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有文章指出，距離歐洲主要對手上次在美聯儲加息的同一個月里放松貨幣政策以來，如今已有超過21個年頭了。當年美歐貨幣政策究竟發生了什么分歧呢？這篇文章將為讀者揭曉這個歷史之謎。

那是在1994年5月。那時候，南非第一位黑人總統曼德拉宣誓就職，貫穿英吉利海峽的英法海底隧道首次開通。《比佛利山超級警探3》剛在影院上映，Crash Test Dummies樂隊也正當紅。

在同一時間，耶倫正在加州大學伯克利分校任教，并即將成為美聯儲理事。德拉吉是意大利財政部的一名高級公務員。如今，他們分別掌管著美聯儲和歐洲央行。

那已經是很久以前的事了，當時既沒有歐元也沒有歐洲央行，歐洲的基準利率由德國央行設定。

就在那個月，格林斯潘領導的美聯儲將基準利率從3%提高至3.5%，以“保持有利的通脹趨勢，進而維持經濟擴張”。

與此同時，為促進歐洲最大經濟體的擴張，由Hans Tietmeyer領導的德國央行將貼現率從5%調降至4.5%。兩家央行都未曾言明的是，在美元下跌開始讓金融市場感到不安后，他們可能都渴望美元走強。

讓時間快進到現在，類似的分歧即將再次發生：投資者預計，在今年12月份，美聯儲將把關鍵利率從近零水平上調，歐洲央行可能以購買更多資產或降低存款利率的形式注入新的貨幣刺激。

“央行政策目前是推動市場走勢的主要力量，分道揚鑣再次成為主題，”花旗集團駐倫敦宏觀策略主管Jeremy Hale表示。

瑞信策略師Shahab Jalinoos和Matthew Derr在客戶報告中說，將現在和1994年做比較并不完全公平。當時，德國的利率正在從統一后的高點下滑，即便兩國出現政策分歧，德國的債券收益率仍高于美國。

不過，隨著美聯儲和德國央行沿著各自的道路繼續走下去，兩國的債券收益率最終趨向一致，到1995年年中，美元匯率開始攀升。

那么這次會怎樣呢？Hale預計，隨著美聯儲加息導致短期美國國債收益率上升，美國的收益率曲線將會趨平。他說，歐洲股市的表現可能會好于美國，美元將會走強。

Jalinoos和Derr也預計美元會走強，稱美元最終會升至與歐元平價。他們認為，若本幣不斷升值令美聯儲感到緊張，或者是歐洲央行因歐元走軟而暫停放松貨幣政策，那么就會妨礙這一預期成為現實。

龍洲經訊首席經濟學家兼聯席董事長Anatole Kaletsky對美元的走勢則感到不是那么有把握。他指出，1994年的歷史有可能重演——美元兌德國馬克持續下跌，直到1995年4月才啟動了為期兩年的大漲走勢。

“當然，過去的表現不能保證將來的結果，”Kaletsky說。不能僅僅因為美元在1994年曾經走弱就“認為它會再次下跌。但這確實意味著美元的走強并不是必然的。”（文章來源：《彭博Bloomberg》公眾號）