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美、歐央行議息已經(jīng)塵埃落定，接下來(lái)就看日本央行的了。

(資料圖)

對(duì)于日本央行會(huì)不會(huì)搞“突襲”，市場(chǎng)早已經(jīng)屏息以待。日本央行7月27-28日期間召開議息會(huì)議，并將于今日（7月28日）中午11點(diǎn)左右公布最新利率決議；下午，日本央行行長(zhǎng)植田和男將召開貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。

受消息影響，今天，東證銀行指數(shù)早盤一度上漲1.8%，今年迄今上漲19%，東證指數(shù)年迄今上漲21%。

美元兌日元呈震蕩走勢(shì)，現(xiàn)跌0.07%報(bào)139.387。

會(huì)否意外轉(zhuǎn)向？

就在日央行公布之際，昨晚市場(chǎng)已經(jīng)傳聞四起，稱其將進(jìn)一步“松綁”YCC。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五（7月28日）凌晨，日本媒體報(bào)道稱，日本央行將在當(dāng)天的政策委員會(huì)會(huì)議上討論調(diào)整“收益率曲線控制”（YCC）政策，或允許長(zhǎng)期利率在一定程度上超過(guò)0.5%的上限。

據(jù)報(bào)道稱，日本央行正在擬議的靈活改革方案是保留日本10年期國(guó)債收益率的上限，但允許收益率“適度超過(guò)”這個(gè)上限。該行仍會(huì)遏制收益率出現(xiàn)任何意外的飆升，這將使其能夠抑制投機(jī)者引發(fā)的波動(dòng)。

一石激起千層浪，原本預(yù)計(jì)日央行會(huì)按兵不動(dòng)的預(yù)期被擾亂，市場(chǎng)開始擔(dān)憂本次率決議可能會(huì)存在變數(shù)。

自去年12月上限從0.25%上調(diào)以來(lái)，10年期國(guó)債收益率已升至0.44%左右，仍低于目前的上限。但國(guó)內(nèi)通脹和其他主要央行（如美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行）的持續(xù)升息加劇了人們對(duì)收益率可能攀升至0.5%以上的擔(dān)憂。

據(jù)熟悉討論的消息人士透露，日本央行在7月初對(duì)主要銀行進(jìn)行了調(diào)查，詢問(wèn)如果收益率曲線控制被調(diào)整或取消，他們預(yù)計(jì)長(zhǎng)期利率將上升多少。這些銀行認(rèn)為，如果政策取消，10年期國(guó)債收益率可能突破0.5%，這意味著如果央行完全放棄控制，市場(chǎng)利率可能會(huì)飆升。

日本國(guó)內(nèi)對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂日益加劇，部分原因是日元疲軟，目前日元兌美元匯率徘徊在140日元兌1美元上方。日本銀行的低利率政策導(dǎo)致與美國(guó)和歐洲的利率差擴(kuò)大，拖累了日元。更靈活的收益率曲線控制可能會(huì)縮小利差，緩解下行壓力。

上周，日本總務(wù)省發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日本6月除生鮮食品外的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為105.0，同比上漲3.3%，不僅遠(yuǎn)高于日本央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo)，并且時(shí)隔8年首次超過(guò)美國(guó)。

所以，當(dāng)時(shí)包括植田和男在內(nèi)的多名日本央行官員強(qiáng)調(diào)，在有更多證據(jù)表明通脹將在強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)的支持下持續(xù)達(dá)到2%之前，有必要保持超寬松政策。他們還表示，日本央行也注意到Y(jié)CC的成本問(wèn)題，例如大量債券購(gòu)買造成的市場(chǎng)扭曲。

不過(guò)，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家古林查斯本周二表示，日本央行應(yīng)該開始為未來(lái)的貨幣緊縮做準(zhǔn)備，放棄YCC政策。對(duì)于日本的通脹前景，他表示：

“目前，日本通脹可能面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，通脹壓力可能會(huì)繼續(xù)高于央行目標(biāo)。基于此，我們給日本當(dāng)局的建議是，目前貨幣政策可以保持寬松，但它需要為可能開始加息做好準(zhǔn)備。”

市場(chǎng)預(yù)期存在分歧

不過(guò)，對(duì)于日本央行是否會(huì)調(diào)整，目前市場(chǎng)預(yù)期還是有分歧。

此前，彭博就7月日本央行議息會(huì)議對(duì)50名日本的經(jīng)濟(jì)學(xué)家做出了問(wèn)卷調(diào)查，結(jié)果顯示，日本央行將把關(guān)鍵短期利率維持在-0.1%不變。超過(guò)80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，YCC政策也將保持不變。

其中，僅有9名經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)本次會(huì)議將調(diào)整或放棄收益率曲線控制政策(YCC)，占整體的18%，為少數(shù)派。在6月的問(wèn)卷調(diào)查中，有35%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為7月會(huì)議將調(diào)整或放棄YCC，但該比率到了7月有所下降。

彭博表示，近期植田行長(zhǎng)的鴿派發(fā)言或許讓市場(chǎng)對(duì)日本央行7月調(diào)整的預(yù)期降溫。

不過(guò)，高盛、瑞銀、野村等華爾街大行卻認(rèn)為，本次會(huì)議日本央行會(huì)對(duì)YCC政策進(jìn)行調(diào)整。野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kyohei Morita表示，7月貨幣政策會(huì)議是調(diào)整YCC政策的一個(gè)好機(jī)會(huì)。高盛Naohiko Baba分析師團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，實(shí)際和潛在的通脹指標(biāo)、工資增長(zhǎng)和通脹預(yù)期等大多數(shù)通脹指標(biāo)都在暗示，YCC進(jìn)行調(diào)整是合理的。

中金則表示，在彭博的調(diào)查中，雖然大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為本次會(huì)議或維持不變，市場(chǎng)目前也并未出現(xiàn)大幅賣出日本國(guó)債的行為，但是7月會(huì)議中，日本央行仍然存在調(diào)整的可能性。其基于4個(gè)層面分析指出：

一、YCC副作用：目前副作用在邊際有所改善、日本央行立刻調(diào)整收益率曲線控制政策(YCC)的緊迫性不高，但從絕對(duì)值來(lái)看市場(chǎng)功能仍未恢復(fù)至正常水平；

二、交易對(duì)手盤角度：目前市場(chǎng)對(duì)日本央行的挑戰(zhàn)較少，或許適合調(diào)整YCC，當(dāng)未來(lái)挑戰(zhàn)發(fā)生時(shí)再做出調(diào)整或有損央行的“威信”；

三、實(shí)際利率：植田上臺(tái)后其鴿派的態(tài)度導(dǎo)致通脹預(yù)期持續(xù)上行、實(shí)際利率持續(xù)下行、寬松力度實(shí)則有所加大，本次會(huì)議若繼續(xù)維持不變，通脹預(yù)期則或進(jìn)一步上行，寬松力度或過(guò)大；

四、通脹：日本央行大概率上調(diào)通脹預(yù)測(cè)，關(guān)于未來(lái)通脹走勢(shì)日本國(guó)內(nèi)存在兩種相異看法，調(diào)整YCC或?yàn)閷?duì)應(yīng)兩派訴求的折衷方案。

該機(jī)構(gòu)指出，日本目前距離通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還有一段距離，若本次會(huì)議調(diào)整YCC，則在之后的1-2個(gè)季度左右的時(shí)間內(nèi)日本央行或維持貨幣政策不變。如日央行調(diào)整YCC，則短期存在一定影響，但中長(zhǎng)期或有限。若本次不調(diào)整YCC，日債利率下行、日元貶值因素、日股走強(qiáng)。

編輯/tolk