼續下降

10月規模以上工業增加值同比增長5.6%，比9月下降0.1個百分點；1-10月工業增加值累計同比增長只有6.1%，比2014年下降了2.2個百分點。

1-10月固定資產投資同比增長10.2%，增速比前9個月下降0.1個百分點。投資的各主要構成都有不同程度下降。其中，房地產開發投資累計同比增長2%，增速比前9月下降0.6個百分點，已經連續三個月單月同比負增長；基建投資累計同比增長17.4%，增速比前9月下降0.6個百分點；制造業投資累計同比增長8.3%，與前9月增速持平。

外需非常疲弱，月度貿易順差創新高

10月出口同比下降6.9%，比9月下降3.2個百分點；對主要貿易伙伴，如美國、歐盟、日本、香港和東盟等國家的出口都是負增長。

10月進口同比下降18.8%，雖然比9月略上升1.6個百分點，但仍處在非常低的水平；10月貿易順差616億美元，創出月度貿易順差的新高。

10月CPI下降到1.3%，PPI同比下降5.9%

10月CPI同比增長1.3%，比9月下降0.3個百分點。其中，食品價格同比增長1.9%，比9月大幅下降0.8個百分點，是CPI下降的主要原因。另外，非食品CPI同比增速已經下降到0.9%。

10月PPI同比下降5.9%，與9月份持平。整個大宗商品面臨需求不足的局面，價格會在低位持續。隨著豬肉價格的回落，我們認為CPI會很快進入“1時代”，通縮已經是非常現實的問題。

增強財政政策在穩增長的作用，得到更多的支持

在過去兩年里，政策上更多是依靠貨幣政策的放松來應對實體經濟的下滑，而財政政策的力度非常有限。不過，現在呼吁加大財政政策力度的專家越來越多，也慢慢開始獲得上層的重視，未來將會成為穩增長的最核心力量。

李克強總理近日指出，財政政策仍然有很大潛力，“目前只有2.3%的赤字率。這個潛力拿來干什么？還是要加大減稅力度。”近期財政部副部長朱光耀也認為，3%的赤字率和60%的債務率紅線標準是否科學值得探討，這兩者的僵化不利于經濟增長和改革。

實際上，這些年中央財政赤字一直保持在2%左右的極低水平，2015年的赤字占GDP的比重目標只有2.3%。

由于經濟下行會帶來財政收入的減少，即使財政支出保持原有的水平，財政赤字也會被動的增加，在考慮財政政策是否更加積極時，還需要刨除這一“自動穩定器”的效應。估計近一兩年財政赤字的緩慢提高只能覆蓋這種赤字被動上升的影響，根本沒有“積極”可言。

可以對比一下，金融危機中的美國才是實施了積極的財政政策。2009年美國財政赤字占GDP的比重迅速上升到10%，而且連續幾年維持在6%以上。而且在財政政策上美國是減稅和擴大支出并舉，2009年2月奧巴馬實施了8000億美元的財政刺激計劃，其中35%是減稅、65%是增加支出。

市場對12月美聯儲加息的預期升溫

10月份美國就業數據的公布，使得市場對12月份美聯儲加息的預期升溫，美元指數一度沖上99.5的短期高點。

10月美國新增非農就業人數達27.1萬，比9月份幾乎翻了一倍，失業率也從9月的5.1%下降到5%，創下金融危機以來最低的失業率水平。

不過，我們對美聯儲加息的看法沒有那么樂觀，不是僅僅一個就業數字就決定是否加息，美聯儲會更全面的考慮整個經濟情況。第一，美國三季度的經濟增速下滑至1.5%，并不很理想；第二，新興市場國家經濟不斷下降使得全球經濟增長壓力很大。OECD最近把全球經濟增長的預測下調至2.9%，這是2009年以來最低點全球經濟增速；第三，2015年三季度，美國PCE通脹水平（該通脹指標比CPI更受美聯儲的重視）只有0.3%，離2%的目標還很遠；第四，2016年大選在即，這也是美聯儲不得不考慮的因素。所以，我們認為美聯儲仍然會把加息的決定拖到明年。(本文作者廖宗魁系證券市場周刊宏觀部主任、和訊評論特約研究員)