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5月美國新增非農就業人數再超預期，教育和保健服務、專業和商業服務以及休閑和酒店業仍是私人部門新增就業的主要貢獻行業，政府部門新增就業較多。

5月美國非農數據呈現新增就業人數和失業率同時超預期的矛盾，核心原因在于家庭調查中勞動力人數的增加以及自我雇傭人數的減少。

5月非農數據顯示美國就業市場供需結構有所改善，勞動力供給有所增加，需求仍有韌性，但整體經濟趨勢仍偏下行。

【資料圖】

當前我們仍然維持美聯儲在6月議息會議上停止加息的判斷，預計美債利率和美元指數短期或將繼續高位震蕩。

事項：

美國2023年5月新增非農就業人數33.9萬（預期19.5萬，前值29.4萬）；失業率為3.7%（預期3.5%，前值3.4%）；薪資同比增長4.3%，環比增長0.3%（前值分別為4.4%和0.5%）；勞動參與率為62.6%（預期62.6%，前值62.6%）。

5月美國新增非農就業人數再超預期，教育和保健服務、專業和商業服務以及休閑和酒店業仍是私人部門新增就業的主要貢獻行業，政府部門新增就業較多。

5月美國非農新增就業人數為33.9萬人，高于市場預期的19.5萬人和修正后的前值29.4萬人。薪資增速同比增長4.3%，低于前值4.4%；環比增長0.3%，低于前值0.5%。失業率為3.7%，高于預期的3.5%和前值的3.4%。分行業來看，商品生產類別中，建筑業新增2.5萬貢獻了商品生產類別的主要人數增長。教育和保健服務新增9.7萬，專業和商業服務新增6.4萬，休閑和酒店業新增4.8萬，三者是服務生產新增人數的主要貢獻行業。政府部門新增就業5.6萬，較前值4.1萬有較多增長。此外，5月勞動參與率62.6%，與預期和前值的62.6%持平。

5月美國非農數據呈現新增就業人數和失業率同時超預期的矛盾，核心原因在于勞動力人數的增加以及自我雇傭人數的減少。

5月美國新增就業人數超預期的同時失業率走高至2022年10月以來的高位，顯示非農數據中的家庭調查和企業調查出現背離和矛盾。我們認為其中的關鍵原因在于家庭調查數據的顯著變化。

首先，盡管勞動力參與率并未明顯提升，但是5月美國勞動力人數較4月增加13萬，顯示尋找工作的人數正在增加。

其次，在勞動力人數增加的背景下，失業人數增加44萬，就業人數減少31萬，這主要是由于5月家庭調查中的非農業自我雇傭人數顯著下降，由4月910萬人降至873.1萬人，減少36.9萬人。盡管企業部門吸收了較多尋找工作的人，但自我雇傭人數的下降也在一定程度上推升了失業率。

5月非農數據顯示美國就業市場供需結構有所改善，勞動力供給有所增加，需求仍有韌性，但整體經濟趨勢仍偏下行。

一方面，如前所述，5月美國勞動力人口增加13萬，而失業人數中再進入者增加6萬，顯示當前更多美國人正在重返就業市場，增加勞動力供給。同時，新增就業人數再超預期顯示美國就業市場需求仍然具有韌性，能夠對重返就業市場的部分勞動力進行吸納。

但另一方面，家庭調查中自我雇傭人數的顯著下降顯示當前美國經濟環境偏弱以及創業環境較差，使得此前選擇創業或自由職業的人尋求企業雇傭；同時在失業人員中，自主離職的人數也有所下降，二者共同體現當前美國整體經濟趨勢偏向下行。

當前我們仍然維持美聯儲在6月議息會議上停止加息的判斷，預計美債利率和美元指數短期或將繼續高位震蕩。

首先，就業市場供需結構的改善有助于降低后續薪資增速，且5月薪資同比和環比增速已較4月有所降溫，因此薪資增長對于通脹的壓力有所緩解。

其次，失業率作為美聯儲貨幣政策參考的重要指標，在5月有所上行。基于以上原因，同時結合鮑威爾在5月19日“貨幣政策觀點”小組討論上的講話以及近期多位美聯儲官員對于6月可能暫停加息的表態，我們當前仍然維持美聯儲在6月議息會議上停止加息的判斷。

當前就業市場韌性仍存，通脹數據仍有粘性，但例如PMI等其他經濟數據喜憂參半，預計在此環境中，10年期美債利率和美元指數短期仍將分別在3.6%和103以上高位震蕩。

風險因素：

銀行風險事件或商業地產違約引發美國系統性金融危機；美國后續CPI數據大超市場預期；美國經濟提前進入衰退。

編輯/Somer